تواجه صناعة التشفير في الآونة الأخيرة العديد من التحديات: من انهيار Luna إلى إفلاس 3AC، وصولاً إلى انهيار إمبراطورية FTX، حيث ألقت سلسلة من الأحداث السلبية بظلالها على الصناعة.
في هذا الخريف المليء بالأحداث، ليس من الحكمة الإيمان الأعمى. المفتاح هو استخلاص الدروس من هذه الأحداث، وإصدار حكم منطقي حول مستقبل الصناعة.
مؤخراً، نظمت إحدى الشركات جلسة خاصة، حيث ناقش العديد من المحترفين المخضرمين مواضيع ساخنة مثل أحداث FTX. شملت المواضيع تحليل العلاقات بين عدة أحداث غير متوقعة، وتغيرات في عملية اتخاذ القرار في المؤسسات المركزية، واتجاهات السوق المستقبلية، وهي أمور تستحق منا التفكير والاستفادة منها.
以下 هو ملخص وجهة نظر أحد الضيوف:
ثلاثة أحداث البجعة السوداء تهز غروب البورصات
واجهت صناعة التشفير في عام 2022 تحولًا هائلًا. كانت أحداث الدجاج الأسود الثلاثة: Luna و3AC وFTX، ذات قوة تدميرية وتأثير أوسع بكثير من السنوات السابقة. إذا عدنا إلى الجذور، كانت الأزمة قد تم زرع بذورها منذ فترة: يمكن تتبع مشاكل FTX إلى انهيار Luna، وقد أكدت الوثائق الداخلية أن عجز FTX يعود إلى فترة أبكر.
حادثة لونا هي نموذج كلاسيكي لعملية احتيال بونزي: أثار السوق غير الطبيعي سحبًا سريعًا للأموال، مما أدى إلى تبخر قيمة سوقية تقدر بمليارات الدولارات في瞬ة. العديد من المؤسسات المركزية لم تكن مستعدة، وكانت تعرضت لمخاطر كبيرة، مثل 3AC التي تحولت من صندوق محايد المخاطر إلى مقامر أحادي الاتجاه.
في يونيو، احتفظت العديد من المؤسسات بمراكز غير متكافئة، حيث استخدمت رافعة مالية عالية لشراء البيتكوين والإيثيريوم، مع إيمان أعمى بأن بعض الأسعار لن تتجاوز، مما أدى إلى اقتراض المؤسسات من بعضها البعض، مما أثار حادثة 3AC. في سبتمبر، بعد دمج الإيثيريوم، ظهرت علامات على انتعاش السوق، ولكن الانفجار غير المتوقع لـ FTX أثار الاضطراب مرة أخرى.
قد تكون أحداث FTX ناتجة عن منافسة تجارية طبيعية، ولكنها فجرت حالة من الذعر في السوق، حيث تم الكشف عن ثغرات مالية لدى سام، مما أدى إلى موجة من سحب الأموال وانهيار إمبراطورية FTX بسرعة.
تسلط هذه الأحداث السوداء الضوء على عدة قضايا مهمة لكن غالباً ما يتم تجاهلها:
المؤسسات ليست محصنة ضد الإفلاس. خاصةً المؤسسات الكبيرة الغربية، حيث توجد مفاهيم خاطئة حول إدارة المخاطر وفهم صناعة التشفير، مما يؤدي إلى ردود فعل متسلسلة. التواصل الائتماني غير المضمون بين المؤسسات قوي للغاية.
فريق الكوانت وصانعي السوق قد يتكبدون خسائر كبيرة حتى في ظروف السوق المتطرفة. السوق يفقد الثقة في المؤسسات، وتتسرب الأموال، وتنفد السيولة، مما يؤدي إلى احتفاظ فريق صانعي السوق بأصول ذات سيولة منخفضة بشكل غير نشط، مما يواجهون صعوبة في قفل الأصول وعدم القدرة على السحب.
تأثرت أيضًا فرق إدارة الأصول. لتحقيق عائدات α، قامت فرق إدارة الأصول بالحصول على العائدات من خلال الإقراض أو إصدار الرموز، مما أدى إلى تراكم كميات كبيرة من الأصول المقترضة والمشتقات. عندما تعرضت المؤسسات للانفجار، واجهت هذه الأصول ردود فعل متسلسلة.
تتعلق هذه القضايا بمشاكل تشغيل المؤسسات المركزية. قد تمثل حادثة FTX بداية نهاية البورصات المركزية. العالم في حالة من الذعر الشديد بشأن عدم الشفافية في صناعة التشفير، وخاصة البورصات المركزية، والتأثيرات المحتملة التي قد تثيرها. تؤكد البيانات على السلسلة أيضًا على انتقال عدد كبير من المستخدمين لأصولهم مؤخرًا.
قبل الغسق، هزمت المفاتيح الخاصة في صراعها ضد الطبيعة البشرية. على الرغم من أن ملكية الأصول الأساسية في عالم التشفير مضمونة من خلال المفاتيح الخاصة، إلا أن التطور على مدى السنوات العشر الماضية أظهر أن البورصات المركزية تفتقر إلى آلية إيداع طرف ثالث معقولة لمساعدة المستخدمين والبورصات في إدارة الأصول، مما يعالج مشكلات الطبيعة البشرية للمسؤولين عن البورصات، مما يؤدي إلى أن هناك دائمًا فرصة للمسؤولين عن البورصات للتلاعب بأصول المستخدمين.
