Membeli saham AS adalah bertaruh pada nasib negara tersebut. Jika Anda menginvestasikan 10.000 dolar pada indeks S&P 500 pada tahun 2002, maka sekarang nilainya akan menjadi 85.900 dolar. Jika 10.000 dolar tersebut diinvestasikan pada indeks Nasdaq, Anda mungkin akan mendapatkan kembali 114.900 dolar.
Sebagai pasar sekuritas terbesar di dunia, pasar saham AS jarang mengecewakan para investor AS, namun masih ada terlalu banyak negara dan wilayah di seluruh dunia yang tidak dapat mengakses aset semacam itu, kehilangan kesempatan untuk mendapatkan kekayaan.
Jika membeli aset semacam itu tidak lagi memerlukan akun, tanpa batasan wilayah dan waktu perdagangan, apa yang akan terjadi? Hanya dengan satu ponsel dan saldo dompet kripto, kita bisa membeli "saham" raksasa AS kapan saja dan di mana saja, ini bukan lagi sekadar plot novel, tetapi merupakan perubahan nyata yang dibawa oleh "tokenisasi saham AS."
Di era berikutnya, pasar saham tidak lagi menunggu lonceng berbunyi, dan investasi juga tidak lagi membutuhkan pialang untuk melakukan pemesanan.
Tokenisasi secara sederhana adalah proses mengubah aset dunia nyata menjadi token digital yang dapat diprogram dan diperdagangkan. Token-token ini didasarkan pada teknologi blockchain, biasanya sesuai dengan standar ERC-20 atau standar serupa, yang memastikan transparansi dan keamanan. Tokenisasi saham AS (Tokenized U.S. Stocks) merujuk pada pemetaan atau pengikatan saham perusahaan yang terdaftar di AS (seperti Apple, Tesla, dll.) dalam bentuk token ke blockchain, sehingga dapat diperdagangkan, ditransfer, dan dimiliki di atas rantai seperti cryptocurrency.
Singkatnya, dalam dunia blockchain "menduplikasi" satu saham tradisional, menjadikan saham tersebut sebagai "aset di blockchain". Misalnya, satu saham yang bernilai puluhan ribu dolar dapat dipecah menjadi ribuan unit kecil, memungkinkan investor biasa untuk berpartisipasi dengan biaya yang rendah. Keuntungan tokenisasi termasuk perdagangan 24/7, pengurangan biaya perantara, dan peningkatan likuiditas, tetapi juga menghadapi ketidakpastian regulasi dan risiko teknologi.
Bagi investor, setelah tokenisasi saham AS, ambang investasi menjadi lebih rendah. Bagi perusahaan, dorongan untuk mengeksplorasi tokenisasi berasal dari berbagai faktor. Bottleneck likuiditas di pasar keuangan tradisional semakin mencolok, terutama di luar jam perdagangan. Selain itu, investor institusi seperti BlackRock dan JPMorgan mulai melihat tokenisasi sebagai alat untuk mengurangi biaya pendanaan. Perbaikan lingkungan regulasi memberikan dukungan kebijakan untuk gelombang ini.
Jadi mengapa gelombang tokenisasi masuk ke pasar saham AS?
Pasar saham AS memiliki keunggulan unik yang tidak dimiliki oleh aset lain. Pertama, sebagai pasar saham terbesar di dunia, total kapitalisasi pasar saham AS pada tahun 2025 diperkirakan mencapai antara 52 triliun hingga 59 triliun dolar AS, yang jauh melebihi pasar saham negara atau wilayah lain. Pada tahun 2025, total kapitalisasi pasar saham global diperkirakan sekitar 124 triliun dolar AS, di mana pasar saham AS menyumbang lebih dari 40%.
Tingkat pengembalian yang tinggi adalah faktor kunci lainnya, indeks S&P baru-baru ini mencapai rekor tertinggi sejarah di 6336 dolar. Indeks S&P 500 telah rata-rata memberikan pengembalian tahunan sekitar 10,4% sejak 1957 (sekitar 6,5% setelah disesuaikan dengan inflasi), sedangkan rata-rata pengembalian tahunan selama 20 tahun terakhir adalah 10,364%, dan selama 30 tahun terakhir adalah 9%. Di luar Amerika Serikat, berinvestasi di saham AS memiliki hambatan yang lebih tinggi, investasi tradisional memerlukan pembukaan akun broker, memenuhi jumlah investasi minimum, mematuhi waktu perdagangan (hanya hari kerja dari 9:30 hingga 16:00 waktu EST), serta menghadapi kompleksitas regulasi dan pajak lintas batas, terutama bagi investor luar negeri, proses pembukaan akun rumit dan biayanya tinggi.
Gelombang Memasuki
Investor ritel berusaha untuk menghindari batasan dan efek kekayaan dengan memasuki saham AS yang tertokenisasi, lalu bagaimana dengan tindakan institusi? Bursa kripto, protokol on-chain, dan broker internet semuanya bersiap-siap.
Pada 22 Mei, bursa kripto Kraken bekerja sama dengan Backed Finance untuk meluncurkan layanan perdagangan saham dan ETF tokenisasi bernama "xStocks", yang mencakup lebih dari 50 saham dan ETF yang terdaftar di AS, termasuk Apple, Tesla, dan NVIDIA.
