Autor: Insights4.vc Tradução: Shan Opa, Jin Se Cai Jin
Em 2025, a regulamentação global de criptomoedas entra em um momento crucial, com as principais jurisdições aumentando a intensidade da regulamentação.
Na Europa, o Regulamento sobre os Mercados de Criptoativos (MiCA) entrará em vigor em dezembro de 2024, estabelecendo normas abrangentes para serviços de cripto e stablecoins. Ao mesmo tempo, os Estados Unidos estão ativamente desenvolvendo a futura direção da regulamentação cripto. Em 3 de abril de 2025, o Comitê de Serviços Financeiros da Câmara dos Representantes dos EUA aprovou o projeto de lei STABLE (H.R. 2392); enquanto em 13 de março de 2025, o Comitê Bancário do Senado apoiou com 18 votos a favor e 6 contra o projeto de lei bipartidário GENIUS.
A nível global, algumas instituições chave também estão a influenciar a formulação de políticas: o Banco de Compensações Internacionais (BIS) publicará um relatório de pesquisa em abril de 2025, recomendando a implementação de requisitos rigorosos de reservas para stablecoins; o Grupo de Ação Financeira (FATF) realizará uma consulta pública entre fevereiro e abril de 2025 sobre a revisão das "regras de viagem", visando incluir todos os pagamentos em criptomoedas no âmbito de aplicação; as regras de capital para ativos cripto definidas pelo Comité de Basileia entraram oficialmente em vigor em 1 de janeiro de 2025.
Na Ásia, os reguladores também estão a acompanhar rapidamente: a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong (SFC) publicou novas regras sobre staking de criptomoedas em abril de 2025, aprimorando ainda mais o sistema de licenciamento de bolsas implementado em 2023; Singapura completou o quadro de licenciamento para stablecoins em agosto de 2023. Na região do Médio Oriente, o Dubai Virtual Assets Regulatory Authority (VARA) liderou a publicação de regulamentos atualizados sobre marketing de criptomoedas em outubro de 2024, enquanto o Bahrein atualizou suas regras de criptomoedas em fevereiro de 2024.
Nos mercados emergentes da África e da América Latina, a regulamentação também está avançando rapidamente: o Quênia receberá diretrizes regulatórias publicadas pelo Fundo Monetário Internacional (FMI) em janeiro de 2025; o Brasil planeja implementar regulamentações de criptomoedas em fases até o final de 2025; a Argentina, por sua vez, lançará um sandbox regulatório no início de 2025 para pilotar valores mobiliários tokenizados.
Mapa de Calor da Regulação Global
A maturidade da regulação global de criptomoedas varia de "sistema abrangente" a "proibição total".
Sistema Abrangente: A União Europeia (MiCA), o Reino Unido (regulamentação de criptomoedas sob a futura Lei FSM), Singapura (Lei dos Serviços de Pagamento e Código de Regulamentação das Stablecoins), Hong Kong (sistema de licenciamento), Suíça e Austrália têm sistemas detalhados. O Japão, o Canadá e alguns centros financeiros caribenhos também possuem regras de criptomoeda relativamente maduras.
Em andamento: As principais regulamentações cripto (por exemplo, Stablecoin Act, FIT21) estão sendo debatidas nos EUA, mas ainda não foram formalmente legisladas. A Coreia do Sul implementou a Lei de Proteção ao Usuário de Ativos Virtuais (VAUPA) em julho de 2024. O Brasil lançou as bases através de legislação em 2022, com o banco central a pretender introduzir a primeira fase de regras até ao final de 2025; O governador Campos Neto disse em outubro de 2024 que as regras de stablecoin e uma estrutura completa de VASP seriam introduzidas no próximo ano. A Índia apresentou uma nova Lei do Imposto de Renda em fevereiro de 2025 para definir formalmente "ativos digitais virtuais", mas ainda manter a taxa de imposto de 30% e 1% TDS, e pediu ao Ministério das Finanças para propor possíveis reformas até julho de 2025. Estão a ser desenvolvidos quadros regulamentares na África do Sul e em Israel. México, Colômbia e Filipinas regulam transações e pagamentos de criptomoedas sob suas leis fintech.
Fase inicial: Muitos países ainda estão em fase de exploração. Por exemplo, o México permite atividades criptográficas sob a lei de fintech, mas ainda está aperfeiçoando os detalhes; a Argentina e o Equador estão testando sandboxes regulatórios para tokenização. Mercados africanos, como o Quênia e a Nigéria, estão pesquisando legislações criptográficas com o apoio do FMI e do Banco Mundial. Na América Latina, além do Brasil e da Argentina, países como o Chile e o Peru também estão de olho no desenvolvimento do mercado de criptomoedas.
Restritivo: Alguns países permitem apenas atividades criptográficas limitadas. Por exemplo, o novo quadro de ativos digitais do Catar exclui claramente criptomoedas e stablecoins; a Arábia Saudita ainda não possui uma regulamentação clara sobre criptomoedas e adota uma postura cautelosa. Outros países do Golfo, como o Kuwait e Omã, emitiram avisos ou mantiveram uma participação mínima.
Proibição: Países como a China e o Vietname basicamente proíbem as transações e a mineração de criptomoedas (por exemplo, a China implementou uma proibição total de criptomoedas a partir de 2021).
Estados Unidos
Resumo dos Pontos Principais: Os formuladores de políticas dos Estados Unidos estão concentrando a atenção na regulamentação de stablecoins e na coordenação de supervisão interinstitucional. No início de 2025, a Câmara dos Representantes aprovou, por uma votação bipartidária de 32 a 17, a Lei STABLE (ou "Lei de Transparência e Responsabilidade das Stablecoins"); o Comitê Bancário do Senado avançou com a Lei GENIUS (ou "Lei de Orientação e Estabelecimento do Sistema Nacional de Inovação em Stablecoins dos EUA"). Ambas as leis estabelecerão requisitos rigorosos de reservas e divulgação de informações para stablecoins apoiadas pelo dólar, e atualmente estão aguardando votação no Congresso.
Ao mesmo tempo, o ex-presidente Trump promoveu publicamente a "estratégia nacional de criptomoeda", ordenando a criação de um grupo de trabalho em criptomoedas para estudar as reservas de Bitcoin e o plano de reservas de ativos digitais dos EUA. Em termos de regulamentação, tanto os democratas quanto os republicanos expressaram preocupações sobre as ações de aplicação da lei da SEC contra emissores de projetos de criptomoedas (por exemplo, acusando plataformas de negociação de tokens de serem valores mobiliários não registrados). A legislação relacionada, como a "lei FIT21", visa esclarecer a supervisão de ativos criptográficos pela SEC e pela CFTC, evitando sobreposições de responsabilidades.
Neste sentido, o projeto de lei "FIT21", apoiado por ambos os partidos (iniciado pelos senadores Scott, Hagerty e outros), irá esclarecer a divisão de responsabilidades entre a SEC e a CFTC, introduzindo uma nova classificação de "stablecoins de pagamento licenciadas", sujeitas à supervisão conjunta das duas instituições. Ao mesmo tempo, os reguladores também estão em ação: o grupo especial de criptomoedas liderado pela comissária da SEC, Peirce, está solicitando opiniões públicas sobre questões como custódia, empréstimos, staking e liquidação, o que pode relaxar as restrições sobre empréstimos e staking de criptomoedas sob as regulamentações de valores mobiliários; a liderança da CFTC tende a classificar a maioria das criptomoedas como "commodities".
Além disso, as autoridades bancárias também estão emitindo diretrizes relacionadas a fintech e custódia de criptomoedas (OCC e FDIC emitiram diretrizes relevantes entre 2022 e 2024). De um modo geral, o mercado deve acompanhar de perto a votação final sobre os projetos de lei de stablecoins e exchanges, e se preparar para as ações regulatórias da SEC e da CFTC. O quadro regulatório que está se formando nos Estados Unidos indica padrões de stablecoins mais claros, bem como limites regulatórios redefinidos pela SEC e pela CFTC, que fortalecerão o controle de emissão de mercado e a supervisão contra fraudes.
União Europeia
Principais conclusões: A UE tem agora um Quadro Jurídico Cripto (MiCA) harmonizado e regulamentos reforçados contra a lavagem de dinheiro e transferências. Em maio de 2023, a União Europeia aprovou oficialmente o Regulamento MiCA, a primeira lei a abranger a maioria dos serviços criptográficos. Os termos do MiCA sobre registro/licenciamento, transparência, reservas de stablecoin e proteção ao consumidor entraram em vigor em 30 de dezembro de 2024. Os reguladores dos Estados-Membros estão a implementar as regras de Nível 2 do MiCA, incluindo normas técnicas para mecanismos de apoio a stablecoin, plataformas de negociação e divulgação de informações.
