Enkripsi menghasilkan aset: Mencari kepastian di tengah ketidakpastian
Ketika dunia menjadi semakin tidak stabil, para investor mulai mencari aset yang dapat melewati fluktuasi dan memiliki dukungan struktural. Dalam konteks ini, "aset penghasilan kripto" dalam sistem keuangan on-chain kembali menarik perhatian, menjadi titik acuan bagi investor untuk mencari imbal hasil yang stabil di tengah kondisi pasar yang bergolak.
Namun, di dunia enkripsi, "bunga" tidak hanya mewakili nilai waktu dari modal, tetapi seringkali merupakan hasil dari interaksi antara desain protokol dan ekspektasi pasar. Hasil tinggi mungkin berasal dari pendapatan aset yang nyata, atau mungkin menyembunyikan mekanisme insentif yang kompleks. Untuk mencari "kepastian" yang sebenarnya di pasar enkripsi, investor perlu memahami mekanisme dasar dengan mendalam.
Sejak tahun 2022, konsep "suku bunga on-chain" secara bertahap memasuki perhatian publik. Menghadapi suku bunga tanpa risiko yang bertahan di dunia nyata pada 4-5%, para investor kripto mulai meninjau kembali sumber pendapatan dan struktur risiko dari aset on-chain. Sebuah narasi baru secara perlahan terbentuk — aset kripto yang menghasilkan bunga, berusaha membangun produk keuangan yang "bisa bersaing dengan lingkungan suku bunga makro" di on-chain.
Saat ini, aset hasil dari aplikasi terdesentralisasi (DApp) dapat dibagi secara kasar menjadi tiga kategori: pendapatan eksogen, pendapatan endogen, dan aset dunia nyata (RWA) yang terikat.
Pendapatan Eksogen: Ilusi Bunga yang Didorong oleh Subsidi
Keuntungan eksogen adalah cerminan dari logika pertumbuhan cepat awal DeFi. Dalam ketidakadaan permintaan pengguna yang matang dan aliran kas yang nyata, pasar digantikan oleh "ilusi insentif". Banyak proyek menarik perhatian pengguna dan mengunci aset melalui insentif token yang besar.
Namun, subsidi semacam ini pada dasarnya lebih mirip dengan operasi jangka pendek di pasar modal yang "membayar" untuk indikator pertumbuhan, bukan model pendapatan yang berkelanjutan. Ini pernah menjadi standar untuk peluncuran dingin protokol baru, tetapi strukturnya mirip dengan "Ponzi". Pendapatan tahunan yang mencapai ratusan atau ribuan persen seringkali hanyalah token yang "dicetak" oleh platform.
Berdasarkan pengalaman sejarah, begitu insentif eksternal melemah, sejumlah besar token subsidi akan dijual, merusak kepercayaan pengguna, dan menyebabkan penurunan spiral kematian antara TVL dan harga token. Jika investor ingin mencari "aliran kas yang stabil", mereka perlu lebih waspada apakah ada mekanisme penciptaan nilai yang nyata di balik keuntungan tersebut.
Keuntungan Endogen: Redistribusi Nilai Penggunaan
Pendapatan endogen merujuk pada pendapatan yang dihasilkan secara alami melalui aktivitas bisnis nyata oleh protokol, seperti bunga pinjaman, biaya transaksi, dan sebagainya. Ciri utama dari jenis pendapatan ini adalah sifatnya yang tertutup dan berkelanjutan: logika menghasilkan uangnya jelas, dan strukturnya lebih sehat. Selama protokol beroperasi dan ada pengguna yang menggunakannya, pendapatan akan dihasilkan.
Pendapatan endogen dapat dibagi menjadi tiga jenis:
Selisih suku bunga pinjaman: mirip dengan model "simpanan dan pinjaman" bank tradisional, protokol menghasilkan keuntungan dari selisih suku bunga.
Model pengembalian biaya: Protokol akan mengembalikan sebagian pendapatan operasional (seperti biaya transaksi) kepada peserta yang memberikan dukungan sumber daya.
Tipe layanan protokol: Protokol mendapatkan imbalan dengan memberikan layanan kepada sistem lain, mencerminkan nilai pasar infrastruktur dasar di blockchain.