كان مؤسس FTX سام شخصًا لا يستطيع البقاء في مكانه، وغالبًا ما يقوم بنقل أصول ضخمة من محفظة التداول الساخنة إلى المشاركة في تعدين DeFi. عندما تتوق الطبيعة البشرية لمزيد من الفرص، يصبح من الصعب مقاومة المزيد من الإغراءات. يتم تخزين أصول عدد كبير من المستخدمين في المحفظة الساخنة للتداول، ويبدو أن استخدام هذه الأصول للحصول على عائدات بدون مخاطر هو أمر بديهي. من Staking إلى تعدين DeFi، ثم الاستثمار في المشاريع المبكرة، مع تزايد العائدات، قد تتفاقم سلوكيات التحويل.
تقدم هذه الأحداث غير المتوقعة دروسًا مهمة للصناعة: يجب على الهيئات التنظيمية والمؤسسات الكبرى أن تتعلم من التمويل التقليدي، وأن تبحث عن طريقة مناسبة لتجنب تحمل كيان واحد في نفس الوقت أدوار البورصة، والسمسار، والحفظ من طرف ثالث. كما يلزم وجود وسائل تقنية لضمان استقلالية الحفظ من طرف ثالث والسلوك التجاري، دون وجود مصالح متعلقة. عند الضرورة، يمكن إدخال الرقابة.
يجب على المؤسسات المركزية الأخرى خارج البورصات المركزية إجراء تغييرات في ظل التغيرات الكبيرة في الصناعة.
المؤسسات المركزية: من "كبيرة لدرجة أنها لا تسقط" إلى طريق إعادة البناء
لم تؤثر أحداث البجعة السوداء فقط على البورصات المركزية، بل طالت المؤسسات المركزية ذات الصلة. أحد الأسباب المهمة لتأثرها هو تجاهل مخاطر الطرف المقابل (، وخاصة مخاطر البورصات المركزية ). كان الانطباع عن FTX "كبير ولا يمكن أن يسقط". هذه هي المرة الثانية التي أسمع فيها هذا المفهوم: في أوائل نوفمبر، كان معظم الناس في بعض محادثات المجموعات يعتقدون أن FTX "كبير ولا يمكن أن يسقط".
المرة الأولى كانت عندما قال لي SuZhu شخصيًا: "Luna كبيرة ولا تسقط، إذا سقطت، سيأتي من ينقذها."
في مايو، انهار لونا.
نوفمبر، حان دور FTX.
في عالم المال التقليدي يوجد مقرض أخير. عندما تواجه المؤسسات المالية الكبرى أزمة، غالبًا ما توجد منظمات طرف ثالث أو حتى وكالات حكومية تدعم إعادة هيكلة الإفلاس وتخفيف تأثير المخاطر. للأسف، لا يوجد شيء مشابه في عالم التشفير. بسبب الشفافية الأساسية، يقوم الناس بتحليل البيانات على السلسلة باستخدام تقنيات، مما يؤدي إلى حدوث الانهيارات بسرعة كبيرة. مجرد أدلة بسيطة يمكن أن تثير الذعر.
هذه سلاح ذو حدين. الفائدة هي تسريع انفجار الفقاعات السيئة، مما يجعل الأمور التي لا ينبغي أن تحدث تختفي بسرعة; العيب هو أنه بالكاد يترك نافذة فرص للمستثمرين الذين لا يتفاعلون في الوقت المناسب.
في ظل هذا البيئة السوقية، أستمر في تقديري السابق: حادثة FTX تمثل بشكل أساسي علامة على اقتراب غروب شمس البورصات المركزية. في المستقبل، قد تتطور تدريجياً لتصبح جسرًا يربط بين عالم العملات الورقية وعالم التشفير، مع معالجة المشكلات مثل KYC والإيداع بطرق تقليدية.
بالمقارنة مع الطرق التقليدية، أرى أن العمليات على السلسلة أكثر شفافية ووضوحًا. منذ عام 2012، كانت المجتمعات تناقش التمويل على السلسلة، ولكن في ذلك الوقت كانت محدودة بالتكنولوجيا والأداء، وكانت تفتقر إلى الوسائط المناسبة. مع تطور أداء blockchain وتقنية إدارة المفاتيح الخاصة الأساسية، ستظهر تدريجياً التمويلات اللامركزية على السلسلة ( بما في ذلك بورصات المشتقات اللامركزية ).
تدخل اللعبة في الشوط الثاني، تحتاج المؤسسات المركزية إلى إعادة البناء في ظل تداعيات الأزمة. لا يزال حجر الزاوية في إعادة البناء هو السيطرة على ملكية الأصول.
