RWA：分散型金融の後、イーサリアムの次の上昇点

最近、《GENIUS法案》の通過により、市場はRWAへの関心を再燃させました。ステーブルコインと重要な立法の進展に加え、RWA分野ではいくつかのマイルストーンが達成されました: 持続的な上昇傾向と一連の突破、例えばある取引プラットフォームがトークン化された株式とETFを導入したこと、ある会社が規制当局にトークン資産と伝統的資産に同等の地位を与えることを提案したこと、あるプロジェクトがパブリックチェーン上で4億ドル規模の分散型ファンドを発行したことなどです。

市場の注目度が高まり、伝統的な金融が広く採用される中、現在のRWAの状況を深く見直すことが特に重要です。イーサリアムに基づくRWAは驚異的な前月比成長を示し、常に二桁の高い水準を維持しています。2025年の成長率は2024年よりもさらに加速する見込みです。この勢いを後押しするもう一つの要因は、"イーサリアム化"が規制の発展を促進する触媒として機能し、イーサリアム財団がRWAを戦略的重点として位置付けていることです。本稿では、イーサリアムおよびそのLayer-2ネットワーク上のRWAの発展動向について詳しく探ります。

データ分析:イーサリアムRWA上昇全景

データは明確に示しています: イーサリアムのRWA価値は明確な上昇周期に入っています。イーサリアムの非ステーブルコインRWAの総価値の推移を見渡すと、その長期的な軌跡は注目に値します——長年にわたり10億〜20億ドルの範囲を維持し、2024年4月に急成長期に突入しました。この勢いは2025年に入っても加速し続けます。核心的な推進力はある基金から来ており、その現在の規模は27億ドルに達しています。オレンジのトレンドラインが示すように、この基金は2025年3月以来放物線的な成長を見せており、イーサリアムRWAエコシステムの全体的な拡張を強力に推進しています。

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資産クラス別に(ステーブルコインを除外)、イーサリアム上の実世界資産(RWA)の時価総額は主に二つの主要カテゴリに集中しています: 国債関連プロジェクト(75.9%)とコモディティ関連(主に金で、20.3%)、他のカテゴリは少ないです。これに対して、全体の暗号市場のRWA時価総額構成の中で、プライベートクレジットの割合が最も高く(57.4%)、国債関連プロジェクトが次に続きます(30.9%)。

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さらに、イーサリアムRWAの主要な資産に焦点を当て、円グラフはあるファンドの支配的地位を明確に示しています。1年前と比較すると、当時そのファンドの規模は他の製品と同程度でしたが、現在は顕著に超越しています。トップ10プロジェクトの構成は基本的に安定していますが、国債類製品の成長率は金類製品を大きく上回り、市場シェアは継続的に拡大しています。

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プロトコルの観点から見ると、現在の主導者は主にステーブルコインの発行者であり、上位4つのプロトコルはそれぞれあるステーブルコイン発行者、あるプロトコル(のステーブルコインシステム)、そしてあるプロジェクトです。注目すべきは、証券化プロトコルであるあるプロジェクトの総価値がすでにいくつかのステーブルコインプロジェクトを大きく上回り、上位に躍り出ていることです。他のトップ10に入る証券型プロトコルには、あるプロジェクトとあるプロジェクトも含まれています。

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2024年初から現在までの月次データに焦点を当てると、成長の波は2024年4月に始まり、その月には驚異的な26.6%の上昇を達成しました——単月でのイーサリアムRWAの総増加量の四分の一を貢献しました。この勢いはその後の3ヶ月間続きましたが、2024年8月から12月の期間にはやや鈍化しましたが、ネットワークは約2億ドル/月の増加を維持し、(の前月比成長率は約5%、年換算で60%を超えました)。

2025年1月の上昇が再び爆発し、前月比で33.2%急上昇。2月の短期間の調整を経て、イーサリアムは連続4ヶ月間にわたり二桁の成長を維持し、その中で4月と5月の前月比増加率は共に20%の大台を突破した。

