Observasi Lintasan Stablecoin Desentralisasi: Asap Belum Hilang, Siapa yang Bisa Menang?

Stablecoin adalah infrastruktur penting di dunia cryptocurrency, yang dijuluki sebagai "cawan suci". Berdasarkan ada tidaknya risiko sentralisasi, stablecoin dapat dibagi menjadi dua kubu besar: sentralisasi dan Desentralisasi. Di tengah ancaman regulasi yang semakin mendekat, sifat Desentralisasi menjadi karakteristik kunci dari stablecoin.

Saat ini, pasar stablecoin masih didominasi oleh stablecoin terpusat seperti USDT dan USDC, yang menguasai 91,6% pangsa pasar. Di antara stablecoin desentralisasi, DAI dan FRAX juga sebagian menggunakan stablecoin terpusat sebagai jaminan, menghadapi risiko sentralisasi. Stablecoin desentralisasi yang murni hampir tidak ada, tetapi jalur ini memiliki permintaan dasar, dan masih ada peluang pengembangan di masa depan.

Mengapa perlu stablecoin Desentralisasi?

1. Kelayakan mata uang Desentralisasi: Secara historis, pernah ada mata uang Desentralisasi, seperti bukti pinjaman biji-bijian di Mesir Kuno.

2. Kebutuhan: stablecoin terpusat tidak memiliki kekuasaan pencetakan yang sebenarnya, mudah terpengaruh oleh intervensi pemerintah. Desentralisasi stablecoin dapat memberikan pilihan lain.

3. Pasar Inheren: Permintaan dari kelompok pengguna yang sensitif terhadap risiko desentralisasi.

Dilema stablecoin

stablecoin menghadapi dilema antara skala dan risiko desentralisasi:

• Tidak mencapai skala tertentu sulit untuk mewujudkan siklus positif ekosistem
• Namun, skala yang terlalu besar dapat memicu intervensi regulasi

Ini adalah dilema "Sayap Icarus" dari stablecoin.

Struktur Industri Stablecoin

Dapat dibagi berdasarkan likuiditas:

• Koin berenergi tinggi: seperti USDT, USDC
• Uang dalam arti luas: stablecoin kecil lainnya

Stablecoin skala kecil sebenarnya mirip produk pinjaman, perlu ditukar melalui pasangan perdagangan menjadi stablecoin mainstream.

Peta stablecoin

Cara utama masih merupakan penerbitan jaminan terpusat. Stablecoin algoritmik mencoba termasuk:

• Rebalancing: seperti Ampleforth
• Pembatasan sirkulasi: seperti FEI
• Koin stabilcoin: seperti UST
• Over-collateralization: seperti DAI, LUSD

Saat ini, over-collateralization adalah model stablecoin algoritmik yang paling matang.

Kompetisi Koin Stabil Algoritma

1. stablecoin algoritma yang mengandung risiko desentralisasi:

   • Curve dan Aave memasuki pasar dengan keunggulan DeFi
   • MakerDAO dan FRAX menghadapi tantangan

2. Koin stabil algoritma Desentralisasi murni:

   • Liquity: hanya ETH yang dijaminkan, skala sulit diperluas
   • Inverse Finance: suku bunga agak tinggi
   • RAI: terlepas dari dolar AS, biaya konsensus tinggi

Kesimpulan

1. Stablecoin yang tidak sepenuhnya Desentralisasi menghadapi risiko sentralisasi
2. Stabilcoin terpusat telah membentuk pola monopoli
3. Desentralisasi stablecoin masih dalam tahap awal pengembangan, prospeknya suram tetapi penuh harapan
4. Desentralisasi stablecoin memiliki permintaan pasar yang melekat
5. Saat ini belum ada stablecoin Desentralisasi yang membentuk keunggulan monopolistik di segmen pasar.