# このサイクルで、私の経験と教訓(下)司会者：アレックス、ミント・ベンチャーズ研究パートナーゲスト：コリン、自由なトレーダー、オンチェーンデータ研究者；オンチェーンの遊牧民、プロのオンチェーン投資家収録時間:2025年7月17日皆さんこんにちは、Mint Ventures が主催する WEB3 Mint To Be へようこそ。ここでは、継続的な問いかけと深い思考を通じて、WEB3 の世界で事実を明らかにし、現実を探求し、合意を見つけています。皆さんにホットトピックの背後にある論理を整理し、出来事そのものを貫通する洞察を提供し、多様な思考の視点を取り入れます。**アレックス：**今日は二人のゲストをお招きしています。お二人とも私たちの古い友人です。最初の方はコリンで、彼は私たちがよく知っているオンチェーンアナリストであり、米国株と暗号分野の両方に精通しています。もう一人はオンチェーンの遊び人で、私の友人でもあります。以前、彼はミームについてのエピソードに参加してくれ、ミームに関する多くの考察や洞察を共有してくれました。それでは、お二人から自己紹介をお願いしましょう。**コリン：**皆さんこんにちは、私の名前はコリンです。私が運営しているアカウントはベグ氏と呼ばれています。再びアレックスに招待されて、番組に出演できて嬉しいです。私の意見を述べる機会をいただき、ありがとうございます。**オンクリプトの遊民：**皆さんこんにちは、オンクリプトの遊民です。私は23年にこの業界に入り、以来ずっと一次市場に集中しています。牛市の上半期では基本的にその利益をビットコインに換え、下半期ではUに換えるというリズムでした。このサイクルでは、基本的に一次市場のホットトピック、または市場のいくつかの大きなホットトピックには注目し、参加してきました。この過程で、いくつかの経験や教訓をまとめ、吸収しました。今日は皆さんとそのことを共有できることを楽しみにしています。### 現在の段階における判断と対応策**アレックス：**では、今日の正式なチャットセッションに入ります。最初の質問は、私たち全員の現在の投資活動に密接に関連しているもので、2人は現在のサイクル段階についてどのように考えていますか？今、あなたたちは、現在の暗号通貨のブルマーケットについて、ビットコインにせよ他の資産にせよ、どのような段階にあると思いますか？この判断に基づいて、あなたの現在の戦略とポジションはどのようなものですか？**コリン：**いいですね。私は、いわゆるビットコインのサイクルを定義する問題において、主に自分が得意とする分野、つまりオンチェーン分析のいくつかの指標や信号を使って、現在がサイクルの初期、中期、または末期にいるのかを定義します。今年の2月中旬に初めて番組に参加したことを覚えていますが、その時にこの話題について自分の見解をいくつか話しました。今日はちょうど良い振り返りのタイミングです。まず、昨年末から今年初めにかけて、私はBTCがこのサイクルの中で非常に尾声に近づいていると感じています。その理由は、その時には歴史上のすべてのピークで見られる信号がすでに現れていたからです。このロジックに対して多くの人が納得しないかもしれないことは知っていますが、通常の4年サイクルで見ると、ピークの時間は今年の年末、つまり9月から12月頃であるべきです。しかし、私は以前にこの事について説明する記事を書いたことがあります。2021年、つまり4年前に戻ると、実際には4月にいわゆる最初のピークが現れていました------その年には2つのピークがありました。ほとんどのピーク信号は2021年の4月に発生し、11月の2番目のピークではありませんでした。現在のこのサイクルでも、再び同様の状況が繰り返されています。今、またはそう遠くない未来に必ず2番目のピークが来るとは言えませんが、現在の状況は当時とほぼ同じです。つまり、今年の初めに私が監視しているほぼすべてのオンチェーン分析のピーク信号が発生しました。その時、高値の約11万から、3、4月の7.4万まで下落し、そして現在の新高値まで戻りました。2021年の2番目のピークの時にも、いくつかの信号が現れました。その時の信号は特別で、ほとんどの信号は最初のピークの時にすでに発生していました。資本の流入量の背離、垂直の上昇、あまり調整も横ばいもしない動き、AVIVの過熱、巨額の集中した実現利益、RUPの背離などが含まれています。