Ao mesmo tempo, a Autoridade Bancária Europeia (EBA) e a Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA) estão a aprimorar a regulamentação das criptomoedas de acordo com as regras de combate à lavagem de dinheiro/financiamento do terrorismo. É importante notar que o novo regulamento "regras de viagem" da UE (Regulamento nº 1113/2023) estende as regras de transferência de fundos tradicionais ao domínio das criptomoedas e entrará em vigor no final de 2024. Em julho de 2024, a EBA publicou o guia final das "regras de viagem", que define os requisitos de informação para o remetente e o destinatário nas transferências de criptomoedas. Isso significa que as exchanges de criptomoedas e os serviços de carteira na Europa devem coletar informações de usuários relevantes para cada transação, assim como os bancos.
No início de 2025, as autoridades reguladoras de vários países emitirãodeclarações de supervisão relacionadas. A União Europeia também está finalizando a versão revisada do Regulamento sobre Transferências de Fundos, para unificar os padrões de combate à lavagem de dinheiro em transferências eletrônicas em toda a Europa (incluindo criptomoedas). Em termos de aplicação da lei, a ESMA está revisando mercados-chave (como stablecoins), e a EBA também publicou padrões de custódia de criptomoedas. O Banco Central Europeu e os bancos centrais dos Estados-Membros estão estudando como o MiCA se conecta com os sistemas de pagamento existentes, e a União Europeia também iniciou um debate sobre um projeto piloto de CBDC de grosso formato.
Atualmente, os operadores do mercado de criptomoedas da UE estão sob um quadro legal claro: os prestadores de serviços devem estar registrados em um dos Estados-Membros (ou usar o mecanismo de passaporte), cumprir as regras de capital e custódia, e atender às obrigações de KYC e regras de viagem. Para os profissionais do setor, isso marca o fim da "era selvagem das criptomoedas" a nível nacional: a emissão e negociação de tokens transfronteiriços estarão sujeitas a regulamentação rigorosa e requisitos de capital, e as stablecoins devem ter uma reserva de 100%.
A fase 2 do MiCA foi iniciada: em 29 de abril de 2025, a Comissão Europeia aprovou o primeiro regulamento delegada do MiCA (sobre o RTS de controle de manipulação de mercado), mais regras de RTS serão introduzidas ao longo do segundo semestre de 2025.
Reino Unido
Resumo dos Pontos: O Reino Unido, após uma pausa, está agora a regulamentar completamente as criptomoedas. Com base na Lei dos Serviços Financeiros e Mercados de 2023 (Lei FSM), o governo britânico confirmou que vai legislar simultaneamente sobre todas as principais atividades de criptomoedas (incluindo stablecoins), abandonando o caminho em fases anteriormente previsto.
No final de 2024, o novo governo anunciou que iria expandir o âmbito de supervisão da Autoridade de Conduta Financeira (FCA) para incluir transações de criptomoedas, custódia, exchanges e emissão de stablecoins. A lei FSM, que desde junho de 2023 definiu amplamente "ativos criptográficos", autorizou o Ministério das Finanças a designar atividades relacionadas a criptomoedas como comportamentos regulados.
Assim, o roteiro regulatório do Reino Unido inclui: em 2025, a nova legislação secundária (como a revisão do "Regulatory Activities Order") e as regras regulatórias publicadas pela FCA, que abrangem as obrigações de listagem e divulgação de informações das plataformas de negociação de criptomoedas, a extensão das regras de manipulação de mercado para criptomoedas (ou seja, o proposto regime MARC) e a proteção de resgate de stablecoins. A FCA já publicou um documento de discussão sobre custódia e staking de criptomoedas.
Em janeiro de 2025, o governo emitirá um decreto que excluirá o staking de criptomoedas da definição de "planos de investimento coletivo", abrindo assim caminho para serviços de staking em conformidade. A FCA também planeja consultar em 2025 sobre as regras de segurança dos fundos de custódia de criptomoedas, bem como sobre como o staking e o empréstimo serão integrados no quadro regulatório de fundos dos clientes.
Na verdade, as empresas de criptomoedas autorizadas em breve precisarão de uma licença FCA completa, de mecanismos de custódia claros e de novos processos de divulgação de informações. Os bancos e outras empresas britânicas devem estar preparados para tratar os ativos criptográficos como investimentos regulamentados e atender aos respectivos requisitos de capital e custódia. O abuso no mercado de criptomoedas também será sancionado pela legislação britânica após a implementação desses regimes.
Ásia
Pontos principais: Os principais hubs da Ásia estão a estabelecer ou a atualizar os seus sistemas de regulamentação.
Japão
O Japão atualmente possui uma das estruturas de regulamentação de ativos digitais mais avançadas do mundo. Todas as bolsas e instituições de custódia devem se registrar de acordo com a Lei de Serviços de Pagamento, e a partir de junho de 2023, todas as transferências devem atender aos requisitos de dados da "Regra de Viagem" do GAFI, permitindo que as autoridades reguladoras tenham uma visão completa das informações dos iniciadores e destinatários das transações. As stablecoins são classificadas como "ferramentas de pagamento eletrônicas". Em março de 2025, a Agência de Serviços Financeiros (FSA) propôs uma legislação que permite que stablecoins do tipo trust invistam até 50% de suas reservas em títulos do governo japonês ou depósitos a prazo. Aproximadamente na mesma época, a SBI VC Trade se tornou a primeira instituição a obter licença para emitir USDC sob esse sistema. As regras de proteção ao consumidor também estão sendo reforçadas: a notificação redigida em março de 2025 exige que os emissores de stablecoins passem por auditoria de contadores registrados anualmente, para verificar o isolamento de ativos; as diretrizes atualizadas também ampliaram a regulamentação sobre as vendas de ativos criptográficos.
Hong Kong
Em 2023, a Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong (SFC) lançou um novo sistema de licenciamento para plataformas de negociação de ativos virtuais, que entrou em vigor em junho de 2023. Até o início de 2025, a SFC expandiu a regra para serviços de staking. Em abril de 2025, a SFC publicou diretrizes permitindo que plataformas licenciadas ofereçam staking de criptomoedas (como staking de Ethereum), mas com condições rigorosas: a plataforma deve ter controle total sobre os ativos em staking, possuir um sistema robusto de divulgação de informações e gerenciamento de riscos, e obter aprovação clara da supervisão. Isso reflete a direção política mais ampla de Hong Kong, que é a estratégia "ASPIRe" - reconhecendo o papel do staking na segurança da rede, ao mesmo tempo em que exige medidas fortes de proteção ao investidor. A SFC espera concluir a formulação final das regras de regulamentação de stablecoins até 2025, com consultas públicas iniciais já realizadas em 2024.
Singapura
A Autoridade Monetária de Singapura (MAS) implementou um mecanismo de supervisão maduro para ativos criptográficos através da Lei de Serviços de Pagamento desde 2020. Em agosto de 2023, a MAS anunciou um novo quadro regulatório para stablecoins, exigindo que todas as criptomoedas ancoradas em moeda fiduciária (como aquelas semelhantes ao USDS) sejam totalmente apoiadas por ativos de reserva, que devem ser mantidos em instituições regulamentadas. Espera-se que Singapura finalize todas as regras restantes relacionadas a stablecoins até 2025.
Coreia do Sul
A Coreia do Sul aprovou a Lei de Proteção ao Usuário de Ativos Virtuais (VAUPA) em junho de 2023, que entrará em vigor oficialmente em 19 de julho de 2024. A legislação oferece amplas medidas de proteção: as bolsas de criptomoedas devem isolar os ativos dos clientes, manter seguros, realizar auditorias operacionais e relatar atividades suspeitas. A Comissão de Serviços Financeiros (FSC) anunciou que as bolsas já reforçaram seus sistemas de conformidade de acordo com a VAUPA. No futuro, mais regras serão introduzidas até 2025, incluindo obrigações de reservas e custódia de stablecoins.
Outras regiões da Ásia
Cingapura e Hong Kong continuam a liderar o desenvolvimento de estruturas regulatórias. A Índia está reavaliando sua política de criptomoedas de acordo com as tendências globais. A China continental mantém uma posição de estrita proibição de transações em criptomoedas. Mercados emergentes como as Filipinas e a Malásia estão regulando moderadamente as exchanges de criptomoedas e os prestadores de serviços, enquanto o Banco da Indonésia também está elaborando um sistema de licenciamento para criptomoedas.
Oriente Médio
Pontos-chave: Os países do Golfo estão a construir rapidamente um sistema regulatório exclusivo para criptomoedas.
Dubai (EAU)
A Autoridade Reguladora de Ativos Virtuais de Dubai (VARA) foi estabelecida pela Lei nº 4 de 2022 e já elaborou um conjunto abrangente de regras de regulamentação de criptomoedas. Em outubro de 2024, a VARA publicou novas "Regras de Marketing" para gerenciar toda a publicidade e promoção de criptomoedas direcionadas a residentes dos Emirados Árabes Unidos, substituindo ordens administrativas anteriores. A regulamentação da VARA de 2023 abrangeu a licença e a governança de bolsas, corretores e outras instituições de criptomoedas. Entre 2023 e 2025, a VARA continuará a expandir suas diretrizes, com foco especial em marketing e serviços de custódia. Além disso, a Zona Financeira Livre de Dubai (DIFC) e a ADGM também estabeleceram sua própria estrutura regulatória para DLT (Tecnologia de Livro-razão Distribuído), consolidando ainda mais a posição dos Emirados Árabes Unidos como um hub regional de criptomoedas.
