BTCが歴史的な高値を更新、マーケットは利下げとさらなる上昇を待っている

最近のリスク資産市場は強いパフォーマンスを示し、多くの投資家を驚かせています。4月の反発後、アメリカの主要3指数は5月にさらに上昇し、ビットコインは歴史的な最高値を更新しました。

地政学的な状況には依然として不確実性があるにもかかわらず、資金は暗号通貨市場に大量に流入しています。ビットコイン現物ETFの純流入は27億ドルを超えています。長期保有者のポジションはピークに近づき、取引所のビットコイン在庫は引き続き減少しており、供給と需要の関係が強いことを示しています。

政策面では、アメリカのいくつかの州でビットコインの準備法案が画期的な進展を遂げました。ステーブルコインに関連する法案も上院で通過しました。

米国の雇用データは好調で、インフレは引き続き低下し、GDPの予想は上方修正され始めています。これらは市場を強化する根本的な理由かもしれません。ただし、関税問題が完全に解決されていないため、米国債市場の懸念は依然として解消されておらず、今月の市場の上昇幅は比較的楽観的な期待を反映しています。今後は、さまざまな不確実要因を消化するために、調整の動きが見られる可能性があり、第三四半期の利下げ期待が実現するまで続くでしょう。

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マクロ経済：関税の影響がアメリカ経済の緩やかな景気後退を引き起こす可能性

世界の地政学的な駆け引きは和らぎつつあり、アメリカの政治情勢も徐々に理性的に戻ってきている。市場の期待もそれに伴い通常に戻り、資産価格は継続的に反発しており、比較的楽観的な期待を反映している。

関税問題が引き起こした市場の動揺は、関係者に交渉の再考を促しました。5月初め、主要経済国はスイスで初回の貿易交渉を行い、一時的に関税戦の緊張を緩和しました。双方は、90日以内に以前に課された高関税を相互に引き下げることを約束し、経済貿易関係についての協議を続けることにしました。このニュースは、S&P 500指数を当日に3.26%の大幅上昇に押し上げました。

4月初、関税政策の緩和に伴い、米国株は反発を開始し、以前の下落幅をほぼ回復しました。5月には正式な貿易交渉が始まり、米国株は引き続き上昇する力を得ました。月末までに、ナスダック指数、S&P 500指数、ダウ工業平均指数はそれぞれ9.56%、6.15%、3.94%の月間上昇幅を記録しました。

4月の反発は恐怖感の薄れと政策の緩和への反応と見なすことができ、関税戦争第一段階終了後の迅速な価格設定です。5月の上昇は市場の関税戦争交渉段階への楽観的な期待を反映しています。現在の公開情報によれば、この価格設定はすでに相当十分で楽観的です。関税交渉の新たな進展や連邦準備制度の利下げ、または地政学的状況の重大な突破がない限り、引き続き大幅な上昇は慎重さに欠ける可能性があります。

5月の資産価格は、アメリカの経済と雇用のパフォーマンスが相対的に強いファンダメンタルを反映しています。

最新の経済データによると、アメリカの第一四半期のGDPは年率で0.2%縮小し、以前発表された初期値（0.3%縮小）よりもわずかに改善しましたが、年初の消費支出と輸入の減少が経済に一定の影響を与えていることは依然として示されています。

前数ヶ月の過小評価を経て、GDP予想が反発しました。アトランタ連邦準備銀行のGDP Now指標は、4月末以来データが再び正の値に戻り、5月末には3.8%に達し、関税戦争の緩和後の楽観的な感情を反映しています。

5月に発表されたPCEデータはインフレが継続的に緩和していることを示しています。PCEの年率は3ヶ月連続で2.15%に低下し、コアPCEは2.52%に落ち込み、パンデミック以来の最低水準となり、徐々に米連邦準備制度の2%のインフレ目標に近づいています。

雇用データは市場の予想を上回りました。4月の非農業雇用者数は17.7万人増加し、予想の13.8万人を上回りました。5月24日週の新規失業保険申請者数は24万人で、前週および市場予想を上回りました。雇用データの強いパフォーマンスは、一方で経済のリセッションへの懸念を和らげ、他方で米連邦準備制度理事会がインフレ目標に引き続き注目することを支持しています。

今月、米連邦準備制度は金利を据え置き、これは連続三ヶ月目の利上げ停止です。金融市場が不安定な間、米連邦準備制度はいくつかの緩和シグナルを出しましたが、市場が安定した後、米連邦準備制度は圧力に耐え、動かずに、関税による不確実性がインフレの反発を引き起こす可能性があることを強調しました。

金融市場は強気で推移しており、関税問題が完全には解決していないため、インフレが反発する可能性があります。市場は連邦準備制度が上半期に利下げを開始する可能性が低いと見込んでいます。現在、トレーダーは今年の利下げが9月と12月の2回になると予想しており、それぞれ25ベーシスポイントです。この予想は、流動性が資産価格をさらに大幅に上昇させる余地を制限する要因となっています。

現在のデータと状況に基づいて判断すると、今後2ヶ月間は米国株とBTCは横ばいを維持する可能性があり、8月の利下げ期待が新たな高値を押し上げる可能性があります。この判断には、関税問題の楽観的な解決および米国経済の比較的穏やかな景気後退が含まれています。

アメリカの第1四半期GDPは-0.21%の縮小を記録し、第2四半期の関税問題による消費者信頼感の低下と市場の混乱がGDPのわずかな減少を引き起こし、"穏やかな後退"の基準に達する可能性があるため、9月の利下げ開始はより慎重な期待となる可能性がある。

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暗号資産：強い資金流入がビットコインの最高値を押し上げる

