一方で、ステーブルコインは京東のグローバルなビジネスの支払いインフラとして機能し、クロスボーダー決済の課題を解決します。京東コインチェーンテクノロジーのCEOである劉鹏は、ステーブルコインは通貨の特性とデジタル資産の技術的優位性を兼ね備えており、従来の暗号通貨の大きな変動性の欠点を補うことができると述べています。京東のステーブルコインは、グローバルな企業と個人に対して、高効率で低コスト、安全な支払いソリューションを提供します。法定通貨と暗号通貨の交換の橋渡しを掌握することで、京東はクロスボーダー e コマースや海外市場での決済処理などの分野で主導権を握ることが期待されています。
京东の香港ドルステーブルコインの試験運用が終了に近づいており、グローバルなデジタル決済の展開が明らかになりつつある。
京东ステーブルコイン：香港のサンドボックス試験からグローバルなデジタル決済へ
過去一年間、デジタルステーブルコイン分野でいくつかの象徴的な出来事がありました:
アメリカ初の包括的なステーブルコイン規制法案GENIUS法が2025年5月に上院委員会を通過し、立法プロセスが進展しています。
香港立法会は2025年5月にデジタルステーブルコイン規制法案を正式に可決しました。
中国の前銀行幹部は2025年5月にステーブルコインに対するさらなる関心を呼びかけました。
ステーブルコイン発行者Circleは2025年6月に成功裏に上場し、株価が急騰した。
一方で、業界では一般的に、米ドルのステーブルコインはデジタル通貨領域における米ドルの覇権の延長であり、香港ドルのステーブルコインは人民元の国際化の一つの試みになる可能性があると考えられています。
このような大背景の中で、京東グループは香港でデジタルステーブルコインを発行することを選択し、中国企業がこの分野で積極的に探求することになりました。本稿では、京東が発行した香港ドルステーブルコインの背景、進展、技術的実現を分析し、その影響を評価し、ステーブルコインの収益モデル、政策環境、及びグローバルトレンドについて考察します。
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1. 現在の進捗の概要
京東グループ傘下の京東通貨チェーンテクノロジー(香港)有限公司は、香港ドルのステーブルコインの発行試験を積極的に推進しています。2023年12月、香港特別行政区政府はステーブルコイン発行者に対するライセンス制度を設立することを発表しました。京東はすぐにライセンス申請を開始し、2024年7月に香港金融管理局の最初の「ステーブルコイン発行者サンドボックス」参加者として成功裏に選ばれました。
現在、京東のステーブルコインはサンドボックステストの後期に入り、小売および機関ユーザーを対象に、国境を越えた支払い、投資取引、日常消費などのシナリオテストを行っています。プロジェクトは香港の規制当局からの認可を受けており、京東は香港金融管理局と緊密にコミュニケーションを取り、他の地域の規制当局とも協力しています。
会社の責任者によると、香港が正式にライセンスを発行した後、京東ステーブルコインが市場に登場する見込みです。全体のタイムラインは以下の通りです:
プロジェクトの推進過程において、京東は規制当局や産業パートナーと密接に協力しています。香港金融管理局、財務省などは京東とコミュニケーションを保ち、プロジェクトのコンプライアンスを確保しています。京東はスタンダードチャータード銀行などとも協力を探求し、ステーブルコインエコシステムの改善に努めています。2025年5月30日、香港は正式に《ステーブルコイン条例》を施行し、初回の試験機関が正式なライセンスを取得するための一歩に近づきました。
2. 戦略的意義
京東グループにとって、デジタルステーブルコインの発行は重要な戦略的価値を持っています:
一方で、ステーブルコインは京東のグローバルなビジネスの支払いインフラとして機能し、クロスボーダー決済の課題を解決します。京東コインチェーンテクノロジーのCEOである劉鹏は、ステーブルコインは通貨の特性とデジタル資産の技術的優位性を兼ね備えており、従来の暗号通貨の大きな変動性の欠点を補うことができると述べています。京東のステーブルコインは、グローバルな企業と個人に対して、高効率で低コスト、安全な支払いソリューションを提供します。法定通貨と暗号通貨の交換の橋渡しを掌握することで、京東はクロスボーダー e コマースや海外市場での決済処理などの分野で主導権を握ることが期待されています。
一方で、ステーブルコインの発行は京東金融テクノロジー部門に資源と利益をもたらすことができ、例えばユーザーの預け入れ資金の利息収益を得たり、取引データの蓄積を向上させたりすることができます。
香港の国際金融センターにとって、京東が香港でステーブルコインを発行することは、デジタル通貨の実験における香港の独自の価値を浮き彫りにしています。「ステーブルコイン条例」の通過とサンドボックスの試行が進むことで、香港は法定通貨ステーブルコインに対する包括的な規制枠組みを確立した世界初の法域となりました。これは香港にとって重要な意義を持ちます: 金融イノベーションの活力と競争優位性を高め、有名企業の参加を促し、国際ルールの策定において発言権を掌握することです。
