ステーブルコイン規制のグローバル化：アメリカの《GENIUS法案》が上院を通過

アプリケーションの観点から見ると、現在の暗号の世界は5-10年前と本質的には変わりません。規模は継続的に成長しており、DeFiは大きな注目を集めていますが、暗号市場で実際に広く利用されているのは主に通貨類製品、つまりビットコインとステーブルコインです。

この2つの暗号通貨はどちらも主流ですが、発展の道は全く異なります。ビットコインは驚異的な価格上昇によって分散型通貨の代表となりましたが、実用性の観点から見ると、ステーブルコインこそが真にグローバルな大規模採用を実現する暗号資産です。

現在、世界のステーブルコインの時価総額は2438億ドルに達しています。支払いデータによると、過去1年間のステーブルコインの総取引量は33.4兆ドル、取引回数は58億回、アクティブアドレスは2.5億個に達しました。これらのデータは、ステーブルコインの利用需要と論理がすでに相当成熟していることを示しています。

しかし、ステーブルコインの規制はまだ調整段階にあります。近年、世界中でステーブルコインの規制フレームワークが整備されています。アメリカ合衆国上院は最近、「アメリカのステーブルコイン国家革新法案」(GENIUS法案)を可決し、ステーブルコインの規制に再び障害を取り除きました。

ステーブルコインの急速な発展、ヘッド効果が顕著

ステーブルコインは、法定通貨や貴金属などの資産に連動することで価格の安定を保ち、ユーザーに信頼できる決済、貯蓄、投資ツールを提供します。暗号市場の価値尺度として、ステーブルコインの規模の拡大は業界の成長を反映しています。2017年の10億ドル未満から、ステーブルコインの総量は約2500億ドルに達し、暗号市場も1兆ドル未満から3兆ドル規模に成長しました。

今回の牛市はステーブルコインの牛市と見なすことができます。FTX事件の後、ステーブルコインの供給量は一時1200億ドルに落ち込みましたが、その後18ヶ月間にわたり増加し続け、ビットコインが1.75万ドルから10万ドル以上に上昇するのに対応しています。これは主に外部機関の資金流入によるもので、通常はステーブルコインを媒介として選択します。

ステーブルコインの種類は多岐にわたり、中央集権型と非中央集権型、米ドルと非米ドル、利息付きと利息なしなど、さまざまなタイプに分けられます。他の暗号資産とは異なり、ステーブルコインは主要な価格設定ツールとして機能し、投機には使用されず、公式の制限もなく、世界中で利用可能なため、グローバル通貨になる基盤を築いています。

カバー範囲から見ると、米国や欧州、日本などの主要地域を除いて、ブラジル、インド、インドネシア、ナイジェリア、トルコなどの新興市場でも日常取引でステーブルコインの使用が始まっています。ある決済会社の報告によると、ステーブルコインが暗号領域以外で最も人気のある用途は、通貨の代替(69%)、商品の支払い(39%)、サービスの支払い(39%)、及び国境を越えた支払い(39%)です。

ステーブルコインは単なる暗号投資ツールのラベルを徐々に脱却し、暗号市場と世界経済の融合において重要な絆となっています。市場シェアにおいて、ドルステーブルコインは99%の規模を占めています。規模の経済により、ステーブルコイン市場は強者恒強、トップ集中の特徴を示しています。現在、USDTの時価総額は1520億ドルで、割合は62.29%；USDCの時価総額は603億ドルで、割合は24.71%。この2つの中央集権型ステーブルコインは合計で80%以上の市場シェアを占めています。

パブリックチェーンの観点から見ると、イーサリアムは絶対的な主導権を握っており、市場シェアは50%に達しています。その次はTron(31.36%)、Solana(4.85%)、BSC(4.15%)です。

ステーブルコインの発行は利益の大きいビジネスです。大規模な発行により限界コストがほぼゼロに近づき、デジタル通貨を直接現金に交換するモデルは発行者に巨額の無リスク利益をもたらします。ある主要なステーブルコイン発行機関は2024年に137億ドルの純利益を上げ、純資産は200億ドルに達し、チームはわずか165人です。このような高いリターンは、伝統的な金融機関や決済大手、インターネット企業など、多くの機関の参入を引き寄せています。

