No século XX, o Augusta National Golf Club foi amplamente criticado por seu elitismo evidente. Como sede do Masters dos EUA, o clube tem apenas 300 membros, e o processo de adesão é extremamente rigoroso, não permitindo que potenciais membros se candidatem diretamente. A qualificação para ser membro deve ser obtida por convite. Outra forma é precisar de alguém para nominar e, em seguida, esperar pacientemente.
Críticos chamam isso de "clube masculino" definitivo, e realmente era assim antes de 2012. Pior ainda, por décadas, o clube proibiu afro-americanos de se tornarem membros. Jornalistas esportivos questionaram por que o evento mais renomado do golfe acontece em um local que exclui 99,9% da população. A percepção pública é extremamente negativa: um pequeno grupo de homens brancos ricos controla as oportunidades que milhões desejam experimentar.
O clube orgulha-se de ter alguns membros conhecidos, incluindo o quatro vezes campeão do Masters Arnold Palmer, o magnata dos negócios Warren Buffett e Bill Gates, assim como o trigésimo quarto presidente dos Estados Unidos, Dwight D. Eisenhower.
É evidente que esta não é a forma mais democrática de operar um clube.
Mas por que o Augusta National Golf Club busca popularizar campos de golfe de classe mundial? O acesso aberto raramente cria marcas de alto nível. O clube persegue a excelência. Com apenas 300 membros e quase nenhum jogador externo, o campo mantém-se em estado original durante todo o ano. Cada detalhe é gerido com precisão.
Por exemplo, é capaz de suportar a rigorosa manutenção necessária para a lenda da marca do Augusta National Golf Club. Pense nisso, podando manualmente os fairways com tesouras, colorindo os pinheiros e movendo toda uma fileira de árvores para alcançar o ângulo perfeito para a televisão. Menos partes interessadas significam maior precisão. Quando o acesso é controlado, a qualidade pode ser perfeita.
A mesma lógica explica uma das tendências mais mal compreendidas no campo das criptomoedas hoje em dia: por que os tokens de ativos do mundo real (RWA) — representações digitais de tudo, desde títulos do governo até imóveis — são detidos na sua grande maioria por algumas carteiras.
Mas a exclusividade aqui não é baseada em gênero ou raça.
O fundo de mercado monetário tokenizado da BlackRock BUIDL (Fundo de Liquidez Digital Institucional em Dólares da BlackRock) é um ativo de aproximadamente 2,4 bilhões de dólares, mas até 31 de julho de 2025, conta apenas com 81 detentores.
Da mesma forma, o fundo de títulos do governo dos EUA OUSG (Fundo de Títulos do Governo dos EUA de Curto Prazo da Ondo Finance) exibe apenas 75 detentores na blockchain. Enquanto isso, as principais stablecoins como USDT/USDC são detidas por milhões de endereços (cerca de 175 milhões de detentores de stablecoins em várias redes).
À primeira vista, esses ativos digitais em dólar parecem todos os problemas que a blockchain deveria resolver: centralização, mecanismos de porteiros e exclusividade. Se você pode copiar e colar um endereço de carteira, por que não pode comprar esses tokens geradores de rendimento como compraria outros ativos criptográficos?
A resposta está na mesma lógica operacional que mantém o Augusta National Golf Club em sua exclusividade. O design desses tokens é centralizado.
Realidade regulamentada
A história da exclusividade financeira geralmente é uma história sobre a manutenção de privilégios através da exclusão. Mas, nestes casos, a exclusividade serve a propósitos diferentes: manter o sistema em conformidade, eficiente e sustentável.
A maioria dos tokens RWA representa valores mobiliários ou fundos e não pode ser oferecida ao público livremente sem registro. Em vez disso, os emissores usam emissões privadas ou limitadas reguladas pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), como a Regulamentação D nos EUA ou a Reg S no exterior, restringindo os tokens a investidores qualificados ou em conformidade.