Bahrain
O Banco Central do Bahrein (CBB) estabeleceu sua própria agência reguladora de ativos virtuais em 2022. Em fevereiro de 2024, o CBB atualizou as regras de ativos digitais para estar em conformidade com os padrões internacionais. O Bahrein atualmente permite a operação de plataformas de negociação de criptomoedas licenciadas e prestadores de serviços de custódia, e aplica regulamentos de combate à lavagem de dinheiro/financiamento ao terrorismo aos prestadores de serviços de ativos virtuais (VASPs). A bolsa de valores do país - a Bolsa de Valores do Bahrein - também está explorando a possibilidade de tokenização de valores mobiliários.
Arábia Saudita
A Arábia Saudita ainda não estabeleceu um quadro jurídico específico para criptomoedas. As transações em criptomoedas não são regulamentadas tecnicamente e não são oficialmente reconhecidas. O Banco Central da Arábia Saudita (SAMA) e a Autoridade de Mercados de Capitais (CMA) emitiram várias advertências sobre os riscos de investimento em criptomoedas. No entanto, o país demonstrou interesse na tecnologia blockchain, participando do projeto de moeda digital do banco central mBridge. Espera-se que uma legislação abrangente sobre criptomoedas não seja introduzida antes do final da década de 2020.
Catar
Em 2024, o Centro Financeiro do Qatar (QFC) lançou um quadro de ativos digitais para entidades registradas no QFC. Este quadro apoia a tokenização de ativos físicos e aplicações de DLT, mas exclui explicitamente criptomoedas e stablecoins. Assim, o Qatar mantém uma atitude cautelosa, limitando transações diretas em criptomoedas, mas encorajando aplicações financeiras tokenizadas regulamentadas.
Panorama da África e da América Latina
Pontos-chave: Os mercados emergentes estão ativamente a explorar e a aperfeiçoar gradualmente a regulamentação das criptomoedas.
A maioria dos países africanos ainda está na fase de exploração da regulamentação de criptomoedas. Em janeiro de 2025, o Fundo Monetário Internacional (FMI) publicou um relatório de assistência técnica para o Quênia, recomendando a definição de padrões de classificação para ativos criptográficos, o fortalecimento da coordenação institucional e a melhoria da regulamentação contra a lavagem de dinheiro. A Comissão de Valores Mobiliários do Quênia está elaborando a legislação correspondente. Devido à inclusão na lista cinza do GAFI, a Nigéria está revisitando suas estratégias de regulamentação para as exchanges de criptomoedas. O sistema de licenciamento da África do Sul já está em vigor: desde 1 de junho de 2023, a FSCA tratou de 420 pedidos de CASP (prestadores de serviços de ativos criptográficos), tendo aprovado 248 licenças até 10 de dezembro de 2024; a aplicação das "regras de viagem" e as auditorias in loco foram iniciadas no primeiro trimestre de 2025. Países como Ruanda e Nigéria estão atualmente focados na conformidade contra a lavagem de dinheiro para VASPs.
As diferenças regulatórias na América Latina são significativas. O Brasil aprovou em 2023 uma lei nacional de criptomoedas, com seu banco central implementando-a em etapas, e um rascunho é esperado até o final de 2024. O México ainda opera com base na Lei de Fintech de 2018 e recentemente aumentou a fiscalização contra lavagem de dinheiro para as exchanges de criptomoedas. A Argentina teve uma regulamentação frouxa por muitos anos, mas aprovou a Lei nº 27.739 em março de 2024, que inclui os VASPs na supervisão dos valores mobiliários; em abril de 2025, também lançou uma zona de teste para tokenização, destinada a testes de valores mobiliários em blockchain. O Chile e a Colômbia já publicaram orientações relevantes, mas ainda não formaram um sistema legal completo.
Tema interdisciplinar
stablecoin
Reguladores em todo o mundo estão convergindo em padrões rígidos de stablecoin. Seguindo as principais moedas indexadas a moedas fiduciárias, como o USDC, o Banco de Compensações Internacionais (BIS) e os bancos centrais também enfatizaram que as stablecoins devem ser 100% lastreadas em reservas e resgatáveis a qualquer momento. O Documento nº 156 do BIS (abril de 2025) pede especificamente uma "regulamentação direcionada de stablecoin", com foco em ativos de reserva e projetos resilientes. O MiCA da UE e algumas legislações nacionais estipulam que as moedas indexadas a moedas fiduciárias devem ser totalmente garantidas por ativos e capitalizadas. Nos EUA, vários projetos de lei do Congresso, como o STABLE Act, o GENIUS Act e as regras propostas pelo Federal Reserve, são projetados para exigir que os emissores mantenham reservas seguras em bancos regulamentados. Globalmente, espera-se que os reguladores apliquem provas de reservas e auditorias – na verdade, algumas bolsas em jurisdições como o Japão e partes da Europa foram obrigadas a emitir divulgações de provas de reservas. A regulamentação das stablecoin está se tornando um tema central da regulamentação prudencial de Basileia e do regime global de combate à lavagem de dinheiro.
Grupo de Ação Financeira - Anti-Lavagem de Dinheiro/Combate ao Financiamento do Terrorismo (FATF) (Fevereiro de 2025)
As atualizações contínuas do GAFI estão reformulando o quadro regulatório das criptomoedas. Em fevereiro de 2025, o GAFI realizará uma reunião plenária para iniciar uma consulta pública sobre a recomendação 16 ("regras de transferência"), com o objetivo de garantir a consistência dos dados dos iniciadores/benificiários de todas as transferências. Espera-se que essas revisões sejam concluídas até meados de 2025 e podem incluir requisitos de mensagens estruturadas (por exemplo, ISO 20022), redução do limite mínimo e expansão da cobertura de pagamentos de criptomoedas nacionais e transfronteiriços. Além disso, o relatório anual do GAFI 2023-2024 (a ser publicado em janeiro de 2025) reafirma a obrigação das jurisdições de implementar licenças ou proibições para prestadores de serviços de ativos virtuais (VASP) de acordo com seus padrões. Na prática, isso significa que as exchanges de criptomoedas licenciadas globalmente devem implementar controles rigorosos de KYC/AML. Muitas jurisdições, incluindo a União Europeia, o Reino Unido e o Canadá, já começaram a aplicar as diretrizes de ativos virtuais publicadas pelo GAFI em 2019. O resultado é que qualquer prestador de pagamentos de criptomoedas global deve cumprir requisitos semelhantes aos de bancos em relação à lavagem de dinheiro ou medidas de mitigação de riscos.
DeFi e Staking (Documento BIS 156)
Os tokens DeFi e a atividade de staking de criptomoedas estão recebendo atenção regulatória crescente. O Documento nº 156 do Banco de Compensações Internacionais (abril de 2025) analisa o papel do DeFi nos mercados financeiros e alerta que o DeFi pode espalhar riscos financeiros sem medidas regulatórias adequadas. Os reguladores estão atualmente considerando como trazer as finanças descentralizadas para o âmbito da regulamentação. Por exemplo, a orientação de Hong Kong publicada em abril de 2025 considera que os provedores de "staking-as-a-service" são regulados pelas licenças de câmbio existentes. Da mesma forma, alguns bancos centrais estão analisando como regular as atividades de empréstimo e staking envolvendo stablecoins por meio de iniciativas como o Plano Mariana. Novas diretrizes são esperadas em 2025-2026 abrangendo pools de stablecoin, provisão de liquidez e plataformas de empréstimo – que aplicarão efetivamente o princípio "mesma atividade, mesmo risco" ao DeFi. Para as instituições financeiras tradicionais, isto significa que os contratos financeiros em cadeia têm de ser acompanhados de perto e que os depositários têm de divulgar quaisquer serviços de staking prestados aos clientes.
Regras Prudenciais de Criptomoeda de Basileia
Em junho de 2023, o Comitê de Basileia finalizou os padrões de capital para ativos criptográficos, que entrarão em vigor em 1 de janeiro de 2025. De acordo com esses padrões, os bancos devem classificar a exposição ao risco de criptomoedas em duas categorias:
Primeiro Grupo：Tokens de ativos tradicionais e stablecoins algorítmicas que atendem a padrões rigorosos
Grupo 2：Todos os outros ativos, como Bitcoin e Ether
Os ativos de criptomoeda da Classe 2 que não passaram no teste de hedge (Classe 2b) agora têm um **peso de risco de 1250%; qualquer exposição total da Classe 2 de um banco que exceda 1% do capital de nível 1 deve incorrer em uma taxa de 1250% sobre a parte que exceder, e se ultrapassar 2%, todas as participações da Classe 2 estarão sujeitas a um peso de 1250%. Moedas estáveis algorítmicas ou moedas estáveis não resgatáveis estão explicitamente excluídas da elegibilidade da Classe 1. Essas medidas efetivamente impedem grandes bancos de participar de criptomoedas puras. Além disso, essas regras introduzem um peso de risco de curto prazo de "acréscimo de infraestrutura" para qualquer empréstimo relacionado a criptomoeda. Os reguladores bancários nos EUA e na Europa confirmaram a intenção de implementar esses padrões. O impacto real é que qualquer instituição financeira tradicional que pretenda manter ou emprestar criptomoedas deve reservar uma quantidade significativa de capital, reduzindo assim o potencial de retorno e exigindo uma gestão de colateral robusta.
