Tokenização de ações: oportunidades e desafios coexistem

A tokenização de ações não é um conceito novo; desde 2017, tentativas de emissão de tokens de segurança (STO) já começaram. O STO digitaliza os direitos dos títulos financeiros tradicionais em blockchain, combinando a conformidade dos títulos tradicionais com a eficiência da tecnologia blockchain. A tokenização de ações, como uma importante categoria de títulos, tem sido o foco no campo do STO.

Antes do surgimento do STO, o financiamento em blockchain adotava principalmente o modelo de Oferta Inicial de Moeda (ICO). O ICO depende de contratos inteligentes Ethereum, mas a maioria dos tokens não representa direitos reais sobre ativos e carece de supervisão, levando a fraudes frequentes. Em 2017, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA se manifestou sobre o evento DAO, apontando que alguns tokens podem pertencer a valores mobiliários e devem ser regulamentados pela Lei de Valores Mobiliários de 1933, o que marcou o surgimento oficial do conceito de STO. Em 2018, o STO, como "ICO em conformidade", atraiu atenção, mas devido à falta de padrões unificados, à baixa liquidez do mercado secundário e outras razões, seu desenvolvimento foi lento.

Em 2020, durante a onda DeFi, alguns projetos tentaram criar derivados atrelados aos preços das ações através de soluções descentralizadas. Este modelo de ativos sintéticos não requer um complexo processo de KYC, permitindo contornar os custos regulatórios. Projetos representativos incluem Synthetix e Mirror Protocol. Os market makers cunham ações sintéticas de empresas americanas na blockchain através de colateralização excessiva, fornecendo liquidez, e os traders podem negociar no mercado secundário DEX. No entanto, o volume de transações de ações sintéticas na blockchain sempre ficou aquém das expectativas, e a maioria dos projetos posteriormente migrou para outras áreas devido a considerações regulatórias ou por não encontrarem um modelo de negócios sustentável.

Algumas exchanges centralizadas conhecidas também tentaram oferecer negociação de ações dos EUA para usuários de criptomoedas através de um modelo de custódia. Em outubro de 2020, uma plataforma de negociação lançou o serviço de tokenização de ações, permitindo que usuários não americanos negociassem Tokens atrelados a ações dos EUA. Em abril de 2021, outra grande exchange também lançou um serviço semelhante. Mas, na época, o ambiente regulatório não era amigável, e juntamente com a concorrência das plataformas de negociação de ações tradicionais, essas tentativas foram rapidamente encerradas devido à pressão regulatória.

Com as mudanças no ambiente regulatório, o mercado voltou a focar na tokenização de ações, que agora são apresentadas principalmente na forma de RWA( ativos do mundo real ). Este modelo enfatiza a emissão de tokens garantidos 1:1, projetados por uma estrutura de conformidade, por emissoras que atendem aos requisitos, sendo que a criação, negociação, resgate e gestão de ativos seguem rigorosamente as exigências regulatórias.

O mercado atual de RWA de ações ainda está em um estágio inicial, principalmente com ações americanas. Uma plataforma de dados mostra que o volume total de emissão de ações RWA atinge 445,4 milhões de dólares, dos quais 429,84 milhões de dólares vêm da EXOD, uma empresa desenvolvedora de carteiras de criptomoedas que emitiu ações na cadeia Algorand. A empresa está listada na Bolsa de Nova York e permite a migração de ações Classe A para a gestão em blockchain, tornando-se a única empresa nos EUA a tokenizar ações ordinárias. Isso marca uma mudança clara na atitude regulatória em relação aos ativos de ações na cadeia.

Exceto pelo EXOD, cerca de 16 milhões de dólares em participação de mercado pertencem a um projeto suíço. Este projeto permite, através de uma estrutura regulatória, que usuários que atendem aos requisitos de KYC mintem tokens de ações na blockchain usando USDC. As ações são geridas por um banco custodiante suíço, que publica regularmente provas de reserva. Investidores na blockchain podem comprar esses ativos através de DEX, mas não possuem direitos de propriedade sobre os ativos subjacentes ou direitos adicionais. A emissão do projeto está majoritariamente concentrada em dois ativos, CSPX e COIN, com liquidez principalmente nas redes Gnosis e Base, mas o volume de negociação não é alto.

Outro ponto a destacar é a estratégia global recentemente anunciada por uma empresa de tecnologia financeira, na qual a tokenização de ações é um dos principais ativos de negociação. A empresa possui um conjunto mais amplo de recursos financeiros tradicionais e um histórico tecnológico, o que pode acelerar o desenvolvimento nesta área.

As ações RWA são consideradas como tendo três grandes vantagens: negociação em tempo integral, baixo custo para usuários não americanos adquirirem ativos americanos e o potencial de inovação financeira trazido pela combinabilidade. No entanto, atualmente ainda enfrentam duas incertezas: a velocidade de avanço das políticas regulatórias e o grau de adoção das stablecoins.

A curto prazo, as ações RWA têm duas oportunidades de mercado: uma é que empresas já listadas emitem tokens de ações na blockchain com base no caso EXOD, aumentando a valorização; a outra é que a tokenização de ações americanas com altos dividendos pode se tornar um ativo potencial para protocolos DeFi focados em rendimento, atendendo à sua necessidade de encontrar cenários de rendimento reais.