#サークルIPO目論見書の解釈:財政状態、ビジネスモデル、戦略的意図の分析2025年4月1日、Circle Internet Financialはアメリカ証券取引委員会にS-1申請書を提出し、ニューヨーク証券取引所に上場する計画を立てており、株式コードは"CRCL"です。USDCステーブルコインの発行者として、Circleは以前2022年にSPACを通じて上場を試みましたが失敗しました。現在、再び上場の道を歩んでいます。本記事では、Circleの財務状況、ビジネスモデル、上場戦略を深く分析し、このステーブルコインの巨人の発展論理と暗号業界への潜在的影響を探ります。! [サークルIPO目論見書の解釈:財務プロファイル、ビジネスモデル、戦略的意図](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6400e6d6d5f85eafb7f60d27c9f67a51)## パート I: Circle の財務状況### 1.1 収益成長と利益減少の矛盾Circleの財務データは、成長と圧力が共存する状況を示しています。2024年、会社の総収入と準備収入は16.76億ドルに達し、前年同期比で16％の増加となりました。しかし、純利益は2.68億ドルから1.56億ドルに減少し、減少率は42％に達しました。この収入の増加と利益の減少の背後には、複雑な理由があります。データによると、収入の増加は主に準備金からのもので、2024年は16.61億ドルで、総収入の99%を占めています。これはUSDCの流通量の大幅な増加によるもので、2025年3月までに流通量は320億ドルに達し、前年比36%の増加となっています。しかし、コスト側の圧力も無視できません。配布と取引コストは7.20億ドルから10.11億ドルに増加し、40%の増加を示しています。運営費用も4.53億ドルから4.92億ドルに増加し、その中の一般管理費用は1.00億ドルから1.37億ドルに増加しています。### 1.2準備金収入の構成準備収入はCircleのコア収入源であり、2024年には166.1億ドルに達し、総収入の99%を占めます。この部分の収入は主にUSDC準備資産の利息収益から来ています。USDCはドルに1:1でペッグされたステーブルコインであり、1 USDCを発行するごとに1ドルの裏付けがあります。2025年3月現在、320億ドルの流通量は同額の準備資産を意味し、これらの資産は低リスクのツールに投資されており、アメリカ国債（85%は資産管理会社が管理）や現金（10-20%はグローバルシステム上重要な銀行に預けられています）。2024年の例を挙げると、平均準備規模が310億ドルと仮定し、国債の利回りを5.35%と計算すると、年換算の利息は約16.59億ドルで、実際の16.61億ドルとほぼ一致します。しかし、Circleはこの収入をある取引プラットフォームと分け合う必要があり、これが純収入が低い理由を説明しています。この収入の安定性は流通量と金利にも依存しており、将来アメリカ連邦準備制度が金利を引き下げたり、USDCの需要が変動したりすると、リスクをもたらす可能性があります。### 1.3 資産と流動性の概要Circleの資産構造は流動性と透明性に重点を置いています。85％のUSDC準備金は国債に投資され、10-20％は現金で、トップバンクに預けられています。毎月の公開報告は信頼を高めています。しかし、会社自身の現金と短期投資の利息収入はマイナスで、2024年は-3471.2万ドルとなり、管理手数料の影響を受けている可能性があります。Circleの財務基盤は堅実ですが、外部環境の影響は無視できません。## 第2部：Circleビジネスモデルの解構### 2.1 USDCのコアポジションCircleのビジネスはUSDCを中心に展開されており、このステーブルコインは世界で2位にランクされています。データプラットフォームによると、USDCの流通量は601億ドルで、市場シェアは約26%であり、もう一つの主流ステーブルコインに次いでいます。USDCは、決済、クロスボーダー送金（市場規模150兆ドル）、および分散型金融（DeFi）に広く利用されており、ブロックチェーン技術を活用して迅速かつ低コストの取引を実現し、従来のクロスボーダー決済システムよりも優れています。USDCの利点は、コンプライアンスと透明性にあります。これはEUのMiCA規制に準拠しており、2024年7月にフランスのEMIライセンスを取得し、毎月の準備金報告は監査機関によって検証されています。収入の99%は準備金の利息から（166.1億ドル）、取引手数料やその他の収入はわずか1516.9万ドルに過ぎません。