encriptação inicial e ideal: na cadeia de troca

Este artigo apresenta duas pistas lógicas teóricas inter-relacionadas: uma é rastrear a evolução da tecnologia de liquidez DeFi, e a outra é enfatizar o impacto transformador da troca na cadeia do ponto de vista da história do desenvolvimento econômico. Esperamos confirmar que uma profunda revolução DeFi está prestes a acontecer, apenas precisamos de um pouco mais de paciência. Aqueles construtores visionários que persistem no idealismo serão recompensados pelo mercado.

Rastreamos o desenvolvimento do mercado do (DEX), um intercâmbio descentralizado, que demonstra que o surgimento da troca de bens na cadeia não é mero acaso, mas sim um verdadeiro agente de mudança nas regras do jogo. Isso representa um capítulo importante na história dos construtores da Web3. A realização de suas funções requer uma grande quantidade de inovações e melhorias, não apenas dentro do DEX, mas também na camada de infraestrutura subjacente.

Se a troca na cadeia se tornar um marco histórico importante, acreditamos que todos os esforços e contribuições relevantes devem ser devidamente homenageados.

Será que perdemos o controle sobre o ritmo da encriptação?

Desde janeiro de 2023, impulsionado pela aprovação de ETFs e novas expectativas de afrouxamento quantitativo, o Bitcoin caiu para um mínimo e se recuperou para um novo máximo. No entanto, a maioria dos preços das altcoins não mostra a mesma força de alta como antes, após o BTC criar espaço imaginativo. Alguns investidores zombam da verdadeira inovação, considerando o mundo da encriptação como um domínio criminoso, devido ao desempenho do mercado de tokens VC com alta valorização e baixa liquidez. Em algumas conferências do setor, líderes de builders do setor chegaram a afirmar abertamente que toda a indústria se assemelha a um cassino. Muitos entusiastas da encriptação estão fascinados pela emoção do PvP( contra jogadores). O desempenho geral do mercado mostra que os memecoins foram muito procurados no início do mercado em alta, enquanto os tokens de valor foram ignorados pelo mercado, ausentes em todo o ciclo de alta.

Nesta ronda de mercado em alta, muitos veteranos sentem que desta vez é realmente diferente, até superando o frio do setor de 2018-2019. Alguns desenvolvedores estão confusos e começam a questionar suas motivações iniciais: será que a encriptação realmente pode mudar o mundo real? Desde o ano passado, com a ascensão gradual da IA, muitas pessoas estão a direcionar a sua atenção para a inteligência artificial, enquanto ainda há mais pessoas que permanecem indecisas.

Por que o mercado de encriptação é diferente desta vez?

Não podemos ignorar a influência do capital de risco e da ganância da equipe, do desalinhamento de interesses, do comportamento antiético e do pensamento de curto prazo. O mercado permanece a longo prazo numa floresta sombria. Além do código, não existem muitas regras que regulamentem os participantes. Embora esses problemas existam há muito tempo, não são suficientes para explicar a fraqueza deste ciclo de mercado em alta.

Assim, apresentamos uma razão adicional: a autoexpansão no mercado de encriptação já não é suficiente para fornecer a liquidez necessária ao nosso ecossistema de encriptação. Veja a figura abaixo:

A imagem acima mostra a atividade de vários equivalentes gerais de encriptação. A partir do gráfico, podemos ver que desde 2018, as moedas não estáveis têm visto uma queda contínua em sua participação no mercado. Se olharmos para a proporção do volume de negociação, nos últimos um ou dois anos, a grande maioria das transações foi realizada com liquidez fornecida por moedas estáveis em dólares. Se o valor de mercado das moedas estáveis em dólares não puder continuar a crescer, à medida que novas moedas continuam a ser emitidas, o pool de liquidez será esgotado.

No passado, o Bitcoin e o Ethereum eram em grande parte equivalentes gerais do mercado. O Bitcoin e o Ethereum podiam se tornar a liquidez de outros, durante as fases de mercado em alta, os altcoins e as moedas de referência como liquidez subiam em espiral, promovendo-se mutuamente. Em uma estrutura de mercado em que os tokens dominam a liquidez, os altcoins raramente carecem de liquidez. Voltando ao presente, a maioria dos pares de negociação está atrelada a stablecoins vinculadas ao dólar. Mesmo um crescimento explosivo no valor do Bitcoin ou do Ethereum é inútil, a posição das stablecoins dificulta a injeção de liquidez do BTC e ETH em outros tokens.

o poder de precificação de encriptação caiu nas mãos de Wall Street

Todos os stablecoins e outras ferramentas financeiras em conformidade atreladas ao dólar são iscas. A encriptação segue o relógio de Wall Street.

