Analisis Penawaran Umum Perdana Circle: Keadaan Keuangan, Model Bisnis, dan Strategi
Pada 1 April 2025, Circle Internet Financial mengajukan prospektus S-1 kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS, berencana untuk terdaftar di NYSE dengan kode saham "CRCL". Sebagai penerbit stablecoin USDC, Circle sebelumnya telah mencoba untuk terdaftar melalui SPAC pada tahun 2022 tetapi gagal, kini sekali lagi melangkah ke jalur pencatatan. Artikel ini akan menganalisis secara mendalam kondisi keuangan Circle, model bisnis, dan strategi pencatatan mereka, serta mengeksplorasi logika perkembangan raksasa stablecoin ini dan dampaknya yang potensial terhadap industri kripto.
Bagian Pertama: Kondisi Keuangan Circle
1.1 Kontradiksi antara pertumbuhan pendapatan dan penurunan laba
Data keuangan Circle menunjukkan situasi di mana pertumbuhan dan tekanan berjalan beriringan. Pada tahun 2024, total pendapatan perusahaan dan pendapatan cadangan mencapai 1,676 juta dolar AS, meningkat 16% year-on-year. Namun, pendapatan bersih turun dari 268 juta dolar AS menjadi 156 juta dolar AS, dengan penurunan sebesar 42%. Fenomena pertumbuhan pendapatan namun penurunan laba ini memiliki alasan yang kompleks di baliknya.
Data menunjukkan bahwa pertumbuhan pendapatan terutama berasal dari pendapatan cadangan, yang diperkirakan mencapai 1,661 juta USD pada tahun 2024, menyumbang 99% dari total pendapatan. Ini berkat peningkatan signifikan dalam sirkulasi USDC — pada Maret 2025, sirkulasi mencapai 32 miliar USD, meningkat 36% dibandingkan tahun sebelumnya. Namun, tekanan di sisi biaya juga tidak bisa diabaikan. Biaya distribusi dan transaksi meningkat dari 720 juta USD menjadi 1,011 juta USD, meningkat 40%, sementara biaya operasional juga naik dari 453 juta USD menjadi 492 juta USD, di mana biaya administrasi umum meningkat dari 100 juta USD menjadi 137 juta USD.
1.2 Komposisi Pendapatan Cadangan
Pendapatan cadangan adalah sumber pendapatan inti Circle, mencapai 1,661 juta dolar AS pada tahun 2024, yang menyumbang 99% dari total pendapatan. Bagian pendapatan ini terutama berasal dari penghasilan bunga dari pengelolaan aset cadangan USDC. USDC adalah stablecoin yang terikat dengan dolar AS dalam rasio 1:1, di mana setiap penerbitan 1 USDC didukung oleh 1 dolar AS. Hingga Maret 2025, volume sirkulasi sebesar 32 miliar dolar AS berarti aset cadangan yang setara, yang diinvestasikan dalam instrumen berisiko rendah, termasuk obligasi pemerintah AS (85% dikelola oleh satu perusahaan manajemen aset) dan kas (10-20% disimpan di bank yang dianggap penting secara sistemik di seluruh dunia).
Sebagai contoh pada tahun 2024, anggaplah ukuran cadangan rata-rata adalah 31 miliar USD, dengan imbal hasil obligasi pemerintah dihitung sebesar 5,35%, bunga tahunan sekitar 1,659 miliar USD, yang hampir sesuai dengan angka aktual 1,661 miliar USD. Namun, Circle harus membagi pendapatan ini dengan platform perdagangan tertentu, yang juga menjelaskan mengapa pendapatan bersihnya rendah. Stabilitas pendapatan ini juga tergantung pada volume peredaran dan suku bunga, jika di masa depan Federal Reserve menurunkan suku bunga atau permintaan USDC berfluktuasi, hal ini dapat membawa risiko.