Bursa kripto lainnya, Bybit, memilih untuk bekerja sama dengan Swarm untuk memasuki pasar saham AS. Perlu dicatat bahwa Karken dan Bybit sendiri tidak menerbitkan token saham, tetapi memilih untuk berkolaborasi dengan pihak ketiga lainnya. Sementara itu, mereka yang benar-benar menerbitkan token saham sendiri termasuk Backed Finance dan Securitize; yang pertama bekerja sama dengan protokol seperti Uniswap, memanfaatkan peluang MiFiD dan regulasi DLT Swiss, serta dapat menyediakan saham tokenisasi yang dapat dipindahtangankan secara bebas dan mendukung perdagangan di blockchain. Securitize bekerja sama dengan lembaga terkenal seperti BlackRock dan VanEck untuk menyediakan layanan tokenisasi end-to-end.
Namun tokenisasi yang memiliki popularitas tinggi dan perhatian dalam dunia kripto adalah platform lembaga blockchain Ondo Finance dan pialang terkenal di Amerika Serikat, Robinhood.
Ondo Finance adalah platform tingkat institusi yang fokus pada tokenisasi aset keuangan tradisional dan pengenalan blockchain, yang juga merupakan proyek RWA yang telah menerbitkan token dengan merek paling dikenal dan lini produk paling lengkap saat ini. Produk unggulan Ondo, USDY, adalah tokenisasi obligasi pemerintah AS, dengan total TVL mencapai 1,39 miliar dolar AS. Namun, pasar tampaknya selalu lesu, dan harga tokennya telah merosot dari 2 dolar menjadi sekitar 0,7 dolar dan bergerak dalam rentang yang lama.
Gelombang tokenisasi pasar saham AS telah tiba, Ondo tidak bisa duduk diam. Sejak awal Juli, mereka pertama-tama bekerja sama dengan Pantera Capital untuk merencanakan investasi sebesar 250 juta dolar untuk mendorong tokenisasi RWA. Kemudian, pada 4 Juli, mereka mengakuisisi pialang yang diatur oleh Komisi Sekuritas dan Bursa AS, Oasis Pro, untuk mendapatkan serangkaian lisensi sekuritas AS. Ondo juga merencanakan untuk meluncurkan perdagangan saham tokenisasi dalam beberapa bulan ke depan.
Dalam waktu singkat 1 bulan, Ondo mulai menjadi sangat agresif di jalur tokenisasi saham AS.
Pada 10 Juli, Ondo sekali lagi mengakuisisi Strangelove untuk mempercepat pengembangan platform RWA full-stack, baru-baru ini juga meluncurkan aliansi pasar global, bekerja sama dengan produk-produk seperti blockchain publik, DEX, dompet, penyedia layanan data, protokol lintas rantai, DeFi, dan lainnya, untuk menyatukan standar industri.
Dapat dipastikan, Ondo setelah meluncurkan saham AS yang ter-tokenisasi, akan memanfaatkan kemampuan integrasi sumber daya yang kuat untuk mendorongnya mencapai setiap sudut pasar kripto, sehingga pemain kripto dapat dengan mudah membeli saham AS yang ter-tokenisasi.
Robinhood juga terjun langsung ke dalam tokenisasi saham AS, menjadi perusahaan pialang yang terdaftar di AS pertama yang melakukannya.
Pemain yang mengubah industri pialang tradisional dengan model perdagangan tanpa komisi ini menarik banyak investor muda, terutama dari generasi milenial, dengan ambang batas yang rendah dan kemudahan penggunaan, di mana rata-rata usia penggunanya adalah 35 tahun. 25,8 juta rekening dana, dengan total dana yang dikelola sebesar 221 miliar dolar.
Pada bulan Juni tahun ini, Robinhood meluncurkan lebih dari 200 jenis token saham on-chain, bahkan meluncurkan tokenisasi ekuitas OpenAI dan SpaceX, di mana setiap pengguna yang memenuhi syarat menerima 5 euro token OpenAI.
Pendiri Robinhood, Tenev, secara langsung menyatakan bahwa masalah mendasar di pasar swasta adalah: perusahaan-perusahaan terbaik memiliki terlalu banyak pilihan dan tidak akan secara aktif mempertimbangkan investor ritel, yang mengakibatkan "masalah pemilihan terbalik". Inovasi kunci dari tokenisasi adalah "dapat berfungsi tanpa perlu dipilih untuk bergabung oleh perusahaan yang ditokenisasi", yang merupakan terobosan yang dapat didorong oleh Robinhood.
Pada 21 Juli, raksasa perangkat lunak desain Figma mengubah dokumen IPO S-1 mereka. Dalam dokumen baru ini, selain menentukan rentang harga IPO, perbedaan penting dari S1 yang diajukan di awal bulan adalah penjelasan jelas bahwa perusahaan telah secara resmi memberikan wewenang untuk mendirikan kategori saham baru "saham biasa berbasis blockchain". Memberikan dewan perusahaan kekuasaan untuk menerbitkan saham dalam bentuk token blockchain di masa depan. Dalam arti tertentu, lembaga-lembaga telah menjangkau calon investor dari seluruh dunia melalui platform blockchain tanpa batas, memperoleh lebih banyak calon pembeli.
Pada paruh pertama tahun 2025, tokenisasi saham AS di blockchain telah beralih dari konsep menjadi kenyataan. Menurut data dari rwa.xyz, total TVL-nya telah meningkat menjadi 530 juta dolar, dengan jumlah alamat aktif bulanan melonjak menjadi 70 ribu.
