文:プラティク・デサイ
編訳：ブロックユニコーン
20世紀に、オーガスタナショナルゴルフクラブはその顕著なエリート主義のために多くの批判を受けました。アメリカマスターズの開催地として、このクラブにはわずか300人のメンバーしかおらず、入会プロセスは極めて厳格で、潜在的なメンバーが直接申し込むことすら許可されていません。メンバーシップは招待によってのみ得られます。もう一つの方法は誰かの推薦が必要で、そして忍耐強く待つ必要があります。
批評者はそれを究極の「男性クラブ」と呼んでおり、2012年以前は確かにそうでした。さらに悪いことに、何十年もの間、そのクラブはアフリカ系アメリカ人の会員を禁止していました。スポーツ記者たちは、ゴルフ界で最も名声のあるイベントが99.9％の人々を排除する場で行われる理由を疑問視しています。世論の反応は非常に悪い：裕福な白人男性の小さなグループが、何百万人もの人々が体験したいと渇望する機会を支配しています。
クラブは、4度のマスターズチャンピオンであるアーノルド・パーマー、ビジネス界の巨頭ウォーレン・バフェット、ビル・ゲイツ、そしてアメリカの第34代大統領ドワイト・D・アイゼンハワーを含む著名な会員を有していることを誇りに思っています。
明らかに、これはクラブを運営する最も民主的な方法ではありません。
しかし、オーガスタナショナルゴルフクラブはなぜ世界クラスのゴルフコースを大衆化しようとするのでしょうか？オープンアクセスは、高級ブランドを作ることはほとんどありません。クラブは卓越性を追求しています。会員はわずか300人で、ほとんど外部プレーヤーはおらず、コースは年間を通じて原始的な状態を保っています。すべての細部が非常に正確に管理されています。
例えば、それはオーガスタナショナルゴルフクラブのブランド伝説に必要な厳しい維持管理を担うことができます。考えてみてください、ハサミで手作業でフェアウェイを剪定し、松の針に色を付け、完璧なテレビアングルを得るために森全体を移動させることです。利害関係者が少ないほど、精度は高まります。アクセスが制御されるとき、品質は完璧に近づきます。
同じ論理は、今日の暗号通貨分野で最も誤解されているトレンドの1つを説明しています：なぜ現実の資産（RWA）トークン——国債から不動産までのデジタル表現——の大多数が少数のウォレットに保有されているのか。
しかし、ここでの排他性は性別や人種に基づいているわけではありません。
ブラックロックのトークン化されたマネーマーケットファンド BUIDL（ブラックロック米ドル機関デジタル流動性ファンド）は、約240億ドルの資産を持っていますが、2025年7月31日現在、保有者はわずか81人です。
同様に、Ondo Finance のアメリカ国債ファンド OUSG（Ondo 短期アメリカ政府債券ファンド）は、オンチェーンでわずか 75 名の保有者がいることが示されています。一方、主要なステーブルコインである USDT/USDC は何百万ものアドレスに保有されています（ネットワークを跨いで約 1.75 億のステーブルコイン保有者）。
一見すると、これらのデジタルドル資産は、ブロックチェーンが本来解決すべきすべての問題、すなわち集中化、ゲートキーパー機構、排他性のように見えます。ウォレットアドレスをコピー＆ペーストできるのに、なぜ収益を生むこれらのトークンを他の暗号資産のように購入できないのでしょうか？
答えはオーガスタナショナルゴルフクラブがその独占的な運営権を維持する同じ運営ロジックにあります。これらのトークンの設計は集中化されています。
規制された現実
金融的排他性の歴史は通常、特権を維持するための排除に関する物語です。しかし、これらの状況では、排他性は異なる目的に役立っています：システムをコンプライアンス、効率、持続可能性を保つために。
ほとんどのRWAトークンは証券やファンドを代表しており、登録なしに自由に一般に提供することはできません。その代わりに、発行者は米国証券取引委員会（SEC）によって規制されるプライベートまたは限定的な発行を使用し、アメリカのRegulation Dや海外のReg Sなどを通じて、トークンを適格または準拠する投資家に制限します。
Securitize が提供する BUIDL（ブラックロック）は、米国の適格購入者のみが利用可能です（適格投資家のサブセットで、最低投資額は約 500 万ドルです）。
同様に、OndoのOUSG（トークン化国債ファンド）は、投資家が同時に適格投資家および適格購入者であることを要求します。
