イーサリアムのエコシステムを再び素晴らしいものにするためには、新しいサイクルの 4 つの物語に注目する価値があります

カンクンのアップグレードはコスト削減を担い、一方、プラハのアップグレードは効率向上を担います。今年、イーサリアムはプラハアップグレードを受ける予定であり、これによりイーサリアムエコシステムが大規模なアプリケーションをホストできるようになることが期待されています。

歴史的なルールから教訓を引き出すならば、現在の時期は明らかにETH/BTCにとって変化の瞬間にありますが、現在の資本循環の構造変化がETHの力強い上昇を鈍化させるかどうかはまだわかりません。

現物ETF、拡張とアップグレード、再ステーキング、そしてモジュール化という4つの主要な要素が、イーサリアムエコシステムの中核となる推進力となるでしょう。

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はじめに

最近、BTCとソラナのエコシステムが急速に発展しており、この成長はETHエコシステムとの重複が懸念されています。また、最近のイーサリアムのカンクンでのアップグレードは、他の多くの分野での利点が顕著であり、その結果が価格パフォーマンスに反映されています。そのため、イーサリアムは依然としてビットコインよりも弱い状況が続いています。

ただし、他のエコシステムの台頭は暗号資産市場全体の繁栄を示しており、これはゼロサムゲームではないため、イーサリアムが弱体化するとは限りません。イーサリアムには独自の価値があり、この点について詳細に説明します。

カンクンのアップグレード vs. プラハのアップグレード

まず、イーサリアムの最近のカンクンのアップグレードと今後のプラハのアップグレードについて紹介する必要があります。

カンクンのアップグレードの重要性については、これまでに何度も議論されてきましたが、論理的に一貫性のある文章にするために、ここでも簡潔に説明します。

昨年4月末、イーサリアム財団は、カンクンのアップグレードを決定しました。当時、第160回コア開発者会議の電話会議では、この計画が同年11月に正式に開始される予定であることが指摘されました。そして、このアップグレードは今年3月中旬に実現しました。

なぜカンクンのアップグレードが重要なのでしょうか？それは、イーサリアムの拡張において重要な役割を果たし、レイヤー2における競争力が強化されるからです。具体的には、レイヤー2コストの削減や効率の向上が期待されます。

関連する5つのイーサリアム改善提案(EIP)の中で、注目を集めている提案には、コアとなるEIP-4844、EIP-1153、およびEIP-4788が含まれます。

EIP-4844はアップグレードの中核となる提案であり、イーサリアムの拡張を実現するための鍵となります。具体的には、開発者がブロックチェーンに拡張の余地を与えるために、新しいトランザクションタイプであるBlobを導入し、レイヤー2ブロックチェーンのトランザクション手数料を削減しようとしています。

アップグレード後のL2料金の変化から判断すると、手数料は確かに安くなり、イーサリアムエコシステムの競争力がさらに高まるでしょう。

図 1 出典： Vitalik Buterin

次に楽しみなのは、プラハのアップグレードです。

現在公開されて議論されている内容によると、プラハのアップグレードは2024年第3四半期にイーサリアムのテストネットワークに実装され、年末までにメインネットワークで完了する予定で、開発のさらなる促進が目標とされています。このアップグレードにより、イーサリアムネットワークのスケーラビリティ、セキュリティ、パフォーマンスが向上する見込みです。

プラハのアップグレードには、EIP-2537、EIP-6110、EIP-7002、およびEIP-7549という4つのイーサリアム改善提案が含まれる予定です。このアップグレードでは、再ステーキングおよびトラストレスステーキングプールがサポートされます。さらに、EIP-7002などの複数のステーキング関連EIP(イーサリアムネットワーク改善プロトコル)や、その他の個別のEVM(イーサリアム仮想マシン)の変更も含まれます。

このアップグレードにおいて、Paradigmチームは、プラハフォークに含まれる重要なEIPを理解することを提案し、EIP-7002、6110、および2537に優先順位が与えられるべきであることに同意しました。同時に、彼らは仕様に記載されているイーサリアムオブジェクトフォーマット(EOF)をサポートしており、スコープを最終決定して、このスコープ専用のメタEIPをすぐに作成することを望んでいます。

ただし、プラハのフォークは、Verkle TriesやCLのDASなど、詳細な研究が必要ないくつかの課題や問題にも直面しています。

一般に、カンクンのアップグレードとコスト削減の後、次のプラハのアップグレードでは効率の向上が期待されており、これによりイーサリアムエコシステムが大規模なアプリケーションをホストできるようになり、プラスの影響がもたらされると予想されます。

ETHはどこが弱いのでしょうか。

イーサリアムは、確立された計画に従ってアップグレードと最適化を継続していますが、通貨価格のパフォーマンスは比較的低調です。

図で示されているように、2021年末の弱気相場以来、ETH/BTC為替レートは最高0.088352から現在の約0.050339レベルまで下落し続けています。

図 2： Gate.io

特に2022年8月から現在に至るまで、ETH/BTC為替レートは持続的な下落を続けており、明確な回復やリバウンドの兆候はまだ見られません。テクニカル分析によれば、現在のサポートレベルを下回ると、さらに下落してサポートを求めるために0.041程度まで下がる可能性が高いとされています。