Tokenisasi dari penetrasi murni kripto ke keuangan tradisional: bukan lagi alat spekulatif, tetapi jembatan untuk meningkatkan efisiensi.
Masa Lalu yang Buas
Gelombang tokenisasi saham AS yang saat ini sedang berkembang pesat sebenarnya bukanlah hal baru, sejarahnya adalah harga yang dibayar untuk inovasi.
Upaya awal tokenisasi saham AS dapat ditelusuri kembali ke eksperimen eksplorasi protokol terdesentralisasi pada siklus sebelumnya. Synthetix adalah salah satu platform pertama yang mendukung perdagangan aset sintetis saham AS, di mana pengguna dapat memiliki token seperti sTSLA, sAAPL di blockchain, mensimulasikan kinerja harga saham AS. Namun, aset semacam ini kekurangan dukungan dari saham nyata, hanya bergantung pada mekanisme jaminan dan oracle untuk memberikan harga, yang mengakibatkan likuiditas yang lemah dan risiko penyimpangan. Menurut statistik, total volume perdagangan sTSLA di platform Synthetix kurang dari 800 kali, dan akhirnya sebagian besar proyek bertransformasi karena tekanan regulasi dan model bisnis yang tidak berkelanjutan.
Meskipun tidak memiliki ekuitas pemegang saham, namun membuka pintu untuk pemetaan aset kripto ke aset nyata. Model ini menyediakan harga melalui oracle, menghindari mekanisme kustodian tradisional, dan memberikan paradigma referensi bagi pemain selanjutnya.
Sementara itu, bursa terpusat menjadi penggerak utama tokenisasi saham AS di awal. Pada tahun 2020, FTX bekerja sama dengan broker berlisensi Jerman, CM-Equity, untuk meluncurkan token saham AS seperti Tesla dan Apple, yang memungkinkan pengguna non-AS untuk berdagang 24 jam, dengan token yang didukung oleh saham nyata. Pada tahun 2021, Binance segera meluncurkan "token saham", di mana pengguna dapat berdagang dengan USDT tanpa komisi untuk aset seperti Tesla.
Namun, pola semacam ini pada dasarnya adalah derivatif internal CEX, yang kurang transparansi on-chain dan dukungan kepatuhan, segera memicu peringatan dari berbagai lembaga pengatur. Volume perdagangan saham tokenisasi FTX mencapai 94 juta dolar AS pada kuartal keempat 2021, tetapi dengan kebangkrutan platform pada 2022, layanan terkait dihentikan; Binance hanya beroperasi selama tiga bulan sebelum menarik produknya karena tekanan regulasi.
Idealism sangat menggembirakan, tetapi realitas sangat menyakitkan. Kejadian ledakan FTX di tahun 2022 juga menjadi titik balik dalam tokenisasi saham AS, pasar beralih dari "pertumbuhan liar" ke "rekonstruksi yang sesuai".
Kasus-kasus ini mengungkapkan kontradiksi inti dari tokenisasi saham AS awal: ketidakseimbangan tiga pihak antara kelayakan teknologi, biaya kepatuhan, dan permintaan pasar. Namun, praktik-praktik ini telah meletakkan dasar untuk upaya tokenisasi yang lebih sesuai dengan regulasi dan lebih terstruktur saat ini, mendorong pasar untuk menyadari potensi aset yang dicatat di blockchain.
Aset saham AS yang benar-benar berada di jalur rantai " telah kembali diangkat ke agenda setelah tahun 2022, seiring dengan meningkatnya konsep RWA. Perwakilan dari putaran ini adalah proyek seperti Backed Finance, yang umumnya mengadopsi yurisdiksi yang relatif ramah seperti Swiss dan Liechtenstein, dengan cara "1:1 custodial + cadangan yang dapat diverifikasi + penerbitan di jalur" untuk memetakan sekuritas saham AS yang dimiliki secara nyata menjadi token standar seperti ERC-20, yang memiliki kepatuhan dan jejak audit yang lebih kuat.
Pada tahun 2024, Exodus Movement menjadi perusahaan publik pertama di AS yang men-tokenisasi saham biasa, yang menerbitkan token EXOD melalui blockchain Algorand, memungkinkan pengguna untuk mengonversi token di blockchain dengan saham nyata di NYSE 1:1. Ini menandakan perubahan sikap SEC terhadap saham di blockchain, tetapi token hanya mendukung pelacakan harga dan tidak termasuk hak suara atau hak pemegang saham lainnya.
Tantangan dan Risiko
Bidang yang penuh peluang selalu disertai dengan risiko. Likuiditas saham AS di blockchain adalah masalah besar yang sebenarnya.
Pada 3 Juli, token yang melacak harga saham Apple AAPLX sempat melonjak hingga 236,72 dolar, dengan premi 12% dibandingkan harga perdagangan saham saat itu. Token yang melacak Amazon juga melonjak pada 5 Juli hingga 891,58 dolar, empat kali lipat dari harga penutupan saham pada hari perdagangan sebelumnya. Situasi yang lebih ekstrem terjadi di platform perdagangan cryptocurrency peer-to-peer Jupiter. Data blockchain menunjukkan bahwa pada awal 3 Juli, seorang pengguna yang tidak dikenal mencoba membeli token Amazon AMZNX senilai sekitar 500 dolar, yang secara singkat mendorong harganya hingga 23781,22 dolar, lebih dari 100 kali harga penutupan Amazon pada hari sebelumnya.