لذلك، يعتبر استخدام الحلول التكنولوجية الحالية لمحافظ MPC للتفاعل مع البورصات خيارًا جيدًا. يتمتع المؤسسات بملكية أصولها الخاصة، من خلال التنسيق مع طرف ثالث والتوقيع مع البورصات لإجراء نقل آمن للأصول والتداول، ويتم إجراء التداولات فقط خلال نافذة زمنية قصيرة، مما يقلل من مخاطر الطرف المقابل وردود الفعل السلسلة الناتجة عن الأطراف الثالثة بقدر الإمكان.
التمويل اللامركزي: البحث عن الفرص في الأزمات
عندما تعاني البورصات المركزية والمؤسسات بشدة، هل الوضع في التمويل اللامركزي ( DeFi ) أفضل؟
مع تدفق كميات كبيرة من الأموال خارج سوق العملات الرقمية، ورفع أسعار الفائدة في البيئة الكلية، تواجه DeFi صدمة كبيرة: من حيث العائد الكلي، لا تزال DeFi أقل من السندات الأمريكية. بالإضافة إلى ذلك، يجب على المستثمرين في DeFi أن يأخذوا في الاعتبار مخاطر أمان العقود الذكية. عند النظر في المخاطر والعوائد بشكل شامل، فإن DeFi لا تبدو متفائلة في الوقت الحالي في عيون المستثمرين الناضجين.
في ظل بيئة متشائمة، لا يزال السوق يهيئ الابتكار. على سبيل المثال، بدأت تظهر تدريجياً بورصات مركزية للتداول حول المشتقات المالية، كما أن ابتكارات استراتيجيات الدخل الثابت تتطور بسرعة. مع حل مشكلات أداء السلاسل العامة تدريجياً، ستشهد طرق التفاعل في DeFi والأشكال الممكن تحقيقها أيضاً حقبة جديدة من التطور.
لكن هذا التحديث والتكرار لا يحدث بين عشية وضحاها، فالسوق الحالي لا يزال في مرحلة حساسة: بسبب أحداث البجعة السوداء، تعرض صناع السوق بالتشفير للخسائر، مما أدى إلى نقص حاد في سيولة السوق، مما يعني أيضًا أن حالات التلاعب في السوق تحدث بشكل متطرف في بعض الأحيان.
الأصول التي كانت تتمتع بسيولة جيدة في وقت مبكر، أصبحت الآن سهلة التلاعب. بمجرد أن يتم التلاعب بالسعر، بسبب وجود العديد من التوليفات بين بروتوكولات DeFi، ستتأثر العديد من الكيانات بشكل غريب بتقلبات أسعار الرموز من طرف ثالث، مما يؤدي إلى ظهور ديون دون ذنب.
في مثل هذا البيئة السوقية، قد تصبح العمليات الاستثمارية المعنية محافظة.
نحن نفضل حاليًا البحث عن طرق استثمار مستقرة، والحصول على زيادة جديدة في الأصول من خلال Staking. في الوقت نفسه، قمنا أيضًا بتطوير نظام يسمى Argus، والذي يستخدم لمراقبة حالات الشذوذ على السلسلة في الوقت الحقيقي، من خلال ( نصف ) لزيادة كفاءة العمليات بشكل تلقائي. عندما يبدأ المحترفون المخضرمون في الصناعة في اتخاذ موقف متفائل حذر تجاه DeFi، نحن فضوليون أيضًا حول متى سيشهد السوق بأكمله تحولًا.
عكس السوق: الأسباب الداخلية والخارجية لا غنى عنها
لا أحد سيستمتع بالأزمة إلى الأبد. على العكس، نحن جميعًا ننتظر تحولًا. لكن لتوقع متى سيتغير اتجاه الرياح، يجب أن نفهم من أين تهب الرياح.
أعتقد أن تقلبات السوق في الجولة السابقة من المرجح أن تكون ناتجة عن دخول المستثمرين التقليديين في عام 2017. نظرًا لحجم الأصول الكبيرة التي جلبوها، بالإضافة إلى البيئة الكلية المريحة، أدى ذلك إلى حدوث دورة حماسية. حاليًا، قد يتعين علينا الانتظار حتى تصل أسعار الفائدة إلى مستوى معين، ويبدأ المال الساخن في التدفق مرة أخرى إلى سوق العملات الرقمية، حتى يحدث تحول في السوق الهابطة.
بالإضافة إلى ذلك، وفقًا لتقديرات تقريبية، فإن إجمالي تكاليف صناعة التشفير ( بما في ذلك أجهزة التعدين والعاملين في هذا المجال ) يتراوح يوميًا بين عشرات الملايين إلى 100 مليون دولار. حاليًا، تشير حالة تدفق الأموال على السلسلة إلى أن حجم التدفقات اليومية لا يعادل التكاليف المقدرة، وبالتالي لا يزال السوق بأكمله في مرحلة اللعب على المخزون.
إن تشديد السيولة جنبًا إلى جنب مع المنافسة بين المخزون، بالإضافة إلى البيئة العامة السيئة داخل وخارج الصناعة، يمكن اعتبارها عوامل خارجية تمنع السوق من الانعكاس. أما الأسباب الداخلية التي تمكن صناعة التشفير من النمو، فهي تأتي من نقاط النمو الناتجة عن انفجار التطبيقات القاتلة.
