Pump.fun penerbitan koin panas: Siapa yang mendapatkan keuntungan? Siapa yang catch a falling knife?

Minggu terakhir, perhatian pasar kripto tanpa diragukan lagi tertuju pada penerbitan koin Pump.fun. TGE yang sangat dinanti ini telah dipersiapkan sejak bulan Juni, terus berkembang di tengah berbagai harapan dan keraguan, hingga akhirnya pada 12 Juli semuanya menjadi jelas. Meskipun ada banyak keraguan tentang valuasi $40 miliar, namun dari data sebenarnya, semangat investor tetap tinggi. Kuota publik yang tersedia habis terjual dalam waktu singkat 12 menit, bahkan banyak investor yang merasa kecewa di media sosial karena tidak dapat berpartisipasi.

Sejauh ini, kinerja Pump.fun cukup baik. Setelah diluncurkan, harga koin menunjukkan tren kenaikan yang stabil, dan hari ini, Pump.fun juga mengumumkan melakukan pembelian kembali koin pertamanya dengan menggunakan biaya transaksi. Namun, apakah harga koin dapat dipertahankan dalam jangka panjang tetap menjadi pertanyaan bagi banyak orang.

Melihat pemimpin aplikasi di pasar bullish kali ini, Pump.fun jelas berada di barisan depan. Tidak berlebihan untuk mengatakan bahwa kemunculan Pump.fun telah membawa perkembangan koin MEME ke tingkat baru. Konsep peluncuran yang adil dan cara operasional yang mudahnya, benar-benar memecahkan hambatan tinggi dari model penerbitan tradisional. Hanya dengan 3 dolar, daya tarik untuk membuat sebuah koin tetap memiliki daya tarik yang sangat kuat, bahkan di saat popularitas MEME sedikit menurun.

Dari sudut pandang desain mekanisme, Pump.fun tidak memiliki tahap pra-penjualan dan private sale, seluruhnya ditentukan oleh harga kontrak pintar, bahkan juga diatur dengan mekanisme kelulusan. Ketika kapitalisasi pasar mencapai 69.000 dolar, sistem secara otomatis akan menciptakan likuiditas di bursa terdesentralisasi, membentuk proses penerbitan koin yang sepenuhnya otomatis, sangat populer di pasar. Ini juga menjadikan Pump.fun sebagai "mesin pencetak uang" yang paling kuat di putaran pasar kali ini.

Sejak diluncurkan pada Januari 2024, Pump.fun telah menerbitkan total 11,44 juta koin, dengan lebih dari 22 juta alamat yang digunakan, dan pendapatan kumulatif mendekati 720 juta dolar AS. Di antara itu, pendapatan biaya transaksi tertinggi dalam satu hari mencapai 5,43 juta dolar AS, dan puncak total pendapatan harian bahkan mencapai 15,88 juta dolar AS. Dapat dikatakan, keuntungan pasar yang dibawa oleh gelombang MEME kali ini hampir sepenuhnya diambil oleh Pump.fun, dan lebih lanjut mendorong perkembangan ekosistem Solana.

Namun, proyek yang dimulai dengan MEME ini tiba-tiba mengumumkan penerbitan koin, memicu diskusi luas di pasar. Rumor tentang penerbitan koin Pump.fun pertama kali muncul pada bulan Februari tahun ini, ketika ada kabar bahwa mereka merencanakan penerbitan koin di bursa terpusat, bahkan sudah menyiapkan dokumen penerbitan lengkap. Namun, kemudian ditangguhkan karena keluarga Trump sering menerbitkan koin MEME yang menyebabkan likuiditas pasar menipis. Pada bulan Juni, rumor penerbitan koin kembali mencuat. Beberapa media mengutip sumber yang mengetahui informasi tersebut menyatakan bahwa Pump.fun berencana untuk mengumpulkan dana sebesar 1 miliar dolar AS melalui penjualan koin, dengan valuasi mencapai 4 miliar dolar AS, koin tersebut akan dijual kepada publik dan investor swasta.

