> En tant que dernier travail d'AladdinDAO, le protocole f(x) divise ETH en deux nouveaux jetons dérivés : fETH et xETH.
Écrit par : Go2Mars Research
En tant que dernier travail d'AladdinDAO, le protocole f(x) divise ETH en deux nouveaux jetons dérivés : fETH et xETH. fETH est une pièce quasi stable à faible bêta avec peu de volatilité des prix et aucun risque de centralisation, qui peut répondre efficacement aux besoins de la finance décentralisée (DeFi).
xETH est un contrat perpétuel ETH à long terme à effet de levier élevé, qui peut fournir un puissant outil de trading décentralisé en chaîne. Les deux jetons sont émis et remboursés entièrement sur la base de l'ETH en garantie, maintenant ainsi la décentralisation et les fonctionnalités natives d'Ethereum.
En termes simples, le protocole f(x) permet aux utilisateurs d'utiliser ETH pour générer fETH et xETH, puis d'utiliser ces deux jetons pour profiter de différents degrés de variations de prix ETH. Le prix du fETH ne suivra que 10% de la variation du prix de l'ETH, ce qui signifie qu'il a un coefficient bêta de 0,1. Le prix de xETH reflétera le changement de prix de ETH que fETH ne reflète pas, ce qui signifie qu'il a un coefficient bêta supérieur à 1. De cette façon, fETH équivaut à un stablecoin flottant et xETH équivaut à un outil d'investissement à long terme à effet de levier.
AladdinDAO
AladdinDAO est un DAO composé d'experts DeFi, visant à filtrer des projets DeFi de haute qualité et à offrir aux membres de la communauté des opportunités d'investissement à haut rendement. Dans la Curve War, une guerre pour les droits de vote CRV, AladdinDAO a lancé deux nouveaux outils : Concentrator et Clever, pour aider les utilisateurs à gagner plus de profits et d'influence.
Grâce à ces deux outils, AladdinDAO offre non seulement aux utilisateurs la possibilité d'obtenir facilement des rendements élevés, mais fournit également une solution permettant à DAO de gérer les fonds de trésorerie sans le processus de signatures multiples. Dans le même temps, ces deux outils ont également renforcé la voix de Convex dans Curve War, influençant ainsi l'orientation du développement de l'écologie de Curve.
Depuis la crise de l'USDC, les principaux membres d'AladdinDAO ont réexaminé les lacunes des stablecoins sur le marché actuel et ont proposé une nouvelle solution, qui est le protocole f(x).
Pièces stables
Avant de discuter du protocole f(x), revoyons d'abord la définition d'un stablecoin :
Un stablecoin est une monnaie numérique dont la valeur est rattachée à une autre devise, marchandise ou instrument financier afin de réduire la volatilité des prix par rapport à d'autres crypto-monnaies volatiles telles que Bitcoin.
Le rôle principal des stablecoins est de fournir de la liquidité et de la stabilité sur le marché des crypto-monnaies en tant que réserve de valeur et moyen d'échange. La plupart des pièces stables sont ancrées au dollar américain ou à d'autres monnaies fiduciaires, ce qui facilite leur interaction et leur échange avec le système financier traditionnel. Cependant, d'un point de vue crypto-natif, si le monde de la crypto continue de croître et de croître, les pièces stables sont relativement gonflées car elles ne parviennent pas à capturer l'appréciation des crypto-monnaies par rapport aux monnaies fiduciaires. Par conséquent, les pièces stables peuvent perdre leur attrait et leur compétitivité, et davantage de personnes rechercheront un actif pouvant suivre le développement du marché de la cryptographie.
Il existe actuellement trois principaux types de stablecoins : le support de la monnaie légale, certains stablecoins algorithmiques et les stablecoins algorithmiques CDP.
Les stablecoins purement algorithmiques (non garantis ou sous-garantis), tels que l'UST de Terra, constituent le type de risque le plus évident, car ils sont difficiles à garantir sûrs et fiables, et ne conviennent pas comme options à long terme. Il divise ensuite les stablecoins existants en trois grandes catégories :
Les pièces stables soutenues par Fiat (telles que l'USDC, l'USDT), qui s'appuient sur des institutions tierces pour maintenir les réserves de monnaie fiduciaire, mais sont également confrontées au risque de centralisation.
