Pelopor Investasi Bitcoin: Meneliti Model Operasi Modal MicroStrategy

I. Pengenalan Latar Belakang

Perusahaan MicroStrategy yang awalnya fokus pada solusi intelijen bisnis, sejak 2020 telah mengalihkan fokusnya ke investasi Bitcoin. Dengan menerbitkan saham dan obligasi konversi untuk mengumpulkan dana membeli Bitcoin, hal ini menjadikannya pusat perhatian di pasar saham AS. Pada Februari 2025, MicroStrategy secara resmi berganti nama menjadi Strategy, pada saat itu memiliki sekitar 470.000 Bitcoin, yang merupakan sekitar 2% dari total pasokan Bitcoin global. Hingga 21 Februari 2025, perusahaan telah mengumpulkan hampir 500.000 Bitcoin, senilai lebih dari 40 miliar dolar.

MicroStrategy pada dasarnya adalah dengan merancang struktur modal, mengubah pasar saham menjadi saluran pembiayaan Bitcoin - dengan menerbitkan saham baru/obligasi konversi untuk mengumpulkan dana dan menambah posisi Bitcoin, kemudian menggunakan kepemilikan Bitcoin untuk mendukung valuasi harga saham, membentuk siklus modal yang terikat erat dengan aset kripto. Dengan mekanisme pembiayaan premium tinggi ini, MicroStrategy tidak hanya mendominasi di antara saham konsep Bitcoin, tetapi juga telah mengembangkan "alkimia" yang diakui oleh pasar saham Amerika.

Dua, Logika di Balik Spekulasi Harga Saham MSTR

Metode pendanaan MicroStrategy terutama dilakukan melalui kombinasi saham dan obligasi untuk mengumpulkan dana. Pada awalnya, bergantung pada penerbitan obligasi dan cadangan kas sendiri, serta sebagian saham biasa dan obligasi konversi. Pada siklus ini, secara besar-besaran menggunakan mekanisme penerbitan saham At-the-market(, langsung menjual saham di pasar sekunder.

MicroStrategy mengoperasikan pasar modal melalui strategi kombinasi penerbitan saham dan obligasi. Saat rasio utang rendah, mereka cepat mengumpulkan dana dengan menerbitkan saham untuk membeli Bitcoin, sehingga meningkatkan leverage, dan ketika harga Bitcoin naik, meningkatkan premi valuasi mereka. Selama pasar bull, premi mereka sempat mencapai 300%.

Seiring pasar menyadari bahwa MicroStrategy melakukan penjualan saham secara besar-besaran, harga saham mulai turun dan premium menyusut. Sementara itu, rasio leverage menurun, perusahaan secara bertahap beralih ke metode pendanaan berbasis penerbitan utang. Ini menyebabkan laju pembelian Bitcoin oleh MicroStrategy melambat, dan permintaan Bitcoin di pasar juga mulai melemah.

Secara keseluruhan, MicroStrategy menggunakan strategi pendanaan yang berbeda pada periode yang berbeda, memanfaatkan keuntungan premi tinggi di pasar saham, serta secara bertahap meningkatkan leverage melalui obligasi. Bagi Bitcoin, perlambatan tempo MicroStrategy mungkin berarti melemahnya dorongan kenaikan Bitcoin dalam jangka pendek; bagi MicroStrategy, variasi cara pendanaan ini memungkinkan mereka untuk dapat beradaptasi secara fleksibel di berbagai kondisi pasar.

Penyebab utama di balik lonjakan dan penurunan harga saham MicroStrategy termasuk:

1. Hubungan non-linier antara harga saham dan Bitcoin
2. Dampak penyempitan premium terhadap harga saham
3. Sebagai alat "investasi perwakilan" untuk Bitcoin
4. Strategi pemasaran pendiri Michael J. Saylor
5. Kemampuan pendanaan dan model investasi unik perusahaan

![Taruhan Strategis Michael J. Saylor: Penerbitan Premium Bitcoin dan Manipulasi Modal])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-29bbd8f71129d0f0d34a820db5f0427b.webp(

Tiga, Jalan Dakwah Bitcoin Michael J. Saylor

Michael J. Saylor melalui penampilan publik yang sering, wawancara, dan pidato, tidak hanya membuat Bitcoin dikenal luas, tetapi juga menarik banyak investor institusi untuk masuk ke pasar. MicroStrategy dan ETF menjadi dua pembeli utama di pasar Bitcoin saat ini, di mana operasi MicroStrategy lebih menarik perhatian, karena mereka berpegang pada strategi hanya membeli dan tidak menjual.