A BUIDL (BlackRock) oferecida pela Securitize está disponível apenas para compradores qualificados nos EUA (um subconjunto de investidores qualificados, com um investimento mínimo de cerca de 5 milhões de dólares).
Da mesma forma, o OUSG da Ondo (fundo de títulos públicos tokenizados) exige que os investidores sejam ao mesmo tempo investidores qualificados e compradores qualificados.
Estes não são obstáculos estabelecidos arbitrariamente. Eles são requisitos verificados pela SEC de acordo com a disposição Regulation D 506(c), que determinam quem pode legalmente possuir certos tipos de instrumentos financeiros.
Quando observamos os tokens projetados para diferentes estruturas regulatórias, a comparação se torna mais evidente. O USDY da Ondo destina-se apenas a investidores não americanos (de acordo com o Reg S, é vendido no exterior). Ao contornar as restrições americanas, ele alcança uma distribuição mais ampla, permitindo que não americanos que completaram o KYC comprem USDY. O número de detentores de USDY é de 15.000 pessoas, embora não seja um número muito elevado, supera em muito os 75 do OUSG.
A mesma empresa, os mesmos ativos tokenizados, apenas com estruturas regulatórias diferentes. O resultado é uma diferença de distribuição de até 200 vezes.
Este é o ponto onde a comparação entre o Augusta National Golf Club e a RWA se torna precisa. Para alcançar os objetivos acima mencionados, a plataforma de tokens RWA incorpora a conformidade no código do token ou na infraestrutura adjacente. Ao contrário dos tokens ERC-20 que podem ser negociados livremente, esses tokens geralmente estão sujeitos a restrições de transferência a nível de contrato inteligente.
A maioria dos tokens de segurança utiliza um modelo de lista branca / lista negra (como os padrões ERC-1404 ou ERC-3643), onde apenas os endereços de carteira previamente aprovados podem receber ou enviar tokens. Se um endereço não estiver na lista branca do emissor, o contrato inteligente do token impedirá qualquer transferência para esse endereço.
Isso é como uma lista de convidados executada por código. Você não pode simplesmente aparecer na porta com um endereço de carteira e pedir para entrar. Alguém precisa verificar sua identidade, checar seu status de investidor qualificado e adicioná-lo à lista de aprovados. Somente assim, o contrato inteligente permitirá que você receba tokens.
Os tokens da Backed Finance têm duas formas - uma versão sem restrições e tokens "compliance" embalados. Os tokens embalados "só permitem que endereços na lista branca interajam com os tokens", e a Backed adicionará automaticamente os usuários à lista branca após a verificação KYC.
Demonstração de eficiência
De fora, este sistema parece ser exclusivo. De dentro, parece ser eficiente. Por quê? Do ponto de vista do emissor, dado o seu modelo de negócio e restrições, uma base de detentores centralizada é frequentemente uma escolha racional, ou até mesmo intencional.
Cada titular de token adicional representa um risco de conformidade potencial e custos adicionais, tanto em on-chain como em off-chain. Apesar desses custos de conformidade iniciais, as estruturas on-chain trazem eficiência operacional a longo prazo, especialmente em termos de atualização automática do valor líquido dos ativos (NAV), liquidação imediata em comparação com o T+2 dos mercados tradicionais e programabilidade (como a distribuição automática de juros).
Ao implementar a tokenização e a tecnologia de ledger distribuído (DLT), os gestores de ativos podem reduzir os custos operacionais em 23%, equivalente a 0,13% do ativo sob gestão (AUM), escreveu a rede global de fundos Calastone em seu white paper.
Ele prevê que a tokenização pode ajudar cada fundo a melhorar sua demonstração de resultados, aumentando o lucro em 3,1 milhões a 7,9 milhões de dólares, incluindo um aumento de 1,4 milhões a 4,2 milhões de dólares na receita através de uma taxa de despesa total (TER) mais competitiva.