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あるファンド

あるファンドがエーテルRWAエコシステムで時価総額最大のプロジェクトとして急成長する中、その上昇パスの詳細な分析が極めて重要です。前月比の成長率グラフが示すように、2025年3月までこの指標は比較的安定しており、その後2025年3月に爆発的な上昇を示しました。しかし、最新の5月のデータによれば、超高速成長の勢いはやや鈍化していますが、依然として2億1千万ドルの増加があり、月前比増加率は8.38%です。今後数ヶ月の発展は重要な観測ウィンドウです——その上昇率が減速傾向を続けるのか、それとも引き続き爆発的な増加を続けるのかを追跡する必要があります。

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このファンドの爆発的な上昇は、複数の要因に起因しています。上昇は主に機関の需要から来ており、製品の競争力が成功の重要な推進力です：24時間365日運営、従来の金融に比べて速い決済速度、そしてコンプライアンスフレームワーク内での高収益が含まれます。注目すべきは、分散型金融の統合がシナジー効果を実現し、より多くのユーティリティを開放していることです。例えば、あるプロジェクトの製品は、その90%の準備金がこのファンドによって支えられています。同時に、このファンドは優良な担保としての認知度が引き続き高まっており、あるプロジェクトが発表したデリバティブがさらに分散型金融の統合シーンを解放しています。

このファンドの資産分布は高度に集中しており、約93%がイーサリアムのメインネットに集中しています。他のエコシステムチェーンの規模はこれに及びません。また、資産管理規模が継続的に拡大する中で、このファンドの毎月の配当は連続して新高値を更新しており、2025年3月の配当は417万ドルに達し、5月には790万ドルに急上昇しました。

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ステーブルコイン

《GENIUS法案》によるステーブルコインの規制フレームワークに構造的影響があることを考慮すると、イーサリアムステーブルコイン市場の発展の軌跡をシステム的に検討することは重要な先見の明を持っています。2024年以降、このセクターの総時価総額は着実に上昇トレンドを示しており、他のRWA細分野に比べると増加率はやや緩やかですが、それでも弾力的な月次成長リズムを維持しています。

小型プロジェクト(<5億ドル)の中で、2024年初頭の大部分のプロジェクトは持続的な収縮を経験しました。しかし2024年末に近づくにつれて、大部分のプロジェクトの時価総額は持続的に上昇し、特定のプロジェクトの時価総額は持続的に上昇しました。同時に、50Mの時価総額を超える新しいステーブルコインプロジェクトがいくつか登場し、イーサリアムのステーブルコインエコシステムプロジェクトはより多様化し、小型プロジェクトは2025年から持続的に繁栄しています。

中型プロジェクト(5-50億ドル)は2024年にわずか2つのプロジェクトしかない; あるプロジェクトは発行を中止し、2024年1月の10億ドルから3月には5億ドル未満に急降下。しかし2025年には、2つのプロジェクトが共に5億ドルの壁を突破し、中型ステーブルコインがより多様化する。

主要なステーブルコイン(>50億ドル)は、2つのプロジェクトが主導しています: あるプロジェクトは2024年のほとんどの期間400億ドルの時価総額に安定し、12月初めに700億ドルに急上昇し、その後徐々に安定し、最近時価総額が減少しています; もう一つのプロジェクトは2024年1月の220億ドルから2025年5月の380億ドルにかけて着実に成長しています。2025年初頭には2つのプロジェクトが同時に50億ドルを突破しましたが、主要なプロジェクトは市場占有率で依然として大きくリードしています。

二つの主要プロジェクトが絶対的な支配的地位を占め、全体のステーブルコインエコシステムに直接影響を与えています。

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2024年11月の上昇は特に注目に値する: あるプロジェクトは当月前月比で30.16%急増し、別のプロジェクトは16.31%の成長を実現した。この急上昇の後も数ヶ月間の成長が続き、あるプロジェクトはその後の月でより安定した成長を見せ、月ごとの成長はすべて5%以上となっている。発行者によると、あるプロジェクトはこれを「取引所と機関取引台が予想される取引量の急増に対応するために流入した担保資産の潮流」としている; あるプロジェクトは「流通量は前年同期比で78%増加...ユーザーの需要に加え、新興ステーブルコインの規制ルールがもたらした市場の信頼回復と標準体系の整備にも起因している」と強調している。