分析によれば、ステーブルコインの発展は実質的にドルの支配的地位を暗号分野に延長するものであり、ルールを定める者が将来の通貨システムの再編において先手を打つことができる。したがって、香港がステーブルコインに賭けることで、新たな金融改革の中で重要な役割を果たすことが期待されている。
中国本土にとって、香港のステーブルコイン実験は示唆に富んでいます。中国本土は依然として暗号通貨に対して厳しい規制姿勢を持っていますが、香港の実践は、コンプライアンスの枠組みの下でステーブルコインが投機資産ではなく、支払い手段として機能することを示しています。中信証券の研究報告書は、香港がステーブルコインの立法を進めることで、実体資産のトークン化に安定した取引媒介を提供し、中国本土企業が香港で実世界資産(RWA)プロジェクトを展開することを促進すると考えています。
同時に、ステーブルコイン政策の実施は、香港と内地のデジタル人民元のクロスボーダー決済やサプライチェーンファイナンスなどのインターフェース構築における協力を間接的に促進することが期待されています。京東の劉鹏も、チームがオフショア人民元に連動するステーブルコインの発行可能性を積極的に研究しており、人民元のクロスボーダー流通に新しいツールを提供することを明らかにしました。
総じて、香港のステーブルコインプロジェクトは"最前線の実験場"として、その経験と教訓は中国本土のデジタル金融の規制と革新の方向に影響を与えるでしょう。
3. 技術的な実装
3.1 技術アーキテクチャと基盤チェーンの選択
京東ステーブルコインはブロックチェーン技術アーキテクチャに基づいて発行されており、パブリックチェーンに基づくデジタルトークンです。プロジェクトの責任者によると、京東ステーブルコインは香港ドルにペッグされ、1:1の比率で価値の安定を維持します。これは、1枚の京東ステーブルコインを発行するごとに、バックエンドに等価の1香港ドルの準備資産が支えられることを意味します。
パブリックチェーンを基盤として選択する理由は、ブロックチェーンの分散型台帳、ピアツーピア転送、プログラム可能などの特性を利用して、価値の透明な流通と迅速な決済を実現するためです。同時に、主流のパブリックチェーンを採用することで、ステーブルコインの互換性を高め、異なるウォレット、取引プラットフォーム、アプリケーションの接続を容易にします。
現在、具体的に依拠するパブリックチェーンの名前は発表されていませんが、イーサリアムなどの成熟したチェーンに基づいている可能性や、京東が独自に開発した規制可能なアライアンスチェーンのアーキテクチャのアップグレードに基づいている可能性が推測され、パフォーマンスとコンプライアンスのニーズを両立させています。
3.2 錨定メカニズムと準備金の保管
法定通貨のステーブルコインとして、京東ステーブルコインは100%の十分な準備金を持つペッグメカニズムを採用しています。つまり、各単位のトークンは高品質で高流動性の資産を準備金として持ち、価格の安定性を確保し、保有者が額面で償還できるようにしています。
関連情報によると、京東のステーブルコインの準備資産は高流動性資産で構成されており、ライセンスを持つ金融機関の独立口座に保管され、定期的に開示報告が外部に提供されます。これは、準備金が主に現金や銀行預金、短期国債などの低リスク資産であり、承認された保管銀行口座に保管され、発行主体の自己資金とは隔離されて管理されていることを意味します。このような保管の取り決めは、発行者による準備金の流用を防ぎ、保有者の権益を保護します。
香港の規制により、ステーブルコイン発行者は保有者のトークンをいつでも額面で償還しなければならないため、京東のステーブルコインは完璧な償還メカニズムを設計しました：ユーザーは償還申請を提出でき、発行者は合理的な時間内に法定通貨と同等の金額で支払うことを約束します。同時に、システムはスマートコントラクトまたはバックエンドシステムを通じて発行および回収プロセスを記録し、チェーン上のトークン数と準備資産がリアルタイムで対応することを保証します。
3.3 クロスボーダー決済とスマートコントラクトメカニズム
京东ステーブルコインの技術実現の重点の一つは、クロスボーダー決済シーンでの応用です。
ブロックチェーンのピアツーピア伝送特性を利用することで、二地点間の資金決済は従来の多段階の仲介を回避し、ほぼリアルタイムでの着金を実現し、国際送金の手数料と為替コストを削減できます。京東側は、テストシナリオには国際貿易決済と小売決済が含まれていることを明らかにしました。例えば、クロスボーダーECでは、海外の消費者が京東ステーブルコインを直接使用して支払いを行うことができ、クレジットカードチャネルに比べて換金手数料を節約できます; サプライヤーもステーブルコインを通じて迅速に代金を回収し、資金の回転を加速できます。
また、京東はその香港・マカオのオンラインモールなどの決済シーンと接続してステーブルコイン決済のテストを行っており、従来の小売決済における決済の遅さや手数料の高さといった問題を解決できる見込みです。