Backed Finance bekerja sama dengan Kraken untuk menerbitkan "xStocks", yang terutama digunakan untuk memetakan berbagai token pelacak saham. Namun, karena xStocks diperdagangkan dengan rendah di beberapa bursa cryptocurrency, mereka cenderung mengalami fluktuasi harga yang tajam ketika pengguna membeli atau menjual melebihi kapasitas pasar. Fluktuasi ini dapat meningkat saat pasar saham tutup di malam hari dan akhir pekan.
Likuiditas pasar itu sendiri, oracle, dan potensi manipulasi membuat banyak pemain saham AS di blockchain ragu untuk terjun.
Selain itu, perlindungan hak pengguna juga menarik perhatian pasar. Robinhood mengumumkan peluncuran token saham OpenAI, setelah itu OpenAI segera berbicara di X: "Token 'OpenAI' ini bukan saham OpenAI. Kami tidak bekerja sama dengan Robinhood, tidak berpartisipasi dan tidak mengakui. Setiap transfer saham harus mendapat persetujuan kami—kami tidak memberikan persetujuan. Harap berhati-hati."
Elon Musk juga ikut mengejek: "Kepemilikan kalian adalah palsu." Regulator Uni Eropa seperti Bank Sentral Lithuania terlibat dalam penyelidikan, SEC memperingatkan potensi pelanggaran, harga saham Robinhood berbalik turun. Analis Bernstein menunjukkan bahwa perusahaan tersebut bertaruh pada dukungan kebijakan SEC dan pengesahan RUU CLARITY untuk membuka pasar aset token.
Di tengah kontroversi besar, pendiri dan CEO Robinhood, Vlad Tenev, baru-baru ini mengungkapkan dalam sebuah program bahwa reaksi OpenAI dan SpaceX dapat dipahami tetapi tidak adil. Dia menggunakan perkenalan yang hidup: ini seperti "nimbysme digital" — pada prinsipnya semua orang mendukung tokenisasi, tetapi ketika itu benar-benar terjadi pada diri mereka, daya tariknya tidak sebesar itu. Apa yang sebenarnya diinginkan orang bukanlah alat keuangan yang kompleks, tetapi "modal sebagai layanan" — tekan tombol, dan dana akan masuk ke akun Anda, ujarnya.
Apakah permintaan pasar potensial dapat mendukung jalur besar saham di blockchain layak dipertanyakan. Seorang pemain berpengalaman memberi tahu Foresight News, "Melakukan saham AS di blockchain, pada dasarnya adalah mencari investor saham AS di antara para pemain kripto, yang terbiasa dengan perdagangan 24x7 global, dan pemain di dunia koin yang sering mengalami fluktuasi besar, seberapa besar proporsi pemain yang bermain saham AS patut dipertanyakan."
Selain itu, ia juga menambahkan bahwa "Bagi pemain non-kripto, belajar tentang dompet blockchain untuk berinvestasi di saham AS juga merupakan sebuah tantangan."
Tantangan lain datang dari regulasi, karena sektor keuangan biasanya merupakan bidang yang sangat diatur.
Baru-baru ini, Ketua SEC AS Paul Atkins menyatakan sedang mempertimbangkan untuk meluncurkan kebijakan "pengecualian inovasi" untuk cryptocurrency, guna mendorong pasar dalam memajukan proses tokenisasi.
Namun ini bukanlah tameng yang sempurna.
Ketika saham Apple "disalin" ke dalam blockchain, siapa yang akan memastikan bahwa itu benar-benar mewakili hak pemegang saham? Siapa yang akan bertanggung jawab atas pengungkapan informasi, perdagangan yang sesuai, dan pencegahan pencucian uang? Dalam kerangka hukum sekuritas AS, setiap penerbitan dan transfer sekuritas harus terdaftar atau mendapatkan pengecualian, sementara karakteristik desentralisasi aset di blockchain bertentangan dengan logika kepatuhan tradisional.
SEC AS baru-baru ini mengeluarkan pernyataan tentang tokenisasi sekuritas yang menyatakan, "Tokenisasi berpotensi memfasilitasi pembentukan modal dan meningkatkan kemampuan investor untuk menggunakan aset mereka sebagai jaminan. Namun, meskipun teknologi blockchain memiliki potensi yang besar, itu tidak memiliki "sihir" untuk mengubah sifat dasar dari aset yang mendasarinya. Sekuritas yang ditokenisasi tetaplah sekuritas. Oleh karena itu, para pelaku pasar harus mempertimbangkan dengan serius dan mematuhi ketentuan hukum sekuritas federal saat memperdagangkan alat semacam itu."
Sekali terkait dengan kustodian lintas batas, kekurangan KYC, atau platform yang tidak terdaftar yang berorientasi pada likuiditas, tokenisasi saham AS kemungkinan besar akan dianggap sebagai penerbitan sekuritas ilegal oleh SEC. Ini adalah ujian bagi para inovator dan juga titik buta bagi para regulator—tidak bisa dibiarkan begitu saja, tetapi juga sulit untuk mengatur paradigma baru dengan aturan lama.
Oleh karena itu, bagaimana perusahaan dan protokol tokenisasi selanjutnya "menari dengan belenggu" di area pengawasan abu-abu menjadi isu penting yang harus dihadapi.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Bagaimana membuat pasar saham AS sekali lagi menjadi hebat?