これらは任意に設けられた障壁ではありません。これらは、SECがRegulation D 506(c)条項に基づいて検証した要件であり、特定の種類の金融商品を合法的に所有できる人を決定します。
異なる規制フレームワーク向けに設計されたトークンを観察すると、比較がより明確になります。Ondo の USDY は、非米国投資家を対象にしています（Reg S に基づいて海外で販売）。米国の制限を回避することで、より広範な分布を実現し、KYC を完了した非米国人が USDY を購入できるようにしています。USDY の保有者数は 15,000 人で、数は少ないものの、OUSG の 75 人を大きく上回っています。
同じ会社、同じトークン化資産、ただし規制の枠組みが異なる。その結果、分布の差が200倍に達する。
これはオーガスタ国立ゴルフクラブとRWAの比較が正確になる場所です。上記の目標を達成するために、RWAトークンプラットフォームはコンプライアンスをトークンコードまたは周辺インフラに組み込みます。自由に取引可能なERC-20トークンとは異なり、これらのトークンは通常、スマートコントラクトレベルで移転制限を受けます。
ほとんどのセキュリティトークンはホワイトリスト/ブラックリストモデル（ERC-1404やERC-3643標準など）を採用しており、事前に承認されたウォレットアドレスのみがトークンを受信または送信できます。発行者のホワイトリストにアドレスがない場合、そのアドレスへのいかなる転送もトークンのスマートコントラクトによってブロックされます。
これはコードによって実行されるゲストリストのようなものです。あなたは単にウォレットアドレスだけで入口に現れて入場を要求することはできません。誰かがあなたの身元を確認し、適格投資家の状態をチェックし、あなたを承認リストに追加する必要があります。そうしなければ、スマートコントラクトはあなたがトークンを受け取ることを許可しません。
Backed Finance のトークンには二つの形式があります——無制限バージョンとパッケージ化された「準拠」トークンです。パッケージトークンは「ホワイトリストアドレスのみがトークンと相互作用できる」ため、Backed はユーザーが KYC を通過した後に自動的にホワイトリストに追加します。
効率の議論
外部から見ると、このシステムは排他的に見える。内部から見ると、それは効率的に見える。なぜか？発行者の観点から見ると、彼らのビジネスモデルと制約を考慮すると、集中化された保有者基盤は通常、理にかなった選択であり、場合によっては意図的な選択でもある。
追加のトークン保有者は、オンチェーンおよびオフチェーンのいずれにおいても潜在的なコンプライアンスリスクおよび追加コストを伴います。これらの初期のコンプライアンスコストが存在するにもかかわらず、オンチェーンのトラックは、特に自動的な純資産価値（NAV）の更新、従来の市場のT+2に対する即時決済、プログラマビリティ（自動利息配分など）において、長期的な運営効率をもたらします。
トークン化の実施と分散型台帳技術（DLT）の導入により、資産管理者は運用コストを23％削減でき、これは資産管理規模（AUM）の0.13％に相当すると、グローバルファンドネットワークのCalastoneはそのホワイトペーパーで述べています。
それは、トークン化が平均して各ファンドの損益計算書を改善し、310万ドルから790万ドルの利益を増加させるのに役立つと予測しています。その中には、より競争力のある総費用比率（TER）を通じて140万ドルから420万ドルの収入を増加させることが含まれています。
資産管理業界全体で、UCITS、英国および米国（40 Act）ファンドにおいて合計1,353億ドルの節約が実現できます。
発行者は、既知で審査された参加者に配布を制限することによって、各保有者が要件を満たしていること（適格投資家の状態、管轄区域の確認など）をより容易に確保し、トークンが悪人の手に落ちるリスクを低減します。
数学上も通じる。少数の大口投資家を対象にすることで、発行者は入職コスト、投資家関係、継続的なコンプライアンス監視の費用を節約できる。5億ドルのファンドの場合、5人の各1億ドルを投資する投資家を通じてキャパシティに達する方が、5万人の各1万ドルを投資する投資家よりもビジネス的に意味がある。前者の管理ははるかに簡単でもある。オンチェーンの移転は自動的に決済されるが、KYC、適格認証、ホワイトリストに関わるコンプライアンス層は依然としてオフチェーンであり、投資家の数に応じて線形に拡張する。