بعد أن خمدت عدة روايات تدريجياً منذ جولة السوق الصاعدة السابقة، لا يزال القطاع لا يرى بوضوح نقاط نمو جديدة حالياً. عندما بدأت شبكات الطبقة الثانية مثل ZK في الظهور تدريجياً، شعرنا بتغيرات جلبتها التكنولوجيا الجديدة، حيث تحسن أداء الشبكات العامة أكثر، ولكن في الواقع لم نشهد تطبيقاً قاتلاً واضحاً. على مستوى المستخدمين، لا يزال غير واضح لنا ما هي أشكال التطبيقات التي يمكن أن تجعل أصول المستخدمين العاديين تتدفق إلى عالم التشفير بشكل كبير. لذلك، هناك شرطان مسبقان لإنهاء السوق الهابطة: الأول هو انتهاء رفع أسعار الفائدة في البيئة الكلية الخارجية، والثاني هو العثور على نقطة نمو جديدة تنفجر فيها التطبيقات القاتلة التالية.
لكن من المهم أن نلاحظ أن انعكاس الاتجاهات في السوق يجب أن يتماشى أيضًا مع الدورات الكامنة في صناعة التشفير. بالنظر إلى حدث دمج الإيثريوم في سبتمبر من هذا العام، بالإضافة إلى الجولة التالية المرتقبة من تقليل المكافآت لبيتكوين في عام 2024، فقد حدث الأول، بينما الثاني ليس بعيدًا من منظور الصناعة. في هذه الدورة، الوقت المتبقي للتطبيقات داخل الصناعة لتحقيق اختراقات وظهور السرد في الواقع ليس كثيرًا.
إذا لم يكن للبيئة الكلية الخارجية وإيقاع الابتكار الداخلي تطابق، فقد يتم كسر الفهم الحالي في الصناعة "دورة كل أربع سنوات"، وما إذا كانت السوق الهابطة ستصبح أطول عبر الدورات لا يزال يتطلب المراقبة والتعلم. عندما تكون الأسباب الداخلية والخارجية اللازمة لعكس السوق غير متوفرة، يجب علينا أيضًا أن نتحلى بالصبر تدريجيًا، ونعيد ضبط استراتيجياتنا الاستثمارية وتوقعاتنا في الوقت المناسب لمواجهة المزيد من عدم اليقين.
الأمور لا تسير دائمًا بسلاسة، نأمل أن يصبح كل مشارك في سوق العملات الرقميةBuilderاً جاداً، وليس مجرد متفرج يفوت الفرص.
فقرة الأسئلة والأجوبة المختارة
ما هي الاتجاهات الرئيسية للابتكار في سوق العملات الرقمية في المستقبل؟
هناك اتجاهان رئيسيان:
(1) أداء ( TPS ) المشكلة. منذ توسيع النطاق في عام 2017 ، لا يزال الاتجاه الكبير يحتاج إلى حل عبر الشبكات متعددة الطبقات. حاليًا، قد تكون ZK في الشبكة الثانية هي الأكثر احتمالًا، لكن قد يتطلب الأمر عامين على الأقل قبل أن تصل إلى التنفيذ والاستخدام النهائي.
( ) مشكلة توازن أمان المفاتيح الخاصة الأساسية والتطبيقات. هذا يؤثر بشكل مباشر على تدفق المستخدمين الجدد. قد تجعل المحفظة بدون مفتاح القائمة على MPC تجربة المستخدم والعقبة أكثر توازنًا.
هاتان الاتجاهان هما قضايا أساسية يجب على الصناعة حلها.
كيف ترى حالة السوق الحالية، وكيف ستكون الاتجاهات المستقبلية؟
حاليًا، نحن في حالة سوق دببة حيث يوجد تنافس على المخزون، وتدفق الأصول شديد. بالمقارنة مع الانخفاضات السابقة، فإن الانخفاض في الأصول يقارب 80%. على الرغم من أنه من الصعب تحديد متى سنصل إلى القاع، إلا أنه حتى لو لم يكن هو القاع الأدنى، فإننا في نطاق القاع.
قد تكون هناك نقطتا تحول محتملتان:
(1) انتهت دورة رفع أسعار الفائدة. من الناحية التاريخية، فإن أقصر دورة لرفع أسعار الفائدة استمرت أكثر من عام. إذا بدأنا رفع أسعار الفائدة من مارس 2022، فمن المحتمل أن تستمر على الأقل حتى منتصف عام 2023.
(2) ظهرت نقاط نمو جديدة ونقاط انطلاق في الصناعة، مما جذب تدفقات مالية جديدة.
من وجهة نظر عمال المناجم، ظهرت إشارات نموذجية لدورة القاع: لقد أصبح من الصعب على عمال المناجم تغطية تكاليف التعدين، وصعب دفع فواتير الكهرباء. لكن
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 13
أعجبني
13
6
مشاركة
تعليق
0/400
OfflineValidator
· منذ 18 د
إنها مجرد لعبة الأغنياء على أي حال
شاهد النسخة الأصليةرد0
FUDwatcher
· منذ 1 س
وداعًا للـ CEX
شاهد النسخة الأصليةرد0
WagmiOrRekt
· منذ 13 س
لا أمل فيه، لنذهب.