現在と2021年の2番目のピークを比較すると、これらの信号はすべて再び現れています。当然、各サイクルは完全に異なる状況です。このサイクルの大きな違いは、参加者に構造的な変化があったことです。簡単に言うと、多くの機関が参入しました。多くの企業がある企業を模倣してビットコインの準備を行っており、最近ではイーサリアムの戦略的準備も現れ始めています。私が以前にオンチェーン分析の観点から現在のサイクルの段階を定義するなら、私はすでに尾声に入っていると考えています。そして現在は2021年の2番目のピークの動きと韻を踏んでいると思います。この前提のもとで、私は2つ目の質問に答えます。現在のポジションと戦略についてです。以前、番組に来たときに言ったのですが、2025年全体の見方は比較的保守的です。業界内のいくつかの条件や全体のマクロ市場から見ると、例えばトランプが就任した後の関税の引き上げや、パウエルを解任したいとの騒ぎなど、このような大環境下では、操作の難易度は2024年よりもはるかに大きくなります。ポジションの面では、私は現在2つの部分に分けています。まずはCryptoの部分です。今年の初め、つまりBTCが10.3万に達したときに、私はすでに全てを清算し、1倍のコインベースのショートポジションでヘッジをかけ、年率報酬を受け取るために約7%--10%のファンディングフィーを得ています。現在、価格は新高値を更新し、当初の逃げた位置を突破しましたが、徐々にいくつかの底信号が現れ始めていますが、まだ完全には形成されていません。現在の私の戦略は、比較的低いレバレッジでのショート計画を採用しており、レバレッジは1.15--1.25倍の範囲に制御する予定です。もう一つの部分は米国株です。米国株については、私は比較的ゆったりとした姿勢で、今年の4月にはすでに満額で買い戻しました。今年の5月に番組に出たときにこの件について触れたことを覚えていますが、現在この部分のポジションに変更の予定はありません。以上が私の現在の全体的な見解です。**アレックス：**はい。コリンは先ほど、現在のステージに対する彼の判断ロジックを振り返り、彼の最新の状況についても話しました。基本的に、彼は以前の判断を維持しています。こちらから一つ注釈を加えますが、今日この二人のゲストを呼んだ理由は、彼らの操作スタイルが全く異なり、注目する対象のタイプも大きく異なるからです。次に発言するこのオンチェーンの流浪者は、一級の機会、オンチェーンの機会を見つけるのが得意です。では、彼にお話ししていただきましょう。**オンチェーンの遊民：**いいえ、さっき司会者も紹介していましたが、私の取引スタイルは感情や市場に焦点を当てることが多いです。私は主に一次的な観点からいくつかのシェアを行うつもりです。二次的な部分は、先ほどのゲストColinのシェアが非常に専門的だったので、私はあまり経験を共有することができません。一次的に見ると、私は大きな判断を下すことができます：今は明らかに一次の牛市ではありません。2023年に参加してから約2年少しの時間で、例えばあるエコシステムが当時の铭文を炒めていた時や、今年の初めにMemeコインを炒めていた時のように、外部からの流入が市場に入ってきているのが非常に明確に見ることができます。市場内の資金だけでなく、外部からの資金も一次市場に流入しています。この感覚は非常に明確です。しかし、今のこの市場は比較的冷静で、一次の牛市の感覚にはほど遠いと思います。二次的に見ると、私だけでなく、多くの一次プレイヤー、特にアルトコインを炒めるこのグループのプレイヤーも共通の感覚を持っています：このサイクルではあるコインとアルトコイン、あるいは一次市場はかなり切り離されています。あるコインが一人勝ちの状態になっているとき、アルトコインや一次市場はそのコインの上昇に全くついていかないことがあります。したがって、一次市場の牛市の判断については、私はこのように分析し、判断しています。ポジションに関しては、今は約90%のポジションをある安定コインに変え、残りの10%のあるコインは長期保有で動かさないことにしています。この位置で再び買い戻すつもりもありません。私が受け取った情報源、例えば二次的に非常に優れたトレーダーや過去の暗号界のいくつかのOGからの情報を見ると、みんなが一か八かの勝負から守りの姿勢に転じているということです。