Globalisasi Pengaturan Stablecoin: Undang-Undang GENIUS AS Disetujui Oleh Senat

Dari sudut pandang aplikasi, dunia kripto saat ini tidak berbeda secara esensial dibandingkan 5-10 tahun yang lalu. Meskipun skalanya terus tumbuh, DeFi menjadi salah satu sorotan, namun produk yang benar-benar diterapkan secara luas di pasar kripto masih terutama adalah produk mata uang, yaitu Bitcoin dan stablecoin.

Kedua jenis cryptocurrency ini meskipun sama-sama mainstream, tetapi jalur perkembangan mereka sangat berbeda. Bitcoin dengan lonjakan harga yang luar biasa telah menjadi perwakilan mata uang terdesentralisasi, sementara dari sudut pandang fungsionalitas, stablecoin adalah aset kripto yang benar-benar mewujudkan adopsi global dalam skala besar.

Saat ini, nilai pasar stablecoin global telah mencapai 243,8 miliar USD. Menurut data pembayaran, total volume transaksi stablecoin selama setahun terakhir mencapai 33,4 triliun USD, dengan jumlah transaksi sebanyak 5,8 miliar kali dan 250 juta alamat aktif. Data ini menunjukkan bahwa permintaan dan logika aplikasi stablecoin sudah cukup matang.

Namun, regulasi stablecoin masih dalam tahap penyesuaian. Dalam beberapa tahun terakhir, berbagai negara di seluruh dunia terus memperbaiki kerangka regulasi stablecoin. Senat AS baru-baru ini mengesahkan RUU "Memimpin dan Mendorong Inovasi Stablecoin Nasional AS" (GENIUS ), yang sekali lagi menghilangkan hambatan untuk regulasi stablecoin.

Perkembangan cepat stablecoin, efek kepala yang signifikan

Stablecoin menjaga stabilitas harga dengan mengaitkannya dengan mata uang fiat, logam mulia, dan aset lainnya, memberikan pengguna alat penyelesaian, penyimpanan nilai, dan investasi yang dapat diandalkan. Sebagai ukuran nilai di pasar kripto, ekspansi skala stablecoin mencerminkan pertumbuhan industri. Dari kurang dari 1 miliar dolar AS pada tahun 2017, total stablecoin telah mendekati 250 miliar dolar AS, dan pasar kripto juga telah tumbuh dari kurang dari 1 triliun dolar AS menjadi skala 3 triliun dolar AS.

Putaran bull market ini dapat dianggap sebagai bull market untuk stablecoin. Setelah kejadian FTX, pasokan stablecoin sempat turun hingga 120 miliar USD, namun sejak itu terus meningkat selama 18 bulan, sejalan dengan kenaikan Bitcoin dari 17.500 USD menjadi lebih dari 100.000 USD. Ini terutama disebabkan oleh aliran dana dari institusi eksternal, yang biasanya memilih stablecoin sebagai media.

Berbagai jenis stablecoin dapat dibagi menjadi beberapa kategori, seperti terpusat dan terdesentralisasi, dolar dan non-dolar, berbunga dan non-berbunga. Berbeda dengan aset kripto lainnya, stablecoin berfungsi sebagai alat penetapan harga utama, tidak digunakan untuk spekulasi, dan tidak memiliki batasan resmi, sehingga dapat digunakan secara global, yang menjadi dasar untuk menjadi mata uang global.

Dari segi cakupan, selain daerah utama seperti Eropa, Amerika Utara, dan Jepang, pasar berkembang seperti Brasil, India, Indonesia, Nigeria, dan Turki juga mulai menggunakan stablecoin dalam transaksi sehari-hari. Menurut laporan dari suatu perusahaan pembayaran, penggunaan stablecoin yang paling populer di luar bidang kripto adalah sebagai pengganti mata uang (69%), pembayaran barang dan jasa (39%), serta pembayaran lintas batas (39%).

Stablecoin secara bertahap melepaskan label sebagai alat investasi kripto semata, menjadi penghubung penting antara pasar kripto dan ekonomi global. Dalam hal pangsa pasar, stablecoin dolar menduduki 99% dari skala. Karena efek skala, pasar stablecoin menunjukkan karakteristik yang menguntungkan bagi yang kuat dan konsentrasi di tangan beberapa pemain utama. Saat ini, kapitalisasi pasar USDT adalah 152 miliar dolar, dengan pangsa 62,29%; kapitalisasi pasar USDC adalah 60,3 miliar dolar, dengan pangsa 24,71%. Kedua stablecoin terpusat ini secara total menguasai lebih dari 80% pangsa pasar.

Dari perspektif blockchain publik, Ethereum menduduki posisi dominan absolut dengan pangsa pasar mencapai 50%, diikuti oleh Tron(31,36%), Solana(4,85%), dan BSC(4,15%).

Penerbitan stablecoin adalah bisnis yang menguntungkan. Penerbitan dalam skala besar dapat membuat biaya marginal mendekati nol, dan model pertukaran langsung mata uang digital dengan uang tunai memungkinkan penerbit untuk mendapatkan keuntungan besar tanpa risiko. Salah satu lembaga penerbit stablecoin terkemuka mencatat laba bersih mencapai 13,7 miliar USD dan total aset bersih mencapai 20 miliar USD pada tahun 2024, sementara timnya hanya terdiri dari 165 orang. Pengembalian yang sangat tinggi ini menarik banyak lembaga untuk bergabung, termasuk lembaga keuangan tradisional, raksasa pembayaran, dan perusahaan internet.

