RWAグローバル開発: 技術革新と規制のバランス

RWA(リアルワールドアセット)は、現実世界の実体資産をブロックチェーンを通じて取引可能なデジタルトークンに変換することです。この概念は2017年に始まり、資産の証券化の派生概念です。従来の証券化とは異なり、RWAはブロックチェーン技術を利用して、グローバルな伝統的資産の流動性を再構築する新たな可能性を提供し、従来の資産と規制の境界を突破することを目指しています。

現在、RWA市場の規模が急速に成長しています。監視プラットフォームのデータによると、2025年5月までに、オンチェーンRWAの総市場価値は223.8億ドルに達し、前月より7.59%増加しました。予測によれば、2030年までに世界のRWA市場規模は16兆ドルに達し、世界のGDPの10%を占めるとされています。

! 第25四半期の見通し:RWAは、本土や香港などのグローバルな視点から、テクノロジー、規制、市場のバランスをどのように取ることができるか?

グローバルRWAコアトラックと代表的なプロジェクト

国債トークン化

国債のトークン化は、現在最も人気のあるRWAの方向性です。高金利環境下で、国債の利回りは高い水準を維持しており、ブロックチェーン技術は国債取引の柔軟性を高め、コストを削減し、透明性を向上させることができます。

国際的に、ブラックロックBUIDLファンドはERC-1400基準に基づいて国債トークンを発行し、コンプライアンスコストを30%削減しました。ゴールドマンサックスGS DAPプラットフォームは120億ドルのデジタル債券を発行し、発行サイクルを2週間から48時間に短縮しました。

香港金融管理局はCMUシステムを通じて約78億香港ドル相当のデジタル債券を発行し、複数の通貨を網羅しています。Ensembleサンドボックスプログラムも債券を主要な試験分野として挙げています。

本土ではまだ成功した国債のトークン化プロジェクトはなく、主な革新はREITsなどの資産の証券化の段階にとどまっています。しかし、データ資産の表への導入などの革新が始まっています。

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不動産のトークン化

不動産トークン化は、法律上の権利適合などの課題に直面しています。アメリカのRealTプロジェクトは不動産投資のハードルを50ドルに下げましたが、オンチェーンとオフチェーンの権利が一致しないため、一部の取引が停止されました。

香港Munchプロジェクトの試験的な飲食店の収益NFT分割、資金調達期間が50％短縮。Ensembleサンドボックスは2025年にREITsトークン化テストを開始し、投資のハードルを下げることを目指しています。

内陸部で家庭用太陽光発電や充電スタンドなどの設備の収益権をトークン化する試みが行われる。深圳の不動産登記システムはブロックチェーン技術を試行し、所有権の確認効率を向上させる。

カーボンクレジットのトークン化

カーボンクレジットのトークン化は、グローバルスタンダードの相互承認などの課題に直面しています。Toucan Protocolの累積取引量は400億ドルに達しましたが、実物の取消要件に制約されています。Klima DAOはステーキングメカニズムを通じて排出削減を推進していますが、重複計算のリスクがあります。

香港のアントグループプラットフォームは、カーボンクレジットとグリーンボンドの貨幣交換取引を実現し、ブラジルの家庭用太陽光発電プロジェクトのクロスボーダー取引を完了しました。エンサンブルサンドボックスは、カーボンクレジットを主要な試験分野として位置付けています。

中国本土の上海環境エネルギー取引所はブロックチェーンによるカーボン取引プラットフォームを開始し、全国的なカーボン市場の配分をオンチェーン取引で実現します。

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技術と規制のシナジー

コンプライアンスアーキテクチャの革新

シンガポールのProject GuardianがChainlinkオラクルを導入し、オフチェーンデータとオンチェーン契約の橋を成功裏に構築し、国境を越えた決済コストの大幅な削減が期待されています。

香港Ensembleサンドボックスは「資産チェーン+取引チェーン」アーキテクチャを採用し、クロスボーダーデータフローのホワイトリストメカニズムを通じて本土資産データのクロスボーダー上鎖を実現します。

本土デジタル人民元の試験導入では、中央銀行が技術標準を主導し、商業機関がシナリオの実現を担当し、技術と規制が深く結びついています。

技術的なボトルネックと解決策

オラクルデータの信頼性、クロスチェーン相互運用性、スマートコントラクトの安全性は主要な技術的ボトルネックです。業界は、複数のデータソース、全チェーンプロトコル、形式的検証などの手段を通じてシステムの安全性を向上させています。

香港のアリババグループは、新エネルギー資産のトークン化において「IoT + マルチセキュアコンピューティング」システムを革新し、データ遅延を2分以内に制御しています。

