イーサリアムの台頭：ステーブルコインと資産トークン化が暗号資産市場の新たな章をリード

2025年7月、イーサリアムネットワークのETH価格が約50%急騰し、投資家の目はステーブルコイン、資産トークン化および機関採用などの分野に集中しています。これらは、イーサリアムが最初のスマートコントラクトプラットフォームとして他の競合者と差別化される核心的な利点です。

《GENIUS法案》の通過はステーブルコインと全体の暗号資産カテゴリーにとってのマイルストーンの瞬間です。市場構造に関連する立法が国会で通過するにはまだ時間がかかるかもしれませんが、規制当局は他の政策調整を通じてデジタル資産業界の発展を引き続き支援することができます。例えば、暗号投資製品におけるステーキング機能の承認などです。

短期的に、暗号資産の評価は調整が見られるかもしれませんが、今後数ヶ月の資産クラスの見通しは依然として非常に楽観的です。暗号資産は投資家にブロックチェーンの革新に触れる機会を提供し、同時に伝統的な資産のいくつかのリスクに対して一定の免疫力を持つ可能性があります。したがって、ビットコイン、ETHおよび他の多くのデジタル資産は引き続き投資家の支持を受けると予想されています。

7月18日、トランプは《GENIUS法案》に署名し、アメリカのステーブルコインに対する包括的な規制枠組みを提供しました。これは暗号資産カテゴリーの「終わりの始まり」を示しています：公共ブロックチェーン技術は、実験段階から規制された金融システムの中心へと移行しています。ブロックチェーン技術が主流のユーザーに実際の利益をもたらすことができるかどうかについての議論は終了し、規制当局は業界の成長を確保しながら、適切な消費者保護と金融安定メカニズムを取り入れることに移行しています。

7月、暗号資産市場は《GENIUS法案》の通過により歓喜し、同時に有利なマクロ市場条件に支えられました。世界のほとんどの地域で株式指数が上昇し、固定収益市場のリターンは高リスクセクターによって牽引されました。例えば、アメリカのハイイールド社債や新興市場債券などです。市場のボラティリティが低下するにつれて、関連する投資戦略のパフォーマンスもかなり良好でした。

FTSE/グレイ・スケール暗号資産市場指数（時価総額加重型の投資可能なデジタル資産指数）が15%上昇し、ビットコイン価格は8%増加しました。そして、イーサリアムのETHが今月のスターとなり、価格は49%急騰し、4月初めの安値からの累計上昇率は150%を超えました。

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イーサリアムの優位性再現

イーサリアムは時価総額最大のスマートコントラクトプラットフォームであり、ブロックチェーン金融のインフラでもあります。しかし、最近までETHの価格パフォーマンスはビットコインに遠く及ばず、他のスマートコントラクトプラットフォームにも遅れをとっていました。これにより、一部の人々はイーサリアムの開発戦略や業界における競争地位に疑問を持ち始めました。

イーサリアムとETHへの再燃した熱意は、暗号資産市場がステーブルコイン、資産トークン化、そして機関のブロックチェーン採用に注目していることを反映している可能性があります。これらはイーサリアムの強みです。例えば、レイヤー2ネットワークを含むイーサリアムエコシステムは、50%以上のステーブルコイン残高を保持し、約45%のステーブルコイン取引（ドル価値で計算）を処理しています。

イーサリアムは依然として、非中央集権的な金融（DeFi）プロトコルにおける約65%のロックされた価値の所在地であり、近80%のトークン化された米国債製品の所在地です。多くの著名企業を含む、暗号プロジェクトを構築している機関にとって、イーサリアムは常に優先されるネットワークです。

ステーブルコインとトークン化された資産の採用の増加は、イーサリアムやその他のスマートコントラクトプラットフォームに恩恵をもたらすでしょう。ステーブルコインは、低コスト、迅速な決済時間、より高い透明性を通じて、世界の決済業界のいくつかの分野を覆すことが期待されています。

ステーブルコインに関連する収入は二つあります。一つはステーブルコインの発行者が得る純利ざや（NIM）、もう一つは取引を処理するブロックチェーンが得る取引手数料です。イーサリアムはステーブルコインの分野で既に優位な地位を占めているため、そのエコシステムはステーブルコインの採用の増加からより高い取引手数料を通じて利益を得るようです。

トークン化（従来の資産をブロックチェーン上に移行するプロセス）も同様です。現在、トークン化された資産市場の規模は小さい（約120億ドル）ですが、成長の潜在能力は巨大です。トークン化された米国債は現在最大のトークン化資産カテゴリーであり、イーサリアムは市場のリーダーです。代替資産分野では、一部の大手金融機関がチェーン上のクレジットファンドを立ち上げています。

さらに、トークン化された株式市場は小さいながらも成長しています：いくつかのプラットフォームはプライベート企業のトークン化された株式を導入しており、他のプラットフォームはイーサリアム上で株式をトークン化する計画を立てています。これらの製品は主にイーサリアムのエコシステム内で運用されています。