1.3 Ikhtisar Aset dan Likuiditas
Struktur aset Circle menekankan likuiditas dan transparansi. 85% cadangan USDC diinvestasikan dalam obligasi pemerintah, 10-20% dalam bentuk cash, disimpan di bank-bank terkemuka, dan laporan publik bulanan meningkatkan kepercayaan. Namun, pendapatan bunga dari kas dan investasi jangka pendek perusahaan sendiri negatif, dengan angka -34,712 juta dolar AS pada tahun 2024, kemungkinan dipengaruhi biaya manajemen. Keuangan Circle solid, tetapi dampak dari lingkungan eksternal tidak dapat diabaikan.
Bagian Kedua: Dekonstruksi Model Bisnis Circle
2.1 posisi inti USDC
Bisnis Circle berfokus pada USDC, stablecoin yang menduduki peringkat kedua di dunia. Menurut data dari platform data, volume sirkulasi USDC adalah 60,1 miliar USD, dengan pangsa pasar sekitar 26%, hanya kalah dari stablecoin utama lainnya. Ini banyak digunakan untuk pembayaran, transfer lintas batas (ukuran pasar 150 triliun USD), dan keuangan terdesentralisasi (DeFi), memanfaatkan teknologi blockchain untuk melakukan transaksi yang cepat dan biaya rendah, lebih baik dibandingkan dengan sistem pembayaran lintas batas tradisional.
Keunggulan USDC terletak pada kepatuhan dan transparansi. Itu mematuhi regulasi MiCA Uni Eropa, mendapatkan lisensi EMI Prancis pada Juli 2024, dan laporan cadangan bulanan diverifikasi oleh lembaga audit. Dari sumber pendapatan, 99% berasal dari bunga cadangan (1,661 juta dolar), sementara biaya transaksi dan pendapatan lainnya hanya 15,169 juta dolar, dengan proporsi yang sangat kecil.
2.2 Upaya Diversifikasi
Selain USDC, Circle juga sedang mengembangkan dompet digital, jembatan lintas rantai (menghubungkan berbagai blockchain) dan blockchain Layer 2 yang dikembangkan sendiri, bertujuan untuk meningkatkan skenario penggunaan dan skalabilitas USDC. Bisnis ini saat ini memberikan kontribusi pendapatan yang terbatas, termasuk dalam pendapatan lain sebesar 15,169,000 dolar. Meskipun demikian, mereka mewakili potensi pertumbuhan di masa depan, tetapi investasi tinggi dalam pengembangan teknologi dapat membebani biaya dalam jangka pendek.
2.3 Hubungan dengan platform perdagangan tertentu
Hubungan Circle dengan suatu platform perdagangan memiliki drama yang cukup tinggi. Keduanya pernah bersama-sama mendirikan sebuah aliansi untuk mengelola USDC. Pada tahun 2023, Circle mengakuisisi saham platform perdagangan tersebut senilai 210 juta dolar AS, menguasai aliansi tersebut, tetapi kesepakatan pembagian pendapatan tetap berlanjut hingga kini. Platform perdagangan tersebut mengambil 50% dari pendapatan cadangan, yang menyebabkan biaya distribusi mencapai 1,011 juta dolar AS pada tahun 2024. Ini adalah warisan dari kerja sama, tetapi juga beban keuntungan, apakah pembagian pendapatan akan disesuaikan di masa depan patut diperhatikan.
Bagian Tiga: Niat Strategis untuk Listing
3.1 Dana dan Ekspansi
IPO Circle bertujuan untuk mengumpulkan dana, dengan jumlah bersih yang diperkirakan sebesar X juta dolar AS (tergantung pada harga penerbitan), sebagian digunakan untuk membayar pajak RSU, dan sisanya diinvestasikan dalam modal kerja, pengembangan produk, dan akuisisi potensial. Pangsa pasar USDC hanya 26%, jauh di bawah 67% dari stablecoin utama lainnya, Circle jelas berharap untuk mempercepat ekspansi melalui dana, seperti memajukan blockchain Layer 2 dan penetrasi pasar global.