A indústria de gestão de ativos pode alcançar uma economia total de 135,3 mil milhões de dólares em fundos UCITS, britânicos e americanos (40 Act).
Ao limitar a distribuição a participantes conhecidos e verificados, o emissor torna mais fácil garantir que cada detentor cumpra os requisitos (status de investidor qualificado, verificação de jurisdição, etc.) e reduz o risco de os tokens caírem acidentalmente nas mãos erradas.
A matemática também faz sentido. Ao direcionar-se para um pequeno número de grandes investidores em vez de um grande número de pequenos investidores, os emissores podem economizar nos custos de integração, nas relações com investidores e nas despesas de monitoramento de conformidade contínua. Para um fundo de 500 milhões de dólares, atingir a capacidade através de cinco investidores, cada um investindo 100 milhões de dólares, faz mais sentido comercialmente do que através de 50.000 investidores, cada um investindo 10.000 dólares. A gestão do primeiro grupo é também muito mais simples. Embora a transferência na blockchain seja liquidada automaticamente, a camada de conformidade que envolve KYC, certificação de qualificação e lista branca ainda ocorre fora da blockchain e se expande linearmente com o número de investidores.
Muitos projetos de token RWA são claramente direcionados a investidores institucionais ou empresariais, em vez de investidores de varejo. Suas propostas de valor geralmente giram em torno de fornecer canais de rendimento nativo em criptomoeda para gestores de fundos, plataformas de fintech ou fundos de criptomoeda com grandes saldos de caixa.
Quando a Franklin Templeton lançou o seu fundo de mercado monetário tokenizado, não tinha a intenção de substituir a sua conta bancária. Eles queriam fornecer uma maneira para os diretores financeiros das empresas da Fortune 500 ganharem rendimento sobre as suas reservas de caixa corporativo ocioso.
Exceção das stablecoins
Ao mesmo tempo, a comparação com as stablecoins não é totalmente justa, pois as stablecoins resolvem os desafios regulatórios de maneira diferente. USDC e USDT não são títulos por si só, foram projetados como representações digitais do dólar, e não como contratos de investimento. Essa classificação é obtida através de uma estrutura legal cuidadosa e participação regulatória, permitindo que circulem livremente sem restrições para os investidores.
Mas mesmo as stablecoins requerem enormes investimentos em infraestrutura e clareza regulatória para alcançar sua atual escala de distribuição. A Circle passou anos construindo sistemas de conformidade, colaborando com reguladores e estabelecendo relacionamentos bancários. A experiência "sem permissão" que os usuários desfrutam hoje é construída sobre uma base altamente licenciada.
Os tokens RWA enfrentam diferentes desafios: eles representam valores mobiliários reais que têm retornos de investimento reais e, portanto, estão sujeitos à legislação de valores mobiliários. Antes de existir uma estrutura regulatória mais clara para valores mobiliários tokenizados (a recente legislação GENIUS começou a abordar essa questão), os emissores devem operar dentro das limitações atuais.
Perspectivas futuras
A atual centralização dos tokens RWA é, afinal, a forma de operação mais próxima do funcionamento do sistema financeiro tradicional. Considerando os fundos de private equity tradicionais ou a emissão de obrigações restritas a compradores institucionais qualificados, os participantes costumam ser limitados a um pequeno número de investidores.
A diferença está na transparência. No sistema financeiro tradicional, você não sabe quantos investidores possuem um determinado fundo ou título - essas informações são privadas. Apenas os grandes detentores precisam fazer divulgações regulatórias. Na blockchain, cada endereço de carteira é visível, tornando a centralização evidente.
Além disso, a exclusividade não é uma característica dos ativos tokenizados na blockchain. Essa tem sido a situação. O valor da tokenização de RWA reside em tornar esses fundos mais fáceis de gerenciar para os emissores.
