Ethena-USDe mengalami kenaikan signifikan, ekosistem Keuangan Desentralisasi menyambut vitalitas baru

Dalam beberapa waktu terakhir, volume penerbitan USDe menunjukkan kenaikan yang eksplosif, melonjak dari 2,4 miliar USD menjadi 3,8 miliar USD dalam sebulan, dengan peningkatan bulanan lebih dari 58%. Kenaikan ini terutama disebabkan oleh sentimen pasar yang bullish setelah Bitcoin melampaui rekor tertinggi, mendorong tarif biaya modal naik, yang pada gilirannya meningkatkan imbal hasil staking USDe. Meskipun baru-baru ini mengalami penurunan, imbal hasil tahunan USDe masih bertahan di level tinggi sekitar 25%.

Sementara itu, sebuah organisasi otonomi terdesentralisasi yang terkenal juga menjadi salah satu penerima manfaat dari kenaikan ini. Pendapatan harian organisasi tersebut telah naik lebih dari 200% dibandingkan sebulan yang lalu, mencetak rekor tertinggi sepanjang masa. Kenaikan ini tidak terlepas dari kemakmuran ekosistem Ethena. Di satu sisi, tingkat hasil staking USDe yang tinggi telah merangsang permintaan peminjaman aset sUSDe dan PT. Di sebuah platform peminjaman, skala peminjaman stablecoin dengan sUSDe dan PT sebagai jaminan telah mencapai 570 juta USD, dengan tingkat penggunaan pinjaman melebihi 80%, dan tingkat hasil tahunan simpanan mencapai 12%. Dalam sebulan terakhir, peningkatan pinjaman yang diberikan melalui platform tersebut telah melebihi 300 juta USD.

Selain itu, permintaan pinjaman sUSDe dan PT juga secara tidak langsung meningkatkan penggunaan stablecoin di saluran lain. Tingkat suku bunga deposito stablecoin di salah satu platform pinjaman telah mencapai 8,5%. Data menunjukkan bahwa total pinjaman stablecoin yang diberikan oleh organisasi otonom terdesentralisasi melalui modul tertentu kepada dua platform pinjaman utama telah mendekati 2 miliar USD, yang merupakan hampir 40% dari sisi asetnya. Hanya dua bisnis ini telah menghasilkan pendapatan tahunan sebesar 203 juta USD untuk organisasi tersebut, setara dengan kontribusi harian sebesar 550 ribu USD, yang mencakup 54% dari total pendapatan tahunan mereka.

Kesejahteraan ekosistem Ethena telah menjadi kekuatan pendorong inti dalam kebangkitan Keuangan Desentralisasi. Optimisme yang dibawa oleh rekor tertinggi Bitcoin telah meningkatkan tarif biaya modal, yang pada gilirannya mempengaruhi imbal hasil staking USDe. Sebuah organisasi otonom terdesentralisasi dengan rantai aliran dana yang lengkap dan fungsi serupa bank sentral, telah menjadi dukungan penting untuk ekosistem USDe. Sementara itu, beberapa platform pinjaman telah berperan sebagai "pelumas" dalam proses ini. Ketiga unsur ini membentuk mesin inti pertumbuhan, sementara protokol Keuangan Desentralisasi lainnya seperti platform pinjaman terkemuka dan bursa terdesentralisasi besar juga mendapatkan manfaat dari pertumbuhan USDe dalam berbagai tingkat.

Perlu dicatat bahwa dalam spiral kenaikan ini, hampir setiap peserta mendapatkan keuntungan. Penambang dan pemberi pinjaman USDe dapat memperoleh imbal hasil yang tinggi namun berfluktuasi, pengguna setoran stablecoin menikmati imbal hasil tinggi yang relatif stabil, arbitrase memperoleh selisih dengan mempertaruhkan berbagai aset, dan pemain tingkat lanjut mendapatkan imbal hasil yang lebih tinggi melalui kombinasi protokol Keuangan Desentralisasi. Sementara itu, setiap protokol juga memperoleh total nilai terkunci yang lebih tinggi, pendapatan, dan harga token.

Namun, apakah pola pertumbuhan ini dapat bertahan, kuncinya terletak pada apakah selisih suku bunga antara USDe dan stablecoin tertentu akan ada dalam jangka panjang. Faktor yang memengaruhi termasuk: keberlanjutan sentimen pasar bullish, apakah Ethena dapat meningkatkan efisiensi distribusi APY melalui optimisasi model ekonomi, serta perubahan dalam lanskap kompetisi pasar.

Seiring dengan naik, pasar juga mulai khawatir tentang keamanan modul tertentu dari organisasi otonom terdesentralisasi. Beberapa pendapat mengatakan bahwa model ini mirip dengan "pencetakan uang tanpa jaminan". Namun, dari sudut pandang neraca, stablecoin yang dicetak oleh modul ini sebenarnya dijamin oleh aset tertentu, yang pada akhirnya membentuk "posisi aset sintetik dengan rasio LTV lebih dari 110%".

Meskipun demikian, pola ini memang membawa beberapa peningkatan risiko:

1. Proporsi modul yang terlalu tinggi dapat menyebabkan stablecoin tertentu menjadi "stablecoin bayangan" lagi.
2. Risiko operasional, risiko kontrak, dan risiko kustodian dari Ethena dapat menular ke stablecoin tersebut, dan tahapan di antaranya juga dapat meningkatkan risiko.
3. Mungkin menurunkan rasio kolateral keseluruhan dari stablecoin tersebut.

Secara keseluruhan, pertumbuhan cepat Ethena-USDe telah memberikan energi baru bagi ekosistem Keuangan Desentralisasi, tetapi juga membawa risiko dan tantangan baru. Para peserta pasar perlu memantau perkembangan ekosistem ini dengan cermat, menimbang peluang dan risiko.