شاهد النسخة الأصليةرد0
airdrop_whisperer
· منذ 13 س
أينما كانت هناك أزمة، هناك فرصة. المشاريع الموثوقة هي الطريق الملكي.
سوق العملات الرقمية حدث البجعة السوداء متكرر، البورصة المركزية ت迎来黄昏
سوق العملات الرقمية الغسق والولادة من جديد
تواجه صناعة التشفير في الآونة الأخيرة العديد من التحديات: من انهيار Luna إلى إفلاس 3AC، وصولاً إلى انهيار إمبراطورية FTX، حيث ألقت سلسلة من الأحداث السلبية بظلالها على الصناعة.
في هذا الخريف المليء بالأحداث، ليس من الحكمة الإيمان الأعمى. المفتاح هو استخلاص الدروس من هذه الأحداث، وإصدار حكم منطقي حول مستقبل الصناعة.
مؤخراً، نظمت إحدى الشركات جلسة خاصة، حيث ناقش العديد من المحترفين المخضرمين مواضيع ساخنة مثل أحداث FTX. شملت المواضيع تحليل العلاقات بين عدة أحداث غير متوقعة، وتغيرات في عملية اتخاذ القرار في المؤسسات المركزية، واتجاهات السوق المستقبلية، وهي أمور تستحق منا التفكير والاستفادة منها.
以下 هو ملخص وجهة نظر أحد الضيوف:
ثلاثة أحداث البجعة السوداء تهز غروب البورصات
واجهت صناعة التشفير في عام 2022 تحولًا هائلًا. كانت أحداث الدجاج الأسود الثلاثة: Luna و3AC وFTX، ذات قوة تدميرية وتأثير أوسع بكثير من السنوات السابقة. إذا عدنا إلى الجذور، كانت الأزمة قد تم زرع بذورها منذ فترة: يمكن تتبع مشاكل FTX إلى انهيار Luna، وقد أكدت الوثائق الداخلية أن عجز FTX يعود إلى فترة أبكر.
حادثة لونا هي نموذج كلاسيكي لعملية احتيال بونزي: أثار السوق غير الطبيعي سحبًا سريعًا للأموال، مما أدى إلى تبخر قيمة سوقية تقدر بمليارات الدولارات في瞬ة. العديد من المؤسسات المركزية لم تكن مستعدة، وكانت تعرضت لمخاطر كبيرة، مثل 3AC التي تحولت من صندوق محايد المخاطر إلى مقامر أحادي الاتجاه.
في يونيو، احتفظت العديد من المؤسسات بمراكز غير متكافئة، حيث استخدمت رافعة مالية عالية لشراء البيتكوين والإيثيريوم، مع إيمان أعمى بأن بعض الأسعار لن تتجاوز، مما أدى إلى اقتراض المؤسسات من بعضها البعض، مما أثار حادثة 3AC. في سبتمبر، بعد دمج الإيثيريوم، ظهرت علامات على انتعاش السوق، ولكن الانفجار غير المتوقع لـ FTX أثار الاضطراب مرة أخرى.
قد تكون أحداث FTX ناتجة عن منافسة تجارية طبيعية، ولكنها فجرت حالة من الذعر في السوق، حيث تم الكشف عن ثغرات مالية لدى سام، مما أدى إلى موجة من سحب الأموال وانهيار إمبراطورية FTX بسرعة.
تسلط هذه الأحداث السوداء الضوء على عدة قضايا مهمة لكن غالباً ما يتم تجاهلها:
المؤسسات ليست محصنة ضد الإفلاس. خاصةً المؤسسات الكبيرة الغربية، حيث توجد مفاهيم خاطئة حول إدارة المخاطر وفهم صناعة التشفير، مما يؤدي إلى ردود فعل متسلسلة. التواصل الائتماني غير المضمون بين المؤسسات قوي للغاية.
فريق الكوانت وصانعي السوق قد يتكبدون خسائر كبيرة حتى في ظروف السوق المتطرفة. السوق يفقد الثقة في المؤسسات، وتتسرب الأموال، وتنفد السيولة، مما يؤدي إلى احتفاظ فريق صانعي السوق بأصول ذات سيولة منخفضة بشكل غير نشط، مما يواجهون صعوبة في قفل الأصول وعدم القدرة على السحب.
تأثرت أيضًا فرق إدارة الأصول. لتحقيق عائدات α، قامت فرق إدارة الأصول بالحصول على العائدات من خلال الإقراض أو إصدار الرموز، مما أدى إلى تراكم كميات كبيرة من الأصول المقترضة والمشتقات. عندما تعرضت المؤسسات للانفجار، واجهت هذه الأصول ردود فعل متسلسلة.
تتعلق هذه القضايا بمشاكل تشغيل المؤسسات المركزية. قد تمثل حادثة FTX بداية نهاية البورصات المركزية. العالم في حالة من الذعر الشديد بشأن عدم الشفافية في صناعة التشفير، وخاصة البورصات المركزية، والتأثيرات المحتملة التي قد تثيرها. تؤكد البيانات على السلسلة أيضًا على انتقال عدد كبير من المستخدمين لأصولهم مؤخرًا.