しかし、市場の勢いは最近明らかに変化しています——過去4ヶ月、イーサリアムチェーン上のあるプロジェクトは上昇が停滞し、2025年5月にはあるプロジェクトが数ヶ月の上昇の後、初めて下降を示しました。この現象は、市場が新しいサイクルの段階に移行していることを示している可能性があります。

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L2エコシステム

より広範なRWAエコシステムにおいて、イーサリアムは59.23%の市場占有率(を持ち、ステーブルコイン)を除外して絶対的な支配地位を維持していますが、依然として重要な課題に直面しています。

注目すべきは、あるパブリックチェーンがあるプロジェクトの単一の推進力によって次席に躍り出たのに対し、別のパブリックチェーンは完全にあるファンド(の規模4.559億ドル)に依存して第3位を占めていることです。両方のパブリックチェーンのRWAの数値データは目を引くものですが、その構造的欠陥は無視できません：資産の多様性が欠如しており、単一プロジェクトへの依存があります。

特定のパブリックチェーンが示すエコシステムの特徴のように、多くのL2ネットワークも現在、エコシステムの多様性不足という課題に直面しています——そのRWAの時価総額は1-2のコアプロジェクトに大きく依存しています。あるネットワークでは：2.56億ドルの総時価総額のうち、あるプロジェクトが1.119億ドル(を占めており、割合は43.7%)、別のプロジェクトが9350万ドル(を占めており、割合は36.5%)、両者合わせて80%以上の時価総額を独占しています；別のネットワークも同様の分布パターンを示しており、コアの時価総額の源は2つの主要プロジェクトに集中しています。

視野をL2エコシステム全体に拡大すると、各ネットワークのRWAの価値と市場シェアに顕著な分化が見られます。あるネットワークを除いて、実質的な規模効果を形成しているのは2つのネットワークだけで、残りのL2はまだ初期の発展段階にあります。2つのネットワークの成功は、特定のプロジェクトという単一の推進力に高度に依存しており、そのプロジェクトは2つのネットワークの両方でRWA総価値の約3分の1を占めています。

! RWA:DeFiの後、イーサリアムの次の引火点

Layer-2ネットワーク全体のRWA時価総額の進展を見渡すと、その上昇周期はLayer-1と完全に同期しているわけではなく、2024年中旬には上昇が同期して開始されなかった。あるネットワークがあるプロジェクトに接続することで20億ドル規模の時価総額の上昇をもたらした。しかし、その影響を除外しても、L2の上昇傾向は依然として確立されている——2024年9月以降、L2ネットワークは引き続き二桁の前月比増加を維持している。これに対し、以前の段階ではRWAの拡張は常に散発的かつ微弱な特性を示していた。以上から、2024年末はL2エコシステムのRWA発展の転換点を示している: 強力な上昇周期に入った。

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イーサリアム化:イーサリアムRWA新エンジン

エーテルのRWA採用を推進する重要な力として、あるプロジェクトの誕生は業界のボトルネックに対する深い洞察から生まれました: プロトコル層の突破が実体的なアプリケーションにうまく転換されない場合、機関の参加率はしばしば停滞します。そのため、このプロジェクトはカスタマイズされたツールの開発、戦略的な協力ネットワークの構築、政策策定への深い関与を通じて、技術的な突破と実際の実現との間のギャップを体系的に埋めました。

現在、このプロジェクトは主に市場教育とコンテンツの普及、さらにデータパネルツールを通じて、イーサリアムRWAの普及と応用を進めています。一方、チームは自らとイーサリアムエコシステムに関する多くの記事を執筆し、公開しました。