多くのRWAトークンプロジェクトは、個人投資家ではなく、機関投資家や企業投資家を明確にターゲットにしています。彼らの価値提案は通常、資金マネージャー、フィンテックプラットフォーム、または大量の現金残高を持つ暗号ファンドに暗号ネイティブな収益チャネルを提供することに基づいています。
フランクリン・タンパートンがトークン化されたマネーマーケットファンドを導入した際、彼らはあなたの銀行のチェック口座を置き換えるつもりはありませんでした。彼らは、フォーチュン500企業の財務責任者に、余剰の企業資金から収益を得る方法を提供したいと考えています。
ステーブルコインの例外
その一方で、ステーブルコインとの比較は完全に公平ではありません。なぜなら、ステーブルコインは規制の課題を異なる方法で解決しているからです。USDCやUSDT自体は証券ではなく、投資契約ではなく、ドルのデジタル表現として設計されています。この分類は慎重な法的構造と規制への参加によって得られ、投資家の制限を受けることなく自由に流通することができます。
しかし、ステーブルコインでさえも、その現在の配布規模を実現するためには膨大なインフラ投資と規制の明確さが必要です。Circleは数年をかけてコンプライアンスシステムを構築し、規制当局と協力し、銀行関係を築きました。今日のユーザーが享受している「許可なし」の体験は、高度に許可された基盤の上に成り立っています。
RWAトークンは異なる課題に直面しています：それらは実際の投資収益を持つ実際の証券を代表するため、証券法の制約を受けます。トークン化された証券に対するより明確な規制枠組みが整う前に（最近通過したGENIUS法案がこの問題に取り組み始めています）、発行者は現行の制限内で運営しなければなりません。
今後の展望
現在のRWAトークンの集中化は、結局のところ、伝統的な金融運営方式に最も近い表現形式です。伝統的なプライベートファンドや適格機関投資家への債券発行を考慮すると、参加者は通常、少数の投資家に限定されます。
違いは透明性にあります。従来の金融では、特定のファンドや債券にどれだけの投資家が保有しているかはわかりません——これらの情報はプライベートです。大口保有者だけが規制の開示を行う必要があります。ブロックチェーン上では、各ウォレットアドレスが見えるため、集中化が明らかです。
さらに、排他性はチェーン上のトークン化された資産の特徴ではありません。状況はずっとそうです。RWAトークン化の価値は、これらのファンドを発行者がより管理しやすくすることにあります。
Figureのデジタル資産登録技術（DART）は、ローンのデューデリジェンスコストを1件あたり500ドルから15ドルに削減し、決済時間を数週間から数日へと短縮しました。ゴールドマン・サックスやジェフリーズは、トークンを取引するように簡単にローンプールを購入できるようになりました。一方、BUIDLのようなトークン化された国債は突然プログラム可能になり、これらの普通の政府債券を担保としてDeribitでビットコインのデリバティブを取引することができます。
最終的に、民主化されたアクセスの崇高な目標は、規制フレームワークを通じて実現されます。排他性は一時的な規制の摩擦です。プログラム可能性は、従来の資産をより柔軟で取引可能にする永続的なインフラのアップグレードです。
オーガスタ国家ゴルフクラブに戻ると、彼らが管理する会員制度はゴルフ選手権を完璧な代名詞にしています。限られた会員数は、すべての細部を正確に管理できることを意味します。独占性は卓越性を生む条件を整えますが、矛盾していることに、それはよりコスト効率的でもあります。そして、より広範で包摂的な観客に同じ正確さとホスピタリティを提供するには、コストが何倍にも増加するでしょう。
管理された保有者基盤は、ファンド発行者にコンプライアンス、効率性、持続可能性を確保するための便宜を提供します。
しかし、ブロックチェーン上の障壁は徐々に低くなっています。規制の枠組みの進化、パッケージ商品が登場し、インフラが成熟するにつれて、より多くの人々がこれらの利点にアクセスできるようになります。場合によっては、このアクセスは、基盤となるトークンを直接所有するのではなく、より広範な配布のために設計された仲介や商品（例えば、Backed Financeの無制限バージョン）を通じて実現されることがあります。
物語はまだ初期段階にありますが、物事が今日のように見える理由を理解することが、今後起こる変化を理解する鍵です。