قبل الغسق، هزمت المفاتيح الخاصة في صراعها ضد الطبيعة البشرية. على الرغم من أن ملكية الأصول الأساسية في عالم التشفير مضمونة من خلال المفاتيح الخاصة، إلا أن التطور على مدى السنوات العشر الماضية أظهر أن البورصات المركزية تفتقر إلى آلية إيداع طرف ثالث معقولة لمساعدة المستخدمين والبورصات في إدارة الأصول، مما يعالج مشكلات الطبيعة البشرية للمسؤولين عن البورصات، مما يؤدي إلى أن هناك دائمًا فرصة للمسؤولين عن البورصات للتلاعب بأصول المستخدمين.
كان مؤسس FTX سام شخصًا لا يستطيع البقاء في مكانه، وغالبًا ما يقوم بنقل أصول ضخمة من محفظة التداول الساخنة إلى المشاركة في تعدين DeFi. عندما تتوق الطبيعة البشرية لمزيد من الفرص، يصبح من الصعب مقاومة المزيد من الإغراءات. يتم تخزين أصول عدد كبير من المستخدمين في المحفظة الساخنة للتداول، ويبدو أن استخدام هذه الأصول للحصول على عائدات بدون مخاطر هو أمر بديهي. من Staking إلى تعدين DeFi، ثم الاستثمار في المشاريع المبكرة، مع تزايد العائدات، قد تتفاقم سلوكيات التحويل.
تقدم هذه الأحداث غير المتوقعة دروسًا مهمة للصناعة: يجب على الهيئات التنظيمية والمؤسسات الكبرى أن تتعلم من التمويل التقليدي، وأن تبحث عن طريقة مناسبة لتجنب تحمل كيان واحد في نفس الوقت أدوار البورصة، والسمسار، والحفظ من طرف ثالث. كما يلزم وجود وسائل تقنية لضمان استقلالية الحفظ من طرف ثالث والسلوك التجاري، دون وجود مصالح متعلقة. عند الضرورة، يمكن إدخال الرقابة.
يجب على المؤسسات المركزية الأخرى خارج البورصات المركزية إجراء تغييرات في ظل التغيرات الكبيرة في الصناعة.
المؤسسات المركزية: من "كبيرة لدرجة أنها لا تسقط" إلى طريق إعادة البناء
لم تؤثر أحداث البجعة السوداء فقط على البورصات المركزية، بل طالت المؤسسات المركزية ذات الصلة. أحد الأسباب المهمة لتأثرها هو تجاهل مخاطر الطرف المقابل (، وخاصة مخاطر البورصات المركزية ). كان الانطباع عن FTX "كبير ولا يمكن أن يسقط". هذه هي المرة الثانية التي أسمع فيها هذا المفهوم: في أوائل نوفمبر، كان معظم الناس في بعض محادثات المجموعات يعتقدون أن FTX "كبير ولا يمكن أن يسقط".
المرة الأولى كانت عندما قال لي SuZhu شخصيًا: "Luna كبيرة ولا تسقط، إذا سقطت، سيأتي من ينقذها."
في مايو، انهار لونا.
نوفمبر، حان دور FTX.
في عالم المال التقليدي يوجد مقرض أخير. عندما تواجه المؤسسات المالية الكبرى أزمة، غالبًا ما توجد منظمات طرف ثالث أو حتى وكالات حكومية تدعم إعادة هيكلة الإفلاس وتخفيف تأثير المخاطر. للأسف، لا يوجد شيء مشابه في عالم التشفير. بسبب الشفافية الأساسية، يقوم الناس بتحليل البيانات على السلسلة باستخدام تقنيات، مما يؤدي إلى حدوث الانهيارات بسرعة كبيرة. مجرد أدلة بسيطة يمكن أن تثير الذعر.
هذه سلاح ذو حدين. الفائدة هي تسريع انفجار الفقاعات السيئة، مما يجعل الأمور التي لا ينبغي أن تحدث تختفي بسرعة; العيب هو أنه بالكاد يترك نافذة فرص للمستثمرين الذين لا يتفاعلون في الوقت المناسب.
في ظل هذا البيئة السوقية، أستمر في تقديري السابق: حادثة FTX تمثل بشكل أساسي علامة على اقتراب غروب شمس البورصات المركزية. في المستقبل، قد تتطور تدريجياً لتصبح جسرًا يربط بين عالم العملات الورقية وعالم التشفير، مع معالجة المشكلات مثل KYC والإيداع بطرق تقليدية.
بالمقارنة مع الطرق التقليدية، أرى أن العمليات على السلسلة أكثر شفافية ووضوحًا. منذ عام 2012، كانت المجتمعات تناقش التمويل على السلسلة، ولكن في ذلك الوقت كانت محدودة بالتكنولوجيا والأداء، وكانت تفتقر إلى الوسائط المناسبة. مع تطور أداء blockchain وتقنية إدارة المفاتيح الخاصة الأساسية، ستظهر تدريجياً التمويلات اللامركزية على السلسلة ( بما في ذلك بورصات المشتقات اللامركزية ).