Suku Bunga Riil di Jaringan: Kebangkitan RWA dan Stablecoin Berbunga
Semakin banyak modal mulai mengejar mekanisme pengembalian yang lebih stabil dan lebih dapat diprediksi: aset on-chain yang mengaitkan suku bunga dunia nyata. Inti dari logika ini adalah menghubungkan stablecoin atau aset enkripsi on-chain ke instrumen keuangan risiko rendah off-chain, seperti obligasi pemerintah jangka pendek, dana pasar uang, atau kredit institusi.
Sementara itu, stablecoin berbunga sebagai bentuk turunan dari RWA juga mulai menarik perhatian. Aset semacam ini tidak secara pasif mengikat dolar AS, melainkan secara aktif mengintegrasikan pendapatan off-chain ke dalam token itu sendiri. Mereka berusaha untuk membentuk kembali logika penggunaan "dolar digital", menjadikannya lebih mirip dengan "rekening bunga" di blockchain.
Tiga Indikator untuk Mencari Aset yang Menghasilkan Pendapatan Berkelanjutan
Apakah sumber pendapatan "endogen" dan berkelanjutan? Aset yang menghasilkan dengan daya saing sejati, pendapatannya harus berasal dari bisnis protokol itu sendiri.
Apakah struktur tersebut transparan? Kepercayaan di blockchain berasal dari keterbukaan dan transparansi. Apakah aliran dana jelas? Apakah distribusi bunga dapat diverifikasi? Apakah terdapat risiko pengelolaan terpusat?
Apakah imbal hasil sebanding dengan biaya kesempatan yang nyata? Dalam lingkungan suku bunga tinggi, imbal hasil produk di blockchain perlu bersaing.
Namun, bahkan "aset yang menghasilkan bunga" bukanlah aset yang benar-benar tanpa risiko. Mereka masih perlu waspada terhadap risiko teknis, kepatuhan, dan likuiditas dalam struktur on-chain. Di masa depan, pasar aset yang menghasilkan bunga mungkin menjadi bagian dari rekonstruksi "struktur pasar uang" on-chain, secara bertahap membangun "patokan suku bunga" dan konsep "pengembalian tanpa risiko" sendiri, membentuk suatu tatanan keuangan yang lebih substansial.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Aset Pendapatan Enkripsi: Tiga Sumber Pendapatan Stabil Di On-Chain dan Panduan Investasi
Enkripsi menghasilkan aset: Mencari kepastian di tengah ketidakpastian
Ketika dunia menjadi semakin tidak stabil, para investor mulai mencari aset yang dapat melewati fluktuasi dan memiliki dukungan struktural. Dalam konteks ini, "aset penghasilan kripto" dalam sistem keuangan on-chain kembali menarik perhatian, menjadi titik acuan bagi investor untuk mencari imbal hasil yang stabil di tengah kondisi pasar yang bergolak.
Namun, di dunia enkripsi, "bunga" tidak hanya mewakili nilai waktu dari modal, tetapi seringkali merupakan hasil dari interaksi antara desain protokol dan ekspektasi pasar. Hasil tinggi mungkin berasal dari pendapatan aset yang nyata, atau mungkin menyembunyikan mekanisme insentif yang kompleks. Untuk mencari "kepastian" yang sebenarnya di pasar enkripsi, investor perlu memahami mekanisme dasar dengan mendalam.
Sejak tahun 2022, konsep "suku bunga on-chain" secara bertahap memasuki perhatian publik. Menghadapi suku bunga tanpa risiko yang bertahan di dunia nyata pada 4-5%, para investor kripto mulai meninjau kembali sumber pendapatan dan struktur risiko dari aset on-chain. Sebuah narasi baru secara perlahan terbentuk — aset kripto yang menghasilkan bunga, berusaha membangun produk keuangan yang "bisa bersaing dengan lingkungan suku bunga makro" di on-chain.
Saat ini, aset hasil dari aplikasi terdesentralisasi (DApp) dapat dibagi secara kasar menjadi tiga kategori: pendapatan eksogen, pendapatan endogen, dan aset dunia nyata (RWA) yang terikat.
Pendapatan Eksogen: Ilusi Bunga yang Didorong oleh Subsidi
Keuntungan eksogen adalah cerminan dari logika pertumbuhan cepat awal DeFi. Dalam ketidakadaan permintaan pengguna yang matang dan aliran kas yang nyata, pasar digantikan oleh "ilusi insentif". Banyak proyek menarik perhatian pengguna dan mengunci aset melalui insentif token yang besar.
