Interpretación de los datos de empleo de EE. UU. en julio: ¿una reacción exagerada del mercado o una señal real de recesión?
Resumen de opiniones
La reacción del mercado a los datos de empleo puede ser excesivamente intensa, reflejando la decepción por la falta de recortes en las tasas de interés.
El aumento de la tasa de desempleo en julio se atribuye en parte a factores temporales como huracanes.
La tasa de desempleo ha aumentado y la creación de nuevos empleos no ha cumplido con las expectativas debido a razones estructurales, pero a largo plazo podría ayudar a contener la inflación.
Uno, la reacción del mercado puede ser excesiva, la Reserva Federal parece no estar excesivamente preocupada por el riesgo de recesión.
La historia demuestra que el deseo de Wall Street por políticas monetarias expansivas durante períodos de recesión económica a menudo supera la búsqueda de políticas restrictivas durante el sobrecalentamiento económico. La sensibilidad del mercado a las reducciones de tasas de interés suele ser mayor que a los aumentos, y la tolerancia a la inflación también es mayor que a la deflación.
La reunión de la Reserva Federal de julio no anticipó una bajada de tipos de interés como algunos esperaban. Los datos de empleo no agrícola publicados posteriormente fueron peores de lo previsto, lo que provocó una fuerte caída en los precios de diversos activos, reflejando el descontento del mercado con la "lentitud en la acción" de la Reserva Federal. Sin embargo, esta venta motivada por el sentimiento puede no reflejar con precisión la verdadera situación económica de Estados Unidos.
La Reserva Federal puede no considerar que Estados Unidos enfrente un serio riesgo de recesión. Aunque los funcionarios de la Reserva Federal pueden haber visto algunos datos económicos del mes antes de tomar decisiones, Powell aún mantuvo una parte de su postura hawkish después de la reunión de julio. Esto indica que, incluso al ver datos de empleo débiles, la Reserva Federal aún elige mantener la opción de continuar con tasas de interés altas, en lugar de apresurarse a cambiar a una política de flexibilización.
La Reserva Federal adopta una actitud cautelosa respecto a la reducción de tasas, quizás aprendiendo la lección de las difíciles consecuencias tras la masiva estimulación de 2020. Una reducción de tasas demasiado temprana y significativa podría provocar una auto-reforzación de las expectativas del mercado, llevando a una caída considerable en los rendimientos de los bonos del gobierno y a un rebote de la inflación, lo cual evidentemente no es lo que la Reserva Federal desea.
2. Los datos mensuales débiles no son suficientes para determinar una recesión económica
Una descripción más precisa de la situación económica actual de Estados Unidos es "desaceleración del crecimiento", en lugar de una recesión profunda. La Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER) es responsable de definir los períodos de recesión económica, considerando principalmente múltiples indicadores como ingresos personales, empleo, gasto en consumo y producción industrial.
Desde la perspectiva de los ingresos y el consumo, en junio el consumo personal y los ingresos disponibles no han cambiado mucho en comparación con el inicio del año. La tasa de crecimiento interanual de los ingresos disponibles personales ha disminuido ligeramente del 4.0% al 3.6%, mientras que la tasa de crecimiento interanual del gasto de consumo personal ha aumentado del 1.9% al 2.6%. La producción también ha mejorado, aunque los datos de empleo han mostrado una caída significativa, y no se descartan factores ocasionales que influyan. Por lo tanto, la economía estadounidense podría tener cierto margen de maniobra antes de una verdadera recesión.
Los otros datos publicados recientemente también muestran que la economía estadounidense sigue siendo resistente. El índice ISM de servicios no manufactureros de julio superó las expectativas, y el número de solicitudes de subsidio por desempleo en la primera semana de agosto fue inferior a lo esperado, lo que ha aliviado en cierta medida el pánico en el mercado. Estos datos relativamente positivos indican que la economía estadounidense puede no estar empeorando tan rápidamente como se temía.
Tres, la caída en los datos de empleo de julio existe debido a factores ocasionales.
A principios de julio, el huracán "Beryl" tocó tierra en Texas, Estados Unidos, convirtiéndose en el huracán más fuerte para esta época del año desde 1851. Aunque su intensidad disminuyó rápidamente, su impacto continuó durante varios días. Aproximadamente 2.7 millones de hogares y negocios en el área de Houston experimentaron cortes de energía prolongados, y todavía había decenas de miles de hogares sin electricidad más de diez días después del paso del huracán.
