市場は政策の影響に対して鈍感になっているのか？

最近、多くの業界のベテランと話す中で、皆が2024/2025年の市場の変化を把握するのが難しいと嘆いており、多くの経験豊富なトレーダーも利益を上げるのが難しいと感じています。一つの見解として、2017/2018年は「コミュニティ主導型市場」で、新しい資産発行のモデルが富の効果を生み出しました；2020/2021年は「技術主導型市場」で、新しい資産の遊び方（DeFiやNFTなど）が富の効果をもたらしました；そして2024/2025年は「政策主導型市場」で、市場の変化は主に政策の変化によって決まるとされています。

この記事は、最近の政策主導のイベント、特に公開された政策情報が暗号通貨の価格に与える影響の程度に焦点を当てています。その前に、重要な仮説があります：人々は長期にわたって持続的に現れる信号に対して徐々に鈍感になる（理由にはさまざまな戦略の影響や、人々の認識の鈍化などがあります）。

2024年のETF承認以来、伝統的な取引所の資金調達率、貸出金利、ボラティリティ、K線などの技術指標に加えて、市場はETFの翌日の純流入/流出データを価格動向を予測する重要な参考として見ています。それでは、市場はこれらのデータをどのように見ているのでしょうか？これらのデータは価格に大きな影響を与えるのでしょうか？

ETHを例にとると、その価格はETFの流入/流出と正の相関関係があります。一方、BTCの価格の動きはETFの純流入/流出との相関関係はあまり明確ではなく、特に11月にある政治人物が当選した後、この相関関係は次第に弱まっています。

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全体的に、市場は公開情報（特に直感的な市場情報）に対する感度が徐々に低下していくが、これがこれらの情報が完全に無効であることを意味するわけではない。

最近、ある政治家が関税問題について何度も発言しており、カナダやメキシコからの商品の関税、外国の鉄鋼やアルミ製品への関税、カナダの乳製品や木材への新たな関税などが含まれています。これらの発言は市場にさまざまな影響を及ぼしています。

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データによると、第一次（2月1日）と第三次（3月4日）の関税に関する話題の市場反応が最も大きく、第二次（2月13日）と第四次（3月7日）の反応は比較的小さく、第五次（3月11日）ではむしろ小幅な上昇が見られました。これは、市場がこれらの関税に関する発言に対して免疫を持っていることを意味しているのでしょうか？

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ETFの流入/流出状況を分析すると、3月1日以前からBTC ETFは大規模な流出が発生しており、これはリスク回避や市場からの撤退のためかもしれません。これが、既存のETF保有者が関税問題に対してあまり反応しなかった理由を説明している可能性があります。

3月4日の関税の徴収は市場の予想通りでしたが、日本銀行の利上げの影響を受けて市場の反応はより激しいものでした。3月7日の関税に関する発言は影響がありましたが、その日は他にも重要なニュースがあり、市場の予想は実際の政策の影響を上回りました。

表面的には、3月11日の市場反応はある種の「脱敏」を示しているように見えますが、より深い理由はリスク回避資金が撤退し、場内に残っているトレーダーが「関税」要因を考慮に入れている可能性があります。

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市場は実際には麻痺したり鈍感になったりしているわけではなく、リスクを慎重に計算しているのです。したがって、政策に関する発言は依然として市場が注目する重要な要素ですが、その影響の仕方はより複雑で微妙なものになる可能性があります。