إعادة النظر في ثلاثية معضلة العملات المستقرة: تراجع اللامركزية

تحتل العملة المستقرة مكانة هامة في مجال العملات المشفرة، وبالإضافة إلى المضاربة، فهي واحدة من المنتجات القليلة التي تمتلك توافقاً واضحاً مع السوق. حالياً، يتوقع الجميع أن تتدفق تريليونات العملات المستقرة إلى الأسواق المالية التقليدية خلال السنوات الخمس المقبلة. ومع ذلك، فإن اللمعان الظاهري لا يمثل دائماً القيمة الحقيقية.

تطور معضلة الثلاثية للعملة المستقرة

تستخدم المشاريع الجديدة عادةً الرسوم البيانية لمقارنة موقعها مع المنافسين الرئيسيين. ومن الجدير بالذكر أن اللامركزية قد شهدت تراجعًا ملحوظًا مؤخرًا. مع تطور السوق ونضجه، تصطدم حاجة القابلية للتوسع بالمثل العليا الفوضوية المبكرة، مما يتطلب البحث عن نقطة توازن.

تستند معضلة الثلاثة صعوبات الأصلية للعملة المستقرة إلى ثلاثة مفاهيم أساسية:

1. استقرار الأسعار: الحفاظ على قيمة مستقرة مرتبطة بأصول مثل الدولار الأمريكي
2. اللامركزية: تجنب السيطرة من كيان واحد، وتحقيق مقاومة للرقابة وبدون حاجة للثقة
3. كفاءة رأس المال: لا حاجة لرهونات زائدة للحفاظ على الربط

ومع ذلك، بعد العديد من التجارب المثيرة للجدل، لا تزال القابلية للتوسع تمثل تحديًا. هذه المفاهيم تتكيف باستمرار لتلبية التحديات الجديدة.

في السنوات الأخيرة، تجاوزت بعض المشاريع الرئيسية للعملة المستقرة نطاق العملة المستقرة البسيطة. ولكن من الجدير بالذكر أنه على الرغم من بقاء استقرار الأسعار دون تغيير، فإن كفاءة رأس المال يمكن أن تعادل قابلية التوسع، بينما تم استبدال اللامركزية بمقاومة الرقابة.

إن مقاومة الرقابة هي خاصية أساسية من خصائص العملات الرقمية، لكنها تعتبر مجرد مجموعة فرعية مقارنة بمفهوم اللامركزية. وهذا يعكس أن مشاريع العملات المستقرة الأخيرة (باستثناء بعض الاستثناءات) تتمتع بخصائص مركزية معينة. على سبيل المثال، حتى عند استخدام البورصات اللامركزية، لا يزال هناك فرق مسؤول عن إدارة الاستراتيجيات، والبحث عن الأرباح، وتوزيعها على حاملي الأسهم المماثلين. في هذه الحالة، تأتي القابلية للتوسع من كمية الأرباح، وليس من القابلية للتجميع داخل DeFi.

لقد تعرضت اللامركزية الحقيقية للانتكاسات.

الدوافع والواقع

في 12 مارس 2020، أثر وباء كوفيد-19 على السوق، مما أدى إلى انهيار حاد، وتعرض DAI لضربة قاسية. بعد ذلك، تم تحويل الاحتياطيات بشكل رئيسي نحو USDC، مما يعترف إلى حد ما بفشل اللامركزية أمام بعض مصدري العملات المستقرة الكبار. في الوقت نفسه، لم تحقق محاولات العملات المستقرة الخوارزمية وعملات العرض المرنة النتائج المرجوة. زادت التشريعات اللاحقة الوضع سوءًا، كما أن ظهور العملات المستقرة المؤسسية قد أضعف التجريبية.

ومع ذلك، تبرز Liquity بسبب عدم قابليتها للتغيير في العقود واستخدامها للإيثيريوم كضمان لتعزيز اللامركزية البحتة، على الرغم من أن هناك نقصًا في قابلية التوسع. النسخة V2 التي أطلقوها مؤخرًا عززت أمان الربط من خلال العديد من التحديثات، ووفرت معدلات فائدة أكثر مرونة عند سك عملة مستقرة جديدة BOLD.

لكن نمو Liquity لا يزال مقيدًا ببعض العوامل. مقارنةً ببعض العملات المستقرة غير المدرة للعائد ولكن ذات الكفاءة الرأسمالية الأعلى، فإن نسبة قيمة القرض الخاصة بها (حوالي 90%) ليست مرتفعة. بالإضافة إلى ذلك، فإن قيمة القرض (LTV) لبعض المنافسين المباشرين الذين يقدمون عائدًا داخليًا قد وصلت إلى 100%.

ومع ذلك، قد تكون المشكلة الرئيسية هي نقص نموذج توزيع كبير النطاق. نظرًا لارتباطها الوثيق بمجتمع الإيثيريوم المبكر، كانت هناك قلة من التركيز على حالات الاستخدام مثل الانتشار على DEX. على الرغم من أن أجواءها السيبرانية تتماشى مع روح العملات المشفرة، إلا أنه إذا لم يتم التوازن مع اللامركزية أو تبني المستثمرين الأفراد، فقد يعيق ذلك النمو السائد.

على الرغم من أن القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) محدودة، فإن Liquity هي واحدة من المشاريع التي تمتلك أكبر قيمة إجمالية مقفلة في العملات المشفرة، حيث بلغ إجمالي V1 و V2 370 مليون دولار، وهو أمر مثير للاهتمام.

أمل النظام البيئي الناشئ

تقدم بعض الأنظمة البيئية الناشئة أملًا جديدًا. على سبيل المثال، ستتبنى بعض المشاريع آليات اتخاذ قرارات مركزية في الأشهر القليلة الأولى، بهدف تحقيق اللامركزية تدريجيًا من خلال الأمان الاقتصادي الذي توفره تقنيات معينة. بالإضافة إلى ذلك، هناك بعض المشاريع المتفرعة التي تشهد نموًا كبيرًا وقد رسخت مكانتها في العملات المستقرة الأصلية على سلاسل معينة.

تختار هذه المشاريع التركيز على نماذج التوزيع المعتمدة على بلوكتشين الناشئة، وتستفيد من مزايا "أثر الجدة".

الاستنتاج

التركيز ليس سلبياً في حد ذاته. بالنسبة للمشاريع، فإنه أكثر بساطة، وأكثر قابلية للتحكم، وأكثر قابلية للتوسع، ويتكيف بشكل أفضل مع التشريعات.

ومع ذلك، فإن هذا لا يتوافق مع الروح الأصلية للعملة المشفرة. ما الذي يمكن أن يضمن أن عملة مستقرة معينة تتمتع حقًا بمقاومة الرقابة؟ إنها ليست مجرد دولار على السلسلة، بل هي أصول حقيقية للمستخدمين؟ لا يمكن لعملة مستقرة مركزية واحدة أن تقدم مثل هذا الوعد.

لذلك، على الرغم من أن الحلول البديلة الناشئة جذابة للغاية، يجب ألا ننسى معضلة العملات المستقرة الأصلية: استقرار الأسعار، اللامركزية وكفاءة رأس المال. بينما نسعى إلى الابتكار والتكيف مع احتياجات السوق، فإن الحفاظ على هذه القيم الأساسية لا يزال أمرًا بالغ الأهمية.