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暗号化世界のオーガスタ：RWA トークンはなぜ「エリートモード」を選択したのか？
文:プラティク・デサイ
編訳：ブロックユニコーン
20世紀に、オーガスタナショナルゴルフクラブはその顕著なエリート主義のために多くの批判を受けました。アメリカマスターズの開催地として、このクラブにはわずか300人のメンバーしかおらず、入会プロセスは極めて厳格で、潜在的なメンバーが直接申し込むことすら許可されていません。メンバーシップは招待によってのみ得られます。もう一つの方法は誰かの推薦が必要で、そして忍耐強く待つ必要があります。
批評者はそれを究極の「男性クラブ」と呼んでおり、2012年以前は確かにそうでした。さらに悪いことに、何十年もの間、そのクラブはアフリカ系アメリカ人の会員を禁止していました。スポーツ記者たちは、ゴルフ界で最も名声のあるイベントが99.9％の人々を排除する場で行われる理由を疑問視しています。世論の反応は非常に悪い：裕福な白人男性の小さなグループが、何百万人もの人々が体験したいと渇望する機会を支配しています。
クラブは、4度のマスターズチャンピオンであるアーノルド・パーマー、ビジネス界の巨頭ウォーレン・バフェット、ビル・ゲイツ、そしてアメリカの第34代大統領ドワイト・D・アイゼンハワーを含む著名な会員を有していることを誇りに思っています。
明らかに、これはクラブを運営する最も民主的な方法ではありません。
しかし、オーガスタナショナルゴルフクラブはなぜ世界クラスのゴルフコースを大衆化しようとするのでしょうか？オープンアクセスは、高級ブランドを作ることはほとんどありません。クラブは卓越性を追求しています。会員はわずか300人で、ほとんど外部プレーヤーはおらず、コースは年間を通じて原始的な状態を保っています。すべての細部が非常に正確に管理されています。
例えば、それはオーガスタナショナルゴルフクラブのブランド伝説に必要な厳しい維持管理を担うことができます。考えてみてください、ハサミで手作業でフェアウェイを剪定し、松の針に色を付け、完璧なテレビアングルを得るために森全体を移動させることです。利害関係者が少ないほど、精度は高まります。アクセスが制御されるとき、品質は完璧に近づきます。
同じ論理は、今日の暗号通貨分野で最も誤解されているトレンドの1つを説明しています：なぜ現実の資産（RWA）トークン——国債から不動産までのデジタル表現——の大多数が少数のウォレットに保有されているのか。
しかし、ここでの排他性は性別や人種に基づいているわけではありません。
ブラックロックのトークン化されたマネーマーケットファンド BUIDL（ブラックロック米ドル機関デジタル流動性ファンド）は、約240億ドルの資産を持っていますが、2025年7月31日現在、保有者はわずか81人です。
同様に、Ondo Finance のアメリカ国債ファンド OUSG（Ondo 短期アメリカ政府債券ファンド）は、オンチェーンでわずか 75 名の保有者がいることが示されています。一方、主要なステーブルコインである USDT/USDC は何百万ものアドレスに保有されています（ネットワークを跨いで約 1.75 億のステーブルコイン保有者）。
一見すると、これらのデジタルドル資産は、ブロックチェーンが本来解決すべきすべての問題、すなわち集中化、ゲートキーパー機構、排他性のように見えます。ウォレットアドレスをコピー＆ペーストできるのに、なぜ収益を生むこれらのトークンを他の暗号資産のように購入できないのでしょうか？
答えはオーガスタナショナルゴルフクラブがその独占的な運営権を維持する同じ運営ロジックにあります。これらのトークンの設計は集中化されています。
規制された現実
金融的排他性の歴史は通常、特権を維持するための排除に関する物語です。しかし、これらの状況では、排他性は異なる目的に役立っています：システムをコンプライアンス、効率、持続可能性を保つために。
ほとんどのRWAトークンは証券やファンドを代表しており、登録なしに自由に一般に提供することはできません。その代わりに、発行者は米国証券取引委員会（SEC）によって規制されるプライベートまたは限定的な発行を使用し、アメリカのRegulation Dや海外のReg Sなどを通じて、トークンを適格または準拠する投資家に制限します。
Securitize が提供する BUIDL（ブラックロック）は、米国の適格購入者のみが利用可能です（適格投資家のサブセットで、最低投資額は約 500 万ドルです）。