Transparência Fiscal (OECD CARF)
Para combater a evasão fiscal relacionada a criptomoedas, o Cryptoasset Reporting Framework (CARF), adotado pelo (OECD) da OCDE em 2023, está sendo implementado globalmente. De acordo com o relatório do secretário-geral da OCDE aos ministros das Finanças do G20, até fevereiro de 2025, 66** jurisdições se comprometeram a lançar intercâmbios CARF, dos quais 54 serão lançados em 2027 e outros 12 em 2028. O CARF exige que as exchanges e custodiantes de criptomoedas relatem dados de transações de usuários às autoridades fiscais, semelhante às estruturas FATCA e CRS. Na verdade, as grandes empresas de criptomoedas precisam garantir que seus sistemas AML/KYC sejam capazes de coletar e armazenar esses dados. Até 2025, uma série de regulamentações nacionais e acordos internacionais devem colocar o CARF em prática. As empresas que não cumprirem podem enfrentar penalidades e ações de execução, pois as autoridades fiscais começarão a exigir relatórios detalhados sobre saldos de clientes e transações.
Lista de Impactos Estratégicos e Riscos
arbitragem regulatória
As diferenças nos regimes regulatórios globais trazem tanto oportunidades quanto riscos. Mercados amigáveis ao cripto, como Dubai, Singapura e Suíça, podem atrair mais atividades de emissão e desenvolvimento, enquanto regiões com regulamentação mais rigorosa (como China, Catar e alguns estados dos EUA) podem enfrentar a fuga de capitais. As empresas devem entender claramente em quais mercados seus produtos podem ser oferecidos legalmente e onde os participantes-chave (como bancos, bolsas e instituições de custódia) operam. No entanto, com a promoção de estruturas globais como a FATF e Basileia, a coordenação regulatória global está gradualmente reduzindo a existência de "portos seguros" regulatórios. As estratégias de conformidade das empresas devem abranger todas as áreas de operação, adotando uma abordagem holística.
Impacto da Ocupação de Capital
De acordo com as novas regras de Basileia de 2025, os bancos enfrentarão uma maior exigência de capital em relação aos ativos criptográficos. As empresas de gestão de ativos que detêm indiretamente ativos criptográficos através de canais bancários também enfrentarão um aumento no capital de risco ponderado. Isso aumentará o custo da alavancagem e diminuirá os rendimentos. Por exemplo, um fundo criptográfico apoiado por um banco pode precisar de 20-30% de capital adicional para cada 1 dólar investido. As instituições devem imediatamente modelar e avaliar o impacto e considerar a transferência de parte das operações criptográficas para entidades não bancárias, a fim de otimizar a eficiência do capital.
Custódia e Segurança de Rede
A intensificação da regulamentação tornou a custódia um ponto focal de risco. Os países estão cada vez mais exigindo que os custodiante adotem carteiras frias, auditorias periódicas e isolamento de ativos. Recentes incidentes de ataques cibernéticos de alto perfil destacam a necessidade de estabelecer uma infraestrutura de custódia robusta — incluindo carteiras multi-assinatura, mecanismos de custódia segurados e transparência operacional. A ESMA e outras autoridades reguladoras, como a FCA do Reino Unido, estão ativamente revisando os padrões de custódia. Sob o regulamento MiCA, os custodiante europeus devem implementar o isolamento de ativos dos clientes. As instituições financeiras tradicionais (TradFi) que entrarem no campo da custódia de criptomoedas precisarão investir fortemente em sistemas resilientes, conformidade regulatória e proteção ao cliente, caso contrário, poderão enfrentar riscos de execução por fraude ou violação de dever fiduciário.
Tokenização de ativos
Vários jurisdições estão se preparando para implementar estruturas legais para a tokenização de ativos do mundo real (RWA). A União Europeia e o Reino Unido estão explorando a listagem de tokens de segurança; o projeto piloto de DLT do Japão abrange títulos do governo; várias bolsas de valores do Oriente Médio estão testando títulos digitais. As instituições TradFi devem se preparar para a tokenização de títulos, ações e até mesmo empréstimos. Isso expandirá as oportunidades de custódia e market making, mas também trará novos riscos relacionados a contratos inteligentes e interoperabilidade de sistemas. As empresas devem avaliar precocemente parcerias de plataforma e procedimentos de conformidade relacionados à rastreabilidade de ativos e restrições de transferência.
Market Making and Liquidity
As autoridades reguladoras estão focadas nos mecanismos de market making em criptomoedas, especialmente nas pools de liquidez automatizadas. As obrigações de capital e de combate à lavagem de dinheiro irão remodelar a forma como bancos e corretoras participam. Padrões de transparência como "prova de reserva" podem tornar-se requisitos obrigatórios para as bolsas. As mesas de negociação de finanças tradicionais devem esperar que, no futuro, as transações sejam limitadas apenas a contrapartes que completaram o KYC, e a ocupação de capital resultante da volatilidade pode limitar a capacidade de negociação proprietária. As equipes de gestão de risco devem atualizar os cenários de testes de estresse, incluindo a volatilidade do mercado de criptomoedas e os riscos de reações em cadeia, especialmente durante crises, quando a correlação com ativos tradicionais pode aumentar drasticamente.
Sugestões Executáveis
Definir uma estratégia abrangente de criptomoedas: Desenvolver uma estratégia integrada a nível do conselho, abrangendo conformidade, tecnologia da informação, gestão de fundos e controle de riscos, estabelecendo uma equipe interdepartamental para acompanhar de perto as dinâmicas da MiCA, Basileia e FATF.
Reforço dos mecanismos de combate à lavagem de dinheiro e de tributação: Atualização dos sistemas KYC e de monitoramento de transações, atendendo aos padrões relacionados com criptomoedas, garantindo que o sistema possa suportar os requisitos de relatório do OECD CARF, incluindo a digitalização e a coleta auditável de dados de identidade dos clientes e de residentes fiscais.
Reavaliação dos limites de capital e financeiros: Integrar as regras de capital cripto de Basileia de 2025 nos modelos internos, atualizar o teto de exposição financeira, considerando a otimização da eficiência de capital através de veículos de propósito específico (SPV).
Assegure a segurança da infraestrutura de custódia: Trabalhe apenas com instituições de custódia regulamentadas ou desenvolva soluções autônomas a nível institucional. Utilize armazenamento a frio com múltiplas assinaturas, configure seguros, realize auditorias regulares e divulgue claramente os direitos dos clientes.
Treinamento de funcionários: Realizar treinamento contínuo sobre leis, conformidade e equipe de atendimento. Nomear um oficial de conformidade em criptomoedas para lidar proativamente com riscos regulatórios.
Perspectivas Futuras (2025–2027)
Dinâmica Legislativa
A União Europeia pode iniciar o plano "MiCA-2", que detalha as regras relacionadas a stablecoins e ESG. O Reino Unido publicará regulamentos secundários detalhados com base na "Lei de Serviços Financeiros e Mercados" (FSM Act) a partir de 2025. Espera-se que os Estados Unidos introduzam um quadro abrangente para ativos criptográficos, possivelmente através da "Lei FIT21" ou da "Lei de Reforma do Mercado de Bens Digitais". O projeto de lei de stablecoins apresentado em fevereiro de 2025, de forma bipartidária, pretende esclarecer a responsabilidade dos emissores.
tendências regulatórias
A supervisão está mudando para uma abordagem "baseada em atividades". O Comitê de Basileia e a IOSCO devem publicar em conjunto diretrizes regulatórias para custódia e empréstimos. O "Projeto Mariana" do Centro de Inovação do BIS e projetos relacionados a CBDC (como mBridge, Projeto Dunbar) influenciam a posição dos bancos centrais sobre a interoperabilidade criptográfica. O "prova de reserva" pode se tornar um requisito regulatório - a MAS de Singapura, a FSA do Japão, entre outros, já estão explorando mecanismos de divulgação relacionados.
Evolução da Estrutura de Mercado
A negociação tokenizada de títulos do governo está gradualmente emergindo. Espera-se que até 2027, várias regiões experimentem "T-Bills em cadeia" (títulos do governo tokenizados), o mercado de recompra e os negócios de empréstimos garantidos por blockchain. Esses desenvolvimentos, juntamente com a regulamentação programável, têm o potencial de transformar completamente a estrutura do mercado de renda fixa. ETFs de criptomoedas regulamentados irão se expandir, e os mercados tradicionais e descentralizados irão se fundir mais rapidamente.