Stablecoins algorithmiques, mais partiellement ou entièrement adossés à des fiat (tels que DAI, FRAX), qui sont également soumis au risque de centralisation des stablecoins adossés à des fiat.
Les stablecoins à algorithme CDP entièrement décentralisés (tels que LUSD), qui n'acceptent que des garanties décentralisées, mais doivent encore être améliorés en termes d'évolutivité et d'efficacité du capital.
Par conséquent, l'objectif du protocole est de créer des actifs stables qui peuvent améliorer l'efficacité et l'évolutivité du capital tout en maintenant une faible volatilité, introduisant ainsi deux actifs, fETH et xETH. Dans la finance traditionnelle, le bêta est une mesure de la volatilité d'un titre ou d'un portefeuille donné. par rapport au marché. Étant donné que le fiat est le dénominateur de ces mesures, les liquidités ont un bêta = 0, et un portefeuille avec un bêta = 1 reflétera parfaitement les rendements du marché (par exemple, S&P 500 ETF). Les portefeuilles qui évoluent dans la même direction que le marché mais d'une quantité relativement faible ont β < 1, tandis que les portefeuilles qui évoluent dans la même direction plus que le marché ont β > 1.
Dans le protocole f(x), le prix de l'ETH est défini comme le marché et β est une mesure de la volatilité d'une crypto-monnaie donnée par rapport à l'ETH. Le β de l'ETH lui-même est de 1, tandis que le β du stablecoin parfait est de 0. L'actif X a un bêta cible de 0,5, ce qui signifie qu'il ne reflète que 50 % de la variation du prix de l'ETH.
Comment fonctionne le protocole
Gardez f(x) invariant en ajustant la NAV (Net Asset Value) de fETH et xETH, à savoir :
Le protocole calcule alors une nouvelle NAV pour xETH selon l'invariant f(x) :
De cette façon, xETH capture tous les mouvements de prix des ETH masqués par fETH, offrant ainsi des rendements à effet de levier.
Fractional ETH - Actif à faible volatilité / Stablecoin "flottant"
Au début du protocole, le prix du fETH est fixé à 1 $. Le protocole contrôle la volatilité en ajustant la valeur liquidative de fETH afin qu'elle ne reflète que 10 % des variations de prix de l'ETH (c'est-à-dire β_f = 0,1). Lorsque le prix de l'ETH change, la VNI du fETH sera mise à jour selon la formule suivante :
où rETH est le taux de rendement de l'ETH entre le temps t et t-1.
Les avantages des pièces stables se reflètent principalement dans la faible volatilité des prix, le faible risque inhérent et la liquidité abondante. Le fETH est un actif à faible volatilité et son β = 0,1 signifie que sa variation de prix ne représente qu'un dixième de la variation de prix de l'ETH. De cette manière, la fETH peut éviter le risque de centralisation tout en captant la croissance ou le déclin d'une partie du marché des ETH.
Par rapport aux stablecoins traditionnels, l'émission de fETH est basée sur la demande du marché plutôt que sur la demande du CDP, et n'est limitée que par l'offre de xETH (xETH est un jeton qui peut absorber les fluctuations de fETH et fournir des rendements à effet de levier), il a donc plus d'évolutivité élevée et l'efficacité du capital. fETH peut être considéré comme un moyen d'ancrage à l'ETH, mais il ne maintient pas un rapport fixe ou proche de fixe comme la méthode d'ancrage traditionnelle, mais est ajusté en fonction de β = 0,1.
Dans l'ensemble, le fETH en tant que réserve de valeur et moyen d'échange fournit de la liquidité et de la stabilité sur le marché de la crypto-monnaie tout en conservant une partie du potentiel de croissance du marché.
ETH à effet de levier
L'ETH à effet de levier, également connu sous le nom de xETH, est un contrat à terme long ETH à effet de levier décentralisé et composable avec un faible risque de liquidation et des coûts de financement nuls (dans les cas extrêmes, les monnayeurs xETH peuvent même percevoir des frais), conçu comme un atout complémentaire à fETH. Les détenteurs de xETH supportent collectivement la plupart des fluctuations de l'offre de fETH, et en utilisant les modules de frappe et de rachat f(x) ou les pools de liquidité AMM en chaîne prêts à l'emploi, les traders peuvent changer de position à leur guise.