3.2 Menanggapi Regulasi dan Meningkatkan Reputasi
Regulasi terhadap stablecoin di Amerika Serikat semakin ketat, Circle memindahkan kantornya ke Amerika Serikat dan memilih untuk go public, secara aktif memenuhi persyaratan pengungkapan dari SEC. Mengungkapkan data keuangan dan cadangan tidak hanya memenuhi harapan regulasi, tetapi juga dapat meningkatkan kepercayaan institusi. Strategi transparansi semacam ini cukup cerdas di industri kripto, dan mungkin akan membantu Circle mendapatkan lebih banyak mitra dari keuangan tradisional.
3.3 Pemegang saham dan likuiditas
Struktur kepemilikan Circle terdiri dari Kelas A (1 suara/saham), Kelas B (5 suara/saham, batas maksimal 30%) dan Kelas C (tanpa hak suara), pendiri mempertahankan kontrol. Penawaran umum perdana juga akan memberikan likuiditas bagi investor awal dan karyawan, perdagangan pasar sekunder (valuasi 40-50 miliar dolar AS) telah menunjukkan permintaan. IPO adalah langkah untuk pendanaan dan juga untuk menyeimbangkan pengembalian bagi pemegang saham.
Bagian Empat: Insight untuk Industri Kripto
4.1 Mendirikan Tolak Ukur Industri
IPO Circle membuka jalur keluar tradisional bagi perusahaan kripto. Di masa lalu, ICO dan private placement adalah arus utama, tetapi memiliki risiko tinggi dan likuiditas rendah. Circle membuktikan kelayakan pasar publik melalui IPO, yang dapat meningkatkan kepercayaan modal ventura (VC), menarik lebih banyak dana ke dalam perusahaan rintisan kripto, dan mendorong perkembangan industri.
4.2 Kemungkinan cara bermain yang inovatif
Jika Circle berhasil, perusahaan lain mungkin akan meniru, misalnya dengan SPAC atau melakukan IPO langsung untuk cepat masuk ke pasar. Tokenisasi saham, perdagangan di blockchain, atau kombinasi dengan DeFi (seperti untuk pinjam meminjam atau staking), semuanya adalah potensi permainan baru. Model-model ini dapat mengaburkan batas antara keuangan tradisional dan kripto, memberikan peluang baru bagi para investor.
4.3 Risiko dan Tantangan
Namun, IPO bukanlah jalan yang mulus. Pasar saham teknologi baru-baru ini lesu (kuartal terburuk Nasdaq sejak 2022) dapat menekan harga, ketidakpastian regulasi (seperti pengetatan legislasi stablecoin) juga menjadi ancaman. Keberhasilan atau kegagalan Circle akan menguji kemampuan perusahaan kripto untuk beradaptasi di pasar tradisional.
Kesimpulan
IPO Circle menunjukkan kekuatan finansialnya (pendapatan 16,76 miliar), ambisi bisnis (USDC+diversifikasi), dan aspirasi industri. Pendapatan cadangan adalah urat nadi, tetapi ketergantungan pada bagi hasil dengan platform perdagangan tertentu dan suku bunga adalah risiko. Jika IPO berhasil, Circle tidak hanya dapat mengukuhkan posisinya di pasar stablecoin, tetapi juga dapat membuka pintu keuangan tradisional untuk industri kripto, membawa inovasi modal dan teknologi. Dari kepatuhan hingga jalur keluar, cerita Circle adalah tampilan peluang sekaligus pengingat risiko. Di persimpangan antara kripto dan keuangan tradisional, langkah selanjutnya sangat dinanti.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
8 Suka
Hadiah
8
5
Bagikan
Komentar
0/400
MetaMisery
· 5jam yang lalu
Sungguh konyol, rat trading ini telah terdaftar.
