Era Baru Regulasi Stablecoin: Legislatif Barat dan Timur Mendorong Perubahan Struktur Keuangan Global

Minggu ini, Senat Amerika Serikat dan Dewan Legislatif Hong Kong hampir secara bersamaan mencapai kemajuan signifikan dalam regulasi stablecoin. Amerika Serikat dengan suara bulat meluluskan mosi prosedural untuk RUU GENIUS, menghapus hambatan untuk RUU stablecoin federal pertama. Sementara itu, Hong Kong telah meluluskan pembacaan ketiga Rancangan Undang-Undang Stabilcoin, menjadi yurisdiksi pertama di kawasan Asia-Pasifik yang menetapkan sistem lisensi untuk stablecoin. Konsistensi tinggi dalam ritme legislasi ini bukan hanya kebetulan, tetapi juga mencerminkan persaingan sengit untuk kekuasaan berbicara di masa depan dalam keuangan.

Pertumbuhan Eksplosif Pasar Stablecoin

Saat ini, nilai pasar stabilcoin global telah mendekati 250 miliar USD, tumbuh lebih dari 22 kali lipat dalam 5 tahun terakhir. Sejak awal 2025 hingga sekarang, volume transaksi on-chain telah melampaui 3,7 triliun USD, diperkirakan akan mendekati 10 triliun USD sepanjang tahun. Stabilcoin berbasis USD banyak digunakan untuk perdagangan dan pengiriman uang di pasar berkembang, di beberapa daerah, skala penggunaannya bahkan melebihi sistem pembayaran tradisional.

Dalam skenario optimis, diperkirakan bahwa pada tahun 2030, pasokan pasar stablecoin global akan mencapai 30 triliun dolar AS, volume transaksi on-chain bulanan mencapai 9 triliun dolar AS, dan total transaksi tahunan mungkin akan melampaui 100 triliun dolar AS. Ini berarti stablecoin akan sejajar dengan sistem pembayaran elektronik tradisional dan akan memainkan peran penting dalam jaringan penyelesaian global. Stablecoin diharapkan menjadi "aset mata uang dasar keempat" setelah obligasi negara, uang tunai, dan simpanan bank.

Perlu dicatat bahwa struktur cadangan stablecoin dapat memiliki dampak signifikan pada ekonomi makro. Saat ini, cadangan stablecoin telah menyerap sekitar 3% dari utang jangka pendek AS yang akan jatuh tempo. Jika diperkirakan dengan rasio alokasi 50%, nilai pasar 30 triliun dolar AS akan terkait dengan kebutuhan utang jangka pendek AS setidaknya 1,5 triliun dolar AS, mendekati ukuran kepemilikan utang AS oleh pembeli kedaulatan utama di luar negeri.

Perbedaan dan Persamaan Kerangka Regulasi antara Amerika Serikat dan Hong Kong

Meskipun ada perbedaan dalam jalur legislasi spesifik antara Amerika Serikat dan Hong Kong, mereka telah mencapai konsensus tinggi dalam prinsip dasar seperti "penjagaan mata uang fiat, cadangan yang cukup, dan penerbitan berlisensi."

Undang-undang GENIUS berfokus pada "stablecoin berbasis pembayaran", yaitu stablecoin yang diikat pada mata uang fiat, dijanjikan dapat ditukarkan 1:1 tanpa bunga. Hong Kong, di sisi lain, belum membatasi keuntungan bunga dan struktur pengikatan dengan syarat menjaga pengikatan 1:1, sehingga mempertahankan ruang untuk inovasi di masa depan.

Dalam hal persyaratan cadangan, kedua tempat mengharuskan adanya aset likuiditas tinggi yang terikat dengan cukup, tetapi Undang-Undang GENIUS memiliki batasan yang jelas mengenai jenis aset cadangan yang memenuhi syarat. Dalam struktur sistem, Amerika Serikat mengadopsi sistem "federal-negara bagian" dual track, sementara Hong Kong dikelola oleh Otoritas Moneter secara terpusat.

Untuk penerbit luar negeri, Amerika Serikat secara tegas melarang stablecoin luar negeri yang tidak berlisensi beredar di pasar AS, sementara Hong Kong terutama fokus pada stablecoin yang terikat pada dolar Hong Kong dan tetap terbuka terhadap stablecoin non-dolar Hong Kong.

Perbedaan ini mencerminkan tuntutan yang berbeda dalam penempatan stablecoin di kedua tempat. AS berusaha untuk mempertahankan dominasi dolar, mendorong stablecoin menjadi perpanjangan dari dolar di blockchain; Hong Kong berharap untuk menarik proyek Web3 global sambil menjaga stabilitas keuangan lokal, menciptakan lapangan percobaan inovasi yang terkendali namun terbuka di Asia Pasifik.

Pengaruh Regulasi Stablecoin terhadap Ekosistem Web3

Pengaturan stablecoin yang konkrit menyediakan dasar pembayaran dan penyelesaian untuk adopsi besar-besaran Web3. Di bidang DeFi, stablecoin yang diterbitkan secara sesuai akan menjadi inti penyelesaian dari "DeFi yang sesuai", di mana protokol akan menyematkan lebih banyak modul KYC, AML, dan identifikasi aset, keuangan terdesentralisasi mungkin akan berkembang menjadi "jaringan keuangan on-chain yang dapat diaudit".

Dalam sistem pembayaran Web3, stablecoin akan benar-benar beralih dari "perantara transaksi" menjadi "saluran pembayaran". Beberapa perusahaan teknologi pembayaran telah mulai mengintegrasikan stablecoin ke dalam proses penyelesaian pedagang, dan dompet Web3 juga memperluas berbagai skenario pembayaran mikro dengan stablecoin sebagai aset pembayaran default. Pembayaran on-chain sedang beralih dari "alat transfer dalam lingkup kripto" menjadi "antarmuka keuangan tingkat perusahaan".

Perubahan yang lebih dalam tercermin dalam perombakan struktur penyelesaian global. Stablecoin menghubungkan mata uang lokal dengan aset di blockchain, sambil tidak bergantung pada sistem rekening bank tradisional, dapat mencapai penyelesaian peer-to-peer. Ini berarti dalam skenario seperti pembayaran lintas batas, pembiayaan perdagangan di blockchain, dan dividen RWA, stablecoin dapat menggantikan bank tradisional sebagai pusat peredaran dana.

Stablecoin yang sesuai dengan regulasi memberikan "potongan terakhir" untuk Web3: ia adalah aset transaksi yang diakui oleh sistem, sekaligus memiliki kemampuan pemrograman untuk perputaran di blockchain. Dengan dukungan stablecoin yang sesuai dengan regulasi, mulai dari perdagangan aset RWA hingga pembayaran gaji di blockchain, dari penyelesaian lintas batas hingga antarmuka pembayaran Web3, stablecoin diharapkan menjadi "aset infrastruktur" yang mendorong penyebaran ekonomi di blockchain secara besar-besaran.