تحليل بروتوكول Ethena: تحديات معدل التمويل واستراتيجيات التحسين
Ethena هو بروتوكول عملة مستقرة قائم على الإيثريوم، يوفر "الدولار الاصطناعي" USDe من خلال استراتيجية محايدة دلتا. آليته الأساسية هي أن المستخدمين يودعون stETH لصنع USDe، بينما يقوم البروتوكول من خلال خطة تسوية خارج البورصة بربط رصيد stETH في البورصة كضمان، مما يسمح لهم بفتح مراكز بيع على عقود الإيثريوم الآجلة بنفس الكمية، لتحقيق دلتا محايدة.
تتضمن مصادر دخل البروتوكول عائدات الرهن العقاري الفوري وعائدات معدل التمويل من المراكز القصيرة. أدى إدخال ضمانات BTC في الفترة الأخيرة إلى تخفيف عائدات الرهن العقاري، بينما قللت المشاعر السوقية الهادئة والعديد من المراكز القصيرة من عائدات معدل التمويل.
اعتبارًا من 9 مايو 2024، بلغت عائدات حيازة sUSDe 15.3%، وبلغ إجمالي إصدار USDe 2.29 مليار دولار، وهو ما يمثل حوالي 1.43% من القيمة السوقية للعملات المستقرة، مما يجعله في المرتبة الخامسة.
معدل التمويل هو آلية لضبط العلاقة بين أسعار العقود الآجلة والأسعار الفورية في العقود الآجلة الدائمة. عندما تكون أسعار العقود الدائمة أعلى من الأسعار الفورية، يدفع المشترون الأموال للبائعين؛ والعكس صحيح. Ethena تحقق أرباحًا من خلال الاحتفاظ بمراكز قصيرة في ETH وstETH.
بروتوكول يقدم آلية صندوق التأمين، حيث يتم الاحتفاظ بجزء من الإيرادات عندما تكون العوائد الإجمالية إيجابية، لاستخدامها لتعويض الخسائر عندما تكون العوائد الإجمالية سلبية. تظهر البيانات التاريخية أن متوسط العائدات الإجمالية ل USDe يبقى إيجابياً على المدى الطويل، مما يثبت جدوى المشروع.
ابتداءً من أبريل 2024، ستبدأ Ethena في قبول BTC كضمان، والتي تمثل حالياً 41% من إجمالي الضمانات. تعزز هذه الخطوة قدرة البروتوكول على التوسع، لكنها أيضاً تقلل من عائدات stETH من التخزين. قد تساعد خصائص معدل التمويل لعقود BTC الآجلة في مواجهة ظروف السوق الهابطة.
انخفض معدل العائد على sUSDe حاليًا من أكثر من 30% إلى حوالي 10%، مما يعكس تغير في مشاعر السوق وتأثير التوسع في USDe على معدل التمويل. عدم وجود سيناريوهات استخدام لـ USDe يمثل تحديًا كبيرًا، وقد يؤثر على دافع المستخدمين للاحتفاظ بالعملات.
إن حجم صندوق التأمين غير كافٍ نسبيًا ويعتبر أحد المخاطر الرئيسية الحالية. تُظهر النماذج الرسمية أن صندوق تأمين ابتدائي بقيمة 20 مليون دولار يضمن الأمان في معظم الحالات، ولكن الوضع الفعلي بعيد عن هذا المستوى.
إجمالي العقود المفتوحة (OI) هو عامل رئيسي يحدد إصدار USDe. حتى 9 مايو، كانت نسبة OI لـ Ethena من ETH و BTC تشكل 13.77% و 4.71% على التوالي. قد يكون زيادة تنوع الضمانات عالية الجودة وسيلة فعالة لزيادة الحد الأقصى لإمدادات USDe وتوزيع المخاطر.