同様に、OndoのOUSG（トークン化国債ファンド）は、投資家が同時に適格投資家および適格購入者であることを要求します。
これらは任意に設けられた障壁ではありません。これらは、SECがRegulation D 506(c)条項に基づいて検証した要件であり、特定の種類の金融商品を合法的に所有できる人を決定します。
異なる規制フレームワーク向けに設計されたトークンを観察すると、比較がより明確になります。Ondo の USDY は、非米国投資家を対象にしています（Reg S に基づいて海外で販売）。米国の制限を回避することで、より広範な分布を実現し、KYC を完了した非米国人が USDY を購入できるようにしています。USDY の保有者数は 15,000 人で、数は少ないものの、OUSG の 75 人を大きく上回っています。
同じ会社、同じトークン化資産、ただし規制の枠組みが異なる。その結果、分布の差が200倍に達する。
これはオーガスタ国立ゴルフクラブとRWAの比較が正確になる場所です。上記の目標を達成するために、RWAトークンプラットフォームはコンプライアンスをトークンコードまたは周辺インフラに組み込みます。自由に取引可能なERC-20トークンとは異なり、これらのトークンは通常、スマートコントラクトレベルで移転制限を受けます。
ほとんどのセキュリティトークンはホワイトリスト/ブラックリストモデル（ERC-1404やERC-3643標準など）を採用しており、事前に承認されたウォレットアドレスのみがトークンを受信または送信できます。発行者のホワイトリストにアドレスがない場合、そのアドレスへのいかなる転送もトークンのスマートコントラクトによってブロックされます。
これはコードによって実行されるゲストリストのようなものです。あなたは単にウォレットアドレスだけで入口に現れて入場を要求することはできません。誰かがあなたの身元を確認し、適格投資家の状態をチェックし、あなたを承認リストに追加する必要があります。そうしなければ、スマートコントラクトはあなたがトークンを受け取ることを許可しません。
Backed Finance のトークンには二つの形式があります——無制限バージョンとパッケージ化された「準拠」トークンです。パッケージトークンは「ホワイトリストアドレスのみがトークンと相互作用できる」ため、Backed はユーザーが KYC を通過した後に自動的にホワイトリストに追加します。
効率の議論
外部から見ると、このシステムは排他的に見える。内部から見ると、それは効率的に見える。なぜか？発行者の観点から見ると、彼らのビジネスモデルと制約を考慮すると、集中化された保有者基盤は通常、理にかなった選択であり、場合によっては意図的な選択でもある。
追加のトークン保有者は、オンチェーンおよびオフチェーンのいずれにおいても潜在的なコンプライアンスリスクおよび追加コストを伴います。これらの初期のコンプライアンスコストが存在するにもかかわらず、オンチェーンのトラックは、特に自動的な純資産価値（NAV）の更新、従来の市場のT+2に対する即時決済、プログラマビリティ（自動利息配分など）において、長期的な運営効率をもたらします。
トークン化の実施と分散型台帳技術（DLT）の導入により、資産管理者は運用コストを23％削減でき、これは資産管理規模（AUM）の0.13％に相当すると、グローバルファンドネットワークのCalastoneはそのホワイトペーパーで述べています。
それは、トークン化が平均して各ファンドの損益計算書を改善し、310万ドルから790万ドルの利益を増加させるのに役立つと予測しています。その中には、より競争力のある総費用比率（TER）を通じて140万ドルから420万ドルの収入を増加させることが含まれています。
資産管理業界全体で、UCITS、英国および米国（40 Act）ファンドにおいて合計1,353億ドルの節約が実現できます。
発行者は、既知で審査された参加者に配布を制限することによって、各保有者が要件を満たしていること（適格投資家の状態、管轄区域の確認など）をより容易に確保し、トークンが悪人の手に落ちるリスクを低減します。
数学上も通じる。少数の大口投資家を対象にすることで、発行者は入職コスト、投資家関係、継続的なコンプライアンス監視の費用を節約できる。5億ドルのファンドの場合、5人の各1億ドルを投資する投資家を通じてキャパシティに達する方が、5万人の各1万ドルを投資する投資家よりもビジネス的に意味がある。前者の管理ははるかに簡単でもある。オンチェーンの移転は自動的に決済されるが、KYC、適格認証、ホワイトリストに関わるコンプライアンス層は依然としてオフチェーンであり、投資家の数に応じて線形に拡張する。
