# DEX: 本当に理解されていないこと暗号金融システムにおいて、DEXは常に興味深い役割を果たしてきました。常にオンラインで、ダウンタイムもなく、検閲もなく、逃げることもありませんが、長期的には周縁的な地位にあります：インターフェースが複雑で流動性が不足しており、物語性が欠けているため、ホットトピックの中心にもなれず、プロジェクトの第一選択にもなっていません。DeFiが爆発的に成長した際にはCEXの代替品であり、ベアマーケットでは「安全、自分で保管」という「DeFiの遺産」を強調する存在となりました。業界の関心が公チェーン、AI、RWA、インスクリプションなどの新しい物語に移ると、DEXは存在感を失ったようです。しかし、長期的には、DEXは静かに成長し続け、オンチェーン金融の基盤ロジックを揺るがし始めています。Uniswapはその歴史的な節目の一つに過ぎず、Curve、Balancer、Raydium、Velodromeなどはその変形体です。すべてのAMM、アグリゲーター、L2 DEXの進化の背後には、分散型金融の基盤における自己進化プロセスが進行しているのです。この記事は「製品比較」や「トレンド分析」の視点を超えて、歴史的な文脈を振り返り、DEXの構造の進化の論理を整理しようとしています。- DEXはどのようにオンチェーンツールから構造的論理に進化するのか- それはどのように異なる時代の金融メカニズムとエコロジーの目標を吸収したのか- なぜ今日、プロジェクトのコールドスタートやコミュニティの自律的組織について話すと、DEXを避けることができないのかこれはDEXの進化の歴史であり、非中央集権の「機能の外部性」の構造観察でもあります。私たちは、Web3について話すとき、なぜすべてのプロジェクトがDEXを回避できないのかという、ますます避けられない問題を探求します。## 1.5年後のDEXの簡単な歴史:マージナルキャラクターからナラティブハブまで### 1. DEXの第一世代:時代( )EtherDelta反分散化の表現2017年前後、中央集権型取引所が絶頂を迎えていた頃、一部の暗号のギークたちがチェーン上で静かにEtherDeltaの実験を始めました。BinanceやOKExなどのCEXと比較すると、EtherDeltaのユーザー体験は惨憺たるものです。複雑なチェーン上データを手動で入力する必要があり、インタラクションの遅延が高く、インターフェースは原始的で、普通のユーザーは尻込みしてしまいます。しかし、EtherDeltaの誕生は使いやすさのためではなく、"中央集権的な信頼"を完全に排除するためのものである：ユーザーは取引資産を完全に管理し、注文のマッチングはイーサリアムチェーン上で行われ、中介の保管や第三者の信頼は不要である。イーサリアムの創設者であるヴィタリック・ブテリンは、このモデルに対する期待を公に表明し、チェーン上の分散型取引がブロックチェーンの真の実用化の方向性の一つであると考えている。EtherDeltaは最終的に技術的およびユーザー体験の問題により視界から消えましたが、それはブロックチェーンの歴史において重要な道筋を残しました: DEXはもはや単なる取引ツールではなく、中央集権に対する実践的な表現となりました。これは後のUniswap、Balancer、Raydiumなどの基因種子を埋め込みました: ユーザー資産の自己保有、注文のオンチェーンマッチング、信託不要の管理、これらの特質がDEXの進化、派生、拡張の基盤となっています。### 2. 第二世代DEX:技術的パラダイムシフト(AMMの出現)もしEtherDeltaが分散型取引所の「第一原則」を代表するなら、Uniswapの誕生はこの理想が初めてスケール可能な実現の道を持つことを可能にしました。2018年、Uniswapはv1を発表し、初めてチェーン上で自動マーケットメイカー(AMM)メカニズムを導入し、従来の注文書マッチングモデルの制限を打破しました。そのコア取引ロジックx * y = kはシンプルでありながら革命的で、流動性プールが自動的に価格を設定することを可能にし、対抗者や注文を必要としません。プールに1つの資産を入れるだけで、一定の積曲線に従って自動的に別の資産を取得できます。対抗者も注文もマッチングも必要なく、取引行為は価格設定行為と同じです。このモデルの画期的な点は、初期のDEXの「誰も注文を出さない」ために取引ができないという問題を解決するだけでなく、オンチェーン取引の流動性の源を根本的に変えることです: 誰でも流動性提供者(LP)となり、市場に資産を注入して手数料を獲得できます。