Stablecoin: jangkar nilai di dunia enkripsi

Di bidang cryptocurrency saat ini, stablecoin telah menjadi elemen kunci yang tak terpisahkan. Nilai uniknya tidak hanya tercermin dalam fungsi mediasi perdagangan aset enkripsi, tetapi juga menunjukkan potensi revolusioner dalam skenario keuangan tradisional seperti penyelesaian pembayaran lintas batas. Data terbaru menunjukkan bahwa hingga 9 April 2025, kapitalisasi pasar sirkulasi stablecoin global telah melonjak menjadi 236,7 miliar USD. Termasuk beberapa lembaga manajemen aset terkemuka, serta ekonomi berdaulat seperti Uni Eropa dan Singapura, yang sedang mempercepat penataan di jalur stablecoin ini. Salah satu penerbit stablecoin terkenal baru-baru ini juga telah secara resmi mengajukan prospektus kepada SEC AS, diperkirakan akan terdaftar dengan valuasi antara 5 hingga 7 miliar USD, yang juga menjadi gambaran perkembangan pesat industri.

I. Definisi dan Fungsi Stablecoin

stablecoin(Stablecoin) adalah koin yang teorinya dapat mempertahankan harga tertentu dalam jangka panjang, dengan ciri utama menjaga stabilitas nilai koin melalui mekanisme tertentu. Perlu dibedakan dengan jelas bahwa mata uang digital bank sentral yang diterbitkan oleh otoritas moneter negara berdaulat(CBDC) tidak termasuk dalam kategori stablecoin.

Munculnya stablecoin menyelesaikan masalah inti yaitu masalah penyimpanan nilai dalam dunia enkripsi. Bagi para investor, langkah pertama untuk memasuki pasar enkripsi adalah dengan menukarkan mata uang fiat dari dunia nyata menjadi stablecoin di dunia enkripsi, kemudian menggunakan stablecoin tersebut untuk melakukan transaksi koin enkripsi lainnya.

Selain pasar koin, stablecoin juga banyak digunakan dalam DeFi( keuangan terdesentralisasi), penyelesaian pembayaran lintas batas, dan berbagai bidang lainnya. Dalam bidang pembayaran lintas batas tradisional, pergerakan dana masih sangat bergantung pada sistem perbankan, yang membawa berbagai tantangan. Dibandingkan dengan sistem perbankan tradisional, pembayaran stablecoin menunjukkan efisiensi dan keunggulan biaya yang signifikan. Sebuah transfer lintas batas biasanya dapat diselesaikan dalam waktu 2 menit, seluruh proses tidak memerlukan jaringan bank perantara yang kompleks atau lembaga kliring.

Di bidang keuangan terdesentralisasi (DeFi ), stablecoin telah menjadi aset dasar yang mendukung ekosistemnya. Sebagai media nilai yang penting dalam protokol DeFi, stablecoin tidak hanya menyediakan dukungan likuiditas yang stabil dan cukup untuk berbagai platform terdesentralisasi, tetapi juga, melalui karakteristik volatilitas yang rendah, lebih mengoptimalkan model ekonomi dari perdagangan dan pinjaman di platform DeFi.

Dua, Jenis dan Analisis Stablecoin Utama

Stabilcoin utama di pasar saat ini dapat dibagi berdasarkan jenis aset fisik yang dijaminkan: stabilcoin yang dijaminkan oleh mata uang fiat, stabilcoin yang dijaminkan oleh koin enkripsi, stabilcoin yang dijaminkan oleh aset fisik, dan stabilcoin yang berbasis algoritma.

( satu ) stablecoin yang terikat pada mata uang fiat

1. USDC

Informasi dasar: Penerbit dan pengelola USDC adalah sebuah perusahaan terkenal, hingga saat ini nilai pasar beredar koin stabil ini sekitar 60 miliar dolar.

Mekanisme stabilitas nilai koin: Perusahaan tersebut mendukung stabilitas nilai USDC melalui cadangan uang tunai dolar AS yang berlebihan serta aset seperti obligasi AS jangka pendek. Cadangan stabilcoin terkait diaudit oleh lembaga audit pihak ketiga yang mengeluarkan laporan audit bulanan, mengungkapkan kondisi cadangan yang sesuai selama periode tersebut.

Kerangka kepatuhan: Penerbit USDC adalah lembaga pengiriman berlisensi yang diatur oleh hukum negara bagian AS. Perusahaan ini telah menyelesaikan pendaftaran yang relevan di FinCEN, dan memiliki lisensi pengiriman di berbagai negara bagian AS (MTL). Pada tahun 2024, USDC menjadi stablecoin mainstream pertama yang memenuhi persyaratan kepatuhan undang-undang MiCA Uni Eropa.

2. USDT

Informasi dasar: Entitas penerbit dan pengelola USDT adalah suatu perusahaan, hingga saat ini nilai pasar beredar dari stablecoin ini sekitar 60 miliar USD.

Mekanisme stabilitas nilai koin: Perusahaan mempertahankan stabilitas nilai USDT melalui cadangan tunai 1:1 serta aset non-tunai seperti obligasi pemerintah AS, surat utang komersial, dan dana pasar uang. Laporan cadangan triwulanan diterbitkan oleh lembaga audit pihak ketiga.