私自身も今の状態はそのようなものです。**アレックス：**それでは、非常にアクティブなレベル1プレイヤーとして、現在の仕事の状況や毎日の時間配分はどのようになっていますか？**オンチェーンの遊民：**これは市場との関連があります。私はオンチェーンの流動性に特に注目しています。最近の一、二週間で、オンチェーンの流動性が少し回復したので、私自身の作業時間もそれに応じて増えました。以前はオンチェーンが非常に冷え込んでいた時期、私は毎日基本的に一、二時間だけ情報をチェックして、最近参加する価値のある大きなチャンスがないか見ていました。数日前のPumpのように、私は注目し、参加もしました。しかし他のいくつかのオンチェーンのPVP的なチャンスは、私は放棄することにしました。なぜなら、私は一次市場では投資対効果、つまりコストパフォーマンスを重視すべきだと思うからです。時には市場のトレンドが合わない、または時間が合わない場合、より多くの労力を投入することで逆に損をすることになります。**アレックス：**これはあなたの周りにいる比較的トップクラスのプレーヤー、または言い換えれば、チェーン上の達人たちの現在の基本状態ですか？**オンチェーンの住民：**そうですね、0xsunは「主力選手はゴミ時間をプレイしない」という非常にクラシックな言葉を言ったことがあります。### このサイクルの投資難易度の変化**アレックス：**了解しました。それでは、今日の第二の質問について話しましょう。コリンは何度も暗号サイクルを経験してきた投資家だと知っています。このサイクルは過去のサイクルと比べて、あなたにとって投資の難易度は高くなったのでしょうか、それとも低くなったのでしょうか？その理由は何ですか？**コリン：**はい。私自身の考えでは、市場全体を包括的に評価すると、難易度には特に大きな変化はないと思います。金融市場で利益を上げることは非常に困難なことであり、特に私たちが超過利益、つまりアルファを得ようとする場合はなおさらです。先ほど話したように、あるコインがこのサイクルで最も特異な点は、その独自のアップグレード、つまり一枝独秀であるということです。市場全体がまるでそれだけが上昇しているかのようで、他の人気コインはそれに比べて劣っています。もう一つ奇妙な状況は、トランプが当選し、2025年に関税戦争をもたらしたことです。この二つのことは、市場で取引を行う人々にとって大きな影響を与えることになります。市場が徐々に成熟するにつれて、成熟していない多くの対象、つまり単に資金だけで熱を帯びる対象は徐々に淘汰されていくでしょう。したがって、あるコインの独自のアップグレードにはあまり驚きません。関税戦争については、多くの人が気にするでしょうが、もしあなたがあるコインに長期投資している人なら、それは雑音に過ぎません。たとえば、あなたがホルダーで、2022年、2021年、あるいはそれ以前からそのコインを持ち続けているなら、このサイクルでは特に満足感を感じるでしょう。過去のサイクルでは、あなたがそのコインを持っている一方で、他の人の手にあるアルトコインが何十倍、何百倍も上昇しているのを見て、心理的に影響を受けることがありました。しかし、もし今日あなたがホルダーで、このサイクルでまったく売却しなかったなら、非常に満足感を得るでしょう。あなたにとって、難易度はむしろ低いかもしれません。あなたが持っているあるコインはずっと上昇していて、他のコインは良いパフォーマンスを示さず、さらには陰のように下がっています。もし無理に難易度を言うなら、機関投資家が参入するにつれて、難易度は確実に上がります。私たちの対戦相手は、もはや古いOGや古いクジラではなく、伝統的な金融市場で数十年も活動してきたヘッジファンドや量子ファンドなのです。彼らの参入は市場をさらに成熟させ、市場の成熟はさらに多くの機関の参加を引き寄せます。これは循環のプロセスです。このプロセスの結果、あるコインのボラティリティは大幅に低下し、アルファを獲得することの難易度が上がります。しかし、私が先ほど述べたように、もしあなたが単にあるコインのベータを得たい、つまり単純に買って保持したいだけなら、現在の市場の難しさはあなたにとってそれほど顕著な上昇はないと思います。
暗号化のベテランが2025年のブル・マーケットを分析：機関の参加がゲームのルールを変える