La Oficina de Estadísticas Laborales ( BLS ) informó que en julio, debido a condiciones climáticas adversas, el número de trabajadores no agrícolas que no participaron en la fuerza laboral alcanzó las 436,000 personas, estableciendo un nuevo récord histórico para julio, y superando en más de diez veces el promedio de julio de cada año desde que se comenzaron a realizar las estadísticas en 1976. Además, más de un millón de personas solo pudieron trabajar a tiempo parcial debido al clima, lo que también estableció un nuevo récord histórico para julio. Es muy probable que estos empleos informales se pasen por alto en la encuesta de muestreo. A pesar de que la BLS afirma que "los huracanes no tuvieron un gran impacto en los datos de empleo", el mundo académico y el mercado en general consideran que esta afirmación no coincide con la realidad. El daño causado al mercado laboral por los huracanes ha tenido un impacto significativo en el número de empleos nuevos y en la tasa de desempleo.
Cuatro, el aumento de la inmigración y el retorno de la fuerza laboral son factores estructurales que contribuyen al aumento de la tasa de desempleo.
Primero, después de la pandemia, la llegada masiva de inmigrantes ilegales ha impactado el mercado laboral local. Estos inmigrantes suelen estar dispuestos a aceptar salarios y condiciones laborales más bajos, lo que genera competencia con los trabajadores locales en el mercado laboral de baja cualificación, elevando la tasa de desempleo y posiblemente también reduciendo los niveles salariales en ciertos sectores.
En segundo lugar, los trabajadores que abandonaron el mercado laboral al principio de la pandemia están volviendo gradualmente. A medida que aumenta la tasa de vacunación y se relajan las medidas de prevención, estos trabajadores que se fueron por preocupaciones de salud, responsabilidades de cuidado infantil o despidos de empresas comienzan a buscar trabajo nuevamente. Aunque esto es una señal positiva de recuperación económica, puede llevar a un aumento de la tasa de desempleo a corto plazo.
Además, la reducción gradual de las medidas de ayuda gubernamental durante la pandemia ha obligado a algunas personas que antes dependían de los beneficios a reincorporarse al mercado laboral. Estos factores han contribuido a un aumento en la oferta de mano de obra, elevando temporalmente la tasa de desempleo.
Sin embargo, a largo plazo, el aumento de la oferta de mano de obra es en realidad una señal de recuperación económica y puede tener un efecto significativo en la contención de la inflación, proporcionando más espacio político para futuras reducciones de tasas por parte de la Reserva Federal.
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TokenEconomist
· Hace51m
El mercado reaccionó de manera exagerada aquí.
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WhaleWatcher
· 08-07 03:50
La demanda de datos no cumple con las expectativas
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MetaEggplant
· 08-07 03:47
El impacto a corto plazo no es significativo, ¿verdad?
Los datos de empleo de EE. UU. en julio son débiles, el pánico del mercado puede ser una reacción excesiva.
Interpretación de los datos de empleo de EE. UU. en julio: ¿una reacción exagerada del mercado o una señal real de recesión?
Resumen de opiniones
Uno, la reacción del mercado puede ser excesiva, la Reserva Federal parece no estar excesivamente preocupada por el riesgo de recesión.
La historia demuestra que el deseo de Wall Street por políticas monetarias expansivas durante períodos de recesión económica a menudo supera la búsqueda de políticas restrictivas durante el sobrecalentamiento económico. La sensibilidad del mercado a las reducciones de tasas de interés suele ser mayor que a los aumentos, y la tolerancia a la inflación también es mayor que a la deflación.
La reunión de la Reserva Federal de julio no anticipó una bajada de tipos de interés como algunos esperaban. Los datos de empleo no agrícola publicados posteriormente fueron peores de lo previsto, lo que provocó una fuerte caída en los precios de diversos activos, reflejando el descontento del mercado con la "lentitud en la acción" de la Reserva Federal. Sin embargo, esta venta motivada por el sentimiento puede no reflejar con precisión la verdadera situación económica de Estados Unidos.
La Reserva Federal puede no considerar que Estados Unidos enfrente un serio riesgo de recesión. Aunque los funcionarios de la Reserva Federal pueden haber visto algunos datos económicos del mes antes de tomar decisiones, Powell aún mantuvo una parte de su postura hawkish después de la reunión de julio. Esto indica que, incluso al ver datos de empleo débiles, la Reserva Federal aún elige mantener la opción de continuar con tasas de interés altas, en lugar de apresurarse a cambiar a una política de flexibilización.
La Reserva Federal adopta una actitud cautelosa respecto a la reducción de tasas, quizás aprendiendo la lección de las difíciles consecuencias tras la masiva estimulación de 2020. Una reducción de tasas demasiado temprana y significativa podría provocar una auto-reforzación de las expectativas del mercado, llevando a una caída considerable en los rendimientos de los bonos del gobierno y a un rebote de la inflación, lo cual evidentemente no es lo que la Reserva Federal desea.