Le fETH peut être frappé et échangé sur demande immédiate tant qu'il y a suffisamment d'approvisionnement en xETH pour absorber la volatilité du fETH. Le ratio de levier de xETH est variable, donc une quantité relativement faible de xETH peut supporter une grande quantité de fETH.
Le calcul du ratio de levier de xETH
Déterminé selon la formule suivante :
Si le montant de fETH émis est de 0, alors $$\lambda_f=0, L_x=1$$, xETH devient un contrat perpétuel avec double long ETH.
L'effet de levier effectif réel des jetons xETH varie au fil du temps à mesure que l'offre relative de xETH et de fETH est frappée et échangée. Plus l'offre de xETH par rapport à fETH est élevée, plus l'effet de levier effectif de xETH est faible, car la volatilité excessive de fETH est répartie sur plus de jetons. À l'inverse, une offre plus importante de fETH concentre la volatilité sur moins de jetons xETH, ce qui se traduit par un effet de levier effectif plus élevé.
Stabilité du système
Étant donné que le xETH est utilisé comme actif pour couvrir le fETH, plus il y a de xETH, plus le système sera stable. Si nous considérons la réserve totale d'ETH comme la garantie du CDP et que l'offre totale de fETH représente le montant du prêt, nous pouvons utiliser le ratio Colletral similaire au système CDP pour surveiller la santé du système. protocole, nous pouvons définir le CR comme suit
Qu'il s'agisse de frapper fETH ou xETH, ou d'ajuster la valeur liquidative des deux jetons, cela affectera la valeur du CR. Si le CR du système tombe à 100 %, cela signifie que la valeur de xETH est nulle. À ce moment, la valeur β de fETH est de 1, ce qui signifie qu'il sera entièrement exposé aux fluctuations de prix de l'ETH et n'existera plus en tant qu'actif à faible volatilité. Par conséquent, f(x) a conçu un module de gestion des risques à quatre niveaux pour contrôle des risques.
Contrôle du vent
Le système de contrôle des risques de f(x) est un module à quatre niveaux, qui est utilisé pour prendre des mesures correspondantes pour maintenir la faible volatilité de fETH et la valeur nette d'inventaire positive de xETH lorsque le taux hypothécaire (CR) du système tombe à un certain seuil, améliorant ainsi la RC. Ces mesures comprennent :
**Mode stable : ** Lorsque le CR est inférieur à 130 %, la frappe de fETH est interdite, les frais de rachat de fETH sont annulés, les frais de rachat de xETH sont augmentés et des récompenses supplémentaires sont accordées aux frappeurs de xETH.
**Mode de solde utilisateur : **Lorsque le CR est inférieur à 120 %, les utilisateurs sont encouragés à échanger des fETH pour augmenter le taux hypothécaire du système, et des récompenses supplémentaires sont accordées aux utilisateurs.
** Mode d'équilibre du protocole : ** Lorsque le CR est inférieur à 114 %, le protocole utilisera automatiquement l'ETH dans la réserve pour acheter et détruire le fETH sur le marché afin d'augmenter le taux hypothécaire du système.
Recapitalisation : Dans les cas les plus extrêmes, le protocole a la capacité de recapitaliser en émettant des jetons de gouvernance pour lever des ETH, soit en frappant xETH, soit en achetant et en échangeant des fETH.
Gains
Les revenus du protocole f(x) sont obtenus en facturant des frais à la frappe et au rachat de fETH et xETH. Ces frais sont un paramètre opérationnel et seront déterminés au lancement. De plus, lorsque le module de gestion des risques entre en jeu, les détenteurs de fETH sont également tenus de payer des frais de stabilité, qui sont distribués aux autres utilisateurs qui aident à équilibrer le système, ou au protocole lui-même.
β - le paramètre clé pour ajuster la volatilité
Afin de mieux comprendre l'impact de β sur les actifs, nous analyserons et évaluerons le changement de β de 0 à 1 sous trois angles différents : magasin de valeur, support de transaction et chiffrement natif. Ces trois perspectives couvrent les principales fonctions et caractéristiques des actifs, ainsi que leur place et leur rôle sur le marché des crypto-monnaies.
Réserve de valeur
Du point de vue d'une réserve de valeur, lorsque β passe de 0 à 1, la stabilité de la valeur des actifs diminue progressivement, car ils sont de plus en plus affectés par les fluctuations du marché. Les stablecoins (β = 0) peuvent maintenir le même pouvoir d'achat que les monnaies fiduciaires, tandis que les ETH (β = 1) augmenteront et diminueront à mesure que le marché monte et descend. fETH (β = 0,1) se situe entre les deux et préserve une partie du potentiel de croissance du marché tout en limitant la volatilité.