このサイクルで、私の経験と教訓(下)
司会者：アレックス、ミント・ベンチャーズ研究パートナー
ゲスト：コリン、自由なトレーダー、オンチェーンデータ研究者；オンチェーンの遊牧民、プロのオンチェーン投資家
収録時間:2025年7月17日
皆さんこんにちは、Mint Ventures が主催する WEB3 Mint To Be へようこそ。ここでは、継続的な問いかけと深い思考を通じて、WEB3 の世界で事実を明らかにし、現実を探求し、合意を見つけています。皆さんにホットトピックの背後にある論理を整理し、出来事そのものを貫通する洞察を提供し、多様な思考の視点を取り入れます。
**アレックス：**今日は二人のゲストをお招きしています。お二人とも私たちの古い友人です。最初の方はコリンで、彼は私たちがよく知っているオンチェーンアナリストであり、米国株と暗号分野の両方に精通しています。もう一人はオンチェーンの遊び人で、私の友人でもあります。以前、彼はミームについてのエピソードに参加してくれ、ミームに関する多くの考察や洞察を共有してくれました。それでは、お二人から自己紹介をお願いしましょう。
**コリン：**皆さんこんにちは、私の名前はコリンです。私が運営しているアカウントはベグ氏と呼ばれています。再びアレックスに招待されて、番組に出演できて嬉しいです。私の意見を述べる機会をいただき、ありがとうございます。
**オンクリプトの遊民：**皆さんこんにちは、オンクリプトの遊民です。私は23年にこの業界に入り、以来ずっと一次市場に集中しています。牛市の上半期では基本的にその利益をビットコインに換え、下半期ではUに換えるというリズムでした。このサイクルでは、基本的に一次市場のホットトピック、または市場のいくつかの大きなホットトピックには注目し、参加してきました。この過程で、いくつかの経験や教訓をまとめ、吸収しました。今日は皆さんとそのことを共有できることを楽しみにしています。
現在の段階における判断と対応策
**アレックス：**では、今日の正式なチャットセッションに入ります。最初の質問は、私たち全員の現在の投資活動に密接に関連しているもので、2人は現在のサイクル段階についてどのように考えていますか？今、あなたたちは、現在の暗号通貨のブルマーケットについて、ビットコインにせよ他の資産にせよ、どのような段階にあると思いますか？この判断に基づいて、あなたの現在の戦略とポジションはどのようなものですか？
**コリン：**いいですね。私は、いわゆるビットコインのサイクルを定義する問題において、主に自分が得意とする分野、つまりオンチェーン分析のいくつかの指標や信号を使って、現在がサイクルの初期、中期、または末期にいるのかを定義します。今年の2月中旬に初めて番組に参加したことを覚えていますが、その時にこの話題について自分の見解をいくつか話しました。今日はちょうど良い振り返りのタイミングです。まず、昨年末から今年初めにかけて、私はBTCがこのサイクルの中で非常に尾声に近づいていると感じています。その理由は、その時には歴史上のすべてのピークで見られる信号がすでに現れていたからです。このロジックに対して多くの人が納得しないかもしれないことは知っていますが、通常の4年サイクルで見ると、ピークの時間は今年の年末、つまり9月から12月頃であるべきです。しかし、私は以前にこの事について説明する記事を書いたことがあります。2021年、つまり4年前に戻ると、実際には4月にいわゆる最初のピークが現れていました------その年には2つのピークがありました。ほとんどのピーク信号は2021年の4月に発生し、11月の2番目のピークではありませんでした。現在のこのサイクルでも、再び同様の状況が繰り返されています。今、またはそう遠くない未来に必ず2番目のピークが来るとは言えませんが、現在の状況は当時とほぼ同じです。つまり、今年の初めに私が監視しているほぼすべてのオンチェーン分析のピーク信号が発生しました。その時、高値の約11万から、3、4月の7.4万まで下落し、そして現在の新高値まで戻りました。2021年の2番目のピークの時にも、いくつかの信号が現れました。その時の信号は特別で、ほとんどの信号は最初のピークの時にすでに発生していました。