RWAは市場の次の分水嶺となるか?

ビットコイン現物ETFの導入に伴い、暗号領域は新たな発展の転機を迎えています。トランプ政権時の政策がこの分野の基盤を築き、今や伝統的な金融巨頭が参入することで、RWA(現実世界資産)のトラックの発展がさらに進んでいます。ますます多くの金融機関が、株式や債券などの伝統的な資産をブロックチェーン技術を通じてオンチェーン取引と管理を実現する方法を模索し始めており、この傾向が金融市場の構図を再形成しています。

最近、あるフィンテック企業が導入した一連の施策は、RWAという分野が徐々に主流に向かっていることを示しています。この変革はウォール街の新たな駆け引きを引き起こし、暗号市場と伝統的金融のゲームルールを静かに変えつつあります。

! ウォール街の証券上場ゲーム:RWAトラックの隠された資本競争

RWAトラックプロジェクトの差異と共通点

大型資産運用会社の代表プロジェクト

あるフィンテック企業が頻繁に動きを見せ、株式、債券、ETF向けのブロックチェーン接続サービスプラットフォームを立ち上げ、新しいLayer 1パブリックチェーンプロジェクトを発表しました。目標は、より強力な金融基盤を構築し、RWAのトークン化を推進することです。

このパブリックチェーンは、RWAのトークン化とブロックチェーンの統合に焦点を当てています。グローバル投資家がブロックチェーンプラットフォームを通じて米国上場証券へのオンチェーンアクセスを取得できるよう支援し、地域の制限を打破し、24/7の継続的な取引サービスを提供します。

このパブリックチェーンは、機関レベルのコンプライアンスをパブリックチェーンのアーキテクチャに組み込むためのソリューションを導入しました。許可された検証ノードメカニズムやネイティブクロスチェーンプロトコルなどの革新的手段を通じて、技術的および制度的に既存のRWA（現実世界の資産）のブロックチェーン化の課題を克服しようとしています。従来の金融資産を担保として使用することでネットワークの安全性を確保し、従来の決済システムとの相互運用性を実現し、オンチェーンとオフチェーンの流動性をさらに結びつけます。

同じレーストラックのプロジェクトにおける競争力と限界

これは、その独自のアーキテクチャ設計と強力な機関資源に関連しており、またブロックチェーンと従来の金融との間の権力と利益の駆け引きを反映しています。

###競争力

1. RWAのトークン化と自由な移転: 株式、債券、ETFなどの資産をトークンと1:1でペアリングすることで、投資家はアメリカ以外の地域でこれらのトークン化された資産を自由に譲渡でき、DeFiと統合し、貸付や利回りなどの金融活動に参加できます。

2. 開放性とコンプライアンスの融合: 公共ブロックチェーンの開放性と許可されたチェーンのコンプライアンスを組み合わせています。検証者はコンプライアンスを保障するために許可審査を受け、同時に開発者やユーザーはこのチェーン上でTokenを発行したりアプリケーションを開発したりでき、革新的な活力を確保します。

3. 機関の参加とエコシステムの構築: デザインコンサルタントチームには多くの著名な金融機関が含まれており、従来の金融とDeFi分野における機関レベルのアプリケーションの推進に寄与しています。

4. オラクルメカニズムとデータセキュリティ: 内蔵されたオラクルシステムは、オンチェーンデータの正確性とリアルタイム性を確保し、データ操作のリスクを低減します。この設計は、資産価格、金利、市場指数などの重要なデータの信頼性を高めます。

5. クロスチェーン機能とセキュリティ保障: 専用のブリッジを通じてクロスチェーン資産の移転を実現し、分散型検証ネットワークにセキュリティ保障を提供し、機関資産および流動性管理をサポートし、大規模取引に適応します。

###の制限

1. 機関に高度に依存し、コミュニティの推進力が欠けている

このプロジェクトのアーキテクチャは、伝統的な金融機関の参加に強く依存しており、そのトークン化された資産の信頼性と流動性は主にこれらの機関の後ろ盾から来ています。このモデルは、トークン化された資産の品質とコンプライアンスを保証しますが、同時に核心的な問題を引き起こします。それは、そのエコシステムが主に機関向けに設計されており、一般ユーザーの参加度が低いことです。完全に分散化されたRWAプロジェクトと比較して、むしろ伝統的な金融世界の延長のようであり、そのトークン化された資産の流通と取引は主に機関間で行われ、一般投資家と分散型コミュニティの影響力は弱まっています。