Em outubro de 2014, a Tether começou a oferecer uma moeda digital estável, capaz de preencher a lacuna entre as criptomoedas e as moedas fiduciárias, proporcionando a estabilidade das moedas tradicionais e a flexibilidade das moedas digitais. Agora, tornou-se o terceiro token com maior capitalização de mercado. Além disso, o USDT possui o maior número de pares de negociação no índice, sendo 10 vezes mais do que o Ethereum ou o wBTC.

Em setembro de 2018, a Circle colaborou com a Coinbase para lançar a USD Coin(USDC) sob o Consortium Centre. Ela está atrelada ao dólar, com cada token USDC vinculado a reservas em dólares na proporção de 1:1. Como um token ERC-20, o USDC permite transações sem costura e integração com várias aplicações descentralizadas.

Em 10 de dezembro de 2017, a CBOE ( da Chicago Board Options Exchange foi a primeira a lançar futuros de Bitcoin, que, mesmo sendo liquidadas apenas em dólares, podem impactar o preço à vista do Bitcoin, especialmente agora que a posição em Bitcoin já representa 28% do mercado global.

A Wall Street não só influencia fisicamente o mercado de encriptação, mas também afeta psicologicamente a liquidez no mercado de encriptação. Você se lembra de começarmos a prestar atenção na atitude do Federal Reserve, na desvalorização do fundo da Greyscale, no "dot plot" do FOMC e no fluxo de caixa do BTC-ETF? Todas essas informações afetam psicologicamente nosso comportamento.

As stablecoins são iscas lançadas pelo governo dos EUA. Desde que começamos a aceitar stablecoins atreladas ao dólar como um meio de fornecer liquidez, elas começaram a acumular consenso, substituindo o papel de liquidez dos tokens nativos de criptomoeda, competindo e enfraquecendo a credibilidade de outros tokens, enquanto o dólar gradualmente ocupa uma posição dominante no mercado de equivalentes gerais.

Dessa forma, perdemos o nosso ritmo de mercado.

Eu não estou a criticar as stablecoins atreladas ao dólar; pelo contrário, isso é o resultado natural da concorrência justa e da escolha do mercado. A Tether e a Circle ajudam os investidores a investir diretamente na cadeia em ativos atrelados ao dólar, permitindo-lhes assumir riscos equivalentes ao dólar, além de oferecer mais opções aos investidores.

O mercado está a lutar por liquidez! Ao perder o controlo sobre a liquidez, também perdemos o controlo sobre o ritmo do setor de encriptação.

A Guerra Milenar da Liquidez

) A liquidez é sempre uma verdadeira necessidade

A liquidez é uma característica fundamental do mercado, qualquer inovação que possa melhorar a liquidez do mercado é um grande avanço na história.

De acordo com a teoria organizacional, o mercado é definido como um ambiente estruturado para a troca de bens, serviços e informações entre compradores e vendedores. Este ambiente é guiado por regras, normas e instituições estabelecidas, para promover a coordenação, reduzir os custos de transação e apoiar interações econômicas eficientes.

A liquidez é crucial para a organização do mercado, pois afeta diretamente a eficiência, a estabilidade e a atratividade do mercado. Uma alta liquidez reduz os custos de transação ao minimizar o deslizamento e aumentar o volume de negócios. Os mercados com alta liquidez também mostram maior elasticidade de preço, melhores preços, atraindo mais participantes e ajudando a encontrar informações de preços mais precisas. A economia da informação enfatiza o papel do mercado na descoberta de informações. Em um mercado ideal, as informações fluem livremente, permitindo que os participantes tomem decisões informadas, otimizem a alocação de recursos e alcancem preços equilibrados. Mercados com alta liquidez geram informações confiáveis, ajudando a alocar recursos de forma mais eficaz.

Quer se trate da eficiência na descoberta de preços, da estabilidade e resiliência dos preços, ou dos custos de transação mais baixos, estas características aumentam a capacidade do mercado para atrair participantes. A atratividade do mercado, por sua vez, aumenta ainda mais a liquidez do mercado, melhorando a eficiência em todos os aspectos do mercado. Portanto, aumentar a liquidez é essencial para qualquer mercado.

A moeda é uma inovação destinada a aliviar problemas de liquidez.

Academicamente, existem duas correntes principais sobre a origem da moeda: uma acredita que a moeda é um meio de troca conveniente, aceito pelo público em geral e por estudiosos; a outra provém de "Débito: os primeiros 5000 anos" de David Graeber, que acredita que a moeda se origina das relações de dívida, mas também reconhece a função de equivalente universal da moeda.

Além de "História da Moeda: da Antiguidade até o Presente" de Glyn Davis e "O Capital: Volume I" de Karl Marx, há outros materiais que sustentam pontos de vista semelhantes sobre a origem e a evolução da moeda.