資本の流入量の背離、垂直の上昇、あまり調整も横ばいもしない動き、AVIVの過熱、巨額の集中した実現利益、RUPの背離などが含まれています。現在と2021年の2番目のピークを比較すると、これらの信号はすべて再び現れています。当然、各サイクルは完全に異なる状況です。このサイクルの大きな違いは、参加者に構造的な変化があったことです。簡単に言うと、多くの機関が参入しました。多くの企業がある企業を模倣してビットコインの準備を行っており、最近ではイーサリアムの戦略的準備も現れ始めています。私が以前にオンチェーン分析の観点から現在のサイクルの段階を定義するなら、私はすでに尾声に入っていると考えています。そして現在は2021年の2番目のピークの動きと韻を踏んでいると思います。
この前提のもとで、私は2つ目の質問に答えます。現在のポジションと戦略についてです。以前、番組に来たときに言ったのですが、2025年全体の見方は比較的保守的です。業界内のいくつかの条件や全体のマクロ市場から見ると、例えばトランプが就任した後の関税の引き上げや、パウエルを解任したいとの騒ぎなど、このような大環境下では、操作の難易度は2024年よりもはるかに大きくなります。ポジションの面では、私は現在2つの部分に分けています。まずはCryptoの部分です。今年の初め、つまりBTCが10.3万に達したときに、私はすでに全てを清算し、1倍のコインベースのショートポジションでヘッジをかけ、年率報酬を受け取るために約7%--10%のファンディングフィーを得ています。現在、価格は新高値を更新し、当初の逃げた位置を突破しましたが、徐々にいくつかの底信号が現れ始めていますが、まだ完全には形成されていません。現在の私の戦略は、比較的低いレバレッジでのショート計画を採用しており、レバレッジは1.15--1.25倍の範囲に制御する予定です。もう一つの部分は米国株です。米国株については、私は比較的ゆったりとした姿勢で、今年の4月にはすでに満額で買い戻しました。今年の5月に番組に出たときにこの件について触れたことを覚えていますが、現在この部分のポジションに変更の予定はありません。以上が私の現在の全体的な見解です。
**アレックス：**はい。コリンは先ほど、現在のステージに対する彼の判断ロジックを振り返り、彼の最新の状況についても話しました。基本的に、彼は以前の判断を維持しています。こちらから一つ注釈を加えますが、今日この二人のゲストを呼んだ理由は、彼らの操作スタイルが全く異なり、注目する対象のタイプも大きく異なるからです。次に発言するこのオンチェーンの流浪者は、一級の機会、オンチェーンの機会を見つけるのが得意です。では、彼にお話ししていただきましょう。
**オンチェーンの遊民：**いいえ、さっき司会者も紹介していましたが、私の取引スタイルは感情や市場に焦点を当てることが多いです。私は主に一次的な観点からいくつかのシェアを行うつもりです。二次的な部分は、先ほどのゲストColinのシェアが非常に専門的だったので、私はあまり経験を共有することができません。一次的に見ると、私は大きな判断を下すことができます：今は明らかに一次の牛市ではありません。2023年に参加してから約2年少しの時間で、例えばあるエコシステムが当時の铭文を炒めていた時や、今年の初めにMemeコインを炒めていた時のように、外部からの流入が市場に入ってきているのが非常に明確に見ることができます。市場内の資金だけでなく、外部からの資金も一次市場に流入しています。この感覚は非常に明確です。しかし、今のこの市場は比較的冷静で、一次の牛市の感覚にはほど遠いと思います。二次的に見ると、私だけでなく、多くの一次プレイヤー、特にアルトコインを炒めるこのグループのプレイヤーも共通の感覚を持っています：このサイクルではあるコインとアルトコイン、あるいは一次市場はかなり切り離されています。あるコインが一人勝ちの状態になっているとき、アルトコインや一次市場はそのコインの上昇に全くついていかないことがあります。したがって、一次市場の牛市の判断については、私はこのように分析し、判断しています。ポジションに関しては、今は約90%のポジションをある安定コインに変え、残りの10%のあるコインは長期保有で動かさないことにしています。この位置で再び買い戻すつもりもありません。