Penulis: 1912212.eth, Foresight News
Membeli saham AS adalah bertaruh pada nasib negara tersebut. Jika Anda menginvestasikan 10.000 dolar pada indeks S&P 500 pada tahun 2002, maka sekarang nilainya akan menjadi 85.900 dolar. Jika 10.000 dolar tersebut diinvestasikan pada indeks Nasdaq, Anda mungkin akan mendapatkan kembali 114.900 dolar.
Sebagai pasar sekuritas terbesar di dunia, pasar saham AS jarang mengecewakan para investor AS, namun masih ada terlalu banyak negara dan wilayah di seluruh dunia yang tidak dapat mengakses aset semacam itu, kehilangan kesempatan untuk mendapatkan kekayaan.
Jika membeli aset semacam itu tidak lagi memerlukan akun, tanpa batasan wilayah dan waktu perdagangan, apa yang akan terjadi? Hanya dengan satu ponsel dan saldo dompet kripto, kita bisa membeli "saham" raksasa AS kapan saja dan di mana saja, ini bukan lagi sekadar plot novel, tetapi merupakan perubahan nyata yang dibawa oleh "tokenisasi saham AS."
Di era berikutnya, pasar saham tidak lagi menunggu lonceng berbunyi, dan investasi juga tidak lagi membutuhkan pialang untuk melakukan pemesanan.
Tokenisasi secara sederhana adalah proses mengubah aset dunia nyata menjadi token digital yang dapat diprogram dan diperdagangkan. Token-token ini didasarkan pada teknologi blockchain, biasanya sesuai dengan standar ERC-20 atau standar serupa, yang memastikan transparansi dan keamanan. Tokenisasi saham AS (Tokenized U.S. Stocks) merujuk pada pemetaan atau pengikatan saham perusahaan yang terdaftar di AS (seperti Apple, Tesla, dll.) dalam bentuk token ke blockchain, sehingga dapat diperdagangkan, ditransfer, dan dimiliki di atas rantai seperti cryptocurrency.
Singkatnya, dalam dunia blockchain "menduplikasi" satu saham tradisional, menjadikan saham tersebut sebagai "aset di blockchain". Misalnya, satu saham yang bernilai puluhan ribu dolar dapat dipecah menjadi ribuan unit kecil, memungkinkan investor biasa untuk berpartisipasi dengan biaya yang rendah. Keuntungan tokenisasi termasuk perdagangan 24/7, pengurangan biaya perantara, dan peningkatan likuiditas, tetapi juga menghadapi ketidakpastian regulasi dan risiko teknologi.
Bagi investor, setelah tokenisasi saham AS, ambang investasi menjadi lebih rendah. Bagi perusahaan, dorongan untuk mengeksplorasi tokenisasi berasal dari berbagai faktor. Bottleneck likuiditas di pasar keuangan tradisional semakin mencolok, terutama di luar jam perdagangan. Selain itu, investor institusi seperti BlackRock dan JPMorgan mulai melihat tokenisasi sebagai alat untuk mengurangi biaya pendanaan. Perbaikan lingkungan regulasi memberikan dukungan kebijakan untuk gelombang ini.
Jadi mengapa gelombang tokenisasi masuk ke pasar saham AS?
Pasar saham AS memiliki keunggulan unik yang tidak dimiliki oleh aset lain. Pertama, sebagai pasar saham terbesar di dunia, total kapitalisasi pasar saham AS pada tahun 2025 diperkirakan mencapai antara 52 triliun hingga 59 triliun dolar AS, yang jauh melebihi pasar saham negara atau wilayah lain. Pada tahun 2025, total kapitalisasi pasar saham global diperkirakan sekitar 124 triliun dolar AS, di mana pasar saham AS menyumbang lebih dari 40%.
Tingkat pengembalian yang tinggi adalah faktor kunci lainnya, indeks S&P baru-baru ini mencapai rekor tertinggi sejarah di 6336 dolar. Indeks S&P 500 telah rata-rata memberikan pengembalian tahunan sekitar 10,4% sejak 1957 (sekitar 6,5% setelah disesuaikan dengan inflasi), sedangkan rata-rata pengembalian tahunan selama 20 tahun terakhir adalah 10,364%, dan selama 30 tahun terakhir adalah 9%. Di luar Amerika Serikat, berinvestasi di saham AS memiliki hambatan yang lebih tinggi, investasi tradisional memerlukan pembukaan akun broker, memenuhi jumlah investasi minimum, mematuhi waktu perdagangan (hanya hari kerja dari 9:30 hingga 16:00 waktu EST), serta menghadapi kompleksitas regulasi dan pajak lintas batas, terutama bagi investor luar negeri, proses pembukaan akun rumit dan biayanya tinggi.
Gelombang Memasuki
Investor ritel berusaha untuk menghindari batasan dan efek kekayaan dengan memasuki saham AS yang tertokenisasi, lalu bagaimana dengan tindakan institusi? Bursa kripto, protokol on-chain, dan broker internet semuanya bersiap-siap.
Pada 22 Mei, bursa kripto Kraken bekerja sama dengan Backed Finance untuk meluncurkan layanan perdagangan saham dan ETF tokenisasi bernama "xStocks", yang mencakup lebih dari 50 saham dan ETF yang terdaftar di AS, termasuk Apple, Tesla, dan NVIDIA.