Moyen de transaction
Du point de vue du moyen d'échange, à mesure que β passe de 0 à 1, la liquidité et la scalabilité des actifs augmentent progressivement, car ils sont de plus en plus en phase avec les besoins et les caractéristiques du marché des crypto-monnaies. Les pièces stables (β = 0) peuvent être facilement échangées contre des monnaies fiduciaires, mais il existe également des risques de centralisation et des problèmes de confiance. ETH (β = 1) est un actif entièrement décentralisé et natif d'Ethereum, mais souffre également d'une forte volatilité et d'une incertitude des prix. fETH (β = 0,1) se situe entre les deux, il évite le risque de centralisation tout en maintenant une faible volatilité et une liquidité élevée.
natif crypté
D'un point de vue crypto-natif, à mesure que β passe de 0 à 1, le degré de décentralisation et d'innovation des actifs augmente progressivement, car ils incarnent de plus en plus l'esprit et la valeur des crypto-monnaies. Les pièces stables (β = 0) sont des actifs ancrés dans la monnaie fiduciaire et reposent sur le soutien et la supervision des systèmes et institutions financiers traditionnels. ETH (β = 1) est l'actif natif du réseau Ethereum, leader et innovateur dans le domaine des crypto-monnaies. fETH (β = 0,1) est un nouveau type d'actif créé sur la base du protocole f(x). Il s'agit d'un actif Ethereum natif à faible volatilité, décentralisé, évolutif. Il est associé à xETH, qui est un actif à forte volatilité, à effet de levier. , jetons de contrat perpétuel.
Hypothèses dans des situations de marché extrêmes
Explorons les performances de fETH dans des conditions de marché extrêmes et comparons-les au stablecoin centralisé USDT. Si vous recherchez un outil de couverture à court terme et espérez maintenir une faible volatilité, l'USDT peut être plus approprié car il peut maintenir un taux de conversion fixe avec la monnaie fiduciaire. Cependant, si une réserve de valeur à long terme est recherchée, fETH peut être un meilleur ajustement. La relation entre fETH et ETH est relativement stable et peut suivre la croissance du marché de la crypto-monnaie sans être affectée par la dépréciation de la monnaie légale. Surtout, fETH a un certain degré de résilience, et même en cas de fluctuations violentes du prix des ETH, il peut maintenir une faible volatilité grâce au module de gestion des risques pour atteindre son objectif de β = 0,1.
Pour illustrer par un exemple pratique : supposons que le prix actuel de l'ETH est de 2 000 dollars américains et que le prix du fETH est de 1 dollar américain (c'est-à-dire que la valeur liquidative du fETH est égale à 1 dollar américain). Si le prix de l'ETH tombe à 900 $, le prix du fETH chutera d'environ 10 % à 0,9 $. Malgré la dépréciation par rapport aux monnaies fiduciaires, le fETH maintient toujours une faible volatilité. Si l'ETH devrait rebondir à long terme ou si les monnaies fiduciaires continuent de se déprécier, alors le fETH peut servir de monnaie légèrement déflationniste pour stocker de la valeur. En revanche, bien que l'USDT puisse maintenir un taux de change fixe avec la monnaie fiduciaire, il ne peut pas résister au risque de dévaluation de la monnaie fiduciaire, et il existe des risques de centralisation, tels qu'une crise bancaire ou une intervention réglementaire. Par conséquent, fETH et USDT ont leurs propres avantages et inconvénients, et vous devez choisir en fonction de vos propres besoins et attentes.
Résumer
En général, les positions de fETH et xETH dans l'écosystème Ethereum et leurs tendances de développement futures ne sont pas isolées, mais seront étroitement affectées par la demande du marché et le comportement des commerçants. La demande du marché est déterminée par une combinaison de facteurs, tels que la tendance des prix d'Ethereum et les conditions générales du marché de la crypto-monnaie. Le comportement des commerçants est déterminé par de multiples facteurs tels que leurs attentes quant aux tendances du marché, leur tolérance au risque, ainsi que leur compréhension et l'accent mis sur la valeur de la décentralisation et de la composabilité. Ces facteurs sont étroitement liés et façonnent conjointement les rôles et les perspectives de développement de fETH et xETH dans l'écosystème Ethereum. Par conséquent, pour prédire et comprendre la tendance de développement de fETH et xETH, il est nécessaire d'explorer en profondeur les changements dans la demande du marché et le comportement des commerçants, de comprendre comment ils interagissent et d'affecter conjointement le statut et l'orientation du développement de ces deux actifs dans l'écosystème Ethereum. .