私が受け取った情報源、例えば二次的に非常に優れたトレーダーや過去の暗号界のいくつかのOGからの情報を見ると、みんなが一か八かの勝負から守りの姿勢に転じているということです。私自身も今の状態はそのようなものです。
**アレックス：**それでは、非常にアクティブなレベル1プレイヤーとして、現在の仕事の状況や毎日の時間配分はどのようになっていますか？
**オンチェーンの遊民：**これは市場との関連があります。私はオンチェーンの流動性に特に注目しています。最近の一、二週間で、オンチェーンの流動性が少し回復したので、私自身の作業時間もそれに応じて増えました。以前はオンチェーンが非常に冷え込んでいた時期、私は毎日基本的に一、二時間だけ情報をチェックして、最近参加する価値のある大きなチャンスがないか見ていました。数日前のPumpのように、私は注目し、参加もしました。しかし他のいくつかのオンチェーンのPVP的なチャンスは、私は放棄することにしました。なぜなら、私は一次市場では投資対効果、つまりコストパフォーマンスを重視すべきだと思うからです。時には市場のトレンドが合わない、または時間が合わない場合、より多くの労力を投入することで逆に損をすることになります。
**アレックス：**これはあなたの周りにいる比較的トップクラスのプレーヤー、または言い換えれば、チェーン上の達人たちの現在の基本状態ですか？
**オンチェーンの住民：**そうですね、0xsunは「主力選手はゴミ時間をプレイしない」という非常にクラシックな言葉を言ったことがあります。
このサイクルの投資難易度の変化
**アレックス：**了解しました。それでは、今日の第二の質問について話しましょう。コリンは何度も暗号サイクルを経験してきた投資家だと知っています。このサイクルは過去のサイクルと比べて、あなたにとって投資の難易度は高くなったのでしょうか、それとも低くなったのでしょうか？その理由は何ですか？
**コリン：**はい。私自身の考えでは、市場全体を包括的に評価すると、難易度には特に大きな変化はないと思います。金融市場で利益を上げることは非常に困難なことであり、特に私たちが超過利益、つまりアルファを得ようとする場合はなおさらです。先ほど話したように、あるコインがこのサイクルで最も特異な点は、その独自のアップグレード、つまり一枝独秀であるということです。市場全体がまるでそれだけが上昇しているかのようで、他の人気コインはそれに比べて劣っています。もう一つ奇妙な状況は、トランプが当選し、2025年に関税戦争をもたらしたことです。この二つのことは、市場で取引を行う人々にとって大きな影響を与えることになります。市場が徐々に成熟するにつれて、成熟していない多くの対象、つまり単に資金だけで熱を帯びる対象は徐々に淘汰されていくでしょう。したがって、あるコインの独自のアップグレードにはあまり驚きません。関税戦争については、多くの人が気にするでしょうが、もしあなたがあるコインに長期投資している人なら、それは雑音に過ぎません。たとえば、あなたがホルダーで、2022年、2021年、あるいはそれ以前からそのコインを持ち続けているなら、このサイクルでは特に満足感を感じるでしょう。過去のサイクルでは、あなたがそのコインを持っている一方で、他の人の手にあるアルトコインが何十倍、何百倍も上昇しているのを見て、心理的に影響を受けることがありました。しかし、もし今日あなたがホルダーで、このサイクルでまったく売却しなかったなら、非常に満足感を得るでしょう。あなたにとって、難易度はむしろ低いかもしれません。あなたが持っているあるコインはずっと上昇していて、他のコインは良いパフォーマンスを示さず、さらには陰のように下がっています。もし無理に難易度を言うなら、機関投資家が参入するにつれて、難易度は確実に上がります。私たちの対戦相手は、もはや古いOGや古いクジラではなく、伝統的な金融市場で数十年も活動してきたヘッジファンドや量子ファンドなのです。彼らの参入は市場をさらに成熟させ、市場の成熟はさらに多くの機関の参加を引き寄せます。これは循環のプロセスです。このプロセスの結果、あるコインのボラティリティは大幅に低下し、アルファを獲得することの難易度が上がります。しかし、私が先ほど述べたように、もしあなたが単にあるコインのベータを得たい、つまり単純に買って保持したいだけなら、現在の市場の難しさはあなたにとってそれほど顕著な上昇はないと思います。