2. 中央集権的なコントロール下における権力配分の問題

   一部オープン性を保持しているものの、そのバリデーターは許可されたものであり、これはコアの権力が少数の機関に集中していることを意味します。これは、参加者が誰でもネットワークの重要なノードになれることを強調する完全に分散化されたRWAプロジェクトとは対照的です。このプロジェクトの設計は、伝統的な金融の権力構造をある程度反映しており、つまり大部分の制御権が依然として少数の大手金融機関に握られています。このような権力の集中は、将来のガバナンスや資源配分において対立を引き起こす可能性があり、特にトークン保持者と機関の利益が対立する場合には特にそうです。

3. イノベーションの速度は、規制や伝統的な機関によって制限される可能性があります

このプロジェクトの核心的な柱がコンプライアンスと機関の参加であるため、これが革新の速度を制限する可能性があります。完全に分散化されたプロジェクトと比較して、新しい金融商品や技術を導入する際には、複雑なコンプライアンスプロセスや機関の承認を経る必要があるかもしれません。これにより、急速に変化する暗号領域で反応が遅れるリスクに直面し、特により柔軟なDeFiプロジェクトと競争する際には、そのコンプライアンスおよび機関指向の構造が負担になる可能性があります。

RWAプロジェクトが直面する現実的な障害

ブロックチェーン技術はRWAのオンチェーン化に技術的基盤を提供していますが、現在のパブリックチェーンは高頻度取引やリアルタイム決済において、依然として従来の金融の要求を満たすことが難しいです。一方で、クロスチェーンエコシステムの断絶やセキュリティの問題も、機関がRWAを導入する難しさをさらに悪化させています。RWAは分散型金融(DeFi)において、いくつかの現実的な障害に直面しています:

まず、資産とチェーン上のデータの信頼性と一貫性の問題がRWAのチェーン化の核心的な課題となっています。RWAのチェーン化の鍵は、現実世界の資産とチェーン上のデータの一貫性を確保することです。例えば、不動産のトークン化後、チェーン上に記録された所有権、価値などの情報は、現実の法的文書や資産の状況と完全に一致しなければなりません。しかし、これには二つの重要な問題が関わります。一つは、チェーン上のデータの真実性、つまりチェーン上のデータの出所が信頼でき、改ざんされないことをどう確保するか。二つ目は、データの同期更新、つまりチェーン上の情報が現実の資産の状態の変化をリアルタイムで反映できるようにする方法です。これらの問題を解決するためには、通常、政府や認証機関(などの信頼できる第三者または権威機関を導入する必要がありますが、これはブロックチェーンの分散型本質と矛盾し、信頼の問題は依然としてRWAのチェーン化において避けられない核心的な課題となっています。

ネットワークのセキュリティが不足していることも重要な問題です。ブロックチェーンネットワークのセキュリティは通常、ローカルトークンの経済的インセンティブメカニズムに依存していますが、RWAのボラティリティは通常、暗号通貨よりも低く、特に市場が低迷している時にはネットワークのセキュリティが低下する可能性があります。さらに、RWAの複雑性はより高いセキュリティ基準を要求し、既存のブロックチェーンシステムはこれらのニーズを完全に満たすことができない可能性があります。

RWAとDeFiアーキテクチャの互換性の問題はまだ解決されていません。DeFiの設計の目的は、伝統的な証券資産ではなく、暗号ネイティブ資産にサービスを提供することです。RWAのブロックチェーン化は、株式分割、配当分配)のような複雑な金融行動を伴い、これらの操作は既存のDeFiシステムでは効果的に管理することが難しいです。特に重要なのは、オラクルシステムが大規模な伝統的金融データのリアルタイム性と安全性を処理する際に明らかな不足があることです。

クロスチェーン流動性の分散と安全性の問題において、RWAのオンチェーン化の難易度がさらに高まっています。RWAのクロスチェーン発行は流動性を分散させ、資産管理の複雑性を増加させます。クロスチェーンブリッジメカニズムは解決策を提供しますが、二重支払い攻撃やプロトコルの脆弱性など、新たな安全リスクも引き起こします。

機関の監督とコンプライアンスの問題は、RWAのブロックチェーン化における最大の非技術的障害であり、多くの規制された金融機関が公共ブロックチェーン上で取引を行うことができません。その主な理由は、匿名性、コンプライアンスフレームワークの欠如、そして国際的な規制基準の相違です。KYCやマネーロンダリング防止などのコンプライアンス要件は、RWAのブロックチェーン化の複雑性をさらに高めており、ある程度は資本の流入を制限しています。

市場側の流動性と機関参加の制限もRWAの発展を制約しており、現在RWAの全体的な時価総額は主に低リスク資産(である国債やファンド)に集中していますが、株式や不動産などの大規模資産のブロックチェーンへの移行は遅れています。RWAの流動性は依然として暗号ネイティブプロトコルに依存しており、全体的な市場はまだ初期の発展段階にあります。