Pada 10 Juli, Pump.fun akhirnya secara resmi mengumumkan berita, menyatakan bahwa mereka akan memulai penjualan publik dari koin asli PUMP pada 12 Juli 2025 pukul 22:00, dan airdrop PUMP juga akan segera hadir. Rencana ini akan menjual 150 miliar koin, dengan harga per koin sebesar 0,004 USDT, yang merupakan 15% dari total suplai (1 triliun koin ). Berdasarkan valuasi 4 miliar dolar, skala pendanaan kali ini adalah 600 juta dolar. Karena alasan kepatuhan, investor dari Inggris dan Amerika Serikat tidak boleh berpartisipasi dalam penjualan kali ini. Dalam desain ekonomi koin PUMP, 33% digunakan untuk penjualan publik, 24% untuk insentif komunitas dan ekosistem, 20% dialokasikan untuk tim, 2,4% untuk dana ekosistem, 2% milik yayasan, 13% dialokasikan untuk investor yang ada, 3% untuk terkait siaran langsung, 2,6% untuk likuiditas dan bursa.

Namun, dibandingkan dengan harapan pasar sebelumnya terhadap penerbitan koin, saat benar-benar tiba waktu penerbitan koin, justru menghadapi gelombang penurunan kolektif. Kontroversi terutama terfokus pada valuasi 4 miliar dolar. Perlu diketahui, stablecoin terkemuka Circle yang baru saja terdaftar di Bursa Efek New York, valuasinya hanya sekitar 7 miliar dolar. Sebuah "kasino" di blockchain berani menyebutkan valuasi 4 miliar dolar, bahkan melebihi sebagian besar proyek DeFi blue-chip saat ini, membuat pasar berteriak kehabisan likuiditas.

Lebih penting lagi, lingkungan pasar saat ini telah berubah drastis. Melihat pasar cryptocurrency saat ini, selain ada sedikit pemulihan dalam beberapa hari terakhir, sebagian besar altcoin dan token MEME menunjukkan tren yang cukup lesu. Dari volume perdagangan dapat dilihat, berdasarkan data statistik, volume perdagangan Pump.fun mencapai puncaknya sebesar 5,44 juta dolar AS pada 23 Januari 2025, dan setelah itu, menunjukkan tren penurunan yang tajam. Volume perdagangan harian baru-baru ini stabil di bawah 700 ribu dolar AS, dengan penurunan mencapai 87,2% dari titik tertinggi. Dari jumlah pembuatan token, jumlah pembuatan harian telah turun dari puncak 70 ribu menjadi sekitar 30 ribu, hampir terpangkas setengah. Tingkat kelulusan token juga sangat rendah, yang pernah mencapai 1,6% pada tahun 2024, kini telah turun di bawah 1%. Dari sini bisa dilihat, efek pembuatan kekayaan sedang melemah, pasar MEME secara bertahap mendingin, dan antusiasme pengguna juga cepat memudar. Apapun sekuatnya Pump.fun, pada dasarnya hanyalah alat yang perlu bergantung pada panasnya pasar MEME. Ini juga menjadi salah satu alasan pasar meragukan valuasinya.

Di sisi lain, dengan menyusutnya pasar, pesaing-pesaing justru sedang muncul. Dulu mendominasi dunia, Pump.fun, kini juga menghadapi tekanan. Baru-baru ini, pesaing yang berfokus pada BONK, letsbonk.fun, berkembang pesat, beberapa kali melampaui jumlah penerbitan koin Pump.fun, dan sempat menduduki peringkat teratas dalam pangsa pasar. Meskipun Pump.fun melakukan serangan balik dengan cepat, kompetisi antara keduanya tetap sengit. Tidak dapat dipungkiri, posisi terdepan Pump.fun terancam.