Lihat AsliBalas0
Deconstructionist
· 5jam yang lalu
Akan ada listing lagi? Apakah ini bisa berhasil? Saya bertaruh satu yang gagal.
Analisis IPO Circle: Dari Keuangan hingga Strategi Mencari Logika Perkembangan Raksasa Stablecoin
Analisis Penawaran Umum Perdana Circle: Keadaan Keuangan, Model Bisnis, dan Strategi
Pada 1 April 2025, Circle Internet Financial mengajukan prospektus S-1 kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS, berencana untuk terdaftar di NYSE dengan kode saham "CRCL". Sebagai penerbit stablecoin USDC, Circle sebelumnya telah mencoba untuk terdaftar melalui SPAC pada tahun 2022 tetapi gagal, kini sekali lagi melangkah ke jalur pencatatan. Artikel ini akan menganalisis secara mendalam kondisi keuangan Circle, model bisnis, dan strategi pencatatan mereka, serta mengeksplorasi logika perkembangan raksasa stablecoin ini dan dampaknya yang potensial terhadap industri kripto.
Bagian Pertama: Kondisi Keuangan Circle
1.1 Kontradiksi antara pertumbuhan pendapatan dan penurunan laba
Data keuangan Circle menunjukkan situasi di mana pertumbuhan dan tekanan berjalan beriringan. Pada tahun 2024, total pendapatan perusahaan dan pendapatan cadangan mencapai 1,676 juta dolar AS, meningkat 16% year-on-year. Namun, pendapatan bersih turun dari 268 juta dolar AS menjadi 156 juta dolar AS, dengan penurunan sebesar 42%. Fenomena pertumbuhan pendapatan namun penurunan laba ini memiliki alasan yang kompleks di baliknya.
Data menunjukkan bahwa pertumbuhan pendapatan terutama berasal dari pendapatan cadangan, yang diperkirakan mencapai 1,661 juta USD pada tahun 2024, menyumbang 99% dari total pendapatan. Ini berkat peningkatan signifikan dalam sirkulasi USDC — pada Maret 2025, sirkulasi mencapai 32 miliar USD, meningkat 36% dibandingkan tahun sebelumnya. Namun, tekanan di sisi biaya juga tidak bisa diabaikan. Biaya distribusi dan transaksi meningkat dari 720 juta USD menjadi 1,011 juta USD, meningkat 40%, sementara biaya operasional juga naik dari 453 juta USD menjadi 492 juta USD, di mana biaya administrasi umum meningkat dari 100 juta USD menjadi 137 juta USD.
1.2 Komposisi Pendapatan Cadangan
Pendapatan cadangan adalah sumber pendapatan inti Circle, mencapai 1,661 juta dolar AS pada tahun 2024, yang menyumbang 99% dari total pendapatan. Bagian pendapatan ini terutama berasal dari penghasilan bunga dari pengelolaan aset cadangan USDC. USDC adalah stablecoin yang terikat dengan dolar AS dalam rasio 1:1, di mana setiap penerbitan 1 USDC didukung oleh 1 dolar AS. Hingga Maret 2025, volume sirkulasi sebesar 32 miliar dolar AS berarti aset cadangan yang setara, yang diinvestasikan dalam instrumen berisiko rendah, termasuk obligasi pemerintah AS (85% dikelola oleh satu perusahaan manajemen aset) dan kas (10-20% disimpan di bank yang dianggap penting secara sistemik di seluruh dunia).
Sebagai contoh pada tahun 2024, anggaplah ukuran cadangan rata-rata adalah 31 miliar USD, dengan imbal hasil obligasi pemerintah dihitung sebesar 5,35%, bunga tahunan sekitar 1,659 miliar USD, yang hampir sesuai dengan angka aktual 1,661 miliar USD. Namun, Circle harus membagi pendapatan ini dengan platform perdagangan tertentu, yang juga menjelaskan mengapa pendapatan bersihnya rendah. Stabilitas pendapatan ini juga tergantung pada volume peredaran dan suku bunga, jika di masa depan Federal Reserve menurunkan suku bunga atau permintaan USDC berfluktuasi, hal ini dapat membawa risiko.