### 2.2 多様な試みUSDCに加えて、Circleはデジタルウォレット、クロスチェーンブリッジ（異なるブロックチェーンを接続）および独自開発のLayer 2ブロックチェーンを開発しており、USDCの使用シーンとスケーラビリティを向上させることを目指しています。これらのビジネスは現在、1516.9万ドルのその他の収入に含まれる限られた収入の貢献をしています。それにもかかわらず、これらは将来の成長の可能性を示していますが、技術開発の高い投資は短期的にコスト負担を重くする可能性があります。### 2.3 とある取引所との関係Circleとある取引プラットフォームの関係は非常にドラマチックです。両者はかつてUSDCを管理するアライアンスを共同で設立しました。2023年、Circleは2.1億ドルの株式でその取引プラットフォームの株を取得し、アライアンスを独占しましたが、収益分配契約は現在も継続しています。その取引プラットフォームは50%の準備金収入を分配し、2024年の分布コストは10.11億ドルに達しました。これは協力の遺産であり、利益の足枷でもあり、今後の分配調整が注目されます。## パート III: 株式公開の戦略的意図### 3.1 資金調達と拡張CircleのIPOは資金調達を目的としており、純額はX百万ドル（発行価格による）を予定しており、一部はRSU税金の支払いに使用され、残りは運転資本、製品開発、潜在的な買収に投入される。USDCの市場シェアはわずか26%で、別の主要なステーブルコインの67%を大きく下回っており、Circleは明らかに資金を通じて拡張を加速させることを望んでおり、例えばLayer 2のパブリックチェーンやグローバル市場への浸透を進めることなどが含まれる。### 3.2 規制への対応と信頼性の向上アメリカはステーブルコインに対する規制をますます厳しくしており、Circleは本社をアメリカに移転し、上場を選択し、SECの開示要求を積極的に受け入れました。公開された財務および準備データは、規制の期待を満たすだけでなく、機関の信頼を強化することにもつながります。このような透明性のある戦略は暗号業界において非常に賢明であり、Circleがより多くの伝統的な金融パートナーを獲得する可能性があります。### 3.3 株主と流動性Circleの株式構造はAクラス（1票/株）、Bクラス（5票/株、上限30%）、Cクラス（無投票権）に分かれており、創業者はコントロール権を保持します。上場はまた、初期の投資家や従業員に流動性を提供し、二次市場取引（評価額40-50億ドル）は需要を示しています。IPOは資金調達であると同時に、株主へのリターンのバランスを取る手段でもあります。## パートIV:暗号業界への影響### 4.1 業界の標準を確立するCircleのIPOは暗号会社に伝統的な出口パスを開きました。過去には、ICOとプライベートプレッシングが主流でしたが、リスクが高く流動性が低いものでした。CircleはIPOを通じて公共市場の実行可能性を証明し、これがベンチャーキャピタル（VC）の信頼を強化し、より多くの資金が暗号スタートアップに流入することを引き付け、業界の発展を促進する可能性があります。### 4.2 革新的なプレイ方法の可能性もしCircleが成功すれば、他の企業も模倣する可能性があります。例えば、SPACや直接上場を通じて迅速に市場に参入することが考えられます。株式のトークン化、ブロックチェーン上での取引、またはDeFiとの統合（例えば、貸付やステーキングに使用するなど）は、潜在的な新しいプレイスタイルです。これらのモデルは、伝統的な金融と暗号金融の境界をあいまいにし、投資家に新しい機会をもたらす可能性があります。### 4.3 リスクと課題しかし、上場は簡単な道ではありません。テクノロジー株市場は最近低迷しており（ナスダックは2022年以来最悪の四半期）、価格に圧力をかける可能性があります。また、規制の不確実性（例えば、ステーブルコインの立法が厳しくなること）も脅威となります。Circleの成功と失敗は、暗号企業が伝統的な市場に適応する能力を試すことになるでしょう。## まとめCircleのIPOは、その財務力（167.6億の収入）、ビジネスの野心（USDC+多様化）、および業界の抱負を示しています。準備収入はその生命線ですが、ある取引プラットフォームとの分配や金利への依存はリスク要因です。もし上場に成功すれば、Circleはステーブルコイン市場での地位を強化するだけでなく、暗号業界に伝統的金融の扉を開き、資本や技術の革新をもたらす可能性があります。コンプライアンスから出口戦略まで、Circleの物語は機会の展示であると同時にリスクの警告でもあります。暗号と伝統的金融の交差点において、彼らの次のステップは期待に値します。