Uniswapの成功は他のAMMメカニズムの変種の革新を刺激しました:- Balancerは多資産+カスタムウェイトプールを導入し、プロジェクトが資産のウェイトと分布を設定できるようにします。- Curveは安定コインの高スリッページ問題に対処するために、最適化された曲線を設計し、より低コストの資産交換を実現します。- SushiSwapはUniswapの基盤の上にトークン報酬とガバナンスメカニズムを追加し、「流動性マイニング+コミュニティ主権」の物語を始めました。これらのバリアントは、AMM DEXを「プロトコル製品化」段階に推進しています。第一世代のDEXが主に理念駆動で、形態が粗いのに対して、第二世代のDEXは明確な製品ロジックとユーザー行動の閉ループを示しています。取引が可能なだけでなく、資産流通の構造的基盤であり、ユーザーが流動性に参加するための入口、さらにはプロジェクトエコシステムの立ち上げの一環でもあります。Uniswapから始まり、DEXは初めて実際に使用され、成長し、ユーザーと資本を蓄積できる「製品」となりました——もはや概念の具現化の付属物ではなく、構造構築者そのものになり始めました。### 3. 第三世代DEX:ツールからハブへ、機能拡張とエコシステム統合2021年に入ると、DEXの進化は単一の取引シーンから脱却し、機能の余剰とエコシステムの統合が並行する「融合段階」に入ります。DEXはもはや「通貨交換の場」ではなく、徐々にオンチェーン金融システムの流動性の中心、プロジェクトの冷却スタートの入口、さらにはエコシステム構造のスケジューラーとなっています。この時期の最も代表的なパラダイムシフトの一つはRaydiumの登場です。RaydiumはSolanaチェーン上で誕生し、AMMメカニズムとオンチェーンオーダーブックの深い統合を初めて試みました。それは定数積に基づく流動性プールを提供するだけでなく、取引をSerumのオンチェーンオーダーブックに同期させ、「自動マーケットメイキング+受動的な注文」の共存する流動性構造を形成します。このモデルはAMMのシンプルさとオーダーブックの可視価格階層を組み合わせており、オンチェーンの自律性を維持しながら、資金効率と流動性利用率を大幅に向上させています。Raydiumの構造的意義は、それが単なる「AMMの最適化」ではなく、DEXが初めてチェーン上で「CEX体験」の分散型再構築を試みたことにあります。Solanaエコシステムの新しいプロジェクトにとって、Raydiumは単なる取引所ではなく、スタート地点でもあります——初期流動性からトークン配布、注文の深さ、プロジェクトの露出まで、これは一次発行と二次取引の連動ハブです。この段階では、機能の爆発はRaydiumに留まらない:- SushiSwapはUniswapモデルに取引マイニング、ガバナンストークン、コミュニティガバナンス、および"Onsen"インキュベーションプールを追加し、ガバナンス型DEXエコシステムを形成しています。- PancakeSwapは、BNBチェーン上でDEXプラットフォームの運営を完了するために、ブロックチェーンゲーム、NFTマーケットプレイス、オンチェーン宝くじなどの機能を統合しています。- Velodrome(Optimism)は、veTokenモデルに基づく"プロトコル間流動性調整"を導入し、DEXを単にユーザーにサービスを提供するのではなく、プロトコル間のコーディネーターとします。- JupiterはSolanaエコシステムにおいて、パスアグリゲーターとして複数のDEXと資産パスをつなぎ、本当の意味での「オンチェーンクロスプロトコルアグリゲーター」となっています。この段階の共通の特徴は、DEXがもはやプロトコルの終点ではなく、資産、プロジェクト、ユーザーとプロトコルをつなぐ中継ネットワークであることです。これは、ユーザー取引の「端末インタラクション」を担うだけでなく、プロジェクト発行の「初期流入」を内包し、さらにガバナンス、インセンティブ、価格設定、アグリゲーションなどの一連のオンチェーン行動システムに接続する必要があります。DEXは"孤島協定"のアイデンティティから脱却し、DeFiの世界のハブノード(hub primitive)となりました——高い適応性と高いコンポーザビリティを持つオンチェーンコンセンサスコンポーネントです。### 4. 第四世代DEX:マルチチェーンの洪流の中での変形成長、アグリゲーション、L2、およびクロスチェーンの実験前の2世代のDEXの進化が技術的パラダイムの変化であるなら、第三段階のRaydiumは機能モジュールの接続の試みである。