Desenvolvimento Colaborativo de CBDC
Os projetos de CBDC (moeda digital do banco central) em larga escala continuarão a avançar. O mBridge, liderado pelo BIS, está agora na terceira fase, com múltiplos bancos centrais participando em vários pilotos de CBDC. A ASEAN+3, o e-CNY da China e a pesquisa sobre a CBDC de varejo dos EUA continuarão a influenciar as estratégias dos bancos centrais globais. Os bancos centrais estão cada vez mais focados na interoperabilidade entre CBDCs e stablecoins, como demonstrado pelo Project Dunbar de Singapura.
Avanços em tecnologia e conformidade
A IA e o aprendizado de máquina vão aprimorar a monitorização de transações e a deteção de anomalias, com fornecedores como a Chainalysis e a TRM a expandirem continuamente as suas capacidades. Tecnologias de KYC focadas na proteção da privacidade (como provas de conhecimento zero e carteiras de identidade digital) serão testadas como ferramentas de conformidade regulatória. As instituições também estão se preparando para a criptografia resistente a quânticos e normas de identidade distribuída, para atender às necessidades da próxima geração do ecossistema cripto.
Cronograma de Acompanhamento (Q2 2025 a Q4 2027)
2025-Q2: FATF completa a revisão da "regra de viagem"; Hong Kong conclui as diretrizes de licença para stablecoins; o Senado dos EUA analisa a "Lei STABLE"; a União Europeia publica a regulamentação de nível II do MiCA.
2025-Q3: O BIS publica um documento de política sobre criptomoedas; Singapura publica diretrizes para tokens de segurança; a África do Sul aprimora a legislação sobre criptomoedas; a OCDE publica o seu primeiro relatório CARF; a Índia revisa as normas de tributação sobre criptomoedas.
2025-Q4: O Comitê de Basileia publica FAQ sobre capital cripto; o Auditor Geral dos EUA publica diretrizes de regulamentação para stablecoins; a FCA do Reino Unido finaliza regras de custódia; a UE atualiza o AMLR e inclui conteúdo cripto; as Bermudas e El Salvador anunciam planos de CBDC.
2026-Q1: A MiCA e a legislação sobre criptomoedas do Reino Unido entram em vigor; a OECD CARF começa a relatar; os EUA publicam um quadro regulatório para stablecoins; o Brasil completa a primeira fase das regras para exchanges de criptomoedas.
2026-Q2: BIS e IOSCO publicam relatório sobre riscos de ativos digitais; Japão expande regulamentação de criptomoedas; Austrália implementa "regras de viagem"; G20 avalia o progresso em criptomoedas e CBDC; Basileia começa a monitorar riscos climáticos de criptomoedas.
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Insights4.vc: Perspectivas regulatórias globais sobre encriptação de ativos (maio de 2025)
Autor: Insights4.vc Tradução: Shan Opa, Jin Se Cai Jin
Em 2025, a regulamentação global de criptomoedas entra em um momento crucial, com as principais jurisdições aumentando a intensidade da regulamentação.
Na Europa, o Regulamento sobre os Mercados de Criptoativos (MiCA) entrará em vigor em dezembro de 2024, estabelecendo normas abrangentes para serviços de cripto e stablecoins. Ao mesmo tempo, os Estados Unidos estão ativamente desenvolvendo a futura direção da regulamentação cripto. Em 3 de abril de 2025, o Comitê de Serviços Financeiros da Câmara dos Representantes dos EUA aprovou o projeto de lei STABLE (H.R. 2392); enquanto em 13 de março de 2025, o Comitê Bancário do Senado apoiou com 18 votos a favor e 6 contra o projeto de lei bipartidário GENIUS.
A nível global, algumas instituições chave também estão a influenciar a formulação de políticas: o Banco de Compensações Internacionais (BIS) publicará um relatório de pesquisa em abril de 2025, recomendando a implementação de requisitos rigorosos de reservas para stablecoins; o Grupo de Ação Financeira (FATF) realizará uma consulta pública entre fevereiro e abril de 2025 sobre a revisão das "regras de viagem", visando incluir todos os pagamentos em criptomoedas no âmbito de aplicação; as regras de capital para ativos cripto definidas pelo Comité de Basileia entraram oficialmente em vigor em 1 de janeiro de 2025.
Na Ásia, os reguladores também estão a acompanhar rapidamente: a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong (SFC) publicou novas regras sobre staking de criptomoedas em abril de 2025, aprimorando ainda mais o sistema de licenciamento de bolsas implementado em 2023; Singapura completou o quadro de licenciamento para stablecoins em agosto de 2023. Na região do Médio Oriente, o Dubai Virtual Assets Regulatory Authority (VARA) liderou a publicação de regulamentos atualizados sobre marketing de criptomoedas em outubro de 2024, enquanto o Bahrein atualizou suas regras de criptomoedas em fevereiro de 2024.
Nos mercados emergentes da África e da América Latina, a regulamentação também está avançando rapidamente: o Quênia receberá diretrizes regulatórias publicadas pelo Fundo Monetário Internacional (FMI) em janeiro de 2025; o Brasil planeja implementar regulamentações de criptomoedas em fases até o final de 2025; a Argentina, por sua vez, lançará um sandbox regulatório no início de 2025 para pilotar valores mobiliários tokenizados.
Mapa de Calor da Regulação Global
A maturidade da regulação global de criptomoedas varia de "sistema abrangente" a "proibição total".
Estados Unidos
Resumo dos Pontos Principais: Os formuladores de políticas dos Estados Unidos estão concentrando a atenção na regulamentação de stablecoins e na coordenação de supervisão interinstitucional. No início de 2025, a Câmara dos Representantes aprovou, por uma votação bipartidária de 32 a 17, a Lei STABLE (ou "Lei de Transparência e Responsabilidade das Stablecoins"); o Comitê Bancário do Senado avançou com a Lei GENIUS (ou "Lei de Orientação e Estabelecimento do Sistema Nacional de Inovação em Stablecoins dos EUA"). Ambas as leis estabelecerão requisitos rigorosos de reservas e divulgação de informações para stablecoins apoiadas pelo dólar, e atualmente estão aguardando votação no Congresso.
Ao mesmo tempo, o ex-presidente Trump promoveu publicamente a "estratégia nacional de criptomoeda", ordenando a criação de um grupo de trabalho em criptomoedas para estudar as reservas de Bitcoin e o plano de reservas de ativos digitais dos EUA. Em termos de regulamentação, tanto os democratas quanto os republicanos expressaram preocupações sobre as ações de aplicação da lei da SEC contra emissores de projetos de criptomoedas (por exemplo, acusando plataformas de negociação de tokens de serem valores mobiliários não registrados). A legislação relacionada, como a "lei FIT21", visa esclarecer a supervisão de ativos criptográficos pela SEC e pela CFTC, evitando sobreposições de responsabilidades.
Neste sentido, o projeto de lei "FIT21", apoiado por ambos os partidos (iniciado pelos senadores Scott, Hagerty e outros), irá esclarecer a divisão de responsabilidades entre a SEC e a CFTC, introduzindo uma nova classificação de "stablecoins de pagamento licenciadas", sujeitas à supervisão conjunta das duas instituições. Ao mesmo tempo, os reguladores também estão em ação: o grupo especial de criptomoedas liderado pela comissária da SEC, Peirce, está solicitando opiniões públicas sobre questões como custódia, empréstimos, staking e liquidação, o que pode relaxar as restrições sobre empréstimos e staking de criptomoedas sob as regulamentações de valores mobiliários; a liderança da CFTC tende a classificar a maioria das criptomoedas como "commodities".
Além disso, as autoridades bancárias também estão emitindo diretrizes relacionadas a fintech e custódia de criptomoedas (OCC e FDIC emitiram diretrizes relevantes entre 2022 e 2024). De um modo geral, o mercado deve acompanhar de perto a votação final sobre os projetos de lei de stablecoins e exchanges, e se preparar para as ações regulatórias da SEC e da CFTC. O quadro regulatório que está se formando nos Estados Unidos indica padrões de stablecoins mais claros, bem como limites regulatórios redefinidos pela SEC e pela CFTC, que fortalecerão o controle de emissão de mercado e a supervisão contra fraudes.
União Europeia
Principais conclusões: A UE tem agora um Quadro Jurídico Cripto (MiCA) harmonizado e regulamentos reforçados contra a lavagem de dinheiro e transferências. Em maio de 2023, a União Europeia aprovou oficialmente o Regulamento MiCA, a primeira lei a abranger a maioria dos serviços criptográficos. Os termos do MiCA sobre registro/licenciamento, transparência, reservas de stablecoin e proteção ao consumidor entraram em vigor em 30 de dezembro de 2024. Os reguladores dos Estados-Membros estão a implementar as regras de Nível 2 do MiCA, incluindo normas técnicas para mecanismos de apoio a stablecoin, plataformas de negociação e divulgação de informações.