Bursa kripto lainnya, Bybit, memilih untuk bekerja sama dengan Swarm untuk memasuki pasar saham AS. Perlu dicatat bahwa Karken dan Bybit sendiri tidak menerbitkan token saham, tetapi memilih untuk berkolaborasi dengan pihak ketiga lainnya. Sementara itu, mereka yang benar-benar menerbitkan token saham sendiri termasuk Backed Finance dan Securitize; yang pertama bekerja sama dengan protokol seperti Uniswap, memanfaatkan peluang MiFiD dan regulasi DLT Swiss, serta dapat menyediakan saham tokenisasi yang dapat dipindahtangankan secara bebas dan mendukung perdagangan di blockchain. Securitize bekerja sama dengan lembaga terkenal seperti BlackRock dan VanEck untuk menyediakan layanan tokenisasi end-to-end.
Namun tokenisasi yang memiliki popularitas tinggi dan perhatian dalam dunia kripto adalah platform lembaga blockchain Ondo Finance dan pialang terkenal di Amerika Serikat, Robinhood.
Ondo Finance adalah platform tingkat institusi yang fokus pada tokenisasi aset keuangan tradisional dan pengenalan blockchain, yang juga merupakan proyek RWA yang telah menerbitkan token dengan merek paling dikenal dan lini produk paling lengkap saat ini. Produk unggulan Ondo, USDY, adalah tokenisasi obligasi pemerintah AS, dengan total TVL mencapai 1,39 miliar dolar AS. Namun, pasar tampaknya selalu lesu, dan harga tokennya telah merosot dari 2 dolar menjadi sekitar 0,7 dolar dan bergerak dalam rentang yang lama.
Gelombang tokenisasi pasar saham AS telah tiba, Ondo tidak bisa duduk diam. Sejak awal Juli, mereka pertama-tama bekerja sama dengan Pantera Capital untuk merencanakan investasi sebesar 250 juta dolar untuk mendorong tokenisasi RWA. Kemudian, pada 4 Juli, mereka mengakuisisi pialang yang diatur oleh Komisi Sekuritas dan Bursa AS, Oasis Pro, untuk mendapatkan serangkaian lisensi sekuritas AS. Ondo juga merencanakan untuk meluncurkan perdagangan saham tokenisasi dalam beberapa bulan ke depan.
Dalam waktu singkat 1 bulan, Ondo mulai menjadi sangat agresif di jalur tokenisasi saham AS.
Pada 10 Juli, Ondo sekali lagi mengakuisisi Strangelove untuk mempercepat pengembangan platform RWA full-stack, baru-baru ini juga meluncurkan aliansi pasar global, bekerja sama dengan produk-produk seperti blockchain publik, DEX, dompet, penyedia layanan data, protokol lintas rantai, DeFi, dan lainnya, untuk menyatukan standar industri.
Dapat dipastikan, Ondo setelah meluncurkan saham AS yang ter-tokenisasi, akan memanfaatkan kemampuan integrasi sumber daya yang kuat untuk mendorongnya mencapai setiap sudut pasar kripto, sehingga pemain kripto dapat dengan mudah membeli saham AS yang ter-tokenisasi.
Robinhood juga terjun langsung ke dalam tokenisasi saham AS, menjadi perusahaan pialang yang terdaftar di AS pertama yang melakukannya.
Pemain yang mengubah industri pialang tradisional dengan model perdagangan tanpa komisi ini menarik banyak investor muda, terutama dari generasi milenial, dengan ambang batas yang rendah dan kemudahan penggunaan, di mana rata-rata usia penggunanya adalah 35 tahun. 25,8 juta rekening dana, dengan total dana yang dikelola sebesar 221 miliar dolar.
Pada bulan Juni tahun ini, Robinhood meluncurkan lebih dari 200 jenis token saham on-chain, bahkan meluncurkan tokenisasi ekuitas OpenAI dan SpaceX, di mana setiap pengguna yang memenuhi syarat menerima 5 euro token OpenAI.
Pendiri Robinhood, Tenev, secara langsung menyatakan bahwa masalah mendasar di pasar swasta adalah: perusahaan-perusahaan terbaik memiliki terlalu banyak pilihan dan tidak akan secara aktif mempertimbangkan investor ritel, yang mengakibatkan "masalah pemilihan terbalik". Inovasi kunci dari tokenisasi adalah "dapat berfungsi tanpa perlu dipilih untuk bergabung oleh perusahaan yang ditokenisasi", yang merupakan terobosan yang dapat didorong oleh Robinhood.
Pada 21 Juli, raksasa perangkat lunak desain Figma mengubah dokumen IPO S-1 mereka. Dalam dokumen baru ini, selain menentukan rentang harga IPO, perbedaan penting dari S1 yang diajukan di awal bulan adalah penjelasan jelas bahwa perusahaan telah secara resmi memberikan wewenang untuk mendirikan kategori saham baru "saham biasa berbasis blockchain". Memberikan dewan perusahaan kekuasaan untuk menerbitkan saham dalam bentuk token blockchain di masa depan. Dalam arti tertentu, lembaga-lembaga telah menjangkau calon investor dari seluruh dunia melalui platform blockchain tanpa batas, memperoleh lebih banyak calon pembeli.
Pada paruh pertama tahun 2025, tokenisasi saham AS di blockchain telah beralih dari konsep menjadi kenyataan. Menurut data dari rwa.xyz, total TVL-nya telah meningkat menjadi 530 juta dolar, dengan jumlah alamat aktif bulanan melonjak menjadi 70 ribu.
