今回のイーサリアム版「マイクロストラテジーサマー」の熱潮に関して、$ETHは本当にBTCのマイクロストラテジーの「ポジティブフライホイール」を再現できるのか？いくつかの個人的な見解を述べる。

1）ETHマイクロストラテジーは確かにBTCマイクロストラテジーの成功例を模倣したものであり、短期的には多くのアメリカ株の企業がFomoを試み、正のフィードバックループを形成するでしょう。アメリカ株の操縦主体がどうであれ、真金白銀の伝統的な機関資金と株主の買い支えの力が、$ETHを準備資産として使うという事実が、イーサリアムを長期的な低迷状態から脱却させることを確実にしています。

言い換えれば、Fomoが引き起こす上昇は仮想通貨市場の牛市における不変の鉄則であり、今回のFomoの主体はもはや仮想通貨の純粋な個人投資家ではなく、ウォール街の真金白銀である。少なくとも、ETHが純粋に仮想通貨市場のストーリーの積み重ねに依存する困難から脱却し、外部からの新たな資金を引き寄せ始めたことが証明された。

2）BTCは「デジタルゴールド」としての備蓄資産の位置付けにより、価値が比較的安定しており、予測が明確です。一方、ETHは本質的に「生産的資産」であり、その価値はイーサリアムネットワークの使用率、Gas費収入、エコシステムの発展などの複数の要因に結びついています。これは、ETHが備蓄資産としてのボラティリティと不確実性がより大きいことを意味します。

一旦イーサリアムエコシステムが大きな技術的安全問題に直面したり、規制当局がDeFiやステーキングなどの機能に圧力をかけたりすると、ETHを準備資産として持つリスクや変動要因はBTCよりも大きくなる可能性がある。そのため、BTC版マイクロストラテジーのナarrative logicは参考にすることができるが、市場の価格評価論理も一貫しているとは限らない；

3）イーサリアムのエコシステムはBTCに比べて、より成熟したDeFiインフラの蓄積とより豊かなストーリーテリングの拡張性があります。ステーキングメカニズムを通じて、ETHは約3-4%のネイティブ利回りを生み出すことができ、これにより暗号世界の「オンチェーン利息国債」として相当します。

機関Buy inこのストーリーは、短期的には元々構築されたBTC layer2などのさまざまなインフラがBTCのネイティブ資産に利息を提供することに対するネガティブな要因ですが、長期的には正反対の結果となります。一度ETHがプログラム可能な利息資産の触媒要因としてETHのミクロ戦略においてより大きな効果を発揮すれば、逆にBTCエコシステムのより迅速な発展を刺激して基盤インフラを補完することになります；

4）このラウンドのマイクロストラテジーSummerは、基本的にCryptoの過去のナラティブを大きく再編成したもので、元々プロジェクトの開発者がプロジェクトを構築し、技術のナラティブをVCや市場の個人投資家に伝えていたが、要するにそれは暗号界の先住民に話していたことです。今この新しいナラティブでは、RWAやTradiFiの話をしているが、将来的にはウォール街に話をする必要があるかもしれません。

重要な違いは、ウォール街は単なる概念のパイを食べないということです。彼らが求めているのはPMF——実際のユーザーの成長、収益モデル、市場規模などです。これにより、cryptoプロジェクトは「技術的物語中心」から「ビジネス価値中心」への転換を迫られます。これは、以前の競合Solanaがイーサリアムに与えた圧力ではありませんか？結局のところ、向き合わなければならないのです；

5）このラウンドにはSharpLink Gaming、Bitmine immersion Tech、Bit Digital、BTCS inc.などが含まれる米国株のマイクロストラテジー概念の運営主体は、大半が従来の資本市場のビジネス成長が鈍化しており、Cryptoとの融合を通じて新たな突破口を探している企業です。彼らが暗号資産にオールインすることを選ぶのは、主なビジネスの成長ポイントが不足しているため、新たな価値成長エンジンを模索せざるを得ないからです。

これらの操盤主体がこれほど積極的に行動する理由は、主にアメリカ政府が大規模に暗号業界の変革を推進する中で、規制メカニズムが成熟する前の「アービトラージウィンドウ」を利用しているからです。短期的には、法律やコンプライアンスの抜け穴をいくつも突いています——例えば、会計基準による暗号資産の分類の曖昧さ、SECの開示要件の緩さ、税務処理のグレーゾーンなどです。

マイクロストラテジーは、BTCのこのスーパーベアマーケットの恩恵を大いに受けていますが、コピーする側は必ずしも同じ運があるわけではなく、取引能力も同様ではありません。したがって、今回の取引主体がもたらす市場の熱気は、以前の純粋なCryptoの原生的な物語の炒作とあまり大きな違いはなく、本質的には賭けと試行錯誤でもあります。投資リスクには十分に警戒することを忘れないでください。

注：このラウンドのマイクロストラテジーSummerは、Cryptoが主流金融システムに入るための一度の「大練兵」のようなものです。成功すれば皆が喜び、失敗すれば小さな喜びです（結局、ETHを物語の乏しい泥沼から引きずり出すことができる実験であれば、成功も失敗も成功です！）