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ETPの熱潮とその他のトレンド

投資家のイーサリアムへの関心が現物ETH上場投資商品（ETP）への大量の純流入をもたらしました。7月、アメリカで上場された現物ETH ETPは54億ドルの純流入を記録し、これらの商品が昨年発売されて以来、最大の単月純流入となりました。

現在、ETHETPは約215億ドルの資産を保有しており、これは約600万枚のETHに相当し、総流通量の約5%を占めています。CFTCのトレーダーのポジションレポートデータによると、ヘッジファンドの「ベース取引」からのETHETPの純流入は10億ドルから20億ドルの間に過ぎず、残りは長期資本です。

いくつかの上場企業も、株式ツールを通じてトークンの使用権を得るためにETHを蓄積し始めています。ETHを最も多く保有している2社の「暗号資産管理会社」は、合計で100万ETH以上を保有しており、その総価値は390億ドルです。

別の上場企業は7月下旬に、普通株と優先株の発行を通じて20億ドルを調達し、追加でETHを購入する計画を発表しました。ETH ETP製品の純流入に加えて、イーサリアム企業資金管理会社からの購入圧力も価格の上昇を後押ししている可能性があります。

さらに、今月のイーサリアムは暗号資産市場でのシェアが増加しており、この資産に対する市場の投機的関心が高まっていることを示しています。シカゴ商品取引所(CME)で上場されている伝統的な先物の中で、ETH先物の未決済契約(OI)はビットコイン(BTC)先物の未決済契約の約40%に増加しています。永続先物契約において、ETHの未決済契約数はビットコイン(BTC)の未決済契約数の約65%に増加しています。今月、イーサリアムの永続先物の取引量はビットコインの永続先物をも超えました。

7月の大部分でETHが注目を集めていたにもかかわらず、ビットコイン投資商品も投資家からの安定した需要を維持しています。アメリカで上場されている現物ビットコインETPの純流入額は600億ドルに達し、現在130万枚のビットコインを保有していると推定されています。複数の上場企業もビットコイン資金管理戦略を拡大しています。

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暗号資産ブーム

7月、暗号資産市場各セクターの評価が上昇しました。暗号資産セクターの観点から見ると、最も良いパフォーマンスを示したのはスマートコントラクトセクター（ETHの49%の上昇の恩恵を受けて）であり、最も悪いパフォーマンスを示したのは人工知能セクターで、少数のトークンの特有の弱さに引きずられました。7月の間に、多くの暗号資産の先物未決済高と資金調達金利が上昇し、投資家のリスク選好が高まり、投機的なロングポジションが増加していることを示しています。

強いリターンを経た後、バリュエーションに一定の調整または整理が見られる可能性があります。「GENIUS法案」の通過は暗号資産カテゴリーにとって大きな好材料であり、絶対的およびリスク調整後のリターンを押し上げました。国会は暗号市場構造に関する立法を検討しており、下院の「CLARITY法案」は7月17日に二党の支持を得て通過しました。しかし、上院は自らの市場構造立法のバージョンを審議しており、9月前には明らかな進展はないと予想されています。したがって、短期的には暗号資産のバリュエーション上昇を支える立法の触媒は少ないかもしれません。

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まとめ

それにもかかわらず、今後数ヶ月の暗号資産の展望は依然として非常に楽観的です。まず、立法がなくても、規制の追い風は依然として存在します。例えば、ホワイトハウスは最近、デジタル資産に関する詳細な報告書を発表し、アメリカのデジタル資産業界の発展を支援するための94項目の具体的な提言を示しました。規制当局の支援を通じて、暗号投資商品（例えば、ステーキング機能やより広範な現物暗号ETPなど）がこの資産カテゴリーに新たな資本を引き寄せる可能性があります。

次に、マクロ環境は引き続き暗号資産にとって好材料となると予想される。これらの資産は投資家にブロックチェーンの革新にアクセスする機会を提供し、同時に伝統的な資産のいくつかのリスクに対して一定の免疫を持っている。7月に通過した暗号関連の法律に加えて、トランプは「One Big Beautiful Bill Act」に署名し、今後10年間の大規模な連邦予算赤字を固定した。

彼はまた、利率を引き下げることを望んでいると明確に述べ、ドルの弱体化がアメリカの製造業に利益をもたらすことを強調しました。そして、さまざまな製品や貿易相手国に対する関税を引き上げました。大規模な予算赤字と低い実質金利はドルの価値を引き続き押し下げる可能性があり、特にホワイトハウスの暗黙の支持を得ている場合にはそうなるでしょう。ビットコインやイーサのような希少なデジタル商品は、この影響を受ける可能性があり、ドルの持続的な弱体化リスクに直面しているポートフォリオにおいて部分的なヘッジツールとして機能するかもしれません。

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