Laporan Mingguan Pasar Makro: Tren Melambat, tetapi Optimis Terhadap Pasar di Tahun Ini

Tinjauan Pasar

Aset yang berkinerja baik sejak kuartal ketiga termasuk Indeks Russell 2000, harga emas, saham keuangan, dan obligasi AS, sedangkan aset yang berkinerja buruk termasuk Ethereum, minyak mentah, dan dolar AS. Bitcoin dan Indeks Nasdaq 100 pada dasarnya tetap stabil.

Untuk pasar saham AS, saat ini masih dalam fase bull market, dengan tren utama yang mengarah ke atas. Namun, beberapa bulan menjelang akhir tahun, lingkungan perdagangan akan kekurangan tema kinerja, dan ruang gerak pasar akan terbatas. Pasar terus-menerus menurunkan ekspektasi laba untuk kuartal ketiga.

Baru-baru ini, valuasi mengalami penyesuaian, tetapi rebound cukup cepat, dengan rasio harga terhadap laba 21 kali masih jauh di atas rata-rata 5 tahun. Sebanyak 93% perusahaan dalam indeks S&P 500 telah mengumumkan kinerja, 79% perusahaan melampaui ekspektasi laba per saham, dan 60% perusahaan melampaui ekspektasi pendapatan.

Repurchase perusahaan adalah dukungan teknis terkuat di pasar saham AS, aktivitas repurchase baru-baru ini mencapai dua kali lipat dari tingkat normal, sekitar 5 miliar dolar AS per hari. Kekuatan pembelian ini mungkin akan bertahan hingga pertengahan September dan kemudian secara bertahap memudar.

Kinerja saham teknologi besar mengalami pelemahan, terutama disebabkan oleh penurunan ekspektasi laba dan berkurangnya antusiasme pasar terhadap tema AI. Namun, potensi pertumbuhan jangka panjang saham-saham ini tetap ada, dan harga sulit untuk jatuh secara signifikan.

Dari garis hijau terlihat bahwa kecepatan pengisian ulang dana strategi subjektif baru-baru ini sangat cepat, posisi telah kembali ke persentil 91 sejarah, sementara dana strategi sistemik bereaksi lebih lambat, saat ini hanya 51 persentil. Para bearish di pasar saham telah melakukan penutupan posisi selama penurunan.

Dalam hal politik, dukungan opini publik terhadap Trump berhenti menurun, tingkat dukungan taruhan meningkat, kemungkinan transaksi Trump mungkin kembali meningkat, ini menguntungkan pasar saham atau pasar kripto secara keseluruhan.

Aliran Dana

Pasar saham Tiongkok terus mengalami penurunan, tetapi dana konsep Tiongkok terus mengalami aliran masuk bersih, dengan aliran masuk bersih sebesar 4,9 miliar USD minggu ini, mencetak rekor tertinggi dalam lima minggu, dan aliran masuk bersih selama 12 minggu berturut-turut. Dari perspektif klien Goldman Sachs, setelah bulan Februari, pada dasarnya mereka terus mengurangi kepemilikan saham A, dan baru-baru ini lebih banyak meningkatkan kepemilikan saham H dan saham konsep Tiongkok.

Pasar saham global pulih dan aliran dana masuk, sementara pasar reksa dana dengan preferensi risiko rendah terus mengalami aliran masuk selama empat minggu berturut-turut, dengan total skala mencapai 6,24 triliun dolar AS yang mencetak rekor tertinggi baru, menunjukkan likuiditas pasar tetap melimpah.

Dolar Melemah

Indeks dolar AS turun 3,5% dalam sebulan terakhir, merupakan penurunan tercepat sejak akhir 2022, terkait dengan meningkatnya ekspektasi pasar terhadap pemotongan suku bunga Federal Reserve. Jika dolar mengalami penurunan yang terlalu besar, pembatalan perdagangan arbitrase jangka panjang dapat menekan pasar saham.

Dua tema utama minggu depan: inflasi dan NVIDIA

Perhatikan dengan seksama tingkat inflasi PCE AS, CPI awal Eropa bulan Agustus, serta CPI Tokyo. Ekonomi utama juga akan merilis indeks kepercayaan konsumen dan indikator aktivitas ekonomi. Dari segi laporan perusahaan, fokus pada laporan keuangan Nvidia setelah penutupan pasar saham AS pada hari Rabu.

Perkiraan Laporan Keuangan Nvidia

Kinerja Nvidia adalah barometer sentimen AI, saham teknologi, dan bahkan seluruh pasar keuangan. Pasar secara umum memiliki harapan optimis terhadap laporan keuangan kali ini, selama empat kuartal terakhir, kinerja aktual Nvidia selalu melebihi ekspektasi pasar.

Poin utama yang harus diperhatikan termasuk:

1. Apakah arsitektur Blackwell ditunda: analisis memperkirakan penundaan paling banyak 4-6 minggu, tidak berdampak besar pada kinerja terbaru.

2. Permintaan produk yang ada: Pertumbuhan H200/H20 dapat mengimbangi penurunan B100/B200, peningkatan kapasitas TSMC juga akan mendukung pertumbuhan pendapatan.

3. Tingkat perlambatan momentum: Pertumbuhan pendapatan untuk tahun fiskal 2025 diperkirakan melambat dari 126% menjadi 73%.

4. Situasi pasar di China: Perhatikan permintaan H20 dan situasi pesaing.

5. Perubahan lini produk: Produk baru mungkin mengurangi kemampuan penetapan harga.

6. Performa harga saham: saat ini valuasi berada pada tingkat netral.

7. Asumsi Bull dan Bear: Goldman Sachs memprediksi target harga dasar 135 dolar, skenario bull naik 41-89%, skenario bear turun 26-61%.

Secara keseluruhan, meskipun pertumbuhannya melambat, masih bisa optimis. Risiko terbesar adalah penurunan gairah AI, tetapi saat ini masalah terutama terfokus pada rantai pasokan dan bukan sisi permintaan. Dalam jangka panjang, prospek permintaan chip AI tetap optimis.