1.3 Ikhtisar Aset dan Likuiditas
Struktur aset Circle menekankan likuiditas dan transparansi. 85% cadangan USDC diinvestasikan dalam obligasi pemerintah, 10-20% dalam bentuk cash, disimpan di bank-bank terkemuka, dan laporan publik bulanan meningkatkan kepercayaan. Namun, pendapatan bunga dari kas dan investasi jangka pendek perusahaan sendiri negatif, dengan angka -34,712 juta dolar AS pada tahun 2024, kemungkinan dipengaruhi biaya manajemen. Keuangan Circle solid, tetapi dampak dari lingkungan eksternal tidak dapat diabaikan.
Bagian Kedua: Dekonstruksi Model Bisnis Circle
2.1 posisi inti USDC
Bisnis Circle berfokus pada USDC, stablecoin yang menduduki peringkat kedua di dunia. Menurut data dari platform data, volume sirkulasi USDC adalah 60,1 miliar USD, dengan pangsa pasar sekitar 26%, hanya kalah dari stablecoin utama lainnya. Ini banyak digunakan untuk pembayaran, transfer lintas batas (ukuran pasar 150 triliun USD), dan keuangan terdesentralisasi (DeFi), memanfaatkan teknologi blockchain untuk melakukan transaksi yang cepat dan biaya rendah, lebih baik dibandingkan dengan sistem pembayaran lintas batas tradisional.
Keunggulan USDC terletak pada kepatuhan dan transparansi. Itu mematuhi regulasi MiCA Uni Eropa, mendapatkan lisensi EMI Prancis pada Juli 2024, dan laporan cadangan bulanan diverifikasi oleh lembaga audit. Dari sumber pendapatan, 99% berasal dari bunga cadangan (1,661 juta dolar), sementara biaya transaksi dan pendapatan lainnya hanya 15,169 juta dolar, dengan proporsi yang sangat kecil.
2.2 Upaya Diversifikasi
Selain USDC, Circle juga sedang mengembangkan dompet digital, jembatan lintas rantai (menghubungkan berbagai blockchain) dan blockchain Layer 2 yang dikembangkan sendiri, bertujuan untuk meningkatkan skenario penggunaan dan skalabilitas USDC. Bisnis ini saat ini memberikan kontribusi pendapatan yang terbatas, termasuk dalam pendapatan lain sebesar 15,169,000 dolar. Meskipun demikian, mereka mewakili potensi pertumbuhan di masa depan, tetapi investasi tinggi dalam pengembangan teknologi dapat membebani biaya dalam jangka pendek.
2.3 Hubungan dengan platform perdagangan tertentu
Hubungan Circle dengan suatu platform perdagangan memiliki drama yang cukup tinggi. Keduanya pernah bersama-sama mendirikan sebuah aliansi untuk mengelola USDC. Pada tahun 2023, Circle mengakuisisi saham platform perdagangan tersebut senilai 210 juta dolar AS, menguasai aliansi tersebut, tetapi kesepakatan pembagian pendapatan tetap berlanjut hingga kini. Platform perdagangan tersebut mengambil 50% dari pendapatan cadangan, yang menyebabkan biaya distribusi mencapai 1,011 juta dolar AS pada tahun 2024. Ini adalah warisan dari kerja sama, tetapi juga beban keuntungan, apakah pembagian pendapatan akan disesuaikan di masa depan patut diperhatikan.
Bagian Tiga: Niat Strategis untuk Listing
3.1 Dana dan Ekspansi
IPO Circle bertujuan untuk mengumpulkan dana, dengan jumlah bersih yang diperkirakan sebesar X juta dolar AS (tergantung pada harga penerbitan), sebagian digunakan untuk membayar pajak RSU, dan sisanya diinvestasikan dalam modal kerja, pengembangan produk, dan akuisisi potensial. Pangsa pasar USDC hanya 26%, jauh di bawah 67% dari stablecoin utama lainnya, Circle jelas berharap untuk mempercepat ekspansi melalui dana, seperti memajukan blockchain Layer 2 dan penetrasi pasar global.