تدخل اللعبة في الشوط الثاني، تحتاج المؤسسات المركزية إلى إعادة البناء في ظل تداعيات الأزمة. لا يزال حجر الزاوية في إعادة البناء هو السيطرة على ملكية الأصول.
لذلك، يعتبر استخدام الحلول التكنولوجية الحالية لمحافظ MPC للتفاعل مع البورصات خيارًا جيدًا. يتمتع المؤسسات بملكية أصولها الخاصة، من خلال التنسيق مع طرف ثالث والتوقيع مع البورصات لإجراء نقل آمن للأصول والتداول، ويتم إجراء التداولات فقط خلال نافذة زمنية قصيرة، مما يقلل من مخاطر الطرف المقابل وردود الفعل السلسلة الناتجة عن الأطراف الثالثة بقدر الإمكان.
التمويل اللامركزي: البحث عن الفرص في الأزمات
عندما تعاني البورصات المركزية والمؤسسات بشدة، هل الوضع في التمويل اللامركزي ( DeFi ) أفضل؟
مع تدفق كميات كبيرة من الأموال خارج سوق العملات الرقمية، ورفع أسعار الفائدة في البيئة الكلية، تواجه DeFi صدمة كبيرة: من حيث العائد الكلي، لا تزال DeFi أقل من السندات الأمريكية. بالإضافة إلى ذلك، يجب على المستثمرين في DeFi أن يأخذوا في الاعتبار مخاطر أمان العقود الذكية. عند النظر في المخاطر والعوائد بشكل شامل، فإن DeFi لا تبدو متفائلة في الوقت الحالي في عيون المستثمرين الناضجين.
في ظل بيئة متشائمة، لا يزال السوق يهيئ الابتكار. على سبيل المثال، بدأت تظهر تدريجياً بورصات مركزية للتداول حول المشتقات المالية، كما أن ابتكارات استراتيجيات الدخل الثابت تتطور بسرعة. مع حل مشكلات أداء السلاسل العامة تدريجياً، ستشهد طرق التفاعل في DeFi والأشكال الممكن تحقيقها أيضاً حقبة جديدة من التطور.
لكن هذا التحديث والتكرار لا يحدث بين عشية وضحاها، فالسوق الحالي لا يزال في مرحلة حساسة: بسبب أحداث البجعة السوداء، تعرض صناع السوق بالتشفير للخسائر، مما أدى إلى نقص حاد في سيولة السوق، مما يعني أيضًا أن حالات التلاعب في السوق تحدث بشكل متطرف في بعض الأحيان.
الأصول التي كانت تتمتع بسيولة جيدة في وقت مبكر، أصبحت الآن سهلة التلاعب. بمجرد أن يتم التلاعب بالسعر، بسبب وجود العديد من التوليفات بين بروتوكولات DeFi، ستتأثر العديد من الكيانات بشكل غريب بتقلبات أسعار الرموز من طرف ثالث، مما يؤدي إلى ظهور ديون دون ذنب.
في مثل هذا البيئة السوقية، قد تصبح العمليات الاستثمارية المعنية محافظة.
نحن نفضل حاليًا البحث عن طرق استثمار مستقرة، والحصول على زيادة جديدة في الأصول من خلال Staking. في الوقت نفسه، قمنا أيضًا بتطوير نظام يسمى Argus، والذي يستخدم لمراقبة حالات الشذوذ على السلسلة في الوقت الحقيقي، من خلال ( نصف ) لزيادة كفاءة العمليات بشكل تلقائي. عندما يبدأ المحترفون المخضرمون في الصناعة في اتخاذ موقف متفائل حذر تجاه DeFi، نحن فضوليون أيضًا حول متى سيشهد السوق بأكمله تحولًا.
عكس السوق: الأسباب الداخلية والخارجية لا غنى عنها
لا أحد سيستمتع بالأزمة إلى الأبد. على العكس، نحن جميعًا ننتظر تحولًا. لكن لتوقع متى سيتغير اتجاه الرياح، يجب أن نفهم من أين تهب الرياح.
أعتقد أن تقلبات السوق في الجولة السابقة من المرجح أن تكون ناتجة عن دخول المستثمرين التقليديين في عام 2017. نظرًا لحجم الأصول الكبيرة التي جلبوها، بالإضافة إلى البيئة الكلية المريحة، أدى ذلك إلى حدوث دورة حماسية. حاليًا، قد يتعين علينا الانتظار حتى تصل أسعار الفائدة إلى مستوى معين، ويبدأ المال الساخن في التدفق مرة أخرى إلى سوق العملات الرقمية، حتى يحدث تحول في السوق الهابطة.
بالإضافة إلى ذلك، وفقًا لتقديرات تقريبية، فإن إجمالي تكاليف صناعة التشفير ( بما في ذلك أجهزة التعدين والعاملين في هذا المجال ) يتراوح يوميًا بين عشرات الملايين إلى 100 مليون دولار. حاليًا، تشير حالة تدفق الأموال على السلسلة إلى أن حجم التدفقات اليومية لا يعادل التكاليف المقدرة، وبالتالي لا يزال السوق بأكمله في مرحلة اللعب على المخزون.