Strategi pemasaran Saylor sangat canggih, dia pernah menyatakan bahwa dia telah menuliskan wasiat, berencana untuk menghancurkan kunci pribadi Bitcoin yang dimilikinya setelah meninggal. Tindakan "level guru" ini memberikan suntikan semangat ke pasar. Perlu dicatat bahwa Bitcoin MicroStrategy sebenarnya dikelola oleh lembaga kustodian pihak ketiga yang terpercaya, Fidelity dan Coinbase Custody, yang memenuhi persyaratan audit dan regulasi perusahaan publik.

Saylor tidak hanya mendorong investasi Bitcoin, tetapi juga mengajukan visi yang lebih besar, termasuk mengintegrasikan Bitcoin ke dalam cadangan strategis negara, serta mendorong aset global untuk di-chain dan ditokenisasi. Pandangannya telah melampaui ekstremisme Bitcoin semata, menunjukkan wawasan tentang penerapan teknologi blockchain di berbagai bidang.

![Taruhan Strategis Michael J. Saylor: Penerbitan Premium Bitcoin dan Manipulasi Modal])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-db9a92325cc8b5a1b37035e1786a5ee0.webp(

Empat, Strategi Pertaruhan Aset MicroStrategy

Meskipun harga Bitcoin telah turun ke sekitar 87.000 dolar AS dari puncaknya, dan biaya kepemilikan MicroStrategy sekitar 66.000 dolar AS, perusahaan tidak menghadapi tekanan finansial yang segera. Bahkan ketika net worth mereka negatif di pasar bearish sebelumnya, MicroStrategy tidak dipaksa untuk likuidasi atau menjual Bitcoin, alasan utamanya adalah:

1. Jangka waktu jatuh tempo utang cukup jauh
2. Pendiri Michael J. Saylor memiliki hampir setengah hak suara
3. Metode pembiayaan yang fleksibel ) penerbitan obligasi, penerbitan saham tambahan, pinjaman dengan jaminan, dll (
4. Utang utama baru akan jatuh tempo paling awal pada tahun 2028

Semakin banyak dana kedaulatan dan institusi di seluruh dunia mulai melihat Bitcoin sebagai aset cadangan, tren ini mendukung strategi jangka panjang MicroStrategy. Meskipun harga Bitcoin mungkin berfluktuasi dalam jangka pendek, dalam jangka panjang, strategi MicroStrategy tampaknya sejalan dengan tren pasar.

Namun, model MicroStrategy juga menghadapi beberapa tantangan potensial dan pertanyaan yang perlu dipikirkan:

1. Apakah volatilitas pasar Bitcoin dapat mempertahankan level saat ini?
2. Seberapa lama metode pembiayaan perusahaan dapat bertahan?
3. Apakah Michael J. Saylor seorang idealis Bitcoin atau seorang arbitrator?

Lima, Risiko dan Peluang Investasi Saham Mikro Strategi

Saham MicroStrategy )MSTR( dapat dianggap sebagai "versi akselerator" dari Bitcoin, di mana harga sahamnya lebih sensitif terhadap perubahan harga Bitcoin. Efek leverage MSTR dapat menghasilkan kenaikan yang lebih besar saat Bitcoin naik, tetapi risiko penurunan juga meningkat.

Investor perlu mempertimbangkan faktor-faktor berikut:

1. Pendapatan bisnis perangkat lunak tradisional perusahaan stagnan
2. Sangat bergantung pada kenaikan harga Bitcoin
3. Keberlanjutan strategi untuk membeli Bitcoin melalui penerbitan obligasi yang terus-menerus dan pengenceran ekuitas.
4. Kemampuan profitabilitas inti bisnis perusahaan terbatas
5. Ketidakpastian tren harga masa depan Bitcoin

Model pembiayaan MicroStrategy dengan cerdik memindahkan risiko dari perusahaan ke pasar saham, dengan menerbitkan obligasi konversi untuk membiayai pembelian Bitcoin, yang pada saat jatuh tempo utang dapat mengubah utang menjadi ekuitas. Operasi ini membuat rasio peluang bullish dan bearish di pasar saham secara keseluruhan lebih besar daripada di pasar kripto.

Secara keseluruhan, saham MSTR memberikan cara bagi investor untuk berpartisipasi secara tidak langsung dalam pasar Bitcoin, tetapi juga disertai dengan risiko yang lebih tinggi. Investor perlu memahami sepenuhnya model operasi perusahaan dan karakteristik pasar Bitcoin, serta menilai keputusan investasi dengan hati-hati.

![Taruhan Strategis Michael J. Saylor: Penerbitan Premi Bitcoin dan Pengendalian Modal])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-06abe5cd5891ddca85ed18e784eb8cef.webp(