多くのRWAトークンプロジェクトは、個人投資家ではなく、機関投資家や企業投資家を明確にターゲットにしています。彼らの価値提案は通常、資金マネージャー、フィンテックプラットフォーム、または大量の現金残高を持つ暗号ファンドに暗号ネイティブな収益チャネルを提供することに基づいています。
フランクリン・タンパートンがトークン化されたマネーマーケットファンドを導入した際、彼らはあなたの銀行のチェック口座を置き換えるつもりはありませんでした。彼らは、フォーチュン500企業の財務責任者に、余剰の企業資金から収益を得る方法を提供したいと考えています。
ステーブルコインの例外
その一方で、ステーブルコインとの比較は完全に公平ではありません。なぜなら、ステーブルコインは規制の課題を異なる方法で解決しているからです。USDCやUSDT自体は証券ではなく、投資契約ではなく、ドルのデジタル表現として設計されています。この分類は慎重な法的構造と規制への参加によって得られ、投資家の制限を受けることなく自由に流通することができます。
しかし、ステーブルコインでさえも、その現在の配布規模を実現するためには膨大なインフラ投資と規制の明確さが必要です。Circleは数年をかけてコンプライアンスシステムを構築し、規制当局と協力し、銀行関係を築きました。今日のユーザーが享受している「許可なし」の体験は、高度に許可された基盤の上に成り立っています。
RWAトークンは異なる課題に直面しています：それらは実際の投資収益を持つ実際の証券を代表するため、証券法の制約を受けます。トークン化された証券に対するより明確な規制枠組みが整う前に（最近通過したGENIUS法案がこの問題に取り組み始めています）、発行者は現行の制限内で運営しなければなりません。
今後の展望
現在のRWAトークンの集中化は、結局のところ、伝統的な金融運営方式に最も近い表現形式です。伝統的なプライベートファンドや適格機関投資家への債券発行を考慮すると、参加者は通常、少数の投資家に限定されます。
違いは透明性にあります。従来の金融では、特定のファンドや債券にどれだけの投資家が保有しているかはわかりません——これらの情報はプライベートです。大口保有者だけが規制の開示を行う必要があります。ブロックチェーン上では、各ウォレットアドレスが見えるため、集中化が明らかです。
さらに、排他性はチェーン上のトークン化された資産の特徴ではありません。状況はずっとそうです。RWAトークン化の価値は、これらのファンドを発行者がより管理しやすくすることにあります。
Figureのデジタル資産登録技術（DART）は、ローンのデューデリジェンスコストを1件あたり500ドルから15ドルに削減し、決済時間を数週間から数日へと短縮しました。ゴールドマン・サックスやジェフリーズは、トークンを取引するように簡単にローンプールを購入できるようになりました。一方、BUIDLのようなトークン化された国債は突然プログラム可能になり、これらの普通の政府債券を担保としてDeribitでビットコインのデリバティブを取引することができます。
最終的に、民主化されたアクセスの崇高な目標は、規制フレームワークを通じて実現されます。排他性は一時的な規制の摩擦です。プログラム可能性は、従来の資産をより柔軟で取引可能にする永続的なインフラのアップグレードです。
オーガスタ国家ゴルフクラブに戻ると、彼らが管理する会員制度はゴルフ選手権を完璧な代名詞にしています。限られた会員数は、すべての細部を正確に管理できることを意味します。独占性は卓越性を生む条件を整えますが、矛盾していることに、それはよりコスト効率的でもあります。そして、より広範で包摂的な観客に同じ正確さとホスピタリティを提供するには、コストが何倍にも増加するでしょう。
管理された保有者基盤は、ファンド発行者にコンプライアンス、効率性、持続可能性を確保するための便宜を提供します。
しかし、ブロックチェーン上の障壁は徐々に低くなっています。規制の枠組みの進化、パッケージ商品が登場し、インフラが成熟するにつれて、より多くの人々がこれらの利点にアクセスできるようになります。場合によっては、このアクセスは、基盤となるトークンを直接所有するのではなく、より広範な配布のために設計された仲介や商品（例えば、Backed Financeの無制限バージョン）を通じて実現されることがあります。
物語はまだ初期段階にありますが、物事が今日のように見える理由を理解することが、今後起こる変化を理解する鍵です。