そして2021年から、DEXはより分類しにくい段階に入った。それはもはや特定のチームが主導する"バージョンアップ"ではなく、全体のブロックチェーン構造がそれに適応的変形を強いるものとなった。最初にこの変化を感じたのはLayer 2に展開されたDEXです。ArbitrumとOptimismのメインネットが立ち上がった後、Ethereumの高いGasコストは唯一の選択肢ではなくなり、Rollup構造が新世代のDEXの成長の土壌となりました。GMXはArbitrum上でオラクル価格設定+永久契約モデルを採用し、極めてシンプルなパスとLPプールなしの構造で「AMMでは深さを解決できない」という問題に応えました。一方、Optimismでは、VelodromeがveTokenモデルを活用し、プロトコル間で流動性インセンティブのガバナンス調整メカニズムを構築しようとしています。これらのDEXはもはや汎用性を追求せず、「エコシステムのインフラ」として特定のチェーンに根を下ろしています。同時に、もう一つの構造的なパッチも形成されている: アグリゲーター。DEXが増えるにつれて、流動性の断片化の問題が拡大し、ユーザーはチェーン上で「どこで取引するか」という新たな意思決定の負担を抱えることになる。2020年に立ち上がった1inchから、その後のMatcha、Jupiterに至るまで、アグリゲーターは新たな役割を担った: 彼らはDEXではないが、すべてのDEXの流動性パスを統括している。特にJupiterは、Solanaチェーン上で急速に台頭してきたのは、正確にパスの深さ、資産のジャンプ、取引体験の隙間を埋めているからである。しかし、DEXの構造の進化はチェーン内の適応にとどまりません。2021年以降、ThorChainやRouter Protocolなどのプロジェクトが立ち上がり、より過激な命題を提起しました：取引の両者が同じチェーン上にいなくても交換を完了できるのか？このような「クロスチェーンDEX」は、独自の検証層、メッセージ中継、または仮想流動性プールなどの方法を使って、チェーン間の資産流通の問題を解決しようと試みています。プロトコルの構造は単一チェーンDEXよりもはるかに複雑ですが、これらの出現は信号を放ちます：DEXの進化の道筋は特定のパブリックチェーンから脱却し、チェーン間プロトコル協調の時代に向かっています。この段階のDEXは「タイプ」で分類するのが難しい: それは流動性の入口(1inch)かもしれないし、プロトコルコーディネーター(Velodrome)かもしれないし、より可能性が高いのはチェーン間交換メカニズム(ThorChain)である。それらは前の世代のように「設計された」ものではなく、「構造的に押し出された」もののようである。この段階において、DEXはもはや単なるツールではなく、環境反応の一種となっています。これは、ネットワーク構造の変遷や資産のクロスチェーンジャンプ、プロトコル間のインセンティブ競争を受け入れるための適応型産物です。それはもはや「製品の更新」ではなく、「構造の進化」の表れです。## 二、価格設定、流動性、物語が交差する時:DEXはどのように"Launch"に"入る"のか過去4世代のDEXの発展の道筋を振り返ると、1つのことが明らかになります。それは、彼らが持続的に進化してきたのは、ある機能がより巧妙に設計されたからではなく、チェーン上の真のニーズに絶えず応えてきたからです——マッチング、マーケットメイキングから、アグリゲーション、クロスチェーンへと、DEXの各転換の背後には、構造的な空白の自然な補填があります。この段階に達すると、DEXはもはや特定のチェーン上の「機能ポイント」ではなく、チェーン上の構造変化後の「デフォルト適応層」のように見えます。プロジェクトがインセンティブを提供したり、プロトコルがトラフィックを引き込んだり、クロスチェーンが集約を目指したりする際、DEXはますます多くの「調整」と「調和」の役割を果たしています。しかし、それが担う役割が増えるにつれて、DEXは避けられないように、すでに存在しているがずっと欠けていた構造的ジレンマに直面することになります:CEXに上場するには、コインを上場させ、リソースを話し合い、コミュニティを構築する必要があります; チェーン上に上場するには、プールを構築し、流動性を見つけ、現物流通を引き出す必要があります。これらは一見分散した問題のように見えますが、最終的には一つの核心的な難題に集約されます: 新しいプロジェクトのコールドスタート、この事を誰がプロジェクトに対してスタート構造を提供するのでしょうか?