A turbulência no mercado de capitais global e a evolução do novo Sistema Monetário Internacional

Recentemente, o mercado de capitais global passou por uma intensa volatilidade, a valorização do iene provocou uma mudança nas operações de carry trade, o índice VIX disparou, e até o ouro sofreu um leve ajuste devido ao impacto da liquidez. O Bitcoin caiu acentuadamente junto com os ativos de risco, parecendo contradizer sua propriedade de "gêmeos". No entanto, ainda acreditamos que, com a aceleração da evolução do novo sistema monetário internacional, a relação gêmea entre o Bitcoin e o ouro se tornará ainda mais estreita.

Revendo a história dos preços do ouro, desde 1970, houve três principais ciclos de alta. A década de 70 foi o período de ouro, com um aumento máximo de mais de 17 vezes no preço. Durante este período, o sistema de Bretton Woods entrou em colapso, o dólar se desvinculou do ouro, e, juntamente com a crise do petróleo e tensões geopolíticas, as propriedades de preservação de valor e de proteção do ouro foram plenamente demonstradas. Após a década de 80, os preços do ouro entraram em um período de consolidação, e na década de 90, enfraqueceram, relacionado ao controle da inflação global e à recuperação do crescimento econômico.

A primeira década do século XXI foi o segundo ciclo de alta, com o preço do ouro a aumentar mais de 5 vezes. Neste período, a bolha da internet estourou, a adesão da China à OMC gerou expectativas de inflação, e a eclosão da crise das hipotecas subprime e da crise da dívida europeia levou os bancos centrais dos países desenvolvidos a iniciarem políticas de afrouxamento quantitativo ilimitado, com as taxas de juro reais a descer continuamente, aumentando a atratividade do ouro.

Atualmente, estamos na terceira fase de aumento, que começou em 2019, e o preço do ouro aumentou quase 1 vez até agora. Esta fase de aumento pode ser dividida em duas etapas: do final de 2018 até o início de 2022, afetada pelas tensões comerciais entre os EUA e a China e pela pandemia, os países adotaram políticas monetárias expansionistas, e as taxas de juros reais caíram rapidamente; de 2022 até agora, apesar de os EUA terem aumentado rapidamente as taxas de juros para lidar com a alta inflação, o preço do ouro ainda subiu mais de 30%.

A economia tradicional considera que o preço do ouro tem uma correlação negativa significativa com as taxas de juros reais, mas essa estrutura já não se aplica na era pós-pandemia. O preço do ouro desvinculou-se da precificação das taxas de juros reais, refletindo um feedback sobre o período de transição para um novo Sistema Monetário Internacional, sendo essencialmente um fortalecimento do "consenso" sobre a propriedade monetária do ouro. Bancos centrais globais e o setor privado estão a aumentar as reservas de ouro para diversificar o risco do dólar.

O Bitcoin e o ouro têm muitas semelhanças, como escassez, descentralização, não falsificabilidade, facilidade de divisão e conveniência. Com a aprovação pela SEC dos primeiros ETFs de Bitcoin listados nos Estados Unidos, o Bitcoin avança ainda mais para o mainstream. Nos últimos anos, a correlação positiva entre os preços do Bitcoin e do ouro aumentou significativamente, o que pode indicar que o Bitcoin está se transformando em uma "moeda de mercadorias".

Olhando para o futuro, o Sistema Monetário Internacional entrará em uma nova fase. Antes da nova estrutura ser estabelecida, a tendência de diversificação das moedas de reserva é evidente. A elevação do centro da inflação global e o aumento da incerteza geopolítica fazem com que o ouro ainda esteja em um ciclo de alta. Vale a pena notar que a diversificação das moedas de reserva não ocorre apenas a nível nacional, mas o setor privado também está a participar ativamente. Com a aceleração do processo de mainstreaming do Bitcoin, o seu valor como moeda de reserva provavelmente irá rivalizar com o do ouro, desempenhando um papel importante no novo Sistema Monetário Internacional.