Namun, subsidi semacam ini pada dasarnya lebih mirip dengan operasi jangka pendek di pasar modal yang "membayar" untuk indikator pertumbuhan, bukan model pendapatan yang berkelanjutan. Ini pernah menjadi standar untuk peluncuran dingin protokol baru, tetapi strukturnya mirip dengan "Ponzi". Pendapatan tahunan yang mencapai ratusan atau ribuan persen seringkali hanyalah token yang "dicetak" oleh platform.
Berdasarkan pengalaman sejarah, begitu insentif eksternal melemah, sejumlah besar token subsidi akan dijual, merusak kepercayaan pengguna, dan menyebabkan penurunan spiral kematian antara TVL dan harga token. Jika investor ingin mencari "aliran kas yang stabil", mereka perlu lebih waspada apakah ada mekanisme penciptaan nilai yang nyata di balik keuntungan tersebut.
Keuntungan Endogen: Redistribusi Nilai Penggunaan
Pendapatan endogen merujuk pada pendapatan yang dihasilkan secara alami melalui aktivitas bisnis nyata oleh protokol, seperti bunga pinjaman, biaya transaksi, dan sebagainya. Ciri utama dari jenis pendapatan ini adalah sifatnya yang tertutup dan berkelanjutan: logika menghasilkan uangnya jelas, dan strukturnya lebih sehat. Selama protokol beroperasi dan ada pengguna yang menggunakannya, pendapatan akan dihasilkan.
Pendapatan endogen dapat dibagi menjadi tiga jenis:
Selisih suku bunga pinjaman: mirip dengan model "simpanan dan pinjaman" bank tradisional, protokol menghasilkan keuntungan dari selisih suku bunga.
Model pengembalian biaya: Protokol akan mengembalikan sebagian pendapatan operasional (seperti biaya transaksi) kepada peserta yang memberikan dukungan sumber daya.
Tipe layanan protokol: Protokol mendapatkan imbalan dengan memberikan layanan kepada sistem lain, mencerminkan nilai pasar infrastruktur dasar di blockchain.
Suku Bunga Riil di Jaringan: Kebangkitan RWA dan Stablecoin Berbunga
Semakin banyak modal mulai mengejar mekanisme pengembalian yang lebih stabil dan lebih dapat diprediksi: aset on-chain yang mengaitkan suku bunga dunia nyata. Inti dari logika ini adalah menghubungkan stablecoin atau aset enkripsi on-chain ke instrumen keuangan risiko rendah off-chain, seperti obligasi pemerintah jangka pendek, dana pasar uang, atau kredit institusi.
Sementara itu, stablecoin berbunga sebagai bentuk turunan dari RWA juga mulai menarik perhatian. Aset semacam ini tidak secara pasif mengikat dolar AS, melainkan secara aktif mengintegrasikan pendapatan off-chain ke dalam token itu sendiri. Mereka berusaha untuk membentuk kembali logika penggunaan "dolar digital", menjadikannya lebih mirip dengan "rekening bunga" di blockchain.
Tiga Indikator untuk Mencari Aset yang Menghasilkan Pendapatan Berkelanjutan
Apakah sumber pendapatan "endogen" dan berkelanjutan? Aset yang menghasilkan dengan daya saing sejati, pendapatannya harus berasal dari bisnis protokol itu sendiri.
Apakah struktur tersebut transparan? Kepercayaan di blockchain berasal dari keterbukaan dan transparansi. Apakah aliran dana jelas? Apakah distribusi bunga dapat diverifikasi? Apakah terdapat risiko pengelolaan terpusat?
Apakah imbal hasil sebanding dengan biaya kesempatan yang nyata? Dalam lingkungan suku bunga tinggi, imbal hasil produk di blockchain perlu bersaing.
Namun, bahkan "aset yang menghasilkan bunga" bukanlah aset yang benar-benar tanpa risiko. Mereka masih perlu waspada terhadap risiko teknis, kepatuhan, dan likuiditas dalam struktur on-chain. Di masa depan, pasar aset yang menghasilkan bunga mungkin menjadi bagian dari rekonstruksi "struktur pasar uang" on-chain, secara bertahap membangun "patokan suku bunga" dan konsep "pengembalian tanpa risiko" sendiri, membentuk suatu tatanan keuangan yang lebih substansial.