本土の「粤港澳大湾区クロスチェーンインフラ」試験は、統一されたクロスチェーン通信標準を採用し、3つの地域のブロックチェーンプラットフォームをつなげます。

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流動性のジレンマと市場の分化

プライベートクレジット市場の拡大において、香港のGSBNプラットフォームは電子提単のトークン化を通じて国境を越えた貿易金融を再構築し、融資サイクルを15日から3日に短縮しました。内陸のネット商銀行プラットフォームは10万の中小企業にサービスを提供し、融資承認時間を30分に短縮しました。

非標準資産の流動性向上に関して、香港のMunchプロジェクトは「コンプライアンス安定コイン交換＋クロスボーダー収益権登録」の枠組みを構築し、飲食収益トークンの日平均取引量を35％向上させました。内陸部では「政府誘導基金＋構造化層化」メカニズムを探求し、リスクとリターンの構造を最適化しています。

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RWA法的コンプライアンスフレームワーク

###国内の法的課題

国内ではICOが禁止されており、RWAプロジェクトは法定通貨または適合したステーブルコインで決済する必要があります。国境を越えた資金調達は資本プロジェクト管理規則に従い、QFLPなどの方式を通じて海外資金を募集する必要があります。プロジェクトの運営はプライベートファンドの管理者の登録を経て、ライセンスを持つ機関に資産管理を委託する必要があります。

香港のコンプライアンスパス

香港EnsembleサンドボックスはRWAプロジェクトに試験環境を提供します。ステーブルコインの規制ルールはEUのMiCAフレームワークと等価に相互認識され、越境コンプライアンスコストが削減されます。「ステーブルコイン規則」は発行者に100%の高流動性準備金を維持し、マネーロンダリング防止などの要件を満たすことを要求します。

国際コンプライアンスフレームワークの比較

米国のSECは、証券化主導型の規制を採用し、拡大解釈基準により、より多くのRWAプロジェクトを証券の範疇に含める。EUのMiCAフレームワークは、RWAトークンを異なるカテゴリーに分類して規制を実施する。シンガポールやドバイなどでは、サンドボックスメカニズムを通じて柔軟な規制を探求している。

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今後の開発パス

テクノロジードリブン

香港Ensembleサンドボックス第2期が"規制ルールのコード化"のパイロットを開始し、シンガポールと共同で越境サンドボックス協力ネットワークを構築します。Chainlink CCIP技術は、クロスチェーントランザクションの価格差を5%以内に抑えます。中国本土は"衛星リモートセンシング+IoT"ハイブリッドオラクルネットワークを展開し、グリーンRWAデータの信頼性を向上させます。

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規制上の優先事項

香港の「ステーブルコイン条例」とアメリカの「GENIUS法案」は、ステーブルコインの規制において一致しており、100%の高流動性準備を要求しています。香港はデジタル香港ドルとトークン化された資産のリアルタイム決済を試験的に導入しており、中国本土ではデジタル人民元の国境を越えた貿易決済への応用が進んでいます。

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混合パス

ブラックロックのOnyxプラットフォームがBUIDL基金とJPM Coinを統合し、米国債担保貸出ネットワークを構築。アリババのAnt GroupとUBSが共同でアジア太平洋地域の新エネルギーRWAプラットフォームを立ち上げ、「本土資産の権利確認-香港のコンプライアンスパッケージ-グローバル機関配置」のクローズドループを構築。SWIFT GPIがChainlinkオラクルを試験的に接続し、「銀行保証-スマートコントラクトのトリガー」の自動化ファイナンスを実現。

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市場リスクと防止策の提案

主なリスク

• "エアドロップコイン"と"資金循環"が氾濫し、一部のプロジェクトでは偽造監査報告書などの詐欺行為が存在します。
• 国境を越えた規制アービトラージ、データの国外持ち出しに関するコンプライアンス審査を回避するなど
• スマートコントラクトの脆弱性、オラクルデータの遅延などの技術リスク

予防と管理に関する推奨事項

1. コンプライアンス審査の強化: 基盤となる資産の真実性と権利関係を徹底的に確認し、プロジェクトのコンプライアンス資格と規制の登録状況を審査する

2. 技術的安全評価:形式化検証ツールを使用してスマートコントラクトを監査し、複数のオラクルデータソースを導入し、定期的にストレステストを実施する。

3. 政策の動向追跡：各地の規制サンドボックスの進展を密接に監視し、越境コンプライアンスフレームワークの進化のトレンドを把握する

RWAのグローバルな実践は、技術革新だけでなく、従来の金融パラダイムの再構築でもあります。今後は、業界の参加者、規制機関、投資家の三者が協力して、RWA市場の健全な発展を促進し、その巨大な潜在能力を引き出す必要があります。

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