トークン化された株式:機会と挑戦が共存する

トークン化された株式は新しい概念ではなく、2017年から証券型トークン発行(STO)の試みが始まりました。STOは伝統的な金融証券の権利をデジタル化してブロックチェーン上に記録し、伝統的な証券のコンプライアンスとブロックチェーン技術の効率性を組み合わせています。トークン化された株式は重要な証券カテゴリーとして、STOの分野で常に注目されています。

STOが登場する前、ブロックチェーンの資金調達は主に初回トークン発行(ICO)モデルを採用していました。ICOはイーサリアムのスマートコントラクトに依存していますが、ほとんどのトークンは実際の資産権利を代表せず、規制が不足しているため詐欺が頻発しています。2017年、米国証券取引委員会はDAO事件について言及し、一部のトークンが証券に該当する可能性があることを指摘し、1933年証券法の規制を受けるべきであると述べました。これによりSTOの概念が正式に芽生えました。2018年、STOは「コンプライアンスICO」として注目されましたが、統一した基準が欠如していることや二次市場の流動性が低いことなどの理由から、発展は遅れています。

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2020年のDeFiブームの中で、いくつかのプロジェクトは分散型のソリューションを通じて、株価に連動するデリバティブを作成しようとしました。この合成資産モデルは複雑なKYCプロセスを必要とせず、規制コストを回避できます。代表的なプロジェクトにはSynthetixやMirror Protocolが含まれます。マーケットメーカーは過剰担保を通じてチェーン上で合成米国株を発行し、流動性を提供し、トレーダーはDEXの二次市場で取引できます。しかし、チェーン上での合成米国株の取引量は常に期待を下回り、多くのプロジェクトは後に規制の考慮や持続可能なビジネスモデルの未発見のため、他の分野に移行しました。

いくつかの有名な中央集権型取引所も、暗号ユーザーに米国株取引を提供するために、保管モードを通じて試みたことがあります。2020年10月、ある取引プラットフォームがトークン化された株式サービスを開始し、米国以外のユーザーが米国株に連動したトークンを取引できるようにしました。2021年4月、別の大手取引所も同様のサービスを開始しました。しかし、その時の規制環境は好意的ではなく、伝統的な株式取引プラットフォームとの競争もあり、これらの試みはすぐに規制の圧力により中止されました。

規制環境の変化に伴い、市場はトークン化された株式に再び注目しており、現在は多くがRWA)リアルワールドアセット(の形で提示されています。このモデルは、コンプライアンスに基づいた構造設計を強調し、要件を満たす発行者がチェーン上で1:1で保証されたトークンを発行し、作成、取引、償還、資産管理がすべて規制要件に厳格に従って行われることを目的としています。

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現在の株式RWA市場は依然として初期段階にあり、米国株が中心です。あるデータプラットフォームによると、株式RWAの総発行量は4.454億ドルに達し、そのうち4.2984億ドルはEXODから来ています。これは、Algorandチェーン上で発行された株式を持つ暗号通貨ウォレット開発会社です。同社はニューヨーク証券取引所に上場しており、Aクラス株をブロックチェーン管理に移行することを許可しており、米国で唯一のトークン化された普通株の会社となっています。これは、規制当局がチェーン上の株式資産に対する態度が明らかに変化したことを示しています。

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EXODを除いて、約1600万ドルの市場シェアはスイスのプロジェクトに属しています。このプロジェクトは、コンプライアンス構造を通じて、KYC要件を満たすユーザーがUSDCを使用してオンチェーン株式トークンを発行できるようにします。株式はスイスの信託銀行によって管理され、定期的に準備証明書が発行されます。オンチェーン投資家はDEXを通じてこの種の資産を購入できますが、基礎資産の所有権や追加権利は享受できません。このプロジェクトの発行量は主にCSPXとCOINの2つの資産に集中しており、流動性は主にGnosisとBaseチェーン上にありますが、取引量は多くありません。

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もう一つ注目すべきは、あるフィンテック企業が最近発表した全体戦略であり、その中でトークン化された株式が主要な取引対象の一つとなっています。この企業は、より広範な伝統的金融資源と技術的背景を持っており、この分野の発展を加速させる可能性があります。

株式RWAは、全天候取引、非米国ユーザーが米国資産を低コストで取得できること、そしてコンバイナビリティによる金融革新の可能性という三つの大きな利点を持つと考えられています。しかし、現在も規制政策の推進速度とステーブルコインの採用度という二つの不確実性に直面しています。

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短期的に見ると、株式RWAには2つの市場機会があります。1つは、上場企業がEXODのケースを参考にして、チェーン上で株式トークンを発行し、評価を高めることです。2つ目は、高配当の米国株をトークン化することが、収益型DeFiプロトコルの潜在的な対象となり、真の収益シナリオを求めるニーズを満たす可能性があることです。

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