A verdade por trás da emissão de moeda do Pump.fun: quem se beneficia? quem apanhar uma faca a cair?

Recentemente, a emissão de token mais comentada no mercado de criptomoedas (TGE) é, sem dúvida, a Pump.fun. Este evento de emissão de moeda muito aguardado começou a se desenvolver em junho, fermentando sob várias dúvidas e expectativas, até que finalmente ocorreu em 12 de julho. Embora haja muitas dúvidas sobre sua avaliação de 4 bilhões de dólares, os dados reais mostram que o entusiasmo dos investidores continua alto. A cota pública esgotou-se em apenas 12 minutos, e houve até investidores que expressaram descontentamento nas redes sociais por não conseguirem participar como desejavam.

Atualmente, a Pump.fun apresentou uma resposta relativamente satisfatória. Após o lançamento, o preço da moeda aumentou de forma constante, e hoje foi realizada a primeira recompra de tokens. No entanto, se essa tendência de aumento poderá continuar, ainda é uma dúvida na mente de muitas pessoas.

Ao rever o rei das aplicações nesta ronda do mercado em alta, Pump.fun, mesmo que não seja o primeiro, ocupa uma posição de destaque. Não é exagero dizer que o surgimento da Pump.fun levou os tokens MEME a novas alturas. A sua filosofia de lançamento justo e o modo de operação simples quebraram completamente as altas barreiras dos modelos de emissão tradicionais. A atrativa perspectiva de criar uma moeda por apenas 3 dólares, mesmo hoje em dia, quando o entusiasmo pelos MEME diminuiu, ainda possui uma forte atratividade.

Do ponto de vista mecânico, o Pump.fun não tem pré-venda nem venda privada, sendo todo o processo de precificação realizado por contratos inteligentes, e até possui um mecanismo de graduação. Quando a capitalização de mercado atinge 69.000 dólares, é criado automaticamente um pool de liquidez na exchange descentralizada, como um processo de listagem totalmente automático, muito apreciado pelo mercado. Isso também fez do Pump.fun a "máquina de impressão de dinheiro" mais poderosa nesta rodada de mercado.

Desde o lançamento em janeiro de 2024, a Pump.fun totalizou a emissão de 11,44 milhões de moedas, com mais de 22 milhões de endereços utilizados, e uma receita acumulada de quase 720 milhões de dólares. Dentre isso, a receita máxima de taxas em um único dia alcançou 5,43 milhões de dólares, enquanto o pico de receita diária chegou a impressionantes 15,88 milhões de dólares. Pode-se dizer que os benefícios desta ronda do mercado de MEME foram quase exclusivamente capturados pela Pump.fun, o que, por sua vez, impulsionou ainda mais o desenvolvimento do ecossistema Solana.

No entanto, este projeto que começou com MEME anunciou de repente a emissão de moeda, gerando ampla discussão no mercado. Os rumores sobre a emissão de moeda do Pump.fun começaram em fevereiro deste ano, quando surgiram notícias de que planejavam emitir moeda em uma exchange centralizada, e até já tinham preparados os documentos completos para a emissão de moeda, mas depois foi adiado devido a problemas de liquidez no mercado. Em junho, os rumores sobre a emissão de moeda ressurgiram. Segundo relatos, o Pump.fun planeja arrecadar 1 bilhão de dólares através da venda de tokens, com uma avaliação de 4 bilhões de dólares.

No dia 10 de julho, Pump.fun anunciou oficialmente que a venda pública do token nativo PUMP começará às 22:00 de 12 de julho de 2025. O plano é vender 150 bilhões de tokens a um preço unitário de 0,004 USDT, representando 15% do fornecimento total de (1 trilhões de ). Com uma avaliação de 4 bilhões de dólares, o tamanho do financiamento desta vez é de 600 milhões de dólares. Devido a razões de conformidade, participantes do Reino Unido e dos Estados Unidos não podem participar desta venda. No design da economia do token PUMP, 33% é destinado à venda pública, 24% para incentivos da comunidade e ecológicos, 20% para a equipe, 2,4% para o fundo ecológico, 2% para a fundação, 13% para investidores existentes, 3% para atividades de transmissão ao vivo e 2,6% para liquidez e bolsas.