Kerangka kepatuhan: Kepatuhan USDT sering kali dipertanyakan. Penerbitnya pernah didenda sebesar 41 juta dolar AS oleh CFTC pada tahun 2021 karena ketidaktransparanan cadangan. Pada tahun 2024, karena memberikan layanan dompet stablecoin kepada entitas yang disanksi oleh OFAC serta diduga terlibat dalam pencucian uang, perusahaan tersebut sedang diselidiki atas dugaan pelanggaran sanksi OFAC. Sementara itu, hingga saat ini, perusahaan tersebut masih belum mendapatkan izin penerbitan dari MiCA Uni Eropa.

( dua ) koin yang terikat pada aset enkripsi stablecoin

1. DAI

Informasi Dasar: DAI stablecoin diterbitkan oleh suatu DAO. Hingga saat ini, kapitalisasi pasar DAI sekitar 3,1 miliar dolar.

Mekanisme stabilitas koin: Stabilitas DAI tidak bergantung pada mata uang fiat atau ekivalen kas di dunia nyata, melainkan dicapai melalui mekanisme over-collateralization aset enkripsi. Logika inti dari stablecoin terdesentralisasi ini adalah mengubah aset yang berfluktuasi nilai menjadi wadah nilai stabil yang terikat pada dolar AS, yaitu DAI.

Kerangka kepatuhan: Berbeda dengan entitas bisnis tradisional, DAO ini adalah organisasi otonom terdesentralisasi yang dibangun di atas blockchain Ethereum. Stabilitas nilai koin DAI tidak bergantung pada dukungan kredit dari lembaga terpusat, melainkan terutama dipertahankan melalui sistem jaminan dinamis yang didorong oleh algoritma dan konsensus komunitas.

( tiga ) stablecoin yang terikat pada aset fisik

1. PAXG

Informasi Dasar: PAXG adalah stablecoin emas yang diterbitkan oleh suatu perusahaan. Hingga Maret 2025, nilai pasar PAXG sekitar 18,7 juta dolar AS, mencakup 76% pangsa pasar stablecoin emas.

Mekanisme stabilitas nilai koin: Cadangan fisik emas PAXG dikelola oleh sebuah perusahaan trust. Batangan emas ini disimpan dengan aman di brankas yang ditentukan. Perusahaan audit pihak ketiga akan melakukan pemeriksaan bulanan terhadap cadangan emas di brankas dan mengungkapkannya, untuk memverifikasi bahwa jumlah cadangan emas sesuai dengan pasokan token.

Kerangka kepatuhan: Penerbitan PAXG disetujui dan diawasi oleh Otoritas Layanan Keuangan Negara Bagian New York. Penerbit memegang cadangan emas melalui perusahaan trust, sehingga mencapai pemisahan penuh antara cadangan emas dan aset penerbit, memastikan independensi dan kecukupan cadangan emas yang sesuai.

( empat ) stablecoin berbasis algoritma

Stablecoin algoritma adalah jenis stablecoin yang mempertahankan nilainya terhadap mata uang referensi ( yang biasanya terikat dengan dolar ) melalui algoritma kontrak pintar yang kompleks. Berbeda dengan stablecoin yang dijamin secara tradisional, stablecoin algoritma tidak bergantung pada cadangan mata uang fiat atau koin enkripsi, melainkan hanya menyesuaikan penawaran dan permintaan melalui algoritma untuk mencapai stabilitas harga.

Karena stabilitas nilai koin stabilcoin algoritmik sangat bergantung pada desain algoritma dan kondisi pasar, sekali terjadi volatilitas pasar ekstrem atau algoritma stabil terkena serangan jahat, sangat mungkin menyebabkan kehilangan keterikatan nilai koinnya dengan mata uang referensi. Pada Mei 2022, dalam suatu peristiwa terkenal yang menghebohkan, sebuah koin stabilcoin algoritmik mengalami pemutusan harga akibat serangan jahat pada algoritma stabilnya, harga koin anjlok hingga menjadi nol. Peristiwa angsa hitam ini tidak hanya mengakibatkan ratusan miliar dolar aset enkripsi lenyap, tetapi juga mengungkapkan cacat fatal dari koin stabilcoin algoritmik dalam hal kerentanan mekanisme algoritma, ketergantungan pada likuiditas pasar, dan mekanisme isolasi risiko, yang lebih jauh menyebabkan fondasi kepercayaan seluruh pasar enkripsi terhadap koin stabilcoin algoritmik runtuh total.

Tiga, Kesimpulan

Nilai stablecoin dibangun di atas dua dukungan: pertama, aset fisik atau digital yang dijadikan jangkar sebagai jaminan dasar, kedua, likuiditas dan mekanisme kepercayaan yang didorong oleh konsensus pasar. Konsensus menentukan ruang lingkup penggunaan dan likuiditas stablecoin, sementara kecukupan aset cadangan terkait langsung dengan kemampuan stablecoin untuk menahan risiko. Keseimbangan dinamis antara keduanya membentuk stabilitas inti dari sistem stablecoin.

Namun, sifat "stabil" dari stablecoin tidaklah mutlak. Stabilitas stablecoin pada dasarnya adalah hasil dari keseimbangan dinamis, bukan jaminan mutlak yang statis. Ketika terjadi keretakan dalam konsensus pasar stablecoin atau aset cadangan mengalami risiko sistemik, kemungkinan besar akan menghadapi risiko fluktuasi harga koin bahkan kehilangan peg. Beberapa kejadian terbaru di mana harga stablecoin kehilangan peg juga mengonfirmasi pandangan ini. Untuk risiko ekstrem yang mungkin dihadapi oleh stablecoin, melindungi hak dan kepentingan sah pemegang stablecoin, kerangka regulasi yang relevan dan mekanisme perlindungan teknologi masih perlu dikembangkan dan disempurnakan lebih lanjut.