Circle IPO解析：財務から戦略まで ステーブルコイン巨頭の発展ロジックを探る
#サークルIPO目論見書の解釈:財政状態、ビジネスモデル、戦略的意図の分析
2025年4月1日、Circle Internet Financialはアメリカ証券取引委員会にS-1申請書を提出し、ニューヨーク証券取引所に上場する計画を立てており、株式コードは"CRCL"です。USDCステーブルコインの発行者として、Circleは以前2022年にSPACを通じて上場を試みましたが失敗しました。現在、再び上場の道を歩んでいます。本記事では、Circleの財務状況、ビジネスモデル、上場戦略を深く分析し、このステーブルコインの巨人の発展論理と暗号業界への潜在的影響を探ります。
! サークルIPO目論見書の解釈:財務プロファイル、ビジネスモデル、戦略的意図
パート I: Circle の財務状況
1.1 収益成長と利益減少の矛盾
Circleの財務データは、成長と圧力が共存する状況を示しています。2024年、会社の総収入と準備収入は16.76億ドルに達し、前年同期比で16％の増加となりました。しかし、純利益は2.68億ドルから1.56億ドルに減少し、減少率は42％に達しました。この収入の増加と利益の減少の背後には、複雑な理由があります。
データによると、収入の増加は主に準備金からのもので、2024年は16.61億ドルで、総収入の99%を占めています。これはUSDCの流通量の大幅な増加によるもので、2025年3月までに流通量は320億ドルに達し、前年比36%の増加となっています。しかし、コスト側の圧力も無視できません。配布と取引コストは7.20億ドルから10.11億ドルに増加し、40%の増加を示しています。運営費用も4.53億ドルから4.92億ドルに増加し、その中の一般管理費用は1.00億ドルから1.37億ドルに増加しています。
1.2準備金収入の構成
準備収入はCircleのコア収入源であり、2024年には166.1億ドルに達し、総収入の99%を占めます。この部分の収入は主にUSDC準備資産の利息収益から来ています。USDCはドルに1:1でペッグされたステーブルコインであり、1 USDCを発行するごとに1ドルの裏付けがあります。2025年3月現在、320億ドルの流通量は同額の準備資産を意味し、これらの資産は低リスクのツールに投資されており、アメリカ国債（85%は資産管理会社が管理）や現金（10-20%はグローバルシステム上重要な銀行に預けられています）。
2024年の例を挙げると、平均準備規模が310億ドルと仮定し、国債の利回りを5.35%と計算すると、年換算の利息は約16.59億ドルで、実際の16.61億ドルとほぼ一致します。しかし、Circleはこの収入をある取引プラットフォームと分け合う必要があり、これが純収入が低い理由を説明しています。この収入の安定性は流通量と金利にも依存しており、将来アメリカ連邦準備制度が金利を引き下げたり、USDCの需要が変動したりすると、リスクをもたらす可能性があります。
1.3 資産と流動性の概要
Circleの資産構造は流動性と透明性に重点を置いています。85％のUSDC準備金は国債に投資され、10-20％は現金で、トップバンクに預けられています。毎月の公開報告は信頼を高めています。しかし、会社自身の現金と短期投資の利息収入はマイナスで、2024年は-3471.2万ドルとなり、管理手数料の影響を受けている可能性があります。Circleの財務基盤は堅実ですが、外部環境の影響は無視できません。
第2部：Circleビジネスモデルの解構
2.1 USDCのコアポジション
CircleのビジネスはUSDCを中心に展開されており、このステーブルコインは世界で2位にランクされています。データプラットフォームによると、USDCの流通量は601億ドルで、市場シェアは約26%であり、もう一つの主流ステーブルコインに次いでいます。USDCは、決済、クロスボーダー送金（市場規模150兆ドル）、および分散型金融（DeFi）に広く利用されており、ブロックチェーン技術を活用して迅速かつ低コストの取引を実現し、従来のクロスボーダー決済システムよりも優れています。
USDCの利点は、コンプライアンスと透明性にあります。これはEUのMiCA規制に準拠しており、2024年7月にフランスのEMIライセンスを取得し、毎月の準備金報告は監査機関によって検証されています。収入の99%は準備金の利息から（166.1億ドル）、取引手数料やその他の収入はわずか1516.9万ドルに過ぎません。
2.2 多様な試み