Tokenisasi dari penetrasi murni kripto ke keuangan tradisional: bukan lagi alat spekulatif, tetapi jembatan untuk meningkatkan efisiensi.
Masa Lalu yang Buas
Gelombang tokenisasi saham AS yang saat ini sedang berkembang pesat sebenarnya bukanlah hal baru, sejarahnya adalah harga yang dibayar untuk inovasi.
Upaya awal tokenisasi saham AS dapat ditelusuri kembali ke eksperimen eksplorasi protokol terdesentralisasi pada siklus sebelumnya. Synthetix adalah salah satu platform pertama yang mendukung perdagangan aset sintetis saham AS, di mana pengguna dapat memiliki token seperti sTSLA, sAAPL di blockchain, mensimulasikan kinerja harga saham AS. Namun, aset semacam ini kekurangan dukungan dari saham nyata, hanya bergantung pada mekanisme jaminan dan oracle untuk memberikan harga, yang mengakibatkan likuiditas yang lemah dan risiko penyimpangan. Menurut statistik, total volume perdagangan sTSLA di platform Synthetix kurang dari 800 kali, dan akhirnya sebagian besar proyek bertransformasi karena tekanan regulasi dan model bisnis yang tidak berkelanjutan.
Meskipun tidak memiliki ekuitas pemegang saham, namun membuka pintu untuk pemetaan aset kripto ke aset nyata. Model ini menyediakan harga melalui oracle, menghindari mekanisme kustodian tradisional, dan memberikan paradigma referensi bagi pemain selanjutnya.
Sementara itu, bursa terpusat menjadi penggerak utama tokenisasi saham AS di awal. Pada tahun 2020, FTX bekerja sama dengan broker berlisensi Jerman, CM-Equity, untuk meluncurkan token saham AS seperti Tesla dan Apple, yang memungkinkan pengguna non-AS untuk berdagang 24 jam, dengan token yang didukung oleh saham nyata. Pada tahun 2021, Binance segera meluncurkan "token saham", di mana pengguna dapat berdagang dengan USDT tanpa komisi untuk aset seperti Tesla.
Namun, pola semacam ini pada dasarnya adalah derivatif internal CEX, yang kurang transparansi on-chain dan dukungan kepatuhan, segera memicu peringatan dari berbagai lembaga pengatur. Volume perdagangan saham tokenisasi FTX mencapai 94 juta dolar AS pada kuartal keempat 2021, tetapi dengan kebangkrutan platform pada 2022, layanan terkait dihentikan; Binance hanya beroperasi selama tiga bulan sebelum menarik produknya karena tekanan regulasi.
Idealism sangat menggembirakan, tetapi realitas sangat menyakitkan. Kejadian ledakan FTX di tahun 2022 juga menjadi titik balik dalam tokenisasi saham AS, pasar beralih dari "pertumbuhan liar" ke "rekonstruksi yang sesuai".
Kasus-kasus ini mengungkapkan kontradiksi inti dari tokenisasi saham AS awal: ketidakseimbangan tiga pihak antara kelayakan teknologi, biaya kepatuhan, dan permintaan pasar. Namun, praktik-praktik ini telah meletakkan dasar untuk upaya tokenisasi yang lebih sesuai dengan regulasi dan lebih terstruktur saat ini, mendorong pasar untuk menyadari potensi aset yang dicatat di blockchain.
Aset saham AS yang benar-benar berada di jalur rantai " telah kembali diangkat ke agenda setelah tahun 2022, seiring dengan meningkatnya konsep RWA. Perwakilan dari putaran ini adalah proyek seperti Backed Finance, yang umumnya mengadopsi yurisdiksi yang relatif ramah seperti Swiss dan Liechtenstein, dengan cara "1:1 custodial + cadangan yang dapat diverifikasi + penerbitan di jalur" untuk memetakan sekuritas saham AS yang dimiliki secara nyata menjadi token standar seperti ERC-20, yang memiliki kepatuhan dan jejak audit yang lebih kuat.
Pada tahun 2024, Exodus Movement menjadi perusahaan publik pertama di AS yang men-tokenisasi saham biasa, yang menerbitkan token EXOD melalui blockchain Algorand, memungkinkan pengguna untuk mengonversi token di blockchain dengan saham nyata di NYSE 1:1. Ini menandakan perubahan sikap SEC terhadap saham di blockchain, tetapi token hanya mendukung pelacakan harga dan tidak termasuk hak suara atau hak pemegang saham lainnya.
Tantangan dan Risiko
Bidang yang penuh peluang selalu disertai dengan risiko. Likuiditas saham AS di blockchain adalah masalah besar yang sebenarnya.
Pada 3 Juli, token yang melacak harga saham Apple AAPLX sempat melonjak hingga 236,72 dolar, dengan premi 12% dibandingkan harga perdagangan saham saat itu. Token yang melacak Amazon juga melonjak pada 5 Juli hingga 891,58 dolar, empat kali lipat dari harga penutupan saham pada hari perdagangan sebelumnya. Situasi yang lebih ekstrem terjadi di platform perdagangan cryptocurrency peer-to-peer Jupiter. Data blockchain menunjukkan bahwa pada awal 3 Juli, seorang pengguna yang tidak dikenal mencoba membeli token Amazon AMZNX senilai sekitar 500 dolar, yang secara singkat mendorong harganya hingga 23781,22 dolar, lebih dari 100 kali harga penutupan Amazon pada hari sebelumnya.