初期の暗号市場では、Launchはしばしば中央集権型取引所が主導するリソース操作でした: 上場のリズム、価格の誘導、ユーザーの配布、プロモーションのノード、すべてがプラットフォームによって制御されていました。このモデルは効率的ですが、高い参入障壁、透明性の欠如、中央集権的な権力の過重などの問題も引き起こしました。そして、DEXが価格設定、流動性、ユーザー動員、コミュニティメカニズムを徐々に掌握するにつれて、Launchに必要なすべての要素を受け入れる能力を構造的に備え始めました——これは、DEXがLaunchを行いたいからではなく、機能とエコシステムの進化の中で、自然にLaunchの形状が成長したからです。それは決して"
DEX進化史:エッジツールからオンチェーン金融の構造的コアへ
DEX: 本当に理解されていないこと
暗号金融システムにおいて、DEXは常に興味深い役割を果たしてきました。常にオンラインで、ダウンタイムもなく、検閲もなく、逃げることもありませんが、長期的には周縁的な地位にあります：インターフェースが複雑で流動性が不足しており、物語性が欠けているため、ホットトピックの中心にもなれず、プロジェクトの第一選択にもなっていません。DeFiが爆発的に成長した際にはCEXの代替品であり、ベアマーケットでは「安全、自分で保管」という「DeFiの遺産」を強調する存在となりました。業界の関心が公チェーン、AI、RWA、インスクリプションなどの新しい物語に移ると、DEXは存在感を失ったようです。
しかし、長期的には、DEXは静かに成長し続け、オンチェーン金融の基盤ロジックを揺るがし始めています。Uniswapはその歴史的な節目の一つに過ぎず、Curve、Balancer、Raydium、Velodromeなどはその変形体です。すべてのAMM、アグリゲーター、L2 DEXの進化の背後には、分散型金融の基盤における自己進化プロセスが進行しているのです。
この記事は「製品比較」や「トレンド分析」の視点を超えて、歴史的な文脈を振り返り、DEXの構造の進化の論理を整理しようとしています。
これはDEXの進化の歴史であり、非中央集権の「機能の外部性」の構造観察でもあります。私たちは、Web3について話すとき、なぜすべてのプロジェクトがDEXを回避できないのかという、ますます避けられない問題を探求します。
1.5年後のDEXの簡単な歴史:マージナルキャラクターからナラティブハブまで
1. DEXの第一世代:時代( )EtherDelta反分散化の表現
2017年前後、中央集権型取引所が絶頂を迎えていた頃、一部の暗号のギークたちがチェーン上で静かにEtherDeltaの実験を始めました。BinanceやOKExなどのCEXと比較すると、EtherDeltaのユーザー体験は惨憺たるものです。複雑なチェーン上データを手動で入力する必要があり、インタラクションの遅延が高く、インターフェースは原始的で、普通のユーザーは尻込みしてしまいます。
しかし、EtherDeltaの誕生は使いやすさのためではなく、"中央集権的な信頼"を完全に排除するためのものである：ユーザーは取引資産を完全に管理し、注文のマッチングはイーサリアムチェーン上で行われ、中介の保管や第三者の信頼は不要である。イーサリアムの創設者であるヴィタリック・ブテリンは、このモデルに対する期待を公に表明し、チェーン上の分散型取引がブロックチェーンの真の実用化の方向性の一つであると考えている。
EtherDeltaは最終的に技術的およびユーザー体験の問題により視界から消えましたが、それはブロックチェーンの歴史において重要な道筋を残しました: DEXはもはや単なる取引ツールではなく、中央集権に対する実践的な表現となりました。これは後のUniswap、Balancer、Raydiumなどの基因種子を埋め込みました: ユーザー資産の自己保有、注文のオンチェーンマッチング、信託不要の管理、これらの特質がDEXの進化、派生、拡張の基盤となっています。
2. 第二世代DEX:技術的パラダイムシフト(AMMの出現)
もしEtherDeltaが分散型取引所の「第一原則」を代表するなら、Uniswapの誕生はこの理想が初めてスケール可能な実現の道を持つことを可能にしました。
2018年、Uniswapはv1を発表し、初めてチェーン上で自動マーケットメイカー(AMM)メカニズムを導入し、従来の注文書マッチングモデルの制限を打破しました。そのコア取引ロジックx * y = kはシンプルでありながら革命的で、流動性プールが自動的に価格を設定することを可能にし、対抗者や注文を必要としません。プールに1つの資産を入れるだけで、一定の積曲線に従って自動的に別の資産を取得できます。対抗者も注文もマッチングも必要なく、取引行為は価格設定行為と同じです。