Berdasarkan berbagai faktor, valuasi 4 miliar USD dari Pump.fun telah mendapat kritik tajam. Begitu rumor penerbitan koin muncul pada bulan Juni, hal itu memicu sentimen menghindari risiko di pasar, dan koin MEME populer dalam ekosistem Solana umumnya mengalami penurunan, dengan dana yang cepat mengalir keluar. Beberapa orang dalam industri secara gamblang menyatakan bahwa ICO kali ini lebih mirip dengan operasi untuk menarik likuiditas, bukan rencana pengembangan jangka panjang. Beberapa analis bahkan menunjukkan bahwa Pump.fun sedang melaksanakan "aksi panen" yang total.

Menariknya, pada Maret 2024, salah satu pendiri Pump.fun pernah menyatakan di media sosial bahwa setiap pra-penjualan adalah penipuan. Namun, sebaliknya, Pump.fun kali ini justru mengadopsi bentuk pra-penjualan untuk menerbitkan koin, mempersembahkan sebuah "pukulan balik" yang nyata. Penjualan koin kali ini mengumpulkan 33% dari total pasokan, di mana putaran private untuk institusi menyumbang 18%, dan putaran publik menyumbang 15%, semua koin akan dibuka sepenuhnya pada hari peluncuran.

Dari hasil akhir, meskipun para pelaku industri umumnya pesimis, antusiasme para pendukung dan institusi tetap tinggi. Dari situasi publikasi, hanya dalam 12 menit, token PUMP telah menyelesaikan kuota publikasi sebesar 500 juta dolar. Enam bursa besar, termasuk suatu platform perdagangan, ikut berpartisipasi dalam publikasi PUMP. Menurut data, jumlah alamat dompet yang berpartisipasi dalam penjualan awal di situs resmi Pump.fun dan menyelesaikan KYC adalah 23.959, dengan jumlah alamat dompet yang berhasil membeli sebanyak 10.145, dengan rata-rata jumlah pembelian sebesar 44.209 dolar. Sebanyak 89,7% penjualan awal token PUMP dilakukan melalui situs resmi, sementara total penjualan dari bursa hanya sebesar 10,3%. Di antara alamat penjualan awal di situs resmi, pengguna dengan jumlah kecil adalah kelompok utama, dengan 5.758 pengguna membeli PUMP di bawah 1.000 dolar, sedangkan jumlah alamat dengan pembelian lebih dari satu juta dolar adalah 202, juga menunjukkan antusiasme institusi.

Seluruh proses ini secara sempurna menggambarkan "mulut tidak sesuai dengan tindakan" yang khas di dunia cryptocurrency. Karena beberapa bursa mengalami masalah teknis selama proses penjualan publik yang menyebabkan pengguna kesulitan untuk menyelesaikan pembelian, bahkan memicu ketidakpuasan beberapa pengguna di media sosial. Pada saat itu, ada banyak perdebatan di komunitas tentang kinerja Pump selanjutnya. Satu sisi berpendapat bahwa valuasi terlalu tinggi, dan setelah efek sorotan berakhir, pasti akan menghadapi kehancuran; sisi lain berpendapat bahwa Pump sebagai produk paling representatif dalam MEME, memiliki logika pendapatan dan dasar pemahaman yang lengkap, tidak akan turun dengan mudah.

Saat ini, sepertinya yang terakhir memiliki keunggulan sementara. Setelah diluncurkan di platform perdagangan tertentu pada 15 Juli, Pump meskipun sempat turun dari 0,0065 dolar menjadi 0,0042 dolar, namun setelah berfluktuasi mulai naik, saat ini dihargai 0,0066 dolar, meningkat 55% dibandingkan harga penggalangan dana 0,004 dolar, dengan kapitalisasi pasar juga meningkat dari 4 miliar dolar menjadi 6,6 miliar dolar, memberikan keuntungan yang signifikan bagi para pemohon.

