Interpretação da Lei FIT21: Abrindo caminho para a regulamentação de ativos digitais

No dia 22 de maio de 2024, a Câmara dos Representantes dos EUA aprovou o projeto de lei FIT21 com 279 votos a favor e 136 contra, que se chama formalmente Lei de Inovação e Tecnologia Financeira do Século XXI. Este projeto estabelece um quadro regulatório para ativos digitais e pode se tornar uma das legislações mais impactantes para a indústria de criptomoedas.

Divisão de Responsabilidades Regulatórias

A lei define as responsabilidades de duas principais entidades reguladoras:

• A Comissão de Comércio de Futuros de Mercadorias ( CFTC ) é responsável pela supervisão da negociação de ativos digitais e dos participantes do mercado relacionados.
• A Comissão de Valores Mobiliários ( SEC ) é responsável pela supervisão dos ativos digitais considerados valores mobiliários e das suas plataformas de negociação.

Definição de ativo digital

O projeto de lei define "ativo digital" como uma forma de representação digital intercambiável, que pode ser transferida entre indivíduos sem depender de intermediários e registrada em um livro-razão público distribuído protegido por criptografia. Esta definição abrange uma ampla gama de formas digitais, desde criptomoedas até ativos físicos tokenizados.

Classificação dos ativos digitais

A proposta de lei apresenta vários elementos-chave para distinguir se um ativo digital é um título ou uma mercadoria:

1. Contrato de investimento ( Teste de Howey ): Se a compra do ativo digital for considerada um investimento e os investidores esperarem lucrar através de esforços de terceiros, esse ativo é geralmente considerado um título.

2. Uso e consumo: Se o ativo digital for principalmente utilizado como meio para bens de consumo ou serviços, pode ser classificado como mercadoria ou ativo não-securitário.

3. Grau de descentralização: ativos digitais em um ambiente de rede altamente descentralizado têm maior probabilidade de serem considerados mercadorias.

4. Funcionalidades e características técnicas: a construção técnica dos ativos e a forma como as funcionalidades são implementadas também são critérios de classificação.

5. Atividades de mercado: Se os ativos forem principalmente comercializados com base nas expectativas de retorno do investimento, podem ser considerados valores mobiliários.

Definição do grau de descentralização

O projeto de lei apresenta padrões específicos para o grau de descentralização:

• Controle: Nos últimos 12 meses, nenhuma pessoa ou entidade conseguiu controlar ou alterar substancialmente as funcionalidades do sistema de forma unilateral.

• Distribuição de propriedade: No prazo de 12 meses, o total de ativos detidos por indivíduos ou entidades relacionados ao emissor não excede 20%.

• Direito de voto: Nos últimos 12 meses, nenhuma pessoa ou entidade relevante conseguiu influenciar unilateralmente mais de 20% dos direitos de voto.

• Modificação de código: Nos últimos 3 meses, o emissor não fez modificações unilaterais substanciais no código-fonte do sistema, exceto para resolver problemas técnicos.

• Marketing: Nos últimos 3 meses, o emissor não promoveu ativos digitais como investimento ao público.

Funcionalidades e características técnicas

A ligação entre ativo digital e a tecnologia de blockchain subjacente afeta a sua direção de regulamentação:

• Se os ativos forem principalmente fornecidos por programas de automação de blockchain que geram retornos econômicos ou permitem a participação em votação na governança, podem ser considerados valores mobiliários.

• Se os ativos forem principalmente utilizados como meio de troca ou para adquirir bens e serviços, poderão ser classificados como mercadorias.

Características de emissão programática

A proposta indica que, mesmo que os ativos digitais sejam vendidos de acordo com os termos do contrato de investimento, se forem emitidos automaticamente através de um sistema de blockchain programático, não se tornarão automaticamente títulos. Isso se deve ao seguinte:

• A operação programática reduziu o controle direto sobre a operação de ativos.
• A característica descentralizada garante que as operações de ativos sigam regras predefinidas.
• Métodos de emissão como contratos inteligentes tornam as regras públicas e transparentes.

Tratamento das funções de governança e votação

Para ativos digitais com funções de governança e votação, é necessário ponderar os seguintes fatores:

• Grau de descentralização: Se nenhuma entidade única controlar mais de 20% dos direitos de voto, isso indica um grau mais elevado de descentralização.
• Impacto substancial do direito de voto: Avaliar se o voto tem um impacto substancial no valor e na operação dos ativos.
• Expectativa de retorno econômico: considerar se o principal objetivo do detentor é obter retorno econômico ou usar o ativo para negociação.

Suporte Técnico e Inovação

A proposta de lei também apresentou uma série de medidas para apoiar a inovação tecnológica:

• Expandir o FinHub da SEC e o LabCFTC da CFTC, promovendo a formulação de políticas de tecnologia financeira.
• Criar um Comité Consultivo Conjunto da CFTC e da SEC, focado em questões de ativo digital.
• Exigir pesquisa sobre o desenvolvimento e o impacto das finanças descentralizadas ( DeFi ).
• Explorar o papel e as necessidades regulamentares dos tokens não fungíveis (NFTs) nos mercados financeiros.

Estas medidas indicam que as autoridades reguladoras estão a adaptar-se ativamente ao desenvolvimento da indústria de criptomoedas, estabelecendo uma base para a futura regulamentação de áreas emergentes como DeFi e NFTs.