3.2 Menanggapi Regulasi dan Meningkatkan Reputasi
Regulasi terhadap stablecoin di Amerika Serikat semakin ketat, Circle memindahkan kantornya ke Amerika Serikat dan memilih untuk go public, secara aktif memenuhi persyaratan pengungkapan dari SEC. Mengungkapkan data keuangan dan cadangan tidak hanya memenuhi harapan regulasi, tetapi juga dapat meningkatkan kepercayaan institusi. Strategi transparansi semacam ini cukup cerdas di industri kripto, dan mungkin akan membantu Circle mendapatkan lebih banyak mitra dari keuangan tradisional.
3.3 Pemegang saham dan likuiditas
Struktur kepemilikan Circle terdiri dari Kelas A (1 suara/saham), Kelas B (5 suara/saham, batas maksimal 30%) dan Kelas C (tanpa hak suara), pendiri mempertahankan kontrol. Penawaran umum perdana juga akan memberikan likuiditas bagi investor awal dan karyawan, perdagangan pasar sekunder (valuasi 40-50 miliar dolar AS) telah menunjukkan permintaan. IPO adalah langkah untuk pendanaan dan juga untuk menyeimbangkan pengembalian bagi pemegang saham.
Bagian Empat: Insight untuk Industri Kripto
4.1 Mendirikan Tolak Ukur Industri
IPO Circle membuka jalur keluar tradisional bagi perusahaan kripto. Di masa lalu, ICO dan private placement adalah arus utama, tetapi memiliki risiko tinggi dan likuiditas rendah. Circle membuktikan kelayakan pasar publik melalui IPO, yang dapat meningkatkan kepercayaan modal ventura (VC), menarik lebih banyak dana ke dalam perusahaan rintisan kripto, dan mendorong perkembangan industri.
4.2 Kemungkinan cara bermain yang inovatif
Jika Circle berhasil, perusahaan lain mungkin akan meniru, misalnya dengan SPAC atau melakukan IPO langsung untuk cepat masuk ke pasar. Tokenisasi saham, perdagangan di blockchain, atau kombinasi dengan DeFi (seperti untuk pinjam meminjam atau staking), semuanya adalah potensi permainan baru. Model-model ini dapat mengaburkan batas antara keuangan tradisional dan kripto, memberikan peluang baru bagi para investor.
4.3 Risiko dan Tantangan
Namun, IPO bukanlah jalan yang mulus. Pasar saham teknologi baru-baru ini lesu (kuartal terburuk Nasdaq sejak 2022) dapat menekan harga, ketidakpastian regulasi (seperti pengetatan legislasi stablecoin) juga menjadi ancaman. Keberhasilan atau kegagalan Circle akan menguji kemampuan perusahaan kripto untuk beradaptasi di pasar tradisional.
Kesimpulan
IPO Circle menunjukkan kekuatan finansialnya (pendapatan 16,76 miliar), ambisi bisnis (USDC+diversifikasi), dan aspirasi industri. Pendapatan cadangan adalah urat nadi, tetapi ketergantungan pada bagi hasil dengan platform perdagangan tertentu dan suku bunga adalah risiko. Jika IPO berhasil, Circle tidak hanya dapat mengukuhkan posisinya di pasar stablecoin, tetapi juga dapat membuka pintu keuangan tradisional untuk industri kripto, membawa inovasi modal dan teknologi. Dari kepatuhan hingga jalur keluar, cerita Circle adalah tampilan peluang sekaligus pengingat risiko. Di persimpangan antara kripto dan keuangan tradisional, langkah selanjutnya sangat dinanti.