2. Los datos mensuales débiles no son suficientes para determinar una recesión económica
Una descripción más precisa de la situación económica actual de Estados Unidos es "desaceleración del crecimiento", en lugar de una recesión profunda. La Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER) es responsable de definir los períodos de recesión económica, considerando principalmente múltiples indicadores como ingresos personales, empleo, gasto en consumo y producción industrial.
Desde la perspectiva de los ingresos y el consumo, en junio el consumo personal y los ingresos disponibles no han cambiado mucho en comparación con el inicio del año. La tasa de crecimiento interanual de los ingresos disponibles personales ha disminuido ligeramente del 4.0% al 3.6%, mientras que la tasa de crecimiento interanual del gasto de consumo personal ha aumentado del 1.9% al 2.6%. La producción también ha mejorado, aunque los datos de empleo han mostrado una caída significativa, y no se descartan factores ocasionales que influyan. Por lo tanto, la economía estadounidense podría tener cierto margen de maniobra antes de una verdadera recesión.
Los otros datos publicados recientemente también muestran que la economía estadounidense sigue siendo resistente. El índice ISM de servicios no manufactureros de julio superó las expectativas, y el número de solicitudes de subsidio por desempleo en la primera semana de agosto fue inferior a lo esperado, lo que ha aliviado en cierta medida el pánico en el mercado. Estos datos relativamente positivos indican que la economía estadounidense puede no estar empeorando tan rápidamente como se temía.
Tres, la caída en los datos de empleo de julio existe debido a factores ocasionales.
A principios de julio, el huracán "Beryl" tocó tierra en Texas, Estados Unidos, convirtiéndose en el huracán más fuerte para esta época del año desde 1851. Aunque su intensidad disminuyó rápidamente, su impacto continuó durante varios días. Aproximadamente 2.7 millones de hogares y negocios en el área de Houston experimentaron cortes de energía prolongados, y todavía había decenas de miles de hogares sin electricidad más de diez días después del paso del huracán.
La Oficina de Estadísticas Laborales ( BLS ) informó que en julio, debido a condiciones climáticas adversas, el número de trabajadores no agrícolas que no participaron en la fuerza laboral alcanzó las 436,000 personas, estableciendo un nuevo récord histórico para julio, y superando en más de diez veces el promedio de julio de cada año desde que se comenzaron a realizar las estadísticas en 1976. Además, más de un millón de personas solo pudieron trabajar a tiempo parcial debido al clima, lo que también estableció un nuevo récord histórico para julio. Es muy probable que estos empleos informales se pasen por alto en la encuesta de muestreo. A pesar de que la BLS afirma que "los huracanes no tuvieron un gran impacto en los datos de empleo", el mundo académico y el mercado en general consideran que esta afirmación no coincide con la realidad. El daño causado al mercado laboral por los huracanes ha tenido un impacto significativo en el número de empleos nuevos y en la tasa de desempleo.
Cuatro, el aumento de la inmigración y el retorno de la fuerza laboral son factores estructurales que contribuyen al aumento de la tasa de desempleo.
Primero, después de la pandemia, la llegada masiva de inmigrantes ilegales ha impactado el mercado laboral local. Estos inmigrantes suelen estar dispuestos a aceptar salarios y condiciones laborales más bajos, lo que genera competencia con los trabajadores locales en el mercado laboral de baja cualificación, elevando la tasa de desempleo y posiblemente también reduciendo los niveles salariales en ciertos sectores.
En segundo lugar, los trabajadores que abandonaron el mercado laboral al principio de la pandemia están volviendo gradualmente. A medida que aumenta la tasa de vacunación y se relajan las medidas de prevención, estos trabajadores que se fueron por preocupaciones de salud, responsabilidades de cuidado infantil o despidos de empresas comienzan a buscar trabajo nuevamente. Aunque esto es una señal positiva de recuperación económica, puede llevar a un aumento de la tasa de desempleo a corto plazo.
Además, la reducción gradual de las medidas de ayuda gubernamental durante la pandemia ha obligado a algunas personas que antes dependían de los beneficios a reincorporarse al mercado laboral. Estos factores han contribuido a un aumento en la oferta de mano de obra, elevando temporalmente la tasa de desempleo.
Sin embargo, a largo plazo, el aumento de la oferta de mano de obra es en realidad una señal de recuperación económica y puede tener un efecto significativo en la contención de la inflación, proporcionando más espacio político para futuras reducciones de tasas por parte de la Reserva Federal.