Regulasi Mempercepat Penyesuaian, Senat AS Melalui RUU GENIUS

Dengan lembaga-lembaga yang bersaing untuk berinvestasi, regulasi juga mulai muncul. Saat ini, Amerika Serikat, Uni Eropa, Singapura, Dubai, dan Hong Kong telah mulai atau memperbaiki legislasi terkait stablecoin. Sebagai pusat kripto, arah regulasi di Amerika Serikat menjadi yang paling diperhatikan.

Regulasi stablecoin di Amerika Serikat telah mengalami proses dari ketidakpastian yang tinggi hingga secara bertahap menjadi jelas. Sebelum tahun 2025, Kongres Amerika Serikat tidak mengeluarkan regulasi khusus untuk stablecoin, dan lembaga seperti SEC, CFTC, dan OCC masing-masing mendefinisikan dan mengatur stablecoin. Regulasi yang terfragmentasi ini menyebabkan ketidakpastian yang tinggi dan masalah kepatuhan.

Dengan pemerintahan baru yang dilantik, pengawasan stablecoin dipercepat. Pada bulan Februari, Dewan Perwakilan Rakyat AS dan Senat masing-masing mengusulkan RUU STABLE dan RUU GENIUS. Pada bulan Maret, seorang pejabat tinggi mengatakan di KTT Kripto Gedung Putih bahwa mereka berharap dapat menyerahkan legislasi terkait ke kantor presiden sebelum bulan Agustus.

Undang-undang STABLE dan undang-undang GENIUS sama-sama merupakan legislasi untuk stablecoin, tetapi fokusnya sedikit berbeda. STABLE lebih menekankan pengendalian terpadu federal, sedangkan GENIUS mendorong sistem dual track yang berjalan paralel antara tingkat negara bagian dan federal. Keduanya mengharuskan cadangan 1:1 dan pengungkapan bulanan, tetapi ada perbedaan dalam kelayakan penerbitan, stablecoin algoritmik, dan pembayaran bunga.

Saat ini, kemajuan RUU GENIUS berlangsung lebih cepat. Pada 9 Mei, RUU tersebut gagal dalam pemungutan suara pertama di Senat. Versi yang telah direvisi menambahkan ketentuan seperti regulasi berbasis ukuran, dan akhirnya pada 19 Mei disetujui melalui mosi prosedural Senat dengan hasil 66 suara mendukung dan 32 suara menolak. Langkah selanjutnya adalah masuk ke debat penuh Senat dan amandemen, kemudian diserahkan untuk ditinjau oleh Dewan Perwakilan. Mengingat ambang batas Dewan Perwakilan yang lebih rendah, kemungkinan RUU ini akhirnya menjadi undang-undang resmi sangat tinggi.

Melalui undang-undang GENIUS adalah tonggak penting dalam regulasi aset kripto di Amerika Serikat, yang akan memperjelas subjek dan aturan regulasi stablecoin, mendorong perkembangan industri stablecoin di Amerika Serikat, dan memfasilitasi mainstreaming industri kripto. Pada saat yang sama, ini juga akan memperkuat pengaruh dolar melalui stablecoin, mengukuhkan posisi dominan dolar dalam sistem keuangan terpusat dan terdesentralisasi.

Pola Regulasi Stablecoin Global Mulai Terbentuk

Dibandingkan dengan Amerika Serikat, regulasi stablecoin di daerah seperti Uni Eropa dimulai lebih awal. Uni Eropa telah meluncurkan undang-undang MiCA sebelum tahun 2025, yang menyediakan kerangka regulasi komprehensif untuk aset kripto termasuk stablecoin. MiCA membagi stablecoin menjadi token yang merujuk pada aset dan token mata uang elektronik, serta melarang stablecoin algoritmik, mengharuskan penerbit untuk mempertahankan cadangan 1:1 dan mematuhi aturan transparansi.

Hong Kong juga berada di garis depan regulasi stablecoin. Rancangan Undang-Undang Stabilcoin yang diajukan pada Desember 2024 menerapkan sistem lisensi, yang mengharuskan penerbit untuk mendirikan di Hong Kong, memiliki kekuatan keuangan yang cukup, dan mempertahankan cadangan 1:1. Singapura dan Dubai juga telah mengeluarkan peraturan regulasi terkait.

Secara keseluruhan, perbedaan regulasi stablecoin global terbatas, dan para pendatang baru sering kali menunjukkan tanda-tanda mengadopsi pengalaman para pendahulu. Negara-negara umumnya menerapkan sistem perizinan lisensi dan menetapkan aturan mengenai cadangan penerbitan, pemisahan risiko, dan anti pencucian uang. Perbedaan utama terletak pada kategori stablecoin yang diizinkan, batasan penerbit, dan persyaratan kepatuhan lokal.

Berkat pengawasan stablecoin yang diperkenalkan di berbagai wilayah utama di dunia, terlihat bahwa stablecoin semakin menjadi bagian penting dari pasar mata uang global, meningkatkan suara pasar kripto. Sementara itu, ini juga memberikan alat penyelesaian global 24 jam bagi negara-negara berkembang, dalam beberapa hal mewujudkan visi uang elektronik bebas yang awalnya diusulkan oleh Bitcoin.