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Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Comment décomposer la volatilité des ETH ? Démantèlement de F_X_ New Stable Assets and Leverage Scheme
> En tant que dernier travail d'AladdinDAO, le protocole f(x) divise ETH en deux nouveaux jetons dérivés : fETH et xETH.
Écrit par : Go2Mars Research
En tant que dernier travail d'AladdinDAO, le protocole f(x) divise ETH en deux nouveaux jetons dérivés : fETH et xETH. fETH est une pièce quasi stable à faible bêta avec peu de volatilité des prix et aucun risque de centralisation, qui peut répondre efficacement aux besoins de la finance décentralisée (DeFi).
xETH est un contrat perpétuel ETH à long terme à effet de levier élevé, qui peut fournir un puissant outil de trading décentralisé en chaîne. Les deux jetons sont émis et remboursés entièrement sur la base de l'ETH en garantie, maintenant ainsi la décentralisation et les fonctionnalités natives d'Ethereum.
En termes simples, le protocole f(x) permet aux utilisateurs d'utiliser ETH pour générer fETH et xETH, puis d'utiliser ces deux jetons pour profiter de différents degrés de variations de prix ETH. Le prix du fETH ne suivra que 10% de la variation du prix de l'ETH, ce qui signifie qu'il a un coefficient bêta de 0,1. Le prix de xETH reflétera le changement de prix de ETH que fETH ne reflète pas, ce qui signifie qu'il a un coefficient bêta supérieur à 1. De cette façon, fETH équivaut à un stablecoin flottant et xETH équivaut à un outil d'investissement à long terme à effet de levier.
AladdinDAO
AladdinDAO est un DAO composé d'experts DeFi, visant à filtrer des projets DeFi de haute qualité et à offrir aux membres de la communauté des opportunités d'investissement à haut rendement. Dans la Curve War, une guerre pour les droits de vote CRV, AladdinDAO a lancé deux nouveaux outils : Concentrator et Clever, pour aider les utilisateurs à gagner plus de profits et d'influence.
Grâce à ces deux outils, AladdinDAO offre non seulement aux utilisateurs la possibilité d'obtenir facilement des rendements élevés, mais fournit également une solution permettant à DAO de gérer les fonds de trésorerie sans le processus de signatures multiples. Dans le même temps, ces deux outils ont également renforcé la voix de Convex dans Curve War, influençant ainsi l'orientation du développement de l'écologie de Curve.
Depuis la crise de l'USDC, les principaux membres d'AladdinDAO ont réexaminé les lacunes des stablecoins sur le marché actuel et ont proposé une nouvelle solution, qui est le protocole f(x).
Pièces stables
Avant de discuter du protocole f(x), revoyons d'abord la définition d'un stablecoin :
Un stablecoin est une monnaie numérique dont la valeur est rattachée à une autre devise, marchandise ou instrument financier afin de réduire la volatilité des prix par rapport à d'autres crypto-monnaies volatiles telles que Bitcoin.
Le rôle principal des stablecoins est de fournir de la liquidité et de la stabilité sur le marché des crypto-monnaies en tant que réserve de valeur et moyen d'échange. La plupart des pièces stables sont ancrées au dollar américain ou à d'autres monnaies fiduciaires, ce qui facilite leur interaction et leur échange avec le système financier traditionnel. Cependant, d'un point de vue crypto-natif, si le monde de la crypto continue de croître et de croître, les pièces stables sont relativement gonflées car elles ne parviennent pas à capturer l'appréciation des crypto-monnaies par rapport aux monnaies fiduciaires. Par conséquent, les pièces stables peuvent perdre leur attrait et leur compétitivité, et davantage de personnes rechercheront un actif pouvant suivre le développement du marché de la cryptographie.
Il existe actuellement trois principaux types de stablecoins : le support de la monnaie légale, certains stablecoins algorithmiques et les stablecoins algorithmiques CDP.