A tecnologia de registro de ativos digitais (DART) da Figure reduziu o custo de due diligence de empréstimos de 500 dólares por empréstimo para 15 dólares, enquanto o tempo de liquidação foi reduzido de semanas para dias. Goldman Sachs e Jefferies agora podem comprar pools de empréstimos com a mesma facilidade que negociam tokens. Ao mesmo tempo, títulos do governo tokenizados como o BUIDL tornaram-se repentinamente programáveis, e você pode usar esses títulos governamentais comuns como colateral para negociar derivados de bitcoin na Deribit.
Em última análise, o nobre objetivo de uma entrada democratizada pode ser alcançado através de um quadro regulatório. A exclusividade é um atrito regulatório temporário. A programabilidade é uma atualização de infraestrutura permanente que torna os ativos tradicionais mais flexíveis e negociáveis.
De volta ao Augusta National Golf Club, o modelo de associação que eles controlam faz do torneio de golfe um sinônimo perfeito. O número limitado de membros significa que cada detalhe pode ser gerido com precisão. A exclusividade cria condições para a excelência, mas paradoxalmente, também a torna mais rentável. No entanto, para fornecer a mesma precisão e hospitalidade a um público mais amplo e inclusivo, os custos aumentariam exponencialmente.
A base de detentores controlada também cria facilidades para os emissores de fundos garantirem conformidade, eficiência e sustentabilidade.
Mas as barreiras na cadeia estão gradualmente diminuindo. Com a evolução do quadro regulatório, o surgimento de produtos embalados e a maturidade da infraestrutura, mais pessoas terão acesso a esses benefícios. Em alguns casos, esse acesso pode ser alcançado através de intermediários e produtos projetados para uma distribuição mais ampla (como a versão sem restrições do Backed Finance), em vez de possuir diretamente os tokens subjacentes.
A história ainda está em um estágio inicial, mas entender por que as coisas estão como estão hoje é a chave para compreender as mudanças que estão por vir.
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O Augusta do mundo da encriptação: Por que o Token RWA escolheu o "modo elite"?
Escrito por: Prathik Desai
Compilado: Block unicorn
No século XX, o Augusta National Golf Club foi amplamente criticado por seu elitismo evidente. Como sede do Masters dos EUA, o clube tem apenas 300 membros, e o processo de adesão é extremamente rigoroso, não permitindo que potenciais membros se candidatem diretamente. A qualificação para ser membro deve ser obtida por convite. Outra forma é precisar de alguém para nominar e, em seguida, esperar pacientemente.
Críticos chamam isso de "clube masculino" definitivo, e realmente era assim antes de 2012. Pior ainda, por décadas, o clube proibiu afro-americanos de se tornarem membros. Jornalistas esportivos questionaram por que o evento mais renomado do golfe acontece em um local que exclui 99,9% da população. A percepção pública é extremamente negativa: um pequeno grupo de homens brancos ricos controla as oportunidades que milhões desejam experimentar.
O clube orgulha-se de ter alguns membros conhecidos, incluindo o quatro vezes campeão do Masters Arnold Palmer, o magnata dos negócios Warren Buffett e Bill Gates, assim como o trigésimo quarto presidente dos Estados Unidos, Dwight D. Eisenhower.
É evidente que esta não é a forma mais democrática de operar um clube.
Mas por que o Augusta National Golf Club busca popularizar campos de golfe de classe mundial? O acesso aberto raramente cria marcas de alto nível. O clube persegue a excelência. Com apenas 300 membros e quase nenhum jogador externo, o campo mantém-se em estado original durante todo o ano. Cada detalhe é gerido com precisão.
Por exemplo, é capaz de suportar a rigorosa manutenção necessária para a lenda da marca do Augusta National Golf Club. Pense nisso, podando manualmente os fairways com tesouras, colorindo os pinheiros e movendo toda uma fileira de árvores para alcançar o ângulo perfeito para a televisão. Menos partes interessadas significam maior precisão. Quando o acesso é controlado, a qualidade pode ser perfeita.