No entanto, em comparação com as expectativas anteriores do mercado em relação à emissão de moeda, a verdadeira emissão de moeda foi acompanhada por uma onda de pessimismo. A controvérsia concentrou-se principalmente na avaliação de 4 bilhões de dólares. É importante notar que, mesmo a empresa líder no setor de stablecoins, a Circle, teve uma avaliação de apenas 7 bilhões de dólares ao ser listada em Nova Iorque. Um plataforma de apostas em cadeia, no entanto, anunciou uma avaliação de 4 bilhões de dólares, superando até mesmo a maioria dos protocolos DeFi de primeira linha atuais, levantando preocupações no mercado sobre sua liquidez excessiva.

Mais importante ainda, o ambiente de mercado atual é diferente dos dias passados. Observando o mercado de criptomoedas hoje, além de uma leve recuperação recente, a maioria dos tokens de pequena capitalização e moedas MEME apresenta um desempenho bastante fraco. A partir do volume de negociações, podemos perceber isso; de acordo com os dados, o Pump.fun atingiu um pico de volume de 5,44 milhões de dólares em 23 de janeiro de 2025, e desde então apresentou uma tendência de queda acentuada. O volume diário de negociações tem se mantido abaixo de 700 mil dólares recentemente, uma queda de 87,2% em relação ao pico. Em termos de criação de tokens, a quantidade criada em um único dia caiu de um pico de 70 mil para 30 mil, quase pela metade. A "taxa de formatura" dos tokens é ainda mais impressionante, caindo de 1,6% em 2024 para menos de 1% atualmente. Isso demonstra claramente que o mercado MEME está esfriando e o entusiasmo dos usuários está rapidamente diminuindo.

Por outro lado, o mercado está encolhendo, enquanto os concorrentes estão a emergir. O Pump.fun, que outrora dominava o setor, também tem enfrentado pressão recentemente. O concorrente letsbonk.fun, que tem como base a BONK, está a desenvolver-se rapidamente, superando várias vezes o número de emissões de tokens do Pump.fun, e chegou a ocupar a primeira posição em participação de mercado. Apesar de o Pump.fun ter retaliado rapidamente, a competição entre os dois continua intensa, e é inegável que a posição de liderança do Pump.fun está ameaçada.

Foi sob a influência desses fatores que a avaliação de 4 bilhões de dólares da Pump.fun foi severamente questionada. Após os rumores de emissão de moeda em junho, o mercado experimentou um sentimento de aversão ao risco, com as populares moedas MEME do ecossistema Solana a sofrerem grandes correções e os fundos a saírem rapidamente. Alguns profissionais da indústria chegaram a afirmar que esta ICO parecia mais uma retirada de liquidez do que um plano de desenvolvimento a longo prazo, e um investigador apontou ainda que a Pump.fun está a realizar uma verdadeira "ação de colheita".

É bastante irônico que, em março de 2024, o co-fundador do Pump.fun tenha afirmado nas redes sociais que cada pré-venda é uma farsa. Agora, o Pump.fun está precisamente emitindo tokens na forma de pré-venda, realizando uma operação que é um tapa na cara. A emissão de tokens arrecadou 33% do suprimento total, sendo que a rodada de private equity destinada a instituições representa 18% e a rodada pública representa 15%, todos os tokens serão desbloqueados na totalidade no primeiro dia de lançamento.

Do resultado final, embora os profissionais da indústria sejam geralmente pessimistas, o entusiasmo dos apoiantes e das instituições é bastante elevado. O fundo público completou rapidamente a captação de 500 milhões de dólares em apenas 12 minutos, com a participação de várias grandes bolsas. Os dados mostram que o número de endereços de carteira que participaram da pré-venda no site Pump.fun e completaram o KYC foi de 23.959, com 10.145 endereços de carteira comprando com sucesso, e o valor médio de subscrição foi de 44.209 dólares. 89,7% da pré-venda do token PUMP foi realizada através do site oficial, enquanto o total vendido nas bolsas representou apenas 10,3%. Nos endereços da pré-venda do site oficial, os utilizadores de pequeno porte constituem o grupo principal, com 5.758 utilizadores a subscreverem PUMP no valor de até 1.000 dólares, enquanto o número de endereços com subscrições superiores a um milhão de dólares foi de 202, o que também demonstra a preferência entusiástica das instituições.