Tentu saja, kenaikan bagian ini juga tidak lepas dari faktor manusia. Menurut analisis on-chain, hingga pukul 8 pagi ini, Pump.fun mulai menggunakan pendapatan biaya transaksi untuk membeli kembali PUMP setelah penerbitan koin. Dalam 7 jam terakhir, pendapatan biaya transaksi sebesar 187,770 SOL telah dialihkan ke alamat tertentu, membeli PUMP dan kemudian mentransfer token yang dibeli ke alamat lain untuk disimpan. Saat ini, sebanyak 111,953 SOL( dengan nilai sekitar 1,83 juta dolar) telah digunakan untuk membeli 3,04 miliar PUMP, dengan harga rata-rata di 0,006 dolar. Pembelian kembali meskipun dapat mendukung harga, tetapi juga tidak bisa menghindarkan orang dari mengaitkannya dengan operasi tangan kiri ke tangan kanan. Namun bagi para pemegang, terlepas dari tujuan apapun, selama bisa meningkatkan harga koin, itu tetap merupakan hal yang baik.

Baik keluar dari likuiditas maupun sekadar untuk memberikan manfaat bagi komunitas, kontroversi seputar valuasi Pump.fun justru mencerminkan keadaan pasar saat ini. Dulu dikenal karena likuiditasnya, MEME kini terjebak dalam kesulitan, dan ekonomi perhatian yang pernah booming tampaknya perlahan-lahan menjadi sebuah isu palsu. Hingga saat ini, bahkan aplikasi yang paling representatif pun harus menjalani penerbitan koin, secara samar menunjukkan sinyal bahwa narasi akan segera berakhir. Kemana MEME akhirnya akan pergi, token Pump adalah sebuah indikator arah. Taruhan pasar terhadapnya akan menjadi pengamatan yang efektif untuk penilaian nilai ekonomi perhatian. Jika token terus naik, setidaknya itu menunjukkan bahwa pasar mengakui penetapannya; sementara jika token jatuh drastis, orang-orang harus memikirkan kembali makna sebenarnya dari pasar MEME, yang mungkin dapat memicu lebih banyak emosi jual. Ini mungkin juga merupakan salah satu alasan mengapa Pump memilih untuk melakukan pembelian kembali.

Kembali ke pertanyaan judul, penerbitan koin Pump.fun, siapa sebenarnya pemenangnya? Tidak diragukan lagi, pihak proyek adalah pemenang terbesar. Peserta publik dan swasta tampaknya juga meraih keuntungan yang melimpah, investor yang membeli dalam jangka pendek juga mendapatkan banyak keuntungan. Namun, sampai kapan mereka bisa mendapatkan keuntungan, dan seberapa lama pihak proyek bisa mempertahankan harga koin, tetap menjadi pertanyaan besar. Ada laporan yang menyebutkan, beberapa pemegang besar telah mulai memilih untuk mengambil untung. Menurut pengamatan, seorang pemegang besar menghabiskan 5 juta USDC melalui 5 dompet untuk berpartisipasi dalam penjualan publik PUMP, membeli 1,25 miliar PUMP, dan hari ini menjual semuanya dengan harga rata-rata 0,0067 dolar, meraih keuntungan 3,416 juta dolar.

Di sisi lain, melihat lingkungan makro saat ini, perbaikan keseluruhan pasar juga akan mempengaruhi perkembangan MEME dalam tingkat tertentu. Berita baik dari salah satu blockchain utama terus berdatangan, yang mendorong token utama untuk terus menguat, secara langsung mendorong ledakan proyek blue-chip di ekosistem tersebut. Sebagai contoh, proyek layanan domain tertentu hari ini mengalami kenaikan lebih dari 18%, mencapai rekor tertinggi sejak Februari tahun ini. Dari perspektif jangka panjang, meskipun saat ini pasar masih menghadapi beberapa ketidakpastian, kebijakan penurunan suku bunga yang dapat diperkirakan sudah dalam perjalanan, pasar koin alternatif mungkin juga akan menyambut gelombang kecil kenaikan. MEME mungkin akan menunjukkan tren pemisahan, proyek berkualitas akan mendapatkan keuntungan dari pergeseran sektor dan naik, sementara proyek lainnya mungkin akan diabaikan karena likuiditas yang tersedot.

Jika mengikuti jalur ini, meskipun proyek MEME yang mirip dengan ekonomi lipstik dan ekonomi lotere akan selalu ada, namun juga sangat sulit untuk mengguncang pasar seperti pada tahun 2024.