最終的に、DeFiと伝統的金融の信頼メカニズムの対立は、RWAのブロックチェーン化が解決しなければならない問題でもあります。DeFiはコードと暗号技術に基づいて信頼を構築しますが、伝統的金融は法的契約と中央集権的機関に依存しています。この信頼メカニズムの違いにより、伝統的金融機関は特にカストディやリスク管理などの重要なプロセスにおいて、ブロックチェーン技術に対して慎重な態度を示しています。

ブロックチェーン技術はRWAのチェーン上への移行を可能にしますが、実際のアプリケーションでは依然として多くの課題に直面しています。データの一貫性、ネットワークの安全性、互換性、流動性、コンプライアンス、技術と経済モデルのマッチング、信頼メカニズムの対立など、これらの問題は発展の中で徐々に解決される必要があり、RWAがDeFiで広く利用されることを推進することができます。

RWAの成功、パブリックチェーンは新旧金融システムの権力再分配の場となる可能性がある

この章は、パブリックチェーンの背後に関わる核心的なウォール街の利益を分析する際、ブロックチェーンと現実資産のトークン化現象を超えて、金融の運営ロジックや利益争奪の背後にあるドライバーを考慮する必要があると個人的に考えています。上記の見解のように、RWAの非技術的な側面で最も核心的な難点は、いかにしてコンプライアンスを実現するかにあり、そのコンプライアンスの背後には強力な中央集権的な権力組織の認知が必要です。

世界最大の資産運用会社は、ビットコインETFの推進を完了した後、RWAの投資構築に参加しました。これは本質的に、伝統的な金融システムとブロックチェーンに依存する新興の分散型技術との間で権力の再分配を先取りすることです。この闘争は、単なる技術革新や金融イノベーションの競争にとどまらず、世界の金融規則の制定権、資本のコントロール権、そして未来の富の配分メカニズムを巡る争奪戦でもあります。

ブロックチェーン技術が非中央集権の希望をもたらしたにもかかわらず、資本と権力が高度に集中している現実の前で、ウォール街はこの技術革命を自らの支配下に置こうと試みており、新たな形の市場操作や資産証券化を通じて、世界金融システムにおけるその主導的地位を延長しようとしています。

グローバル金融システムの権力の再バランス

ウォール街は、世界の金融システムにおいて主導的な地位を占め、資金の流れ、資産管理、金融サービスの重要なポイントを制御しています。伝統的な金融機関は、金融インフラの独占(銀行、証券取引所、クリアリングシステムなど)を通じて、世界の資本を制御しています。しかし、ブロックチェーン技術の台頭はこの状況を打破しました:

分散型金融(DeFi)は、分中介化を通じてウォール街が長年支配してきた伝統的金融インフラを弱体化させました。DeFiは、資本の流動、資産管理などの重要な機能が分散型プラットフォーム上で運営できるようにし、ユーザーは銀行や投資銀行といった仲介者なしで直接ブロックチェーン上で資産管理、貸付、取引などの操作を行うことができます。しかし、これはウォール街にとって巨大な脅威を意味しており、この権力の移転はウォール街がグローバル金融システムに対する支配権を失う可能性を意味します。

資産トークン化: 誰が新しい金融インフラを制御できるのか

パブリックチェーンなどのプラットフォームが推進するRWAトークン化は、資産の流動性を高めることを目的としていますが、その背後には新しい金融インフラに対する支配権争いが隠れています。ブロックチェーンネットワークは新世代のグローバル金融インフラの候補プラットフォームであり、誰がこのインフラを主導できるかが、今後のブロックチェーンが現実世界の資産と結びつく上での主導権を握ることになります。

ウォール街の利益は、これらの分散型ネットワークに対する支配意図に現れています。彼らはブロックチェーンを直接否定することはないかもしれませんが、投資、合併、または協力を通じて、これらの新興ブロックチェーンプラットフォームを支配し、資本の集中化を再現するでしょう。ブロックチェーンは分散化を目的としていますが、大量の資本と流動性は依然として少数の大手金融機関やヘッジファンドに集中しやすいです。最終的には、ブロックチェーンプラットフォーム上の重要なリソース(流動性、プロトコルのガバナンス権など)は依然として少数のプレーヤーの手に戻り、完全に分散型の資産市場は中央集権的な巨大勢力の推進を必要とすることになります。

! ウォール街の証券上場ゲーム:RWAトラックの隠された資本競争

規制アービトラージと法外権力

2月6日のある媒体によると、ある大手銀行の最新の機関トレーダー向け電子取引調査によると、29%の機関トレーダーが今年中に暗号通貨取引を行う予定または行っていることがわかり、昨年から7ポイントの増加となっています。

アービトラージは常にウォールである