Todo o processo ilustra perfeitamente o fenômeno peculiar do mercado de criptomoedas conhecido como "boca feia, corpo direito". Devido a problemas técnicos em algumas vendas públicas de exchanges, os usuários tiveram dificuldade em completar suas inscrições, o que até gerou descontentamento de vários usuários nas redes sociais. Em relação ao desempenho subsequente do Pump, a comunidade também gerou grandes controvérsias. Um lado acredita que a avaliação está excessivamente alta e que, após o fim do efeito de holofote, certamente haverá um colapso; o outro lado acredita que o Pump, como o produto mais representativo entre os MEMES, tem uma lógica de receita e uma base de reconhecimento completas, e não sofrerá uma queda acentuada facilmente.

Neste estágio atual, o último parece ter a vantagem temporariamente. Após o lançamento em 15 de julho, o Pump caiu brevemente de 0,0065 dólares para 0,0042 dólares, mas após uma flutuação começou a subir, agora cotado a 0,0066 dólares, um aumento de 55% em relação ao preço de captação de 0,004 dólares. A avaliação diluída total de (FDV) também subiu de 4 bilhões de dólares para 6,6 bilhões de dólares, trazendo um certo efeito de riqueza para os subscritores.

Claro, essa parte do aumento também tem fatores humanos. De acordo com a análise on-chain, até às 8 horas da manhã de hoje, o Pump.fun começou a recomprar PUMP com a receita de taxas após emitir moeda. Nas últimas 7 horas, foram utilizados 187.770 SOL em receita de taxas para comprar PUMP e transferidos para um endereço designado para armazenamento. Até agora, foram utilizados 111.953 SOL(, o que equivale a cerca de 1,83 milhões de dólares) para comprar 3,04 bilhões de PUMP, com um preço médio de 0,006 dólares. A recompra pode sustentar o preço, mas também não deixa de suscitar suspeitas de transferência de uma mão para a outra. No entanto, para os detentores, independentemente do propósito, desde que consiga elevar o preço da moeda, no final das contas, é algo bom.

Voltando à questão do título deste artigo, quem é o vencedor afinal com a emissão de moeda da Pump.fun? Sem dúvida, a equipe do projeto é a maior vencedora. Os participantes da venda pública e privada também parecem ter obtido lucros consideráveis, e os investidores que compraram a curto prazo igualmente ganharam muito. Mas quanto tempo essa situação conseguirá durar, e a que nível a equipe do projeto conseguirá manter o preço da moeda, ainda é uma grande incógnita. Há sinais de que alguns grandes investidores já começaram a optar por garantir seus ganhos. De acordo com monitoramento, um grande investidor gastou 500 mil moedas USDC através de 5 carteiras para participar da venda pública de PUMP, comprando 1,25 bilhões de moedas PUMP, e hoje vendeu todas a um preço médio de 0,0067 dólares, obtendo um lucro de 3,416 milhões de dólares.

Por outro lado, regressando ao ambiente macroeconómico atual, a melhoria geral do mercado também afetará, em certa medida, o setor de MEME. A narrativa do Ethereum é forte, impulsionando a contínua valorização dos tokens principais, o que, por sua vez, estimula a explosão de projetos de qualidade no ecossistema do Ethereum. Tomando o ENS como exemplo, hoje teve uma valorização superior a 18%, atingindo um novo pico desde fevereiro deste ano. A longo prazo, apesar da forte incerteza no mercado atual, um ciclo de cortes nas taxas de juro previsível já foi iniciado, e o mercado de tokens de pequena capitalização pode estar à beira de uma pequena onda de crescimento. O MEME, por outro lado, pode apresentar uma tendência de polarização, com projetos de qualidade a beneficiar-se da rotação do setor, enquanto os demais projetos podem ficar em uma situação de abandono devido à retirada de liquidez.

Se seguir este caminho, embora projetos MEME com natureza semelhante à economia do batom e à economia de loteria sempre existirão, será difícil provocar uma tempestade de capital no mercado como em 2024. Para os investidores, manter a mente clara e tomar decisões prudentes será a chave para o sucesso neste mercado repleto de oportunidades e riscos.