CircleのIPOへの道:低利益率から成長可能性へ

Circleは最近IPO申請を提出し、市場の注目を集めています。主要なステーブルコインUSDCの発行者として、Circleのビジネスモデルと成長見通しは深く分析する価値があります。本稿では、企業ガバナンス、ビジネス構造、収益モデルなどの観点から、Circleの上昇ポテンシャルと資本化ロジックを探ります。

1. 市場投入から7年:規制環境の進化

Circleの上場の歴史は、暗号業界の規制環境の変遷を反映しています。2018年の初のIPO試みは、規制の不確実性により頓挫しました。2021年にSPAC方式で上場を試みましたが、規制の疑念により中止されました。今回のニューヨーク証券取引所への上場選択は、暗号企業の資本化の道筋の成熟を示しています。

CircleとCoinbaseの協力関係も変化を遂げました。初期のエコシステム共創から、現在の利益配分の再調整へと、両者の関係はより複雑になりました。

! サークルIPOの説明:低い純利益率の背後にある成長の可能性

2. USDCリザーブマネジメント&コーポレートストラクチャー

USDCの準備は階層的管理モデルを採用しており、15%は銀行に預けられ、85%は専用ファンドを通じて短期国債とリポジトリ契約に配分されています。この透明性のある運用は、従来のマネーマーケットファンドと類似の規制フレームワークを構築しています。

上場後、Circleは三層の株式構造を採用し、資金調達のニーズと企業の長期的な成長をバランスさせます。創業チームと多くの著名な機関投資家が大量の株式を保有しています。

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3. 利益モデル分析

Circleのコア収入源はUSDCの準備金利息で、2024年の総収益の99%を占めます。しかし、高額な流通コストとコンプライアンス支出が原因で、純利益率は継続的に低下し、2024年にはわずか9.28%となります。

それにもかかわらず、Circleは依然として複数の上昇の原動力を持っています:

• USDCの流通量が持続的に上昇しており、安定した準備収入の増加が期待されています。
• 収益分配コスト構造には上昇の余地がある
• 米国株式市場で唯一の純正なステーブルコインの対象としての希少性価値を持つ
• 暗号市場の変動の中で強い下落耐性を示しています

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4. 潜在リスク

• 主要取引所との利益分配は対立を引き起こす可能性があります
• ステーブルコイン法案の進展は、準備資産の調整圧力をもたらす可能性があります
• 利率サイクルの変化が収益性に与える影響

5. 開発の見通し

Circleは、グローバルなコンプライアンスネットワークを構築しており、これがそのコア競争優位性となるでしょう。クロスボーダー決済やB2B金融インフラなどのビジネスを拡大することで、Circleは単なるステーブルコイン発行者から「デジタルドル基盤のオペレーター」へと進化することが期待されています。

現在の純利益率は低いが、これはCircleが利益を規模に変える戦略的選択を反映している。USDCエコシステムの拡大と新しいビジネスの展開に伴い、Circleの上昇潜在能力と評価論理は質的変化を遂げる可能性がある。投資家はデジタル経済時代におけるCircleの戦略的な位置付けと価値を長期的な視点で評価する必要がある。

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