Ao mesmo tempo, a Autoridade Bancária Europeia (EBA) e a Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA) estão a aprimorar a regulamentação das criptomoedas de acordo com as regras de combate à lavagem de dinheiro/financiamento do terrorismo. É importante notar que o novo regulamento "regras de viagem" da UE (Regulamento nº 1113/2023) estende as regras de transferência de fundos tradicionais ao domínio das criptomoedas e entrará em vigor no final de 2024. Em julho de 2024, a EBA publicou o guia final das "regras de viagem", que define os requisitos de informação para o remetente e o destinatário nas transferências de criptomoedas. Isso significa que as exchanges de criptomoedas e os serviços de carteira na Europa devem coletar informações de usuários relevantes para cada transação, assim como os bancos.
No início de 2025, as autoridades reguladoras de vários países emitirãodeclarações de supervisão relacionadas. A União Europeia também está finalizando a versão revisada do Regulamento sobre Transferências de Fundos, para unificar os padrões de combate à lavagem de dinheiro em transferências eletrônicas em toda a Europa (incluindo criptomoedas). Em termos de aplicação da lei, a ESMA está revisando mercados-chave (como stablecoins), e a EBA também publicou padrões de custódia de criptomoedas. O Banco Central Europeu e os bancos centrais dos Estados-Membros estão estudando como o MiCA se conecta com os sistemas de pagamento existentes, e a União Europeia também iniciou um debate sobre um projeto piloto de CBDC de grosso formato.
Atualmente, os operadores do mercado de criptomoedas da UE estão sob um quadro legal claro: os prestadores de serviços devem estar registrados em um dos Estados-Membros (ou usar o mecanismo de passaporte), cumprir as regras de capital e custódia, e atender às obrigações de KYC e regras de viagem. Para os profissionais do setor, isso marca o fim da "era selvagem das criptomoedas" a nível nacional: a emissão e negociação de tokens transfronteiriços estarão sujeitas a regulamentação rigorosa e requisitos de capital, e as stablecoins devem ter uma reserva de 100%.
A fase 2 do MiCA foi iniciada: em 29 de abril de 2025, a Comissão Europeia aprovou o primeiro regulamento delegada do MiCA (sobre o RTS de controle de manipulação de mercado), mais regras de RTS serão introduzidas ao longo do segundo semestre de 2025.
Reino Unido
Resumo dos Pontos: O Reino Unido, após uma pausa, está agora a regulamentar completamente as criptomoedas. Com base na Lei dos Serviços Financeiros e Mercados de 2023 (Lei FSM), o governo britânico confirmou que vai legislar simultaneamente sobre todas as principais atividades de criptomoedas (incluindo stablecoins), abandonando o caminho em fases anteriormente previsto.
No final de 2024, o novo governo anunciou que iria expandir o âmbito de supervisão da Autoridade de Conduta Financeira (FCA) para incluir transações de criptomoedas, custódia, exchanges e emissão de stablecoins. A lei FSM, que desde junho de 2023 definiu amplamente "ativos criptográficos", autorizou o Ministério das Finanças a designar atividades relacionadas a criptomoedas como comportamentos regulados.
Assim, o roteiro regulatório do Reino Unido inclui: em 2025, a nova legislação secundária (como a revisão do "Regulatory Activities Order") e as regras regulatórias publicadas pela FCA, que abrangem as obrigações de listagem e divulgação de informações das plataformas de negociação de criptomoedas, a extensão das regras de manipulação de mercado para criptomoedas (ou seja, o proposto regime MARC) e a proteção de resgate de stablecoins. A FCA já publicou um documento de discussão sobre custódia e staking de criptomoedas.
Em janeiro de 2025, o governo emitirá um decreto que excluirá o staking de criptomoedas da definição de "planos de investimento coletivo", abrindo assim caminho para serviços de staking em conformidade. A FCA também planeja consultar em 2025 sobre as regras de segurança dos fundos de custódia de criptomoedas, bem como sobre como o staking e o empréstimo serão integrados no quadro regulatório de fundos dos clientes.
Na verdade, as empresas de criptomoedas autorizadas em breve precisarão de uma licença FCA completa, de mecanismos de custódia claros e de novos processos de divulgação de informações. Os bancos e outras empresas britânicas devem estar preparados para tratar os ativos criptográficos como investimentos regulamentados e atender aos respectivos requisitos de capital e custódia. O abuso no mercado de criptomoedas também será sancionado pela legislação britânica após a implementação desses regimes.
Ásia
Pontos principais: Os principais hubs da Ásia estão a estabelecer ou a atualizar os seus sistemas de regulamentação.
Japão
O Japão atualmente possui uma das estruturas de regulamentação de ativos digitais mais avançadas do mundo. Todas as bolsas e instituições de custódia devem se registrar de acordo com a Lei de Serviços de Pagamento, e a partir de junho de 2023, todas as transferências devem atender aos requisitos de dados da "Regra de Viagem" do GAFI, permitindo que as autoridades reguladoras tenham uma visão completa das informações dos iniciadores e destinatários das transações. As stablecoins são classificadas como "ferramentas de pagamento eletrônicas". Em março de 2025, a Agência de Serviços Financeiros (FSA) propôs uma legislação que permite que stablecoins do tipo trust invistam até 50% de suas reservas em títulos do governo japonês ou depósitos a prazo. Aproximadamente na mesma época, a SBI VC Trade se tornou a primeira instituição a obter licença para emitir USDC sob esse sistema. As regras de proteção ao consumidor também estão sendo reforçadas: a notificação redigida em março de 2025 exige que os emissores de stablecoins passem por auditoria de contadores registrados anualmente, para verificar o isolamento de ativos; as diretrizes atualizadas também ampliaram a regulamentação sobre as vendas de ativos criptográficos.
Hong Kong
Em 2023, a Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong (SFC) lançou um novo sistema de licenciamento para plataformas de negociação de ativos virtuais, que entrou em vigor em junho de 2023. Até o início de 2025, a SFC expandiu a regra para serviços de staking. Em abril de 2025, a SFC publicou diretrizes permitindo que plataformas licenciadas ofereçam staking de criptomoedas (como staking de Ethereum), mas com condições rigorosas: a plataforma deve ter controle total sobre os ativos em staking, possuir um sistema robusto de divulgação de informações e gerenciamento de riscos, e obter aprovação clara da supervisão. Isso reflete a direção política mais ampla de Hong Kong, que é a estratégia "ASPIRe" - reconhecendo o papel do staking na segurança da rede, ao mesmo tempo em que exige medidas fortes de proteção ao investidor. A SFC espera concluir a formulação final das regras de regulamentação de stablecoins até 2025, com consultas públicas iniciais já realizadas em 2024.
Singapura
A Autoridade Monetária de Singapura (MAS) implementou um mecanismo de supervisão maduro para ativos criptográficos através da Lei de Serviços de Pagamento desde 2020. Em agosto de 2023, a MAS anunciou um novo quadro regulatório para stablecoins, exigindo que todas as criptomoedas ancoradas em moeda fiduciária (como aquelas semelhantes ao USDS) sejam totalmente apoiadas por ativos de reserva, que devem ser mantidos em instituições regulamentadas. Espera-se que Singapura finalize todas as regras restantes relacionadas a stablecoins até 2025.
Coreia do Sul
A Coreia do Sul aprovou a Lei de Proteção ao Usuário de Ativos Virtuais (VAUPA) em junho de 2023, que entrará em vigor oficialmente em 19 de julho de 2024. A legislação oferece amplas medidas de proteção: as bolsas de criptomoedas devem isolar os ativos dos clientes, manter seguros, realizar auditorias operacionais e relatar atividades suspeitas. A Comissão de Serviços Financeiros (FSC) anunciou que as bolsas já reforçaram seus sistemas de conformidade de acordo com a VAUPA. No futuro, mais regras serão introduzidas até 2025, incluindo obrigações de reservas e custódia de stablecoins.
Outras regiões da Ásia
Cingapura e Hong Kong continuam a liderar o desenvolvimento de estruturas regulatórias. A Índia está reavaliando sua política de criptomoedas de acordo com as tendências globais. A China continental mantém uma posição de estrita proibição de transações em criptomoedas. Mercados emergentes como as Filipinas e a Malásia estão regulando moderadamente as exchanges de criptomoedas e os prestadores de serviços, enquanto o Banco da Indonésia também está elaborando um sistema de licenciamento para criptomoedas.
Oriente Médio
Pontos-chave: Os países do Golfo estão a construir rapidamente um sistema regulatório exclusivo para criptomoedas.