! GENIUS法は米国上院で可決され、世界のステーブルコイン規制の状況を垣間見ることができました

規制の駆け込みが加速し、米国上院はGENIUS法を可決しました

機関が競って配置する中、規制もそれに伴って来ています。現在、アメリカ、EU、シンガポール、ドバイ、香港などの地域で、ステーブルコインに関連する立法が始まるか、または改善されています。暗号の中心として、アメリカの規制の動向が最も注目されています。

アメリカのステーブルコインの規制は、高度な不確実性から徐々に明確になる過程を経てきました。2025年までに、アメリカ合衆国議会はステーブルコインに関する特別な法律を制定していません。SEC、CFTC、OCCなどの機関はそれぞれステーブルコインを定義し、規制を行っています。このような断片化した規制は、高度な不確実性とコンプライアンスの問題を引き起こしています。

新政府の就任に伴い、ステーブルコインの規制が加速しています。今年の2月、アメリカ合衆国下院と上院はそれぞれSTABLE法案とGENIUS法案を提出しました。3月には、ある政治家がホワイトハウスの暗号サミットで、8月前に関連する立法を大統領室に提出することを望んでいると述べました。

STABLE法案とGENIUS法案はどちらもステーブルコインに関する立法ですが、焦点は若干異なります。STABLEは連邦の統一管理をより強調し、GENIUSは州と連邦の並行した二重制度を主張しています。両者とも1:1の準備金を要求し、毎月の開示を求めていますが、発行資格、アルゴリズムステーブルコイン、利息などの点で違いがあります。

! GENIUS法は米国上院で採決され、可決され、世界のステーブルコイン規制の状況を垣間見ることができました

現在、GENIUS法案の進展がさらに速くなっています。5月9日に、この法案は初めて上院での投票に失敗しました。修正されたバージョンには、規模に応じた監督などの条項が追加され、最終的に5月19日に66票の支持、32票の反対の結果で上院の手続き動議を通過しました。次のステップは上院全体の議論と修正に入り、その後下院で審議されます。下院のハードルが低いため、この法案が最終的に正式な法律となる可能性は非常に高いです。

GENIUS法案の通過は、アメリカの暗号資産規制における重要なマイルストーンであり、ステーブルコインの規制主体とルールを明確にし、アメリカのステーブルコイン産業の発展を促進し、暗号業界の主流化を推進します。同時に、これによりドルはステーブルコインを通じて影響力を拡大し、中央集権的および非中央集権的金融システムにおけるドルの主導的地位を強化します。

! GENIUS法は、世界のステーブルコイン規制状況の概要を提供するために、米国上院で可決されました

世界のステーブルコイン規制の枠組みが初めて形成される

アメリカと比較して、EUなどの地域ではステーブルコインの規制が早くから始まっています。EUは2025年前にMiCA法案を導入し、ステーブルコインを含む暗号資産に対する包括的な規制フレームワークを提供しました。MiCAはステーブルコインを資産参照トークンと電子通貨トークンに分類し、アルゴリズムステーブルコインを禁止し、発行機関が1:1の準備金を維持し、透明性ルールを遵守することを要求します。

香港もステーブルコインの規制の最前線に立っています。2024年12月に提出された《ステーブルコイン条例草案》はライセンス制度を採用し、発行者が香港に設立され、十分な財務力を持ち、1:1の準備金を維持することを要求しています。シンガポールとドバイも関連する規制を導入しています。

全体的に見て、世界のステーブルコイン規制の違いは限られており、後発国は前者の経験を参考にする兆候が多い。各国は一般的にライセンス制度を採用し、発行準備金、リスク隔離、マネーロンダリング対策などに関する規定を設けている。違いは主に許可されるステーブルコインの種類、発行者の制限、ローカルコンプライアンス要件などの点に表れている。

世界の主要地域が相次いでステーブルコインの規制を導入しており、ステーブルコインが世界の通貨市場の重要な構成要素となっていることを反映しています。これにより、暗号市場の発言権が高まっています。同時に、これは発展途上国に24時間グローバル決済のツールを提供し、ある程度ビットコインの最初の構想である自由な電子現金のビジョンを実現しています。

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