このモデルの画期的な点は、初期のDEXの「誰も注文を出さない」ために取引ができないという問題を解決するだけでなく、オンチェーン取引の流動性の源を根本的に変えることです: 誰でも流動性提供者(LP)となり、市場に資産を注入して手数料を獲得できます。
Uniswapの成功は他のAMMメカニズムの変種の革新を刺激しました:
これらのバリアントは、AMM DEXを「プロトコル製品化」段階に推進しています。第一世代のDEXが主に理念駆動で、形態が粗いのに対して、第二世代のDEXは明確な製品ロジックとユーザー行動の閉ループを示しています。取引が可能なだけでなく、資産流通の構造的基盤であり、ユーザーが流動性に参加するための入口、さらにはプロジェクトエコシステムの立ち上げの一環でもあります。
Uniswapから始まり、DEXは初めて実際に使用され、成長し、ユーザーと資本を蓄積できる「製品」となりました——もはや概念の具現化の付属物ではなく、構造構築者そのものになり始めました。
3. 第三世代DEX:ツールからハブへ、機能拡張とエコシステム統合
2021年に入ると、DEXの進化は単一の取引シーンから脱却し、機能の余剰とエコシステムの統合が並行する「融合段階」に入ります。DEXはもはや「通貨交換の場」ではなく、徐々にオンチェーン金融システムの流動性の中心、プロジェクトの冷却スタートの入口、さらにはエコシステム構造のスケジューラーとなっています。
この時期の最も代表的なパラダイムシフトの一つはRaydiumの登場です。RaydiumはSolanaチェーン上で誕生し、AMMメカニズムとオンチェーンオーダーブックの深い統合を初めて試みました。それは定数積に基づく流動性プールを提供するだけでなく、取引をSerumのオンチェーンオーダーブックに同期させ、「自動マーケットメイキング+受動的な注文」の共存する流動性構造を形成します。このモデルはAMMのシンプルさとオーダーブックの可視価格階層を組み合わせており、オンチェーンの自律性を維持しながら、資金効率と流動性利用率を大幅に向上させています。
Raydiumの構造的意義は、それが単なる「AMMの最適化」ではなく、DEXが初めてチェーン上で「CEX体験」の分散型再構築を試みたことにあります。Solanaエコシステムの新しいプロジェクトにとって、Raydiumは単なる取引所ではなく、スタート地点でもあります——初期流動性からトークン配布、注文の深さ、プロジェクトの露出まで、これは一次発行と二次取引の連動ハブです。
この段階では、機能の爆発はRaydiumに留まらない:
この段階の共通の特徴は、DEXがもはやプロトコルの終点ではなく、資産、プロジェクト、ユーザーとプロトコルをつなぐ中継ネットワークであることです。これは、ユーザー取引の「端末インタラクション」を担うだけでなく、プロジェクト発行の「初期流入」を内包し、さらにガバナンス、インセンティブ、価格設定、アグリゲーションなどの一連のオンチェーン行動システムに接続する必要があります。
DEXは"孤島協定"のアイデンティティから脱却し、DeFiの世界のハブノード(hub primitive)となりました——高い適応性と高いコンポーザビリティを持つオンチェーンコンセンサスコンポーネントです。
4. 第四世代DEX:マルチチェーンの洪流の中での変形成長、アグリゲーション、L2、およびクロスチェーンの実験
前の2世代のDEXの進化が技術的パラダイムの変化であるなら、第三段階のRaydiumは機能モジュールの接続の試みである。そして2021年から、DEXはより分類しにくい段階に入った。それはもはや特定のチームが主導する"バージョンアップ"ではなく、全体のブロックチェーン構造がそれに適応的変形を強いるものとなった。
最初にこの変化を感じたのはLayer 2に展開されたDEXです。ArbitrumとOptimismのメインネットが立ち上がった後、Ethereumの高いGasコストは唯一の選択肢ではなくなり、Rollup構造が新世代のDEXの成長の土壌となりました。GMXはArbitrum上でオラクル価格設定+永久契約モデルを採用し、極めてシンプルなパスとLPプールなしの構造で「AMMでは深さを解決できない」という問題に応えました。一方、Optimismでは、VelodromeがveTokenモデルを活用し、プロトコル間で流動性インセンティブのガバナンス調整メカニズムを構築しようとしています。これらのDEXはもはや汎用性を追求せず、「エコシステムのインフラ」として特定のチェーンに根を下ろしています。