Dubai (EAU)
A Autoridade Reguladora de Ativos Virtuais de Dubai (VARA) foi estabelecida pela Lei nº 4 de 2022 e já elaborou um conjunto abrangente de regras de regulamentação de criptomoedas. Em outubro de 2024, a VARA publicou novas "Regras de Marketing" para gerenciar toda a publicidade e promoção de criptomoedas direcionadas a residentes dos Emirados Árabes Unidos, substituindo ordens administrativas anteriores. A regulamentação da VARA de 2023 abrangeu a licença e a governança de bolsas, corretores e outras instituições de criptomoedas. Entre 2023 e 2025, a VARA continuará a expandir suas diretrizes, com foco especial em marketing e serviços de custódia. Além disso, a Zona Financeira Livre de Dubai (DIFC) e a ADGM também estabeleceram sua própria estrutura regulatória para DLT (Tecnologia de Livro-razão Distribuído), consolidando ainda mais a posição dos Emirados Árabes Unidos como um hub regional de criptomoedas.
Bahrain
O Banco Central do Bahrein (CBB) estabeleceu sua própria agência reguladora de ativos virtuais em 2022. Em fevereiro de 2024, o CBB atualizou as regras de ativos digitais para estar em conformidade com os padrões internacionais. O Bahrein atualmente permite a operação de plataformas de negociação de criptomoedas licenciadas e prestadores de serviços de custódia, e aplica regulamentos de combate à lavagem de dinheiro/financiamento ao terrorismo aos prestadores de serviços de ativos virtuais (VASPs). A bolsa de valores do país - a Bolsa de Valores do Bahrein - também está explorando a possibilidade de tokenização de valores mobiliários.
Arábia Saudita
A Arábia Saudita ainda não estabeleceu um quadro jurídico específico para criptomoedas. As transações em criptomoedas não são regulamentadas tecnicamente e não são oficialmente reconhecidas. O Banco Central da Arábia Saudita (SAMA) e a Autoridade de Mercados de Capitais (CMA) emitiram várias advertências sobre os riscos de investimento em criptomoedas. No entanto, o país demonstrou interesse na tecnologia blockchain, participando do projeto de moeda digital do banco central mBridge. Espera-se que uma legislação abrangente sobre criptomoedas não seja introduzida antes do final da década de 2020.
Catar
Em 2024, o Centro Financeiro do Qatar (QFC) lançou um quadro de ativos digitais para entidades registradas no QFC. Este quadro apoia a tokenização de ativos físicos e aplicações de DLT, mas exclui explicitamente criptomoedas e stablecoins. Assim, o Qatar mantém uma atitude cautelosa, limitando transações diretas em criptomoedas, mas encorajando aplicações financeiras tokenizadas regulamentadas.
Panorama da África e da América Latina
Pontos-chave: Os mercados emergentes estão ativamente a explorar e a aperfeiçoar gradualmente a regulamentação das criptomoedas.
A maioria dos países africanos ainda está na fase de exploração da regulamentação de criptomoedas. Em janeiro de 2025, o Fundo Monetário Internacional (FMI) publicou um relatório de assistência técnica para o Quênia, recomendando a definição de padrões de classificação para ativos criptográficos, o fortalecimento da coordenação institucional e a melhoria da regulamentação contra a lavagem de dinheiro. A Comissão de Valores Mobiliários do Quênia está elaborando a legislação correspondente. Devido à inclusão na lista cinza do GAFI, a Nigéria está revisitando suas estratégias de regulamentação para as exchanges de criptomoedas. O sistema de licenciamento da África do Sul já está em vigor: desde 1 de junho de 2023, a FSCA tratou de 420 pedidos de CASP (prestadores de serviços de ativos criptográficos), tendo aprovado 248 licenças até 10 de dezembro de 2024; a aplicação das "regras de viagem" e as auditorias in loco foram iniciadas no primeiro trimestre de 2025. Países como Ruanda e Nigéria estão atualmente focados na conformidade contra a lavagem de dinheiro para VASPs.
As diferenças regulatórias na América Latina são significativas. O Brasil aprovou em 2023 uma lei nacional de criptomoedas, com seu banco central implementando-a em etapas, e um rascunho é esperado até o final de 2024. O México ainda opera com base na Lei de Fintech de 2018 e recentemente aumentou a fiscalização contra lavagem de dinheiro para as exchanges de criptomoedas. A Argentina teve uma regulamentação frouxa por muitos anos, mas aprovou a Lei nº 27.739 em março de 2024, que inclui os VASPs na supervisão dos valores mobiliários; em abril de 2025, também lançou uma zona de teste para tokenização, destinada a testes de valores mobiliários em blockchain. O Chile e a Colômbia já publicaram orientações relevantes, mas ainda não formaram um sistema legal completo.
Tema interdisciplinar
stablecoin
Reguladores em todo o mundo estão convergindo em padrões rígidos de stablecoin. Seguindo as principais moedas indexadas a moedas fiduciárias, como o USDC, o Banco de Compensações Internacionais (BIS) e os bancos centrais também enfatizaram que as stablecoins devem ser 100% lastreadas em reservas e resgatáveis a qualquer momento. O Documento nº 156 do BIS (abril de 2025) pede especificamente uma "regulamentação direcionada de stablecoin", com foco em ativos de reserva e projetos resilientes. O MiCA da UE e algumas legislações nacionais estipulam que as moedas indexadas a moedas fiduciárias devem ser totalmente garantidas por ativos e capitalizadas. Nos EUA, vários projetos de lei do Congresso, como o STABLE Act, o GENIUS Act e as regras propostas pelo Federal Reserve, são projetados para exigir que os emissores mantenham reservas seguras em bancos regulamentados. Globalmente, espera-se que os reguladores apliquem provas de reservas e auditorias – na verdade, algumas bolsas em jurisdições como o Japão e partes da Europa foram obrigadas a emitir divulgações de provas de reservas. A regulamentação das stablecoin está se tornando um tema central da regulamentação prudencial de Basileia e do regime global de combate à lavagem de dinheiro.
Grupo de Ação Financeira - Anti-Lavagem de Dinheiro/Combate ao Financiamento do Terrorismo (FATF) (Fevereiro de 2025)
As atualizações contínuas do GAFI estão reformulando o quadro regulatório das criptomoedas. Em fevereiro de 2025, o GAFI realizará uma reunião plenária para iniciar uma consulta pública sobre a recomendação 16 ("regras de transferência"), com o objetivo de garantir a consistência dos dados dos iniciadores/benificiários de todas as transferências. Espera-se que essas revisões sejam concluídas até meados de 2025 e podem incluir requisitos de mensagens estruturadas (por exemplo, ISO 20022), redução do limite mínimo e expansão da cobertura de pagamentos de criptomoedas nacionais e transfronteiriços. Além disso, o relatório anual do GAFI 2023-2024 (a ser publicado em janeiro de 2025) reafirma a obrigação das jurisdições de implementar licenças ou proibições para prestadores de serviços de ativos virtuais (VASP) de acordo com seus padrões. Na prática, isso significa que as exchanges de criptomoedas licenciadas globalmente devem implementar controles rigorosos de KYC/AML. Muitas jurisdições, incluindo a União Europeia, o Reino Unido e o Canadá, já começaram a aplicar as diretrizes de ativos virtuais publicadas pelo GAFI em 2019. O resultado é que qualquer prestador de pagamentos de criptomoedas global deve cumprir requisitos semelhantes aos de bancos em relação à lavagem de dinheiro ou medidas de mitigação de riscos.
DeFi e Staking (Documento BIS 156)
Os tokens DeFi e a atividade de staking de criptomoedas estão recebendo atenção regulatória crescente. O Documento nº 156 do Banco de Compensações Internacionais (abril de 2025) analisa o papel do DeFi nos mercados financeiros e alerta que o DeFi pode espalhar riscos financeiros sem medidas regulatórias adequadas. Os reguladores estão atualmente considerando como trazer as finanças descentralizadas para o âmbito da regulamentação. Por exemplo, a orientação de Hong Kong publicada em abril de 2025 considera que os provedores de "staking-as-a-service" são regulados pelas licenças de câmbio existentes. Da mesma forma, alguns bancos centrais estão analisando como regular as atividades de empréstimo e staking envolvendo stablecoins por meio de iniciativas como o Plano Mariana. Novas diretrizes são esperadas em 2025-2026 abrangendo pools de stablecoin, provisão de liquidez e plataformas de empréstimo – que aplicarão efetivamente o princípio "mesma atividade, mesmo risco" ao DeFi. Para as instituições financeiras tradicionais, isto significa que os contratos financeiros em cadeia têm de ser acompanhados de perto e que os depositários têm de divulgar quaisquer serviços de staking prestados aos clientes.
