義烏の外貿商家が大規模かつコンプライアンスに従ってステーブルコインを使用することは可能ですか？

最近数ヶ月、ステーブルコインは金融機関や暗号資産の世界で絶対に注目の的です！アメリカと中国香港は相次いでステーブルコインを支持する法律を通過させ、インターネットの巨人や老舗の金融機関が次々と参入し、保有通貨を増やしたり、ライセンスを申請したりしているようです。まるで春の風が一晩で吹き荒れ、千の木々に梨の花が咲いたかのようです。一方で、中国本土は今のところ政策に変化が見られず、釣り台に静かに座っているような感覚があります。その中で、義烏でのステーブルコインの大規模な使用に関するニュースがネット上で広く伝えられています。引用されている情報源は主に二つです：華泰証券の調査報告書によれば、ステーブルコインは義烏の越境決済の重要なツールとなっており、ブロックチェーン分析会社のChainalysisは2023年の義烏市場におけるオンチェーンステーブルコインの流動性が100億ドルを超えると推定しています。

しかし興味深いことに、記者が現地を訪れて調査したところ、大多数の商店はステーブルコインを聞いたことがなく、理解していないと述べ、少数の商店はステーブルコインのコンプライアンスやコストについて疑問を持っていると答え、ほんの一部の商店だけがステーブルコインでの受け取りを明確に使用したと述べています。現場はまるで下の老爺さんがシャーロットに「馬何梅」「馬東何」「何冬梅」と答えるような、玄学のような状況です。実際の状況はどうなのでしょうか？私たちは情報の2つの出所を掘り下げてみましょう。

Huatai Securities 調査レポート

公開された情報に基づいて、筆者は華泰証券のこの研究報告の具体的な名称と出所を添付したメディアを見つけることができませんでした。しかし、友人の助けを借りて、筆者は華泰証券が6月25日に発表した《ステーブルコインはどのように世界の通貨システムに影響を与えるか？》という名のマクロ証券研究報告書を見つけました。この31ページの研究報告書では、華泰証券が8つの章を通じて、ステーブルコインの世界における発展の見通しとリスクについて体系的に述べています。報告書の8ページには、ステーブルコインの使用シーンに関する以下のような記述があります：

「暗号資産の取引に直接使用されることを除いて、ステーブルコインは世界の商品やサービス取引における占有率、価値保存手段としての役割、そして住民の保有浸透率などの面で急速に成長しています。具体的には、世界の小商品センターである中国の義烏では、ステーブルコインが越境決済の重要なツールとなっています。ブロックチェーン分析会社Chainalysisは、2023年に義烏市場のオンチェーンステーブルコインの流通が100億ドルを超えると推定しています。

しかし、報告の他の見解の説明がデータやグラフに支えられているのとは異なり、この見解にはデータの裏付けが付いていません。

全体的に見て、報告の可読性は非常に高いです。以下は筆者が選んだいくつかの意見です：

1. アメリカ（ドルの覇権）、欧州連合（統一市場）、中国（潜在市場）を代表とする通貨総量が大きく、立法による推進要求が強い国々では、ステーブルコインの市場規模は巨大です；韓国を代表とするデジタル経済やバーチャル経済が発展している国々、そしてシンガポールを代表とする対外開放度が高く対外依存が強い国々では、ステーブルコインの浸透率は非常に高くなるでしょう；トルコ、アルゼンチン、ナイジェリアなどの新興市場経済体を代表とする通貨の安定性が低く、銀行システムが発展しておらず、地下経済の比率が大きく、資本の流動が制限されているか、制裁を受けている国々でも、ステーブルコインの浸透率は非常に高くなるでしょう。

2. ステーブルコインの発展による課題に直面して、主要な経済体は通常、デジタル通貨の発行またはステーブルコインの規制強化のこの2つの対策を取る。中国本土にとっては、2014年にデジタル通貨のプロジェクト研究を開始し、2019年に試験的な導入を開始した。ステーブルコインの急速な発展に伴い、特に中国香港で今年8月に施行されるステーブルコイン法案は、中国が「二軌並行」の発展パスに移行することを示す可能性がある。今年6月18日に中央銀行のトップが陸家嘴フォーラムでの発言でも明確に述べたように、ブロックチェーンや分散型台帳などの新興技術が中央銀行のデジタル技術、ステーブルコインの急成長を推進しており、中国の中央銀行がステーブルコインに対する重要性を明らかに高めていることも示している。

3. 香港のステーブルコインに関する立法は、香港ドル、オフショア人民元、さらには人民元のステーブルコインの発展を加速させることが期待されており、人民元にはさらなる上昇の力があります。香港ドルとオフショア人民元の「資金プール」を拡大し、投資可能な利率債などの高流動性資産を豊富にし、クロスボーダービジネス、デジタル経済、バーチャル経済を大いに発展させ、ステーブルコインの使用シーンを増やすなどの措置は、香港のステーブルコインの成功の鍵であり、人民元の国際化プロセスを再び活性化させることになります。

4. ステーブルコインはクロスボーダー金融規制に挑戦を提起し、同時に一定程度の換金リスクに直面しています。準備資産の価値に変動が生じたり、発行主体の信用が脅かされたり、さらには発行主体が破産した場合、法定通貨ステーブルコインも価値のペッグが外れる可能性があります。ステーブルコインの規模が拡大し、伝統的な金融システムへの影響が深まるにつれて、最終的にはより厳しい規制を受け入れる必要があるか、さらには一部国有化を代償にして真の安定を得る必要があるかもしれません。