إن تشديد السيولة جنبًا إلى جنب مع المنافسة بين المخزون، بالإضافة إلى البيئة العامة السيئة داخل وخارج الصناعة، يمكن اعتبارها عوامل خارجية تمنع السوق من الانعكاس. أما الأسباب الداخلية التي تمكن صناعة التشفير من النمو، فهي تأتي من نقاط النمو الناتجة عن انفجار التطبيقات القاتلة.
بعد أن خمدت عدة روايات تدريجياً منذ جولة السوق الصاعدة السابقة، لا يزال القطاع لا يرى بوضوح نقاط نمو جديدة حالياً. عندما بدأت شبكات الطبقة الثانية مثل ZK في الظهور تدريجياً، شعرنا بتغيرات جلبتها التكنولوجيا الجديدة، حيث تحسن أداء الشبكات العامة أكثر، ولكن في الواقع لم نشهد تطبيقاً قاتلاً واضحاً. على مستوى المستخدمين، لا يزال غير واضح لنا ما هي أشكال التطبيقات التي يمكن أن تجعل أصول المستخدمين العاديين تتدفق إلى عالم التشفير بشكل كبير. لذلك، هناك شرطان مسبقان لإنهاء السوق الهابطة: الأول هو انتهاء رفع أسعار الفائدة في البيئة الكلية الخارجية، والثاني هو العثور على نقطة نمو جديدة تنفجر فيها التطبيقات القاتلة التالية.
لكن من المهم أن نلاحظ أن انعكاس الاتجاهات في السوق يجب أن يتماشى أيضًا مع الدورات الكامنة في صناعة التشفير. بالنظر إلى حدث دمج الإيثريوم في سبتمبر من هذا العام، بالإضافة إلى الجولة التالية المرتقبة من تقليل المكافآت لبيتكوين في عام 2024، فقد حدث الأول، بينما الثاني ليس بعيدًا من منظور الصناعة. في هذه الدورة، الوقت المتبقي للتطبيقات داخل الصناعة لتحقيق اختراقات وظهور السرد في الواقع ليس كثيرًا.
إذا لم يكن للبيئة الكلية الخارجية وإيقاع الابتكار الداخلي تطابق، فقد يتم كسر الفهم الحالي في الصناعة "دورة كل أربع سنوات"، وما إذا كانت السوق الهابطة ستصبح أطول عبر الدورات لا يزال يتطلب المراقبة والتعلم. عندما تكون الأسباب الداخلية والخارجية اللازمة لعكس السوق غير متوفرة، يجب علينا أيضًا أن نتحلى بالصبر تدريجيًا، ونعيد ضبط استراتيجياتنا الاستثمارية وتوقعاتنا في الوقت المناسب لمواجهة المزيد من عدم اليقين.
الأمور لا تسير دائمًا بسلاسة، نأمل أن يصبح كل مشارك في سوق العملات الرقميةBuilderاً جاداً، وليس مجرد متفرج يفوت الفرص.
فقرة الأسئلة والأجوبة المختارة
هناك اتجاهان رئيسيان:
(1) أداء ( TPS ) المشكلة. منذ توسيع النطاق في عام 2017 ، لا يزال الاتجاه الكبير يحتاج إلى حل عبر الشبكات متعددة الطبقات. حاليًا، قد تكون ZK في الشبكة الثانية هي الأكثر احتمالًا، لكن قد يتطلب الأمر عامين على الأقل قبل أن تصل إلى التنفيذ والاستخدام النهائي.
( ) مشكلة توازن أمان المفاتيح الخاصة الأساسية والتطبيقات. هذا يؤثر بشكل مباشر على تدفق المستخدمين الجدد. قد تجعل المحفظة بدون مفتاح القائمة على MPC تجربة المستخدم والعقبة أكثر توازنًا.
هاتان الاتجاهان هما قضايا أساسية يجب على الصناعة حلها.
حاليًا، نحن في حالة سوق دببة حيث يوجد تنافس على المخزون، وتدفق الأصول شديد. بالمقارنة مع الانخفاضات السابقة، فإن الانخفاض في الأصول يقارب 80%. على الرغم من أنه من الصعب تحديد متى سنصل إلى القاع، إلا أنه حتى لو لم يكن هو القاع الأدنى، فإننا في نطاق القاع.
قد تكون هناك نقطتا تحول محتملتان:
(1) انتهت دورة رفع أسعار الفائدة. من الناحية التاريخية، فإن أقصر دورة لرفع أسعار الفائدة استمرت أكثر من عام. إذا بدأنا رفع أسعار الفائدة من مارس 2022، فمن المحتمل أن تستمر على الأقل حتى منتصف عام 2023.
(2) ظهرت نقاط نمو جديدة ونقاط انطلاق في الصناعة، مما جذب تدفقات مالية جديدة.
من وجهة نظر عمال المناجم، ظهرت إشارات نموذجية لدورة القاع: لقد أصبح من الصعب على عمال المناجم تغطية تكاليف التعدين، وصعب دفع فواتير الكهرباء. لكن