Les stablecoins purement algorithmiques (non garantis ou sous-garantis), tels que l'UST de Terra, constituent le type de risque le plus évident, car ils sont difficiles à garantir sûrs et fiables, et ne conviennent pas comme options à long terme. Il divise ensuite les stablecoins existants en trois grandes catégories :
Les pièces stables soutenues par Fiat (telles que l'USDC, l'USDT), qui s'appuient sur des institutions tierces pour maintenir les réserves de monnaie fiduciaire, mais sont également confrontées au risque de centralisation.
Stablecoins algorithmiques, mais partiellement ou entièrement adossés à des fiat (tels que DAI, FRAX), qui sont également soumis au risque de centralisation des stablecoins adossés à des fiat.
Les stablecoins à algorithme CDP entièrement décentralisés (tels que LUSD), qui n'acceptent que des garanties décentralisées, mais doivent encore être améliorés en termes d'évolutivité et d'efficacité du capital.
Par conséquent, l'objectif du protocole est de créer des actifs stables qui peuvent améliorer l'efficacité et l'évolutivité du capital tout en maintenant une faible volatilité, introduisant ainsi deux actifs, fETH et xETH. Dans la finance traditionnelle, le bêta est une mesure de la volatilité d'un titre ou d'un portefeuille donné. par rapport au marché. Étant donné que le fiat est le dénominateur de ces mesures, les liquidités ont un bêta = 0, et un portefeuille avec un bêta = 1 reflétera parfaitement les rendements du marché (par exemple, S&P 500 ETF). Les portefeuilles qui évoluent dans la même direction que le marché mais d'une quantité relativement faible ont β < 1, tandis que les portefeuilles qui évoluent dans la même direction plus que le marché ont β > 1.
Dans le protocole f(x), le prix de l'ETH est défini comme le marché et β est une mesure de la volatilité d'une crypto-monnaie donnée par rapport à l'ETH. Le β de l'ETH lui-même est de 1, tandis que le β du stablecoin parfait est de 0. L'actif X a un bêta cible de 0,5, ce qui signifie qu'il ne reflète que 50 % de la variation du prix de l'ETH.
Comment fonctionne le protocole
Gardez f(x) invariant en ajustant la NAV (Net Asset Value) de fETH et xETH, à savoir :
Le protocole calcule alors une nouvelle NAV pour xETH selon l'invariant f(x) :
De cette façon, xETH capture tous les mouvements de prix des ETH masqués par fETH, offrant ainsi des rendements à effet de levier.
Fractional ETH - Actif à faible volatilité / Stablecoin "flottant"
Au début du protocole, le prix du fETH est fixé à 1 $. Le protocole contrôle la volatilité en ajustant la valeur liquidative de fETH afin qu'elle ne reflète que 10 % des variations de prix de l'ETH (c'est-à-dire β_f = 0,1). Lorsque le prix de l'ETH change, la VNI du fETH sera mise à jour selon la formule suivante :
où rETH est le taux de rendement de l'ETH entre le temps t et t-1.
Les avantages des pièces stables se reflètent principalement dans la faible volatilité des prix, le faible risque inhérent et la liquidité abondante. Le fETH est un actif à faible volatilité et son β = 0,1 signifie que sa variation de prix ne représente qu'un dixième de la variation de prix de l'ETH. De cette manière, la fETH peut éviter le risque de centralisation tout en captant la croissance ou le déclin d'une partie du marché des ETH.
Par rapport aux stablecoins traditionnels, l'émission de fETH est basée sur la demande du marché plutôt que sur la demande du CDP, et n'est limitée que par l'offre de xETH (xETH est un jeton qui peut absorber les fluctuations de fETH et fournir des rendements à effet de levier), il a donc plus d'évolutivité élevée et l'efficacité du capital. fETH peut être considéré comme un moyen d'ancrage à l'ETH, mais il ne maintient pas un rapport fixe ou proche de fixe comme la méthode d'ancrage traditionnelle, mais est ajusté en fonction de β = 0,1.
Dans l'ensemble, le fETH en tant que réserve de valeur et moyen d'échange fournit de la liquidité et de la stabilité sur le marché de la crypto-monnaie tout en conservant une partie du potentiel de croissance du marché.