スマートコントラクトメカニズムの観点から、ステーブルコインはブロックチェーントークンとして自然にプログラム可能です。これは、企業がステーブルコインをスマートコントラクトに統合し、自動化された支払いと金融革新を実現できることを意味します。例えば、サプライチェーンファイナンスでは、物流システムが受領を確認した後に契約を記述し、ステーブルコインの代金を自動的に供給者に解放することができ、人間の介入と信用リスクを減少させることができます。また、ゲームやデジタル資産取引において、ステーブルコインは決済手段として機能し、契約を通じて即時清算と利益分配を実現することができます。
京东ステーブルコインは、マネーロンダリングおよび制裁要件に応じるために、ブラックリストや凍結機能などの基本的なコンプライアンス機能をサポートすることが期待されています。
全体的な技術方案において、京東のステーブルコインはオープン性とコンプライアンスの両立を図り、オンチェーンとオフチェーンを組み合わせることで、ブロックチェーンの国境を越えた流通や高可用性の利点を活かすと同時に、準備金の保管、情報開示などの面で規制要件を満たし、今後の大規模な応用に向けた技術的基盤を築いています。
4. デジタルステーブルコインの収益モデル
4.1 シニョレッジとスプレッドインカム
発行されたステーブルコインによる主な利益源は、ミント税または利ざや収入です。
本質的に、通貨を保有するユーザーは法定通貨をステーブルコインに交換し、発行者は無利息の資金を得ることになります。発行者はこの準備金を低リスクの利息資産に投資することで、利息差を得ることができます。
グローバルなステーブルコインの例を見ると、近年の金利上昇により、ステーブルコイン発行者の利益が大幅に増加しています。Circle社によると、同社が発行するUSDCステーブルコインの2021年の利息収入は2800万ドルに過ぎませんでしたが、2023年には21億ドルに急増することが予想されています。これは、金利が上昇すると、発行者が巨額の準備金を持っていることでかなりの利息収益を得ることができることを反映しています。同様に、Tether社も驚異的な利益を報告しており、2023年上半期の純利益は約22億ドルに達し、主に保有する米国債の利息収益から来ています。
京東のステーブルコインに関して、発行規模が数十億レベルに達した場合、たとえ準備金が短期預金や政府債券に投資され、年利回りが2-5%であっても、毎年数千万円あるいは1億香港ドルを超える利息収入があります。この部分の収益は運営コストを差し引いた後、ステーブルコイン事業の発行税利益を構成します。
もちろん、香港の規制要件に基づいて、準備金の収益の帰属がどのようになるか、ユーザーへの部分的な還元が必要かどうかは、まだ規制の詳細が明確になっていません。しかし、国際的な経験から見ると、大部分のステーブルコイン発行者は利ざや収益を主要な利益ポイントとしています。
4.2 付加価値サービスとエコシステム効果
受動的な利息収入に加えて、ステーブルコインはさまざまな能動的な利益モデルや戦略的な収益をもたらすことができます。
まずは取引および交換手数料です。発行者はステーブルコインの発行、償還、大口送金に対して少額の手数料を徴収することができます。例えば、あるステーブルコインの償還には0.1%-0.2%の手数料がかかり、大口機関顧客に対して管理手数料が課されるなど、会社に収益をもたらします。
次に、クロスボーダー決済および支払いサービスは付加価値収益を生むことができます。京東のステーブルコインが大規模にクロスボーダーeコマースとサプライチェーン支払いに使用される場合、京東はステーブルコインに基づいて為替サービス、ウォレット管理、決済ゲートウェイなどの付加価値業務を提供し、企業顧客からサービス料を徴収することができます。例えば、企業が国内の人民元を京東のステーブルコインに交換して支払いに使用する場合、京東は為替レートのスプレッドで利益を得ることができます。
再び、サプライチェーンファイナンス分野には機会があります。京東はステーブルコインプラットフォームを利用して、上下流のサプライヤーに融資やファクタリングなどのサービスを提供できます。サプライヤーがステーブルコインの売掛金を保有している場合、京東ファイナンスはディスカウントまたはローンを提供し、ステーブルコインまたは法定通貨で発行し、そこから利息や手数料の差を得ることができます。ステーブルコインの透明で追跡可能な特性は、リスク管理コストを削減し、このモデルをより効率的にします。
さらに、ステーブルコインがもたらすエコシステム効果は、隠れたものであっても深遠なものかもしれません。たとえば、ユーザーのロイヤリティと保持率を向上させることができます。消費者と商人が京東のステーブルコインを使用することで、より多く京東のエコシステムに入ることができ、モールの取引額の増加を促進します。また、京東のステーブルコインはデータの蓄積を促進する可能性があり、大量の越境取引データの収集と分析は、京東のリスク管理とマーケティングにフィードバックし、間接的に価値を創造します。
注目すべきは、主流の決済巨頭の戦略がステーブルコインのエコシステム効果の重要性を裏付けていることです。例えば、PayPalはステーブルコインPYUSDを導入し、保有者に年率3.7%の利息インセンティブを提供しています。これはユーザーの習慣を育成することを目的としており、将来的には決済手数料や資金の滞留を通じて利益を得る計画です。
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