Regras Prudenciais de Criptomoeda de Basileia
Em junho de 2023, o Comitê de Basileia finalizou os padrões de capital para ativos criptográficos, que entrarão em vigor em 1 de janeiro de 2025. De acordo com esses padrões, os bancos devem classificar a exposição ao risco de criptomoedas em duas categorias:
Os ativos de criptomoeda da Classe 2 que não passaram no teste de hedge (Classe 2b) agora têm um **peso de risco de 1250%; qualquer exposição total da Classe 2 de um banco que exceda 1% do capital de nível 1 deve incorrer em uma taxa de 1250% sobre a parte que exceder, e se ultrapassar 2%, todas as participações da Classe 2 estarão sujeitas a um peso de 1250%. Moedas estáveis algorítmicas ou moedas estáveis não resgatáveis estão explicitamente excluídas da elegibilidade da Classe 1. Essas medidas efetivamente impedem grandes bancos de participar de criptomoedas puras. Além disso, essas regras introduzem um peso de risco de curto prazo de "acréscimo de infraestrutura" para qualquer empréstimo relacionado a criptomoeda. Os reguladores bancários nos EUA e na Europa confirmaram a intenção de implementar esses padrões. O impacto real é que qualquer instituição financeira tradicional que pretenda manter ou emprestar criptomoedas deve reservar uma quantidade significativa de capital, reduzindo assim o potencial de retorno e exigindo uma gestão de colateral robusta.
Transparência Fiscal (OECD CARF)
Para combater a evasão fiscal relacionada a criptomoedas, o Cryptoasset Reporting Framework (CARF), adotado pelo (OECD) da OCDE em 2023, está sendo implementado globalmente. De acordo com o relatório do secretário-geral da OCDE aos ministros das Finanças do G20, até fevereiro de 2025, 66** jurisdições se comprometeram a lançar intercâmbios CARF, dos quais 54 serão lançados em 2027 e outros 12 em 2028. O CARF exige que as exchanges e custodiantes de criptomoedas relatem dados de transações de usuários às autoridades fiscais, semelhante às estruturas FATCA e CRS. Na verdade, as grandes empresas de criptomoedas precisam garantir que seus sistemas AML/KYC sejam capazes de coletar e armazenar esses dados. Até 2025, uma série de regulamentações nacionais e acordos internacionais devem colocar o CARF em prática. As empresas que não cumprirem podem enfrentar penalidades e ações de execução, pois as autoridades fiscais começarão a exigir relatórios detalhados sobre saldos de clientes e transações.
Lista de Impactos Estratégicos e Riscos
arbitragem regulatória
As diferenças nos regimes regulatórios globais trazem tanto oportunidades quanto riscos. Mercados amigáveis ao cripto, como Dubai, Singapura e Suíça, podem atrair mais atividades de emissão e desenvolvimento, enquanto regiões com regulamentação mais rigorosa (como China, Catar e alguns estados dos EUA) podem enfrentar a fuga de capitais. As empresas devem entender claramente em quais mercados seus produtos podem ser oferecidos legalmente e onde os participantes-chave (como bancos, bolsas e instituições de custódia) operam. No entanto, com a promoção de estruturas globais como a FATF e Basileia, a coordenação regulatória global está gradualmente reduzindo a existência de "portos seguros" regulatórios. As estratégias de conformidade das empresas devem abranger todas as áreas de operação, adotando uma abordagem holística.
Impacto da Ocupação de Capital
De acordo com as novas regras de Basileia de 2025, os bancos enfrentarão uma maior exigência de capital em relação aos ativos criptográficos. As empresas de gestão de ativos que detêm indiretamente ativos criptográficos através de canais bancários também enfrentarão um aumento no capital de risco ponderado. Isso aumentará o custo da alavancagem e diminuirá os rendimentos. Por exemplo, um fundo criptográfico apoiado por um banco pode precisar de 20-30% de capital adicional para cada 1 dólar investido. As instituições devem imediatamente modelar e avaliar o impacto e considerar a transferência de parte das operações criptográficas para entidades não bancárias, a fim de otimizar a eficiência do capital.
Custódia e Segurança de Rede
A intensificação da regulamentação tornou a custódia um ponto focal de risco. Os países estão cada vez mais exigindo que os custodiante adotem carteiras frias, auditorias periódicas e isolamento de ativos. Recentes incidentes de ataques cibernéticos de alto perfil destacam a necessidade de estabelecer uma infraestrutura de custódia robusta — incluindo carteiras multi-assinatura, mecanismos de custódia segurados e transparência operacional. A ESMA e outras autoridades reguladoras, como a FCA do Reino Unido, estão ativamente revisando os padrões de custódia. Sob o regulamento MiCA, os custodiante europeus devem implementar o isolamento de ativos dos clientes. As instituições financeiras tradicionais (TradFi) que entrarem no campo da custódia de criptomoedas precisarão investir fortemente em sistemas resilientes, conformidade regulatória e proteção ao cliente, caso contrário, poderão enfrentar riscos de execução por fraude ou violação de dever fiduciário.
Tokenização de ativos
Vários jurisdições estão se preparando para implementar estruturas legais para a tokenização de ativos do mundo real (RWA). A União Europeia e o Reino Unido estão explorando a listagem de tokens de segurança; o projeto piloto de DLT do Japão abrange títulos do governo; várias bolsas de valores do Oriente Médio estão testando títulos digitais. As instituições TradFi devem se preparar para a tokenização de títulos, ações e até mesmo empréstimos. Isso expandirá as oportunidades de custódia e market making, mas também trará novos riscos relacionados a contratos inteligentes e interoperabilidade de sistemas. As empresas devem avaliar precocemente parcerias de plataforma e procedimentos de conformidade relacionados à rastreabilidade de ativos e restrições de transferência.
Market Making and Liquidity
As autoridades reguladoras estão focadas nos mecanismos de market making em criptomoedas, especialmente nas pools de liquidez automatizadas. As obrigações de capital e de combate à lavagem de dinheiro irão remodelar a forma como bancos e corretoras participam. Padrões de transparência como "prova de reserva" podem tornar-se requisitos obrigatórios para as bolsas. As mesas de negociação de finanças tradicionais devem esperar que, no futuro, as transações sejam limitadas apenas a contrapartes que completaram o KYC, e a ocupação de capital resultante da volatilidade pode limitar a capacidade de negociação proprietária. As equipes de gestão de risco devem atualizar os cenários de testes de estresse, incluindo a volatilidade do mercado de criptomoedas e os riscos de reações em cadeia, especialmente durante crises, quando a correlação com ativos tradicionais pode aumentar drasticamente.
Sugestões Executáveis
Perspectivas Futuras (2025–2027)
Dinâmica Legislativa
A União Europeia pode iniciar o plano "MiCA-2", que detalha as regras relacionadas a stablecoins e ESG. O Reino Unido publicará regulamentos secundários detalhados com base na "Lei de Serviços Financeiros e Mercados" (FSM Act) a partir de 2025. Espera-se que os Estados Unidos introduzam um quadro abrangente para ativos criptográficos, possivelmente através da "Lei FIT21" ou da "Lei de Reforma do Mercado de Bens Digitais". O projeto de lei de stablecoins apresentado em fevereiro de 2025, de forma bipartidária, pretende esclarecer a responsabilidade dos emissores.
tendências regulatórias
A supervisão está mudando para uma abordagem "baseada em atividades". O Comitê de Basileia e a IOSCO devem publicar em conjunto diretrizes regulatórias para custódia e empréstimos. O "Projeto Mariana" do Centro de Inovação do BIS e projetos relacionados a CBDC (como mBridge, Projeto Dunbar) influenciam a posição dos bancos centrais sobre a interoperabilidade criptográfica. O "prova de reserva" pode se tornar um requisito regulatório - a MAS de Singapura, a FSA do Japão, entre outros, já estão explorando mecanismos de divulgação relacionados.
Evolução da Estrutura de Mercado
A negociação tokenizada de títulos do governo está gradualmente emergindo. Espera-se que até 2027, várias regiões experimentem "T-Bills em cadeia" (títulos do governo tokenizados), o mercado de recompra e os negócios de empréstimos garantidos por blockchain. Esses desenvolvimentos, juntamente com a regulamentação programável, têm o potencial de transformar completamente a estrutura do mercado de renda fixa. ETFs de criptomoedas regulamentados irão se expandir, e os mercados tradicionais e descentralizados irão se fundir mais rapidamente.
Desenvolvimento Colaborativo de CBDC
Os projetos de CBDC (moeda digital do banco central) em larga escala continuarão a avançar. O mBridge, liderado pelo BIS, está agora na terceira fase, com múltiplos bancos centrais participando em vários pilotos de CBDC. A ASEAN+3, o e-CNY da China e a pesquisa sobre a CBDC de varejo dos EUA continuarão a influenciar as estratégias dos bancos centrais globais. Os bancos centrais estão cada vez mais focados na interoperabilidade entre CBDCs e stablecoins, como demonstrado pelo Project Dunbar de Singapura.
Avanços em tecnologia e conformidade
A IA e o aprendizado de máquina vão aprimorar a monitorização de transações e a deteção de anomalias, com fornecedores como a Chainalysis e a TRM a expandirem continuamente as suas capacidades. Tecnologias de KYC focadas na proteção da privacidade (como provas de conhecimento zero e carteiras de identidade digital) serão testadas como ferramentas de conformidade regulatória. As instituições também estão se preparando para a criptografia resistente a quânticos e normas de identidade distribuída, para atender às necessidades da próxima geração do ecossistema cripto.
Cronograma de Acompanhamento (Q2 2025 a Q4 2027)