ETH à effet de levier
L'ETH à effet de levier, également connu sous le nom de xETH, est un contrat à terme long ETH à effet de levier décentralisé et composable avec un faible risque de liquidation et des coûts de financement nuls (dans les cas extrêmes, les monnayeurs xETH peuvent même percevoir des frais), conçu comme un atout complémentaire à fETH. Les détenteurs de xETH supportent collectivement la plupart des fluctuations de l'offre de fETH, et en utilisant les modules de frappe et de rachat f(x) ou les pools de liquidité AMM en chaîne prêts à l'emploi, les traders peuvent changer de position à leur guise.
Le fETH peut être frappé et échangé sur demande immédiate tant qu'il y a suffisamment d'approvisionnement en xETH pour absorber la volatilité du fETH. Le ratio de levier de xETH est variable, donc une quantité relativement faible de xETH peut supporter une grande quantité de fETH.
Le calcul du ratio de levier de xETH
Déterminé selon la formule suivante :
Si le montant de fETH émis est de 0, alors $$\lambda_f=0, L_x=1$$, xETH devient un contrat perpétuel avec double long ETH.
L'effet de levier effectif réel des jetons xETH varie au fil du temps à mesure que l'offre relative de xETH et de fETH est frappée et échangée. Plus l'offre de xETH par rapport à fETH est élevée, plus l'effet de levier effectif de xETH est faible, car la volatilité excessive de fETH est répartie sur plus de jetons. À l'inverse, une offre plus importante de fETH concentre la volatilité sur moins de jetons xETH, ce qui se traduit par un effet de levier effectif plus élevé.
Stabilité du système
Étant donné que le xETH est utilisé comme actif pour couvrir le fETH, plus il y a de xETH, plus le système sera stable. Si nous considérons la réserve totale d'ETH comme la garantie du CDP et que l'offre totale de fETH représente le montant du prêt, nous pouvons utiliser le ratio Colletral similaire au système CDP pour surveiller la santé du système. protocole, nous pouvons définir le CR comme suit
Qu'il s'agisse de frapper fETH ou xETH, ou d'ajuster la valeur liquidative des deux jetons, cela affectera la valeur du CR. Si le CR du système tombe à 100 %, cela signifie que la valeur de xETH est nulle. À ce moment, la valeur β de fETH est de 1, ce qui signifie qu'il sera entièrement exposé aux fluctuations de prix de l'ETH et n'existera plus en tant qu'actif à faible volatilité. Par conséquent, f(x) a conçu un module de gestion des risques à quatre niveaux pour contrôle des risques.
Contrôle du vent
Le système de contrôle des risques de f(x) est un module à quatre niveaux, qui est utilisé pour prendre des mesures correspondantes pour maintenir la faible volatilité de fETH et la valeur nette d'inventaire positive de xETH lorsque le taux hypothécaire (CR) du système tombe à un certain seuil, améliorant ainsi la RC. Ces mesures comprennent :
Gains
Les revenus du protocole f(x) sont obtenus en facturant des frais à la frappe et au rachat de fETH et xETH. Ces frais sont un paramètre opérationnel et seront déterminés au lancement. De plus, lorsque le module de gestion des risques entre en jeu, les détenteurs de fETH sont également tenus de payer des frais de stabilité, qui sont distribués aux autres utilisateurs qui aident à équilibrer le système, ou au protocole lui-même.
β - le paramètre clé pour ajuster la volatilité
Afin de mieux comprendre l'impact de β sur les actifs, nous analyserons et évaluerons le changement de β de 0 à 1 sous trois angles différents : magasin de valeur, support de transaction et chiffrement natif. Ces trois perspectives couvrent les principales fonctions et caractéristiques des actifs, ainsi que leur place et leur rôle sur le marché des crypto-monnaies.
Réserve de valeur
Du point de vue d'une réserve de valeur, lorsque β passe de 0 à 1, la stabilité de la valeur des actifs diminue progressivement, car ils sont de plus en plus affectés par les fluctuations du marché. Les stablecoins (β = 0) peuvent maintenir le même pouvoir d'achat que les monnaies fiduciaires, tandis que les ETH (β = 1) augmenteront et diminueront à mesure que le marché monte et descend. fETH (β = 0,1) se situe entre les deux et préserve une partie du potentiel de croissance du marché tout en limitant la volatilité.