A mesma lógica explica uma das tendências mais mal compreendidas no campo das criptomoedas hoje em dia: por que os tokens de ativos do mundo real (RWA) — representações digitais de tudo, desde títulos do governo até imóveis — são detidos na sua grande maioria por algumas carteiras.
Mas a exclusividade aqui não é baseada em gênero ou raça.
O fundo de mercado monetário tokenizado da BlackRock BUIDL (Fundo de Liquidez Digital Institucional em Dólares da BlackRock) é um ativo de aproximadamente 2,4 bilhões de dólares, mas até 31 de julho de 2025, conta apenas com 81 detentores.
Da mesma forma, o fundo de títulos do governo dos EUA OUSG (Fundo de Títulos do Governo dos EUA de Curto Prazo da Ondo Finance) exibe apenas 75 detentores na blockchain. Enquanto isso, as principais stablecoins como USDT/USDC são detidas por milhões de endereços (cerca de 175 milhões de detentores de stablecoins em várias redes).
À primeira vista, esses ativos digitais em dólar parecem todos os problemas que a blockchain deveria resolver: centralização, mecanismos de porteiros e exclusividade. Se você pode copiar e colar um endereço de carteira, por que não pode comprar esses tokens geradores de rendimento como compraria outros ativos criptográficos?
A resposta está na mesma lógica operacional que mantém o Augusta National Golf Club em sua exclusividade. O design desses tokens é centralizado.
Realidade regulamentada
A história da exclusividade financeira geralmente é uma história sobre a manutenção de privilégios através da exclusão. Mas, nestes casos, a exclusividade serve a propósitos diferentes: manter o sistema em conformidade, eficiente e sustentável.
A maioria dos tokens RWA representa valores mobiliários ou fundos e não pode ser oferecida ao público livremente sem registro. Em vez disso, os emissores usam emissões privadas ou limitadas reguladas pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), como a Regulamentação D nos EUA ou a Reg S no exterior, restringindo os tokens a investidores qualificados ou em conformidade.
A BUIDL (BlackRock) oferecida pela Securitize está disponível apenas para compradores qualificados nos EUA (um subconjunto de investidores qualificados, com um investimento mínimo de cerca de 5 milhões de dólares).
Da mesma forma, o OUSG da Ondo (fundo de títulos públicos tokenizados) exige que os investidores sejam ao mesmo tempo investidores qualificados e compradores qualificados.
Estes não são obstáculos estabelecidos arbitrariamente. Eles são requisitos verificados pela SEC de acordo com a disposição Regulation D 506(c), que determinam quem pode legalmente possuir certos tipos de instrumentos financeiros.
Quando observamos os tokens projetados para diferentes estruturas regulatórias, a comparação se torna mais evidente. O USDY da Ondo destina-se apenas a investidores não americanos (de acordo com o Reg S, é vendido no exterior). Ao contornar as restrições americanas, ele alcança uma distribuição mais ampla, permitindo que não americanos que completaram o KYC comprem USDY. O número de detentores de USDY é de 15.000 pessoas, embora não seja um número muito elevado, supera em muito os 75 do OUSG.
A mesma empresa, os mesmos ativos tokenizados, apenas com estruturas regulatórias diferentes. O resultado é uma diferença de distribuição de até 200 vezes.
Este é o ponto onde a comparação entre o Augusta National Golf Club e a RWA se torna precisa. Para alcançar os objetivos acima mencionados, a plataforma de tokens RWA incorpora a conformidade no código do token ou na infraestrutura adjacente. Ao contrário dos tokens ERC-20 que podem ser negociados livremente, esses tokens geralmente estão sujeitos a restrições de transferência a nível de contrato inteligente.
A maioria dos tokens de segurança utiliza um modelo de lista branca / lista negra (como os padrões ERC-1404 ou ERC-3643), onde apenas os endereços de carteira previamente aprovados podem receber ou enviar tokens. Se um endereço não estiver na lista branca do emissor, o contrato inteligente do token impedirá qualquer transferência para esse endereço.