事実、昨年のビットコイン L2 とインスクリプションのエコロジーの人気に対して、イーサリアムのエコシステムは比較的沈黙しているように見えました。かつて主要なアルトコインの中核を成すETHは、特にカンクンのアップグレードを背景に、SOL、NEAR、FANTOM、およびMEME、RWA、DePIN、AIなどのいくつかのアルトコインのトークンの力強い上昇に支えられています。 ETHがBTCの上昇に受動的に追随するか、多くのL2トークンが緩やかに上昇し、誇大広告の期待をすぐに満たすかに関係なく、これら全てがイーサリアムエコシステムの不振を示しています。

一部の市場観察者は、SOLやBNBETHをアルトコインの指標として取り上げています。歴史を振り返れば、2020年のDeFiサマーによって始まった強気相場の波の間、ETH/BTCは上昇を続けましたが、その後急速に下落しました。年末にBTCが過去最高値に達するまで、ETHはBTCに対して好調を維持し、アルトコインシーズンと呼ばれる期間を迎えました。

過去の経験から学ぶなら、現在の時期は明らかにETH/BTCの変動の時期ですが、この段階のビットコインETFはビットコインに特有の大規模な資金流入をもたらしています。イーサリアムETFはまだ先の話です。したがって、現在の資本循環の構造変化がETHの大幅な上昇を鈍化させるかどうかはまだ不透明です。

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現物ETF

2月17日、VanEckとARK/21SharesはそれぞれイーサリアムETFの申請書類を提出しました。以前にも、多くの機関が同様の申請書を提出していました。

グレイスケールの担当者は、今年5月にイーサリアム・トラストが現物ETFに転換される可能性が50％あると予測しています。

米国の投資銀行バーンスタインの調査報告書は、イーサリアムがその収益性、環境への配慮、制度的な実用性の点で主流の機関に採用される準備が整っていると指摘しました。

しかし、SECはイーサリアムが安全保障としての性質を持っていると認識しており、これはCFTCの商品としての評価と矛盾しています。そのため、イーサリアム現物ETFの推進は複雑なプロセスになる可能性があります。

EIPのアップグレード

イーサリアムのカンクンアップグレードにおけるEIP4844は、オフチェーンデータの一時的な保管と取得を通じてユーザー料金を削減し、それによりイーサリアムのスケーラビリティと効率を向上させ、大規模なアプリケーションの基盤を構築します。プラハのアップグレードでも、引き続きL2の実行効率が向上しますが、これはメインチェーンで行われるため、先述の内容に関してはここでは詳細を述べません。

モジュラー

モジュラーブロックチェーンは、拡張性に関する最新の概念であり、ブロックチェーンの機能を決済層、中継層、実行層、コンセンサス層などのさまざまなレベルに分解し、異なる機能の特殊な処理を可能にします。これにより、ブロックへのユーザーアクセスが削減され、スペース効率が向上し、より優れた商品とセキュリティが提供されます。

現在主流となっているのは、イーサリアムなどのブロックチェーンを決済層として利用し、Celestiaなどのプロジェクトをデータ＋コンセンサス層として利用するアプローチです。これにより、特定の機能に特化した処理が実現されます。

図3 出典：公開情報

モジュラー型ブロックチェーンの台頭は、ブロックチェーン技術と Web 3.0 にパラダイムシフトをもたらし、より効率的で安全かつプロフェッショナルなブロックチェーン ネットワークを構築するための新たな可能性をもたらします。

再テイク

再ステーキングは、DeFiの進化によって生まれた複雑な商品形式であり、イーサリアムのコンセンサスメカニズムがPoSに移行した後に出現した新しいDeFiトラックでもあります。

イーサリアムは、ビットコイン以外で最も認知された第1層ブロックチェーンとして、その優れたセキュリティによって大量の取引高と流動性を獲得してきました。EigenLayerは、アクティブ検証サービス(AVS)を通じてイーサリアムのセキュリティと流動性を提供し、そのトークンモデルのセキュリティ検証は、イーサリアムノードに直接責任を負います。このプロセスは再ステーキングとして知られています。

執筆時点では、EigenLayerの合計ロックアップ価値(TVL)は$118億に達しており、Lidoに次いで2位となっています。

図 4 出典： DefilLama

フライホイール効果を備えたこのようなマトリョーシカ アプローチを通じて、EigenLayer や Ether.fi などのトラック プロトコルは、イーサリアム エコシステム全体に新たな活力を注入しました。

まとめ

ビットコイン現物ETFの正式開始に加えて、2024年にはイーサリアムエコシステムの大幅な回復が期待されます。この過程では、カンクンのアップグレードとプラハのアップグレードが中心になり、L2エコシステムに直接的な利益をもたらし、ブロックチェーンの効率、スケーラビリティ、セキュリティを大幅に向上させます。EigenLayerの再ステーキングエコシステムは、投資家により多くの参加と利益の機会を提供します。さらに、モジュール性による機能拡張は、ゲームや決済などの大規模なWeb3プロジェクトをもたらすでしょう。このようなシナリオの多様性は、期待の幅を広げます。

そのため、ETHの急激な上昇は、市場の回復を示すだけでなく、イーサリアムエコシステムの新たな発展の機会の始まりであると考える理由があります。