Moyen de transaction
Du point de vue du moyen d'échange, à mesure que β passe de 0 à 1, la liquidité et la scalabilité des actifs augmentent progressivement, car ils sont de plus en plus en phase avec les besoins et les caractéristiques du marché des crypto-monnaies. Les pièces stables (β = 0) peuvent être facilement échangées contre des monnaies fiduciaires, mais il existe également des risques de centralisation et des problèmes de confiance. ETH (β = 1) est un actif entièrement décentralisé et natif d'Ethereum, mais souffre également d'une forte volatilité et d'une incertitude des prix. fETH (β = 0,1) se situe entre les deux, il évite le risque de centralisation tout en maintenant une faible volatilité et une liquidité élevée.
natif crypté
D'un point de vue crypto-natif, à mesure que β passe de 0 à 1, le degré de décentralisation et d'innovation des actifs augmente progressivement, car ils incarnent de plus en plus l'esprit et la valeur des crypto-monnaies. Les pièces stables (β = 0) sont des actifs ancrés dans la monnaie fiduciaire et reposent sur le soutien et la supervision des systèmes et institutions financiers traditionnels. ETH (β = 1) est l'actif natif du réseau Ethereum, leader et innovateur dans le domaine des crypto-monnaies. fETH (β = 0,1) est un nouveau type d'actif créé sur la base du protocole f(x). Il s'agit d'un actif Ethereum natif à faible volatilité, décentralisé, évolutif. Il est associé à xETH, qui est un actif à forte volatilité, à effet de levier. , jetons de contrat perpétuel.
Hypothèses dans des situations de marché extrêmes
Explorons les performances de fETH dans des conditions de marché extrêmes et comparons-les au stablecoin centralisé USDT. Si vous recherchez un outil de couverture à court terme et espérez maintenir une faible volatilité, l'USDT peut être plus approprié car il peut maintenir un taux de conversion fixe avec la monnaie fiduciaire. Cependant, si une réserve de valeur à long terme est recherchée, fETH peut être un meilleur ajustement. La relation entre fETH et ETH est relativement stable et peut suivre la croissance du marché de la crypto-monnaie sans être affectée par la dépréciation de la monnaie légale. Surtout, fETH a un certain degré de résilience, et même en cas de fluctuations violentes du prix des ETH, il peut maintenir une faible volatilité grâce au module de gestion des risques pour atteindre son objectif de β = 0,1.
Pour illustrer par un exemple pratique : supposons que le prix actuel de l'ETH est de 2 000 dollars américains et que le prix du fETH est de 1 dollar américain (c'est-à-dire que la valeur liquidative du fETH est égale à 1 dollar américain). Si le prix de l'ETH tombe à 900 $, le prix du fETH chutera d'environ 10 % à 0,9 $. Malgré la dépréciation par rapport aux monnaies fiduciaires, le fETH maintient toujours une faible volatilité. Si l'ETH devrait rebondir à long terme ou si les monnaies fiduciaires continuent de se déprécier, alors le fETH peut servir de monnaie légèrement déflationniste pour stocker de la valeur. En revanche, bien que l'USDT puisse maintenir un taux de change fixe avec la monnaie fiduciaire, il ne peut pas résister au risque de dévaluation de la monnaie fiduciaire, et il existe des risques de centralisation, tels qu'une crise bancaire ou une intervention réglementaire. Par conséquent, fETH et USDT ont leurs propres avantages et inconvénients, et vous devez choisir en fonction de vos propres besoins et attentes.
Résumer
En général, les positions de fETH et xETH dans l'écosystème Ethereum et leurs tendances de développement futures ne sont pas isolées, mais seront étroitement affectées par la demande du marché et le comportement des commerçants. La demande du marché est déterminée par une combinaison de facteurs, tels que la tendance des prix d'Ethereum et les conditions générales du marché de la crypto-monnaie. Le comportement des commerçants est déterminé par de multiples facteurs tels que leurs attentes quant aux tendances du marché, leur tolérance au risque, ainsi que leur compréhension et l'accent mis sur la valeur de la décentralisation et de la composabilité. Ces facteurs sont étroitement liés et façonnent conjointement les rôles et les perspectives de développement de fETH et xETH dans l'écosystème Ethereum. Par conséquent, pour prédire et comprendre la tendance de développement de fETH et xETH, il est nécessaire d'explorer en profondeur les changements dans la demande du marché et le comportement des commerçants, de comprendre comment ils interagissent et d'affecter conjointement le statut et l'orientation du développement de ces deux actifs dans l'écosystème Ethereum. .