Isso é como uma lista de convidados executada por código. Você não pode simplesmente aparecer na porta com um endereço de carteira e pedir para entrar. Alguém precisa verificar sua identidade, checar seu status de investidor qualificado e adicioná-lo à lista de aprovados. Somente assim, o contrato inteligente permitirá que você receba tokens.
Os tokens da Backed Finance têm duas formas - uma versão sem restrições e tokens "compliance" embalados. Os tokens embalados "só permitem que endereços na lista branca interajam com os tokens", e a Backed adicionará automaticamente os usuários à lista branca após a verificação KYC.
Demonstração de eficiência
De fora, este sistema parece ser exclusivo. De dentro, parece ser eficiente. Por quê? Do ponto de vista do emissor, dado o seu modelo de negócio e restrições, uma base de detentores centralizada é frequentemente uma escolha racional, ou até mesmo intencional.
Cada titular de token adicional representa um risco de conformidade potencial e custos adicionais, tanto em on-chain como em off-chain. Apesar desses custos de conformidade iniciais, as estruturas on-chain trazem eficiência operacional a longo prazo, especialmente em termos de atualização automática do valor líquido dos ativos (NAV), liquidação imediata em comparação com o T+2 dos mercados tradicionais e programabilidade (como a distribuição automática de juros).
Ao implementar a tokenização e a tecnologia de ledger distribuído (DLT), os gestores de ativos podem reduzir os custos operacionais em 23%, equivalente a 0,13% do ativo sob gestão (AUM), escreveu a rede global de fundos Calastone em seu white paper.
Ele prevê que a tokenização pode ajudar cada fundo a melhorar sua demonstração de resultados, aumentando o lucro em 3,1 milhões a 7,9 milhões de dólares, incluindo um aumento de 1,4 milhões a 4,2 milhões de dólares na receita através de uma taxa de despesa total (TER) mais competitiva.
A indústria de gestão de ativos pode alcançar uma economia total de 135,3 mil milhões de dólares em fundos UCITS, britânicos e americanos (40 Act).
Ao limitar a distribuição a participantes conhecidos e verificados, o emissor torna mais fácil garantir que cada detentor cumpra os requisitos (status de investidor qualificado, verificação de jurisdição, etc.) e reduz o risco de os tokens caírem acidentalmente nas mãos erradas.
A matemática também faz sentido. Ao direcionar-se para um pequeno número de grandes investidores em vez de um grande número de pequenos investidores, os emissores podem economizar nos custos de integração, nas relações com investidores e nas despesas de monitoramento de conformidade contínua. Para um fundo de 500 milhões de dólares, atingir a capacidade através de cinco investidores, cada um investindo 100 milhões de dólares, faz mais sentido comercialmente do que através de 50.000 investidores, cada um investindo 10.000 dólares. A gestão do primeiro grupo é também muito mais simples. Embora a transferência na blockchain seja liquidada automaticamente, a camada de conformidade que envolve KYC, certificação de qualificação e lista branca ainda ocorre fora da blockchain e se expande linearmente com o número de investidores.
Muitos projetos de token RWA são claramente direcionados a investidores institucionais ou empresariais, em vez de investidores de varejo. Suas propostas de valor geralmente giram em torno de fornecer canais de rendimento nativo em criptomoeda para gestores de fundos, plataformas de fintech ou fundos de criptomoeda com grandes saldos de caixa.
Quando a Franklin Templeton lançou o seu fundo de mercado monetário tokenizado, não tinha a intenção de substituir a sua conta bancária. Eles queriam fornecer uma maneira para os diretores financeiros das empresas da Fortune 500 ganharem rendimento sobre as suas reservas de caixa corporativo ocioso.