Por exemplo, Niall Ferguson aponta no seu livro "A Ascensão do Dinheiro: Uma História da Financeira Mundial" que o desenvolvimento da moeda também tem origem na necessidade da sociedade por sistemas de troca eficientes, começando pelo escambo e evoluindo gradualmente para sistemas mais complexos que utilizam itens com valor intrínseco.

Da mesma forma, na obra "Dinheiro: uma biografia não autorizada" de Felix Martin, o autor também discute o conceito de dinheiro como uma tecnologia social, que se desenvolveu a partir da necessidade de um sistema de troca mais eficiente. Assim como Marx, Martin acredita que o dinheiro é um equivalente universal, originado de uma mercadoria comum da era do escambo.

Por último, David Graeber ### David Graeber ( em "Dívida: os primeiros 5000 anos" apresenta uma perspectiva única, acreditando que a moeda evoluiu a partir de sistemas de dívida e obrigações, que surgiram antes da própria invenção da moeda. No entanto, a visão de Graeber ainda se alinha a uma ideia central: a moeda foi criada como um equivalente universal com o objetivo de facilitar a troca de bens e serviços.

Esses recursos enfatizam ainda mais o papel da moeda como meio de troca, em consonância com as perspectivas de Davis e Marx.

Resumindo, o consenso na academia sobre a moeda é que a função da moeda após o seu surgimento é ser um equivalente geral, sendo um produto que resolve a liquidez do mercado. A divergência reside em saber se o ponto de partida do suporte monetário é realmente um bem ou uma dívida.

A moeda é a resposta dos antigos elites à questão da liquidez do mercado, antes do surgimento da internet de valor; a moeda é um meio de aumentar a liquidez.

No passado, as velhas forças que equiparavam a moeda à liquidez raramente tentaram melhorar a estrutura organizacional do mercado para alcançar melhores condições de liquidez; nunca consideraram como construir a liquidez do mercado sem moeda. Talvez porque, como pulgas presas dentro de uma caixa coberta, ficaram lá tanto tempo que esqueceram o quão alto podiam saltar.

) DEX: O Poder da Mudança

O principal objetivo de qualquer mercado é fornecer os preços mais precisos e a alocação de recursos mais eficaz. Cada componente, mecanismo e estrutura é projetado para alcançar esse objetivo. Desde os tempos antigos, a humanidade tem constantemente criado novas maneiras de melhorar a eficiência do mercado.

Ao longo de vários séculos, o mercado passou por grandes mudanças. O mecanismo de geração de preços passou por várias atualizações. Para atender a diferentes necessidades econômicas, o mercado desenvolveu vários procedimentos de liquidação, como o mercado de negociantes, o mercado impulsionado por ordens, o mercado de corretagem e o mercado de dark pools.

Com o surgimento da tecnologia de blockchain, encontramos novas limitações e também tocamos em novas oportunidades para resolver o problema da liquidez. Assim, podemos criar métodos inovadores para atender à demanda de troca e proporcionar liquidez aos tokens.

Resumindo, as atuais exchanges de tokens enfrentam um dilema triplo: 1### liquidez adequada, 2) preços eficazes, 3) descentralização.

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Embora as exchanges centralizadas, representadas por certas plataformas de negociação, ofereçam a melhor experiência de negociação, os seus usuários também enfrentam riscos de fraude e exploração monopolista. Mesmo a segunda maior exchange do mundo, que uma vez foi uma plataforma, está atualmente em falência e liquidação devido à apropriação de ativos dos usuários. Qualquer exchange com um pouco mais de liquidez exige taxas significativas de listagem de tokens, além de outras cláusulas rigorosas. Em comparação, as exchanges descentralizadas são mais flexíveis e projetam mecanismos diferentes para atender a diferentes cenários de demanda. Por exemplo, Pump.fun é conhecida por oferecer curvas de oferta de tokens extremamente sensíveis, enquanto certa DEX na maioria das vezes oferece a melhor liquidez em vez de sensibilidade à descoberta de preços. Essas exchanges adotam vários modelos para atender às preferências de negociação de seus diferentes clientes-alvo. Não se pode negar que cada uma tem suas prioridades e sacrifícios.

) tentativa de criar liquidez na cadeia

As exchanges descentralizadas já alcançaram progressos significativos na resolução desse dilema de três dificuldades e outros desafios de transações na cadeia através da inovação. Uma jornada de mil milhas começa com um único passo, e o primeiro passo é estabelecer liquidez na cadeia. Aqui está uma breve organização do setor: certo DEX é o padrão de referência deste nicho. A inovação da Curva Unida marca o início de uma nova era. Antes da curva "X*Y=C" de certo DEX, as exchanges descentralizadas usavam livros de ordens para liquidar transações na cadeia.

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