تظهر بروتوكول Ethena آلية مبتكرة للعملة المستقرة، لكنها لا تزال تواجه العديد من التحديات. ستكون الاستراتيجيات المستمرة للتحسين، وتعزيز إدارة المخاطر، وضمان كفاية صندوق التأمين واستقرار السيولة هي المفاتيح لتطورها المستقبلي.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تحليل عميق لبروتوكول Ethena: تحديات وفرص انخفاض معدل التمويل وتوسع USD
تحليل بروتوكول Ethena: تحديات معدل التمويل واستراتيجيات التحسين
Ethena هو بروتوكول عملة مستقرة قائم على الإيثريوم، يوفر "الدولار الاصطناعي" USDe من خلال استراتيجية محايدة دلتا. آليته الأساسية هي أن المستخدمين يودعون stETH لصنع USDe، بينما يقوم البروتوكول من خلال خطة تسوية خارج البورصة بربط رصيد stETH في البورصة كضمان، مما يسمح لهم بفتح مراكز بيع على عقود الإيثريوم الآجلة بنفس الكمية، لتحقيق دلتا محايدة.
تتضمن مصادر دخل البروتوكول عائدات الرهن العقاري الفوري وعائدات معدل التمويل من المراكز القصيرة. أدى إدخال ضمانات BTC في الفترة الأخيرة إلى تخفيف عائدات الرهن العقاري، بينما قللت المشاعر السوقية الهادئة والعديد من المراكز القصيرة من عائدات معدل التمويل.
اعتبارًا من 9 مايو 2024، بلغت عائدات حيازة sUSDe 15.3%، وبلغ إجمالي إصدار USDe 2.29 مليار دولار، وهو ما يمثل حوالي 1.43% من القيمة السوقية للعملات المستقرة، مما يجعله في المرتبة الخامسة.
معدل التمويل هو آلية لضبط العلاقة بين أسعار العقود الآجلة والأسعار الفورية في العقود الآجلة الدائمة. عندما تكون أسعار العقود الدائمة أعلى من الأسعار الفورية، يدفع المشترون الأموال للبائعين؛ والعكس صحيح. Ethena تحقق أرباحًا من خلال الاحتفاظ بمراكز قصيرة في ETH وstETH.
بروتوكول يقدم آلية صندوق التأمين، حيث يتم الاحتفاظ بجزء من الإيرادات عندما تكون العوائد الإجمالية إيجابية، لاستخدامها لتعويض الخسائر عندما تكون العوائد الإجمالية سلبية. تظهر البيانات التاريخية أن متوسط العائدات الإجمالية ل USDe يبقى إيجابياً على المدى الطويل، مما يثبت جدوى المشروع.
ابتداءً من أبريل 2024، ستبدأ Ethena في قبول BTC كضمان، والتي تمثل حالياً 41% من إجمالي الضمانات. تعزز هذه الخطوة قدرة البروتوكول على التوسع، لكنها أيضاً تقلل من عائدات stETH من التخزين. قد تساعد خصائص معدل التمويل لعقود BTC الآجلة في مواجهة ظروف السوق الهابطة.
انخفض معدل العائد على sUSDe حاليًا من أكثر من 30% إلى حوالي 10%، مما يعكس تغير في مشاعر السوق وتأثير التوسع في USDe على معدل التمويل. عدم وجود سيناريوهات استخدام لـ USDe يمثل تحديًا كبيرًا، وقد يؤثر على دافع المستخدمين للاحتفاظ بالعملات.
إن حجم صندوق التأمين غير كافٍ نسبيًا ويعتبر أحد المخاطر الرئيسية الحالية. تُظهر النماذج الرسمية أن صندوق تأمين ابتدائي بقيمة 20 مليون دولار يضمن الأمان في معظم الحالات، ولكن الوضع الفعلي بعيد عن هذا المستوى.
إجمالي العقود المفتوحة (OI) هو عامل رئيسي يحدد إصدار USDe. حتى 9 مايو، كانت نسبة OI لـ Ethena من ETH و BTC تشكل 13.77% و 4.71% على التوالي. قد يكون زيادة تنوع الضمانات عالية الجودة وسيلة فعالة لزيادة الحد الأقصى لإمدادات USDe وتوزيع المخاطر.
تظهر بروتوكول Ethena آلية مبتكرة للعملة المستقرة، لكنها لا تزال تواجه العديد من التحديات. ستكون الاستراتيجيات المستمرة للتحسين، وتعزيز إدارة المخاطر، وضمان كفاية صندوق التأمين واستقرار السيولة هي المفاتيح لتطورها المستقبلي.