Meninjau Kembali Tiga Dilema Stablecoin: Kemunduran Desentralisasi

Stablecoin memiliki peran penting di bidang cryptocurrency, selain spekulasi, ini adalah salah satu dari sedikit produk yang memiliki kesesuaian pasar produk yang jelas. Saat ini, seluruh dunia memprediksi bahwa dalam lima tahun ke depan, akan ada triliunan stablecoin yang memasuki pasar keuangan tradisional. Namun, kemewahan yang tampak tidak selalu mewakili nilai yang sebenarnya.

Evolusi Tiga Tantangan Stabilcoin

Proyek baru biasanya menggunakan grafik untuk membandingkan posisi mereka dengan pesaing utama. Perlu dicatat bahwa baru-baru ini Desentralisasi mengalami kemunduran yang jelas. Seiring perkembangan dan kematangan pasar, kebutuhan akan skalabilitas bertabrakan dengan idealisme anarchis awal, sehingga perlu mencari titik keseimbangan.

Tiga tantangan inti dari stabilcoin awal didasarkan pada tiga konsep inti:

1. Stabilitas harga: menjaga nilai stabil terhadap aset yang dipatok seperti dolar AS
2. Desentralisasi: menghindari kontrol oleh entitas tunggal, mewujudkan ketahanan terhadap sensor dan tanpa perlu percaya.
3. Efisiensi modal: Tidak perlu banyak agunan untuk mempertahankan pengikatan

Namun, setelah beberapa eksperimen yang kontroversial, skalabilitas masih menjadi tantangan. Konsep-konsep ini terus disesuaikan untuk menghadapi tantangan baru.

Dalam beberapa tahun terakhir, strategi beberapa proyek stablecoin utama telah melampaui sekadar kategori stablecoin. Namun, perlu dicatat bahwa meskipun stabilitas harga tetap sama, efisiensi modal dapat setara dengan skalabilitas, Desentralisasi telah digantikan oleh ketahanan terhadap sensor.

Meskipun anti-sensor adalah karakteristik dasar dari cryptocurrency, itu hanya merupakan subset dibandingkan dengan konsep desentralisasi. Ini mencerminkan bahwa proyek stablecoin terbaru (dengan beberapa pengecualian) memiliki tingkat karakteristik sentralisasi tertentu. Misalnya, bahkan dengan menggunakan bursa desentralisasi, masih ada tim yang bertanggung jawab untuk mengelola strategi, mencari keuntungan, dan mendistribusikannya kepada pemegang yang mirip dengan pemegang saham. Dalam hal ini, skalabilitas berasal dari jumlah keuntungan, bukan dari komposabilitas di dalam DeFi.

Desentralisasi yang sebenarnya telah mengalami kemunduran.

Motivasi dan Realitas

Pada 12 Maret 2020, akibat pandemi Covid-19, pasar mengalami penurunan drastis, DAI mengalami kerugian besar. Setelah itu, cadangan sebagian besar beralih ke USDC, yang secara tertentu mengakui kegagalan desentralisasi di hadapan beberapa penerbit stabilcoin besar. Sementara itu, upaya untuk stabilcoin algoritmik dan stabilcoin dengan pasokan elastis juga tidak memenuhi harapan. Legislasinya yang berikutnya semakin memperburuk keadaan, kebangkitan stabilcoin institusional juga melemahkan eksperimen.

Namun, Liquity menonjol karena ketidakberubahan kontraknya dan penggunaan Ethereum sebagai jaminan yang mendorong desentralisasi murni, meskipun ada kekurangan dalam skalabilitas. Versi V2 yang baru mereka luncurkan meningkatkan keamanan pengikatan melalui berbagai pembaruan dan menawarkan suku bunga yang lebih fleksibel saat mencetak koin stabil baru BOLD.

Namun, pertumbuhan Liquity tetap dibatasi oleh beberapa faktor. Dibandingkan dengan beberapa stablecoin yang tidak memberikan imbal hasil tetapi memiliki efisiensi modal yang lebih tinggi, rasio nilai pinjamannya (sekitar 90%) tidak terlalu tinggi. Selain itu, LTV dari beberapa pesaing langsung yang menawarkan imbal hasil intrinsik telah mencapai 100%.

Namun, masalah utama mungkin adalah kurangnya model distribusi skala besar. Karena masih terkait erat dengan komunitas Ethereum awal, ada sedikit perhatian terhadap kasus penggunaan seperti penyebaran di DEX. Meskipun suasana cyberpunk-nya sesuai dengan semangat cryptocurrency, jika tidak dapat menyeimbangkan dengan DeFi atau adopsi ritel, hal ini mungkin membatasi pertumbuhan arus utama.

Meskipun total nilai yang terkunci (TVL) terbatas, Liquity adalah salah satu proyek dengan TVL tertinggi di cryptocurrency, dengan total mencapai 370 juta dolar untuk V1 dan V2, hal ini sangat menarik.

Harapan Ekosistem yang Muncul

Beberapa ekosistem baru membawa harapan baru. Misalnya, beberapa proyek akan menggunakan mekanisme pengambilan keputusan terpusat selama beberapa bulan pertama, dengan tujuan untuk secara bertahap mencapai Desentralisasi melalui keamanan ekonomi yang disediakan oleh teknologi tertentu. Selain itu, ada beberapa proyek fork yang mengalami pertumbuhan signifikan dan telah menetapkan posisi mereka dalam stabilcoin asli dari rantai tertentu.

Proyek-proyek ini memilih untuk fokus pada model distribusi yang berpusat pada blockchain yang muncul dan memanfaatkan keuntungan dari "efek kebaruan".

Kesimpulan

Sentralisasi itu sendiri tidak negatif. Bagi proyek, itu lebih sederhana, lebih terkontrol, lebih skalabel, dan lebih sesuai dengan peraturan.

Namun, ini tidak sesuai dengan semangat asli cryptocurrency. Apa yang bisa menjamin bahwa sebuah stablecoin benar-benar memiliki ketahanan terhadap sensor? Ini bukan hanya dolar di blockchain, tetapi aset pengguna yang nyata? Tidak ada stablecoin terpusat yang dapat memberikan janji seperti itu.

Oleh karena itu, meskipun alternatif yang muncul sangat menarik, kita juga tidak boleh melupakan dilema tiga arah dari stablecoin yang awalnya: stabilitas harga, Desentralisasi, dan efisiensi modal. Dalam mengejar inovasi dan menyesuaikan diri dengan permintaan pasar, menjaga nilai-nilai inti ini tetap sangat penting.