USDCに加えて、Circleはデジタルウォレット、クロスチェーンブリッジ（異なるブロックチェーンを接続）および独自開発のLayer 2ブロックチェーンを開発しており、USDCの使用シーンとスケーラビリティを向上させることを目指しています。これらのビジネスは現在、1516.9万ドルのその他の収入に含まれる限られた収入の貢献をしています。それにもかかわらず、これらは将来の成長の可能性を示していますが、技術開発の高い投資は短期的にコスト負担を重くする可能性があります。
2.3 とある取引所との関係
Circleとある取引プラットフォームの関係は非常にドラマチックです。両者はかつてUSDCを管理するアライアンスを共同で設立しました。2023年、Circleは2.1億ドルの株式でその取引プラットフォームの株を取得し、アライアンスを独占しましたが、収益分配契約は現在も継続しています。その取引プラットフォームは50%の準備金収入を分配し、2024年の分布コストは10.11億ドルに達しました。これは協力の遺産であり、利益の足枷でもあり、今後の分配調整が注目されます。
パート III: 株式公開の戦略的意図
3.1 資金調達と拡張
CircleのIPOは資金調達を目的としており、純額はX百万ドル（発行価格による）を予定しており、一部はRSU税金の支払いに使用され、残りは運転資本、製品開発、潜在的な買収に投入される。USDCの市場シェアはわずか26%で、別の主要なステーブルコインの67%を大きく下回っており、Circleは明らかに資金を通じて拡張を加速させることを望んでおり、例えばLayer 2のパブリックチェーンやグローバル市場への浸透を進めることなどが含まれる。
3.2 規制への対応と信頼性の向上
アメリカはステーブルコインに対する規制をますます厳しくしており、Circleは本社をアメリカに移転し、上場を選択し、SECの開示要求を積極的に受け入れました。公開された財務および準備データは、規制の期待を満たすだけでなく、機関の信頼を強化することにもつながります。このような透明性のある戦略は暗号業界において非常に賢明であり、Circleがより多くの伝統的な金融パートナーを獲得する可能性があります。
3.3 株主と流動性
Circleの株式構造はAクラス（1票/株）、Bクラス（5票/株、上限30%）、Cクラス（無投票権）に分かれており、創業者はコントロール権を保持します。上場はまた、初期の投資家や従業員に流動性を提供し、二次市場取引（評価額40-50億ドル）は需要を示しています。IPOは資金調達であると同時に、株主へのリターンのバランスを取る手段でもあります。
パートIV:暗号業界への影響
4.1 業界の標準を確立する
CircleのIPOは暗号会社に伝統的な出口パスを開きました。過去には、ICOとプライベートプレッシングが主流でしたが、リスクが高く流動性が低いものでした。CircleはIPOを通じて公共市場の実行可能性を証明し、これがベンチャーキャピタル（VC）の信頼を強化し、より多くの資金が暗号スタートアップに流入することを引き付け、業界の発展を促進する可能性があります。
4.2 革新的なプレイ方法の可能性
もしCircleが成功すれば、他の企業も模倣する可能性があります。例えば、SPACや直接上場を通じて迅速に市場に参入することが考えられます。株式のトークン化、ブロックチェーン上での取引、またはDeFiとの統合（例えば、貸付やステーキングに使用するなど）は、潜在的な新しいプレイスタイルです。これらのモデルは、伝統的な金融と暗号金融の境界をあいまいにし、投資家に新しい機会をもたらす可能性があります。
4.3 リスクと課題
しかし、上場は簡単な道ではありません。テクノロジー株市場は最近低迷しており（ナスダックは2022年以来最悪の四半期）、価格に圧力をかける可能性があります。また、規制の不確実性（例えば、ステーブルコインの立法が厳しくなること）も脅威となります。Circleの成功と失敗は、暗号企業が伝統的な市場に適応する能力を試すことになるでしょう。
まとめ
CircleのIPOは、その財務力（167.6億の収入）、ビジネスの野心（USDC+多様化）、および業界の抱負を示しています。準備収入はその生命線ですが、ある取引プラットフォームとの分配や金利への依存はリスク要因です。もし上場に成功すれば、Circleはステーブルコイン市場での地位を強化するだけでなく、暗号業界に伝統的金融の扉を開き、資本や技術の革新をもたらす可能性があります。コンプライアンスから出口戦略まで、Circleの物語は機会の展示であると同時にリスクの警告でもあります。暗号と伝統的金融の交差点において、彼らの次のステップは期待に値します。