Backed Finance bekerja sama dengan Kraken untuk menerbitkan "xStocks", yang terutama digunakan untuk memetakan berbagai token pelacak saham. Namun, karena xStocks diperdagangkan dengan rendah di beberapa bursa cryptocurrency, mereka cenderung mengalami fluktuasi harga yang tajam ketika pengguna membeli atau menjual melebihi kapasitas pasar. Fluktuasi ini dapat meningkat saat pasar saham tutup di malam hari dan akhir pekan.
Likuiditas pasar itu sendiri, oracle, dan potensi manipulasi membuat banyak pemain saham AS di blockchain ragu untuk terjun.
Selain itu, perlindungan hak pengguna juga menarik perhatian pasar. Robinhood mengumumkan peluncuran token saham OpenAI, setelah itu OpenAI segera berbicara di X: "Token 'OpenAI' ini bukan saham OpenAI. Kami tidak bekerja sama dengan Robinhood, tidak berpartisipasi dan tidak mengakui. Setiap transfer saham harus mendapat persetujuan kami—kami tidak memberikan persetujuan. Harap berhati-hati."
Elon Musk juga ikut mengejek: "Kepemilikan kalian adalah palsu." Regulator Uni Eropa seperti Bank Sentral Lithuania terlibat dalam penyelidikan, SEC memperingatkan potensi pelanggaran, harga saham Robinhood berbalik turun. Analis Bernstein menunjukkan bahwa perusahaan tersebut bertaruh pada dukungan kebijakan SEC dan pengesahan RUU CLARITY untuk membuka pasar aset token.
Di tengah kontroversi besar, pendiri dan CEO Robinhood, Vlad Tenev, baru-baru ini mengungkapkan dalam sebuah program bahwa reaksi OpenAI dan SpaceX dapat dipahami tetapi tidak adil. Dia menggunakan perkenalan yang hidup: ini seperti "nimbysme digital" — pada prinsipnya semua orang mendukung tokenisasi, tetapi ketika itu benar-benar terjadi pada diri mereka, daya tariknya tidak sebesar itu. Apa yang sebenarnya diinginkan orang bukanlah alat keuangan yang kompleks, tetapi "modal sebagai layanan" — tekan tombol, dan dana akan masuk ke akun Anda, ujarnya.
Apakah permintaan pasar potensial dapat mendukung jalur besar saham di blockchain layak dipertanyakan. Seorang pemain berpengalaman memberi tahu Foresight News, "Melakukan saham AS di blockchain, pada dasarnya adalah mencari investor saham AS di antara para pemain kripto, yang terbiasa dengan perdagangan 24x7 global, dan pemain di dunia koin yang sering mengalami fluktuasi besar, seberapa besar proporsi pemain yang bermain saham AS patut dipertanyakan."
Selain itu, ia juga menambahkan bahwa "Bagi pemain non-kripto, belajar tentang dompet blockchain untuk berinvestasi di saham AS juga merupakan sebuah tantangan."
Tantangan lain datang dari regulasi, karena sektor keuangan biasanya merupakan bidang yang sangat diatur.
Baru-baru ini, Ketua SEC AS Paul Atkins menyatakan sedang mempertimbangkan untuk meluncurkan kebijakan "pengecualian inovasi" untuk cryptocurrency, guna mendorong pasar dalam memajukan proses tokenisasi.
Namun ini bukanlah tameng yang sempurna.
Ketika saham Apple "disalin" ke dalam blockchain, siapa yang akan memastikan bahwa itu benar-benar mewakili hak pemegang saham? Siapa yang akan bertanggung jawab atas pengungkapan informasi, perdagangan yang sesuai, dan pencegahan pencucian uang? Dalam kerangka hukum sekuritas AS, setiap penerbitan dan transfer sekuritas harus terdaftar atau mendapatkan pengecualian, sementara karakteristik desentralisasi aset di blockchain bertentangan dengan logika kepatuhan tradisional.
SEC AS baru-baru ini mengeluarkan pernyataan tentang tokenisasi sekuritas yang menyatakan, "Tokenisasi berpotensi memfasilitasi pembentukan modal dan meningkatkan kemampuan investor untuk menggunakan aset mereka sebagai jaminan. Namun, meskipun teknologi blockchain memiliki potensi yang besar, itu tidak memiliki "sihir" untuk mengubah sifat dasar dari aset yang mendasarinya. Sekuritas yang ditokenisasi tetaplah sekuritas. Oleh karena itu, para pelaku pasar harus mempertimbangkan dengan serius dan mematuhi ketentuan hukum sekuritas federal saat memperdagangkan alat semacam itu."
Sekali terkait dengan kustodian lintas batas, kekurangan KYC, atau platform yang tidak terdaftar yang berorientasi pada likuiditas, tokenisasi saham AS kemungkinan besar akan dianggap sebagai penerbitan sekuritas ilegal oleh SEC. Ini adalah ujian bagi para inovator dan juga titik buta bagi para regulator—tidak bisa dibiarkan begitu saja, tetapi juga sulit untuk mengatur paradigma baru dengan aturan lama.
Oleh karena itu, bagaimana perusahaan dan protokol tokenisasi selanjutnya "menari dengan belenggu" di area pengawasan abu-abu menjadi isu penting yang harus dihadapi.