ステーブルコインが金融システムに与える潜在的影響

ステーブルコインは、特定の資産に価値を固定した暗号通貨の一種であり、分散型金融システムと従来の金融システムをつなぐ橋渡しでもあり、分散型金融システムの重要なインフラでもあります。最近、アメリカと中国香港はEUに続いてステーブルコイン規制法案を相次いで通過させ、世界の主要地域の一部が正式にステーブルコインの規制枠組みを確立したことを示しています。分散型金融は発展の機会を迎えつつも、従来の金融システムとの融合が深まる可能性があり、世界の金融システムに新たな挑戦とリスクをもたらすことになります。

まとめ

最近、アメリカはステーブルコイン法案を通過させ、アメリカ初のステーブルコインに関する規制フレームワークを確立する法案となり、この分野の規制の空白を埋めました。香港も同様の機能を持つステーブルコイン法案を通過させ、香港がグローバルデジタル金融センター競争に参加する助けとなり、国際金融センターとしての地位を強化します。EUに続き、アメリカと香港もステーブルコインに対する規制フレームワークを導入し、暗号通貨が主流金融システムに統合される重要な一歩となります。

今回のステーブルコイン関連法案は、業界で発生したリスクに対処することを目的としており、具体的には、準備資産の不透明性、流動性管理リスク、アルゴリズムステーブルコインの価値不安定、マネーロンダリングや違法金融活動、消費者保護の不十分さなどの問題に対して、一連の規範を制定します。法案は、伝統的金融機関に対する規制フレームワークを参考にしていますが、流動性管理においてはより厳格です。アメリカ、EU、中国香港の銀行の法定準備率はほぼ0%ですが、ステーブルコインの発行機関には100%の準備率が求められています。これは、銀行に対してはすでに成熟した厳格な規制が存在し、預金の流動性も比較的安定していることを考慮してのことです。しかし、ステーブルコインは利息を付けず、取引が頻繁に行われます。海外の規制において、ステーブルコインの位置付けは「オンチェーン預金」ではなく、「オンチェーン現金」とされており、これにより分散型金融システムの基盤が強化されます。

2025年5月末までに、主流ステーブルコインの時価総額は約2300億ドルに達し、2020年初頭の規模と比べて40倍以上の成長を遂げており、成長速度は速いが、主流金融システムの規模と比較すると依然として小さく、アメリカのオンショア預金の1%に相当する。しかし、取引額の観点から見ると、ステーブルコインは暗号通貨システムにおける重要な決済手段およびインフラとしての役割が明確であり、主流ステーブルコインの年間取引額は28兆ドルに達し、クレジットカード組織のVisaやMastercardの年間取引額を上回っている。ステーブルコインが金融規制枠組みに組み込まれることで、分散型金融も発展の機会を迎え、伝統的金融システムとの融合が深化することが期待される。

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ボディ

ステーブルコイン法案:暗号通貨規制のマイルストーン

最近、アメリカはステーブルコイン法案を可決し、アメリカ初のステーブルコインに対する規制フレームワークを確立する法案となり、この分野の規制の空白を埋めました。中国香港も同様の機能を持つステーブルコイン法案を通過させ、グローバルデジタル金融センターの競争に参加し、中国香港の国際金融センターとしての地位を強化するのに役立ちます。EUに続き、アメリカと中国香港もステーブルコインに対する規制フレームワークを導入し、暗号通貨が主流の金融システムに統合されるための重要な一歩となりました。

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"野蛮生長"から徐々に規範的な発展へ向かう

今回のステーブルコインに関する法案は、以前の業界で発生したリスクポイントに主に対処しています。これには、準備資産の不透明性、流動性管理のリスク、アルゴリズムによるステーブルコインの通貨価値の不安定性、マネーロンダリングや違法金融活動、消費者保護の不足などの問題が含まれています。一連の規制を策定し、主な内容は以下の通りです:

1. 流動性の観点から、ステーブルコインの準備資産は100%法定通貨または高流動性資産（現金、当座預金、短期米国債など）に連動する必要があります。準備資産は運営資金と隔離され、流用を防止する必要があります。

2. 参入資格に関して、発行機関は規制ライセンスの認可を取得し、最低資本の参入基準を設定する必要があります。

3. ステーブルコインを既存のマネーロンダリング規制フレームワークに組み込み、顧客の身元確認要件を設定する;

4. 消費者保護の観点から、ユーザーが額面で償還できるようにし、破産時には顧客資金が優先的に弁済されることを求める;