Chainalysisのデータ分析

残念ながら、筆者は内外のウェブサイトを検索し、Chainalysisが発表した2023年、2024年の《暗号資産の世界地理報告》を参照しましたが、義烏の業者がステーブルコインを使用しているという関連表現やデータの裏付けは見つかりませんでした。

筆者はChainalysisの二つの報告書から、中国本土と香港に関するいくつかのデータと見解を抜粋しました。

1. 長期にわたり、ステーブルコインは香港ユーザーが受け取る暗号資産の価値において常に40%以上の割合を占めており、香港におけるステーブルコインの立法が今年の8月に正式に施行されることに伴い、この割合はさらに上昇する見込みです。

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図1 香港で受け取る暗号資産におけるステーブルコインの割合が高い-Chainalysis

2. データは、中国のユーザーが暗号資産を利用して富の保有価値の増加を実現していることを示しています。

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図2 2023年1月から2024年6月までの上海総合指数とOTC資金流入の比較 - Chainalysis

筆者の見解では、ステーブルコインが義烏で大規模に使用されるかどうかは正確なデータによる検証が不足しているかもしれませんが、外貿とステーブルコインの結合は確かに天然の利点を備えています。ステーブルコインの支払いは即時入金、価値が安定、手数料が低いなどの特徴があり、多くの中小外貿業者のビジネス上の痛点を解決しています。

しかし一方で、中国本土におけるステーブルコインなどの暗号資産に対する規制政策を考慮すると、本土の貿易業者が取引の過程でステーブルコインを直接使用することには、かなり深刻なコンプライアンスの問題があり、さらには刑事リスクがある可能性もあります。

また、我が国の現在の輸出還付税政策の実施には、しばしば銀行の決済明細書の提出が必要であることを考慮すると、ステーブルコインを使用することはこの証明書を提供できないことを意味し、結果的に輸出還付税を享受できなくなります。これは商人の利益にとって致命的です。一方、広交会などの展示会の参加資格は通常、輸出企業の銀行取引履歴を重要な参考基準として使用し、商業銀行の貸出審査基準も輸出企業の銀行取引履歴を重視します。これらの要因は、現在のところ、義烏の輸出業者におけるステーブルコインの使用規模がそれほど大きくないことを決定づけています。

それでは、中国本土の貿易業者は、どのようにしてステーブルコインを合法的に利用してコストを削減し、効率を向上させることができるのでしょうか？現在、比較的合規な方法の一つは、香港の会社と本土の会社との連携を通じて、香港の対外貿易の便利さと暗号資産に対する開放的な政策を利用し、従来の貿易と暗号決済の合法的な接続を実現することです。

香港ドルステーブルコインおよび実行可能なコンプライアンス利用ステーブルコイン貿易モデル

8月1日、香港の《ステーブルコイン条例》が正式に施行され、香港政府は香港でのステーブルコイン発行のライセンス申請を受け付け始めます。これは、香港の公式に認められたステーブルコインが正式にオンラインになることを意味し、香港ドルのステーブルコインは合法的な支払い手段と見なされ、香港ドルのステーブルコインと法定通貨との交換もより便利で適法になります。

1. 香港ドルステーブルコイン100%償還の厳格な要件

香港の《ステーブルコイン条例》では、ステーブルコインの発行者は、発行したステーブルコインを支えるのに十分な準備資産を確保し、準備資産の時価が発行済み流通ステーブルコインの名目価値を下回らないようにする必要があります。

ステーブルコインの発行者は、ステーブルコインの保有者が償還の権利を持つことを保証し、ステーブルコインの償還を妨げたり制限したりしてはならず、ステーブルコインの償還時には合理的な手数料を除いて他の料金を徴収してはならない。

2. 香港ドルステーブルコインは、マネーロンダリングやテロ資金供与などのコンプライアンス要件を満たしています。

香港の《ステーブルコイン条例》では、香港ドルのステーブルコインの発行者は厳格なマネーロンダリングおよびテロ資金供与防止の要件に従う必要があります。

5月26日に香港金融管理局が発表した相談文書において、金融管理局は関連するマネーロンダリングおよびテロ資金供与対策の要求を概説しました。核心的な要求には以下が含まれます：

• 顧客のデューデリジェンス。8000香港ドルを基準として、その基準に達するかそれを超える購入または償還取引を行う顧客は、ウォレットの所有権の確認を含むデューデリジェンスを実施する必要があります；
• 非預託ウォレットは厳格に監視されます。非預託ウォレットの取引行為に対して厳格な監視、取引制限などの措置を実施し、ウォレットが不正な利用者に利用されるリスクを低減します；
• 継続的な監視。ブロックチェーン分析を利用して取引履歴を追跡し、不正活動を検出し、疑わしい取引活動を報告する；
• 管理ウォレットプロバイダーに対するデューデリジェンスを実施する；
• 不正なウォレットアドレスをブラックリストに登録する。

3. 本土の外貿業者が香港ドル建てステーブルコインを適切に利用するための要点

現在の中国本土と香港の間におけるステーブルコインに関する政策の違いを考慮すると、筆者は、中国本土の外貿商家が香港ドルのステーブルコインを利用する際に、以下の3つの重要なポイントを押さえることで、大多数のコンプライアンスリスクを回避できると考えています。

• 香港またはその他の海外企業主体を利用してステーブルコインを受け取り、支払う；
• ステーブルコインと法定通貨の合規な交換は香港で完了します； *本土の親会社への法定通貨の準拠した決済と送金。