Reflexões sobre novas estratégias emergentes no campo das Finanças Descentralizadas

Recentemente, surgiu uma nova estratégia intrigante no círculo DeFi. Esta estratégia combina três protocolos principais: o certificado de rendimento de staking sUSDe da Ethena, o certificado de rendimento fixo PT-sUSDe da Pendle e a funcionalidade de empréstimo da AAVE. Através desta combinação, os usuários podem realizar arbitragem de taxas de juros e obter rendimentos alavancados. Embora muitos profissionais do setor tenham uma atitude otimista em relação a isso, acredito que o mercado pode subestimar os riscos envolvidos.

Análise do Mecanismo de Estratégia

Esta estratégia reflete três técnicas comumente usadas por jogadores de Finanças Descentralizadas: descobrir a diferença de taxas entre protocolos, encontrar fontes de financiamento alavancadas e buscar oportunidades de alto retorno e baixo risco. Especificamente, os usuários podem:

1. Obter sUSDe da Ethena
2. Trocar sUSDe por PT-sUSDe através do Pendle para garantir a taxa de juro
3. Depositar PT-sUSDe no AAVE como garantia
4. Emprestar USDe ou outras stablecoins de AAVE
5. Repita os passos acima para aumentar a alavancagem

Os rendimentos dependem principalmente da taxa de rendimento base do PT-sUSDe, do múltiplo de alavancagem e da diferença de juros da AAVE.

Estado do mercado e participação

Após o AAVE ter apoiado ativos PT como colateral, a estratégia rapidamente ganhou popularidade. Atualmente, a oferta total de PT-sUSDe e PT-eUSDe no AAVE já atinge cerca de 1 bilhão de dólares. Teoricamente, os usuários podem alcançar uma alavancagem de cerca de 9 vezes, com uma taxa de retorno anual superior a 60%.

De acordo com os dados reais, o envolvimento dos grandes investidores é muito alto. Tomando como exemplo o pool de fundos PT-sUSDe, um total de 450M de suprimento foi fornecido por 78 investidores, com as taxas de alavancagem dos principais investidores geralmente entre 6,5 e 9 vezes, e o capital de cada conta variando entre 3 milhões e 10 milhões de dólares.

Análise de Riscos Potenciais

Embora muitas análises o considerem uma estratégia de baixo risco, ainda existem riscos que não podem ser ignorados, principalmente incluindo:

1. Risco de taxa de câmbio: A queda na taxa de câmbio entre o colateral e o objeto do empréstimo pode resultar em liquidação.
2. Risco de taxa de juro: O aumento da taxa de juros dos empréstimos pode levar a um retorno total negativo da estratégia.

É especialmente importante notar o risco da taxa de desconto dos ativos PT. O preço dos ativos PT varia conforme as transações, e o AAVE utiliza um mecanismo de precificação Oracle que pode acompanhar as mudanças nas taxas de mercado. Isso significa que, se houver um ajuste estrutural nas taxas de PT ou se o mercado tiver uma expectativa consistente de mudança nas taxas, o preço dos ativos PT pode cair, e as estratégias de alta alavancagem enfrentam risco de liquidação.

Portanto, os participantes precisam de:

• Acompanhar de perto as mudanças nas taxas de juro
• Ajustar a taxa de alavancagem em tempo hábil
• Compreender o mecanismo de preços do Oracle da AAVE

De um modo geral, esta estratégia não é isenta de riscos, operações com alta alavancagem ainda devem ser realizadas com cautela. Os participantes devem avaliar objetivamente os riscos e controlar razoavelmente a taxa de alavancagem, a fim de evitar possíveis liquidações em massa.