Exceção das stablecoins
Ao mesmo tempo, a comparação com as stablecoins não é totalmente justa, pois as stablecoins resolvem os desafios regulatórios de maneira diferente. USDC e USDT não são títulos por si só, foram projetados como representações digitais do dólar, e não como contratos de investimento. Essa classificação é obtida através de uma estrutura legal cuidadosa e participação regulatória, permitindo que circulem livremente sem restrições para os investidores.
Mas mesmo as stablecoins requerem enormes investimentos em infraestrutura e clareza regulatória para alcançar sua atual escala de distribuição. A Circle passou anos construindo sistemas de conformidade, colaborando com reguladores e estabelecendo relacionamentos bancários. A experiência "sem permissão" que os usuários desfrutam hoje é construída sobre uma base altamente licenciada.
Os tokens RWA enfrentam diferentes desafios: eles representam valores mobiliários reais que têm retornos de investimento reais e, portanto, estão sujeitos à legislação de valores mobiliários. Antes de existir uma estrutura regulatória mais clara para valores mobiliários tokenizados (a recente legislação GENIUS começou a abordar essa questão), os emissores devem operar dentro das limitações atuais.
Perspectivas futuras
A atual centralização dos tokens RWA é, afinal, a forma de operação mais próxima do funcionamento do sistema financeiro tradicional. Considerando os fundos de private equity tradicionais ou a emissão de obrigações restritas a compradores institucionais qualificados, os participantes costumam ser limitados a um pequeno número de investidores.
A diferença está na transparência. No sistema financeiro tradicional, você não sabe quantos investidores possuem um determinado fundo ou título - essas informações são privadas. Apenas os grandes detentores precisam fazer divulgações regulatórias. Na blockchain, cada endereço de carteira é visível, tornando a centralização evidente.
Além disso, a exclusividade não é uma característica dos ativos tokenizados na blockchain. Essa tem sido a situação. O valor da tokenização de RWA reside em tornar esses fundos mais fáceis de gerenciar para os emissores.
A tecnologia de registro de ativos digitais (DART) da Figure reduziu o custo de due diligence de empréstimos de 500 dólares por empréstimo para 15 dólares, enquanto o tempo de liquidação foi reduzido de semanas para dias. Goldman Sachs e Jefferies agora podem comprar pools de empréstimos com a mesma facilidade que negociam tokens. Ao mesmo tempo, títulos do governo tokenizados como o BUIDL tornaram-se repentinamente programáveis, e você pode usar esses títulos governamentais comuns como colateral para negociar derivados de bitcoin na Deribit.
Em última análise, o nobre objetivo de uma entrada democratizada pode ser alcançado através de um quadro regulatório. A exclusividade é um atrito regulatório temporário. A programabilidade é uma atualização de infraestrutura permanente que torna os ativos tradicionais mais flexíveis e negociáveis.
De volta ao Augusta National Golf Club, o modelo de associação que eles controlam faz do torneio de golfe um sinônimo perfeito. O número limitado de membros significa que cada detalhe pode ser gerido com precisão. A exclusividade cria condições para a excelência, mas paradoxalmente, também a torna mais rentável. No entanto, para fornecer a mesma precisão e hospitalidade a um público mais amplo e inclusivo, os custos aumentariam exponencialmente.
A base de detentores controlada também cria facilidades para os emissores de fundos garantirem conformidade, eficiência e sustentabilidade.
Mas as barreiras na cadeia estão gradualmente diminuindo. Com a evolução do quadro regulatório, o surgimento de produtos embalados e a maturidade da infraestrutura, mais pessoas terão acesso a esses benefícios. Em alguns casos, esse acesso pode ser alcançado através de intermediários e produtos projetados para uma distribuição mais ampla (como a versão sem restrições do Backed Finance), em vez de possuir diretamente os tokens subjacentes.
A história ainda está em um estágio inicial, mas entender por que as coisas estão como estão hoje é a chave para compreender as mudanças que estão por vir.