マクロ市場週報：トレンドは鈍化しているが、年内の市場に対して楽観的である

市場概況

第3四半期以来、パフォーマンスが良好な資産にはラッセル2000指数、金価格、金融株、米国債が含まれ、パフォーマンスが悪い資産にはイーサリアム、原油、米ドルが含まれます。ビットコインとナスダック100指数は基本的に安定しています。

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.25):トレンドは鈍化しますが、今年の残りの期間の楽観主義は中立です

米国株式に関しては、現在も牛市にあり、主なトレンドは上向きです。しかし、年末までの数ヶ月の取引環境は業績テーマが欠けており、市場の上下のスペースは制限されています。市場は第3四半期の利益予想を継続的に下方修正しています。

最近、評価が調整されましたが、反発が速く、21倍のPERは依然として5年平均を大きく上回っています。S&P 500指数の93%の企業が業績を発表し、79%の企業が予想を上回る一株当たり利益を上げ、60%の企業が予想を上回る収益を上げています。

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企業の自社株買いは米国株式市場において最も強力なテクニカルサポートであり、最近の自社株買い活動は通常の水準の2倍に達し、約毎日500億ドルです。この買いの力は9月中旬以降に徐々に減退する可能性があります。

大型テクノロジー株のパフォーマンスは弱まっており、主に利益予想の低下と市場のAIテーマへの熱意の減退によるものです。しかし、これらの株の長期的な成長ポテンシャルは依然として存在し、価格が大幅に下落することは難しいでしょう。

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緑の線から見て取れるように、主観的な戦略資金は最近、補充の速度が非常に速く、ポジションは歴史的な91パーセンタイルに戻っている。一方、システマティックな戦略資金は反応が遅く、現在は51パーセンタイルに過ぎない。株式市場の弱気は下落期間中にポジションを解消した。

政治的な面では、トランプの支持率が下げ止まり、賭けの支持率が上昇しています。トランプとの取引が再び活発になる可能性があり、これが株式市場や暗号市場全体にとって好材料となるでしょう。

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資金の流れ

中国株式市場は継続的に下落していますが、中国関連ファンドは継続的に純流入しています。今週の純流入は49億ドルで、5週間の新高値を記録し、12週連続で純流入しています。ゴールドマン・サックスの顧客から見ると、2月以降は基本的にA株を減持し、最近は主にH株と中国概念株を増持しています。

世界の株式市場が回復し、資金が流入する中、低リスク志向のマネーファンド市場は4週間連続で流入し、総規模は6.24兆ドルに達し、歴史的な新高値を更新しました。これは市場の流動性が依然として豊富であることを示しています。

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ドル安

過去1ヶ月でドル指数は3.5%下落し、2022年末以来の最速の下落速度となりました。これは市場における米連邦準備制度の利下げ期待の高まりに関連しています。もしドルの下落幅が大きすぎると、長期的なアービトラージ取引の解除が株式市場を抑制する可能性があります。

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来週の二大テーマ: インフレとNVIDIA

アメリカのPCEインフレ率、ヨーロッパの8月初のCPI、そして東京のCPIに重点を置く必要があります。主要経済圏は消費者信頼感指数と経済活動指標も発表する予定です。企業の決算に関しては、水曜日のアメリカ株式市場の取引終了後に発表されるNVIDIAの決算に注目してください。

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エヌビディアの決算予想

NVIDIAのパフォーマンスはAIやテクノロジー株、さらには金融市場全体のセンチメントの晴雨計です。市場は今回の決算に対して楽観的な期待を持っており、過去4四半期にわたってNVIDIAの実績はすべて市場の予想を上回っています。

主な焦点は次のとおりです:

1. Blackwellアーキテクチャの遅延: 分析によると、最大で4〜6週間遅れる可能性があり、最近の業績への影響は大きくない。

2. 現在の製品需要:H200/H20の増加はB100/B200の減少を補うことができ、台積電の生産能力の増加も収入の成長をサポートします。

3. 動能の鈍化度:2025会計年度の収入増加率は126%から73%に鈍化すると予想されています。

4.中国市場の状況:H20の需要と競合他社に注意してください。

5. 製品ラインの変化: 新製品は価格設定能力を低下させる可能性があります。

6. 株価のパフォーマンス: 現在の評価は中立的なレベルにあります。

7. 牛熊仮説:ゴールドマン・サックスはベースライン目標価格135ドルを予測しており、ブル市場シナリオでは41-89%上昇、ベア市場シナリオでは26-61%下落する。

全体的に見ると、成長の鈍化にもかかわらず楽観的でいられる。最大のリスクはAIブームの冷却だが、現在の問題は主に需要側ではなく供給チェーンに集中している。長期的には、AIチップの需要の見通しは依然として楽観的である。

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