5月のビットコインは開盤94182.55ドル、終値104645.87ドルで、全月ポンプ10463.33ドル、上昇率11.11%、振幅19.79%、取引量は2ヶ月連続で減少しました。

テクニカル指標によると、ビットコインの価格は4月に90000-110000ドルの範囲に戻り、歴史的な高値112000ドルを突破し、"ブル市場の第一上昇トレンドライン"の上に位置しています。

高利率環境下、個人投資家は決定的な買い力を形成しておらず、昨年3月以来、BTCの日次新規アドレス数は低位に留まっている。

今回の反発では、機関が決定的な力となっています。あるテクノロジー企業は今年に入ってから133850枚のBTCを追加購入し、総保有量は580250枚に達しました。

2024年1月に11のビットコイン現物ETFが承認されて以来、暗号資産は徐々にアメリカの重点発展分野となっています。2025年3月、アメリカ政府は「戦略ビットコイン準備」を設立し、約20万BTCを国家準備資産として割り当てました。その後、複数の州が州レベルのビットコイン準備法案を提案しました。5月7日、ニューハンプシャー州は全米初の正式に暗号通貨を戦略準備に組み込む州となりました。

ステーブルコインに関して、アメリカ合衆国上院はステーブルコインの発展を規制する法案を通過させました。香港でも法定通貨のステーブルコイン発行者に対するライセンス制度が正式に承認されました。複数のアメリカの大手銀行が共同ステーブルコインの発行に向けた協力を模索しています。

発行規模が2400億ドルを超えるステーブルコインは、コンプライアンスの発展時代に入るでしょう。ステーブルコインは、ビットコインに次いで広く採用される第二の暗号資産になると期待されており、Web3分野で最初に10億ユーザーを突破するアプリケーションになる可能性があります。これは、ブロックチェーン、特にスマートコントラクトプラットフォームの発展に用例の基盤を築くものです。

ビットコインおよびブロックチェーンは、アメリカが占拠すべき技術的高地となりつつあります。このトレンドが引き起こす投資ブームは広がっています。多くの企業がビットコインおよび他の暗号資産の蓄積計画を開始しています。

用例の拡大とコンプライアンスの突破が引き起こした投資家の感情は、BTCおよび他の暗号資産の価格上昇の基本的な原動力となっています。

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資金調達: 楽観的な価格設定とスケールアップ

3-4月の米国株式市場の下落期間中、ビットコイン現物ETFへの流入が一時停止し、ビットコインは株式市場の調整に伴い30％以上下落しました。4-5月には株式市場が反発するにつれて、ビットコインETFの買いが強力に回復し、それぞれ6.05億ドルと27.75億ドルの純流入を記録し、ビットコインは下落幅を回復し、112000ドルの新高値を更新しました。

安定したコインに関して、4月と5月にはそれぞれ537.5億ドルと556.7億ドルが流入し、ビットコインETFの変動に比べて小さい。

ビットコインの価格決定権は、場内資金からETFチャネル資金および機関投資家に移転しました。これらの機関は長期的に強気な特徴を示しており、その理由はビットコインがアメリカの政策面で継続的に画期的な進展を遂げているからです。これはビットコインが4月から5月にかけて急速に反発し、最初に高値を更新した理由でもあり、長期的に楽観的な論理的支えでもあります。

ただし、注意が必要です。現在、米国株は関税問題に対して非常に楽観的な価格設定をしており、アメリカ経済が大幅に減退しないという期待を暗示している可能性があります。米国株は新高値を突破するのが難しく、変動は避けられません。機関投資家の資金が継続的に流入しているものの、ビットコインETFは独立した相場を形成するのが難しいため、短期的にビットコインが再び新高値を更新することを期待するのは過度に楽観的かもしれません。

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チップ構造：取引所のビットコイン在庫が継続的に減少

3-4月の下落の中で、長期投資家が再び増持し、客観的に市場の売り圧力を減少させる効果を持っています。

5月末時点で、長期保有者の保有規模は1441.99万枚に達し、歴史的な高点に近づいています。それに対して、中央集権型取引所の在庫は継続的に減少しており、現在は298.82万枚のみで、2020年11月の水準に近づいています。

前のサイクルでは、流動性が急増した際に長期保有者が売却を選択すると価格の上昇が抑制されましたが、サイクル内での下落時には長期保有者が売却を減速させるか、購入に転じることがあります。本サイクルも例外ではありません。

これまでとは異なり、以前の長期保有者による「二次売却」はしばしば牛市の終わりを迎えていましたが、今回の「二次売却」の後、市場は引き続き上昇しています。これは、長期保有者の構造に新たな機関投資家が加わったことに起因している可能性があり、市場の動向が変わりました。この変化が持続するかどうかは、さらに観察する必要があります。

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まとめ

私たちはビットコインのアプリケーションの展望と長期的な動向に楽観的ですが、短期的にはビットコインの価格の動きが予想を超えて強力です。

その理由は、リスク資産市場の過度な楽観主義と、アメリカでのBTCの重要な応用の突破口が引き起こした投資熱潮にあります。私たちは後者に自信を持っていますが、市場が関税問題に対して過度に楽観的な価格設定をしている可能性があると考えています。その中でまだ波折があるかもしれません。また、私たちは米連邦準備制度の利下げに対する予想を下方修正しました。

3月に私たちはビットコインが夏に反転する動きを始めると予想しましたが、市場の反応は予想を超え、5月には新高値を更新しました。多くの不確実要素と流動性の期待が遅れることを考慮すると、今後2ヶ月間ビットコインは株式市場と共に揺れ動く可能性があり、新高値を更新する確率は低いと考えています。

もしすべてが順調に進めば、ビットコインは次のステージに上昇する可能性があるのは第3四半期のことでしょう。

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