5. 明確にステーブルコインの利息支払いを禁止し、伝統的な金融システムへの影響を減らす。

法案均参照了对于伝統金融機関の監督フレームワークですが、流動性管理においてはより厳格です。アメリカ、EU、中国香港は銀行の法定準備金率がほぼ0%ですが、ステーブルコインの発行機関には準備金率を100%とすることを求めています。これは、銀行には既に成熟した厳格な監督が存在し、預金の流動性が比較的安定していることを考慮してのことです。しかし、ステーブルコインは利息を付けず、取引が頻繁で、流動性の状況が不安定です。海外の監督はステーブルコインを「チェーン上の預金」とは見なさず、「チェーン上の現金」として位置付け、分散型金融システムの基盤を固めます。

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ステーブルコインが金融システムに与える影響

1. より低コストで、より高効率な国際送金手段

ステーブルコインを使用した送金手数料は一般的に1%未満で、時間は通常数分以内であり、従来のクロスボーダー決済よりも効率的です。しかし、規制が整備されるにつれて、ステーブルコインのコンプライアンスコストも上昇する可能性があります。長期的には、規制フレームワークが整うことで、ステーブルコインの国際決済における市場シェアが向上することが期待されていますが、このプロセスは依然として業界の発展と規制の整備を伴います。

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2. フルリザーブ要件が通貨創造機能を制限する

100%の準備資産要件は、ステーブルコイン発行機関の信用拡張能力を制限します。預金をステーブルコインに交換するプロセスは、実際には銀行預金の移転であり、創出ではありません。したがって、ステーブルコインの発行は理論的にはドルの貨幣供給に影響を与えません。しかし、資金が継続的に流出すると、預金は銀行のバランスシート縮小と貨幣供給の減少を引き起こす可能性があります。

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3. 銀行預金の仲介の排除

ステーブルコインが銀行システムに与える影響は主に金融脱媒効果に現れ、預金がステーブルコインに交換されることで預金流出が引き起こされる可能性があります。ステーブルコインの発行機関が国債や逆回購などの資産を購入することで預金が銀行に回流する可能性があるものの、長期的には銀行の負債が預金から同業負債に置き換わるか、銀行が債券を減持してバランスシートを縮小させることにつながり、銀行の金利差が圧迫され、利益が侵食されることになります。

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4. 政府の債務を引き受け、通貨政策の伝達に影響を与える

2025年第1四半期までに、USDTおよびUSDCの発行者が保有する米国債の準備金は合計約1200億ドルに達し、これを1つの「経済体」として合併すると、海外保有米国債経済体ランキングで第19位にランクされます。ステーブルコインの時価総額が増加するにつれて、準備資産としての米国債の需要は増加する可能性があります。しかし、ステーブルコインが担えるのは主に3ヶ月以内の短期米国債であり、長期米国債の吸収能力は限られています。

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5. 暗号資産の価格変動の金融市場への波及

ステーブルコインが金融市場に与える影響は主に三つの側面にあります:分散型金融システム内の貸借行為が「準通貨」の創造機能を実現しました;暗号通貨の価格変動が大きく、株式市場の期待に影響を与えます;株式市場において暗号資産とステーブルコインに関連する対象がファンダメンタルズの変化を通じて株価に影響を与えます。

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6.国際通貨秩序の潜在的な再構築力

ステーブルコインが米ドルに高度に連動していることは、米ドルが世界金融での主導力を持つことの反映であると同時に、世界金融システムが米ドル主導からより多様化した新しい秩序に移行するための"橋梁"でもある。長期的に見た場合、米ドルの地位がステーブルコインの規制の新しい枠組みの下で引き続き強化されるのか、それとも他の通貨や暗号資産自体からの挑戦を受けるのかは、業界の発展を通じて引き続き観察する必要がある。

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7. 通貨の国際化への影響

香港のステーブルコイン法案は通貨の国際化に深遠な影響を与え、特に香港ドルのステーブルコインの発行を規制することで、香港ドルのクロスボーダー決済や暗号資産などの分野での影響力を高め、香港の金融業と香港ドルの国際競争力を強化し、中国香港の国際金融センターとしての地位を固めるのに寄与します。同時に、香港は自身の金融市場の優位性とステーブルコイン法案による制度革新を利用して、他の通貨の国際化のための「試験田」を提供することができます。

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リスク提示

1. 暗号通貨業界の発展リスク: 現在、暗号通貨業界の規制は始まったばかりで、業界の発展には依然として大きな不確実性が存在します。潜在的なリスクには、準備資産の不透明性、流動性管理リスク、アルゴリズムステーブルコインの価値の不安定性、マネーロンダリングおよび違法金融活動、消費者保護の不十分さなどが含まれます。

2. ステーブルコインが伝統的金融システムに与える影響は予想以上:暗号通貨業界は急速に発展しており、ステーブルコインの発展は伝統的金融システムに衝撃を与え、伝統的金融機関の業務発展に影響を与える可能性がある。

3. 規制政策の進展が予想以下: 現在のステーブルコインの規制フレームワークはまだ整備されておらず、規制政策の導入から実施までには時間が必要であり、今後、政策の進展が予想以下になるリスクが存在する。