同時に、もう一つの構造的なパッチも形成されている: アグリゲーター。DEXが増えるにつれて、流動性の断片化の問題が拡大し、ユーザーはチェーン上で「どこで取引するか」という新たな意思決定の負担を抱えることになる。2020年に立ち上がった1inchから、その後のMatcha、Jupiterに至るまで、アグリゲーターは新たな役割を担った: 彼らはDEXではないが、すべてのDEXの流動性パスを統括している。特にJupiterは、Solanaチェーン上で急速に台頭してきたのは、正確にパスの深さ、資産のジャンプ、取引体験の隙間を埋めているからである。
しかし、DEXの構造の進化はチェーン内の適応にとどまりません。2021年以降、ThorChainやRouter Protocolなどのプロジェクトが立ち上がり、より過激な命題を提起しました：取引の両者が同じチェーン上にいなくても交換を完了できるのか？このような「クロスチェーンDEX」は、独自の検証層、メッセージ中継、または仮想流動性プールなどの方法を使って、チェーン間の資産流通の問題を解決しようと試みています。プロトコルの構造は単一チェーンDEXよりもはるかに複雑ですが、これらの出現は信号を放ちます：DEXの進化の道筋は特定のパブリックチェーンから脱却し、チェーン間プロトコル協調の時代に向かっています。
この段階のDEXは「タイプ」で分類するのが難しい: それは流動性の入口(1inch)かもしれないし、プロトコルコーディネーター(Velodrome)かもしれないし、より可能性が高いのはチェーン間交換メカニズム(ThorChain)である。それらは前の世代のように「設計された」ものではなく、「構造的に押し出された」もののようである。
この段階において、DEXはもはや単なるツールではなく、環境反応の一種となっています。これは、ネットワーク構造の変遷や資産のクロスチェーンジャンプ、プロトコル間のインセンティブ競争を受け入れるための適応型産物です。それはもはや「製品の更新」ではなく、「構造の進化」の表れです。
二、価格設定、流動性、物語が交差する時:DEXはどのように"Launch"に"入る"のか
過去4世代のDEXの発展の道筋を振り返ると、1つのことが明らかになります。それは、彼らが持続的に進化してきたのは、ある機能がより巧妙に設計されたからではなく、チェーン上の真のニーズに絶えず応えてきたからです——マッチング、マーケットメイキングから、アグリゲーション、クロスチェーンへと、DEXの各転換の背後には、構造的な空白の自然な補填があります。
この段階に達すると、DEXはもはや特定のチェーン上の「機能ポイント」ではなく、チェーン上の構造変化後の「デフォルト適応層」のように見えます。プロジェクトがインセンティブを提供したり、プロトコルがトラフィックを引き込んだり、クロスチェーンが集約を目指したりする際、DEXはますます多くの「調整」と「調和」の役割を果たしています。
しかし、それが担う役割が増えるにつれて、DEXは避けられないように、すでに存在しているがずっと欠けていた構造的ジレンマに直面することになります:
CEXに上場するには、コインを上場させ、リソースを話し合い、コミュニティを構築する必要があります; チェーン上に上場するには、プールを構築し、流動性を見つけ、現物流通を引き出す必要があります。これらは一見分散した問題のように見えますが、最終的には一つの核心的な難題に集約されます: 新しいプロジェクトのコールドスタート、この事を誰がプロジェクトに対してスタート構造を提供するのでしょうか?
初期の暗号市場では、Launchはしばしば中央集権型取引所が主導するリソース操作でした: 上場のリズム、価格の誘導、ユーザーの配布、プロモーションのノード、すべてがプラットフォームによって制御されていました。このモデルは効率的ですが、高い参入障壁、透明性の欠如、中央集権的な権力の過重などの問題も引き起こしました。
そして、DEXが価格設定、流動性、ユーザー動員、コミュニティメカニズムを徐々に掌握するにつれて、Launchに必要なすべての要素を受け入れる能力を構造的に備え始めました——これは、DEXがLaunchを行いたいからではなく、機能とエコシステムの進化の中で、自然にLaunchの形状が成長したからです。
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