El impulso detrás del crecimiento explosivo de USDe

En el último mes, la cantidad total emitida de USDe ha experimentado un asombroso crecimiento, saltando de 2.4 mil millones de USD a 3.8 mil millones de USD, con un incremento mensual de más del 58%. Este notable aumento se debe principalmente al fuerte sentimiento alcista en el mercado tras el aumento del precio de Bitcoin, lo que a su vez ha elevado la tasa de financiación, impulsando así el rendimiento de las estacas de USDe. A pesar de una ligera caída en los últimos días, hasta el 26 de noviembre, el rendimiento anualizado de USDe aún se mantiene en un alto nivel alrededor del 25%.

Al mismo tiempo, un proyecto de stablecoin se convirtió inesperadamente en un beneficiario de este aumento. Los ingresos diarios de este proyecto crecieron más del 200% en comparación con hace un mes, alcanzando un récord histórico. Este crecimiento está estrechamente relacionado con el desarrollo de USDe. Por un lado, la alta tasa de rendimiento de staking de USDe ha generado una enorme demanda de préstamos para los activos sUSDe y PT. En una plataforma de préstamos, el total de préstamos contraídos utilizando sUSDe y PT como colateral ha alcanzado los 570 millones de USD, con una tasa de utilización de préstamos superior al 80% y una tasa de rendimiento anual de depósitos de hasta el 12%. En el último mes, el incremento total de préstamos otorgados a través de esta plataforma de préstamos ha superado los 300 millones de USD.

Aparte de la ruta directa, la demanda de préstamos de sUSDe y PT también ha impulsado la tasa de uso de monedas estables a través de otros canales indirectos. La tasa de interés de depósitos en monedas estables de una plataforma de préstamos ha alcanzado el 8.5%. El balance muestra que un proyecto de moneda estable ha otorgado préstamos a dos plataformas de préstamos principales por un total de 2 mil millones de dólares, cerca del 40% de su lado de activos. Solo estas dos partidas han generado 203 millones de dólares en tarifas anuales para el proyecto, lo que equivale a una contribución diaria de 550,000 dólares en ingresos diarios, representando el 54% de sus tarifas anuales totales.

La ruta de crecimiento de USDe se ha vuelto muy clara. El sentimiento alcista generado por el nuevo máximo de Bitcoin ha elevado la tasa de financiamiento, lo que a su vez afecta el rendimiento de staking de USDe. Un proyecto de stablecoin se beneficia de la cadena de efectos de liquidez completa y alta, así como de las "atributos de banco central" traídos por módulos específicos, convirtiéndose en un importante apoyo para USDe. Además, una plataforma de préstamos ha actuado como "lubricante" en este proceso. Estos tres protocolos forman el núcleo de crecimiento, mientras que otros protocolos periféricos, como una plataforma de préstamos líder y un intercambio descentralizado líder, también han absorbido, en diferentes grados, los beneficios del crecimiento de USDe.

En esta espiral de subir, casi cada participante es un beneficiario. Los mineros y prestamistas de USDe pueden obtener rendimientos extremadamente altos pero volátiles a través del apalancamiento, los usuarios de depósitos en stablecoin obtienen rendimientos más altos pero relativamente estables, los arbitrajistas de bajo nivel ganan mediante el staking de Warp BTC, ETH LST para acuñar o pedir prestado stablecoins y obtener márgenes de interés, mientras que los jugadores de alto nivel obtienen rendimientos excesivos a través de combinaciones de protocolos DeFi, y los protocolos cosechan un TVL más alto, ingresos y precios de moneda.

Sin embargo, la clave para saber si este crecimiento puede ser sostenible radica en si el diferencial entre USDe y alguna stablecoin existirá a largo plazo. Los factores que influyen incluyen: si el sentimiento alcista del mercado alcista puede mantenerse, si USDe puede obtener una mayor eficiencia en la distribución de APY mediante la mejora de su modelo económico y el aumento de su cuota de mercado, así como la competencia de los rivales por el mercado.

Es importante señalar que ciertos módulos de un proyecto de stablecoin, aunque facilitan el subir, también han suscitado algunas preocupaciones. Este módulo permite la generación dinámica directa de stablecoins, sin necesidad de colateral tradicional. Desde la perspectiva del balance, este proceso es en realidad una forma de stablecoin como colateral, que finalmente se convierte en "posiciones de activos sintéticos largos y cortos con una relación LTV superior al 110%".

A pesar de que este mecanismo no convertirá directamente a esta stablecoin en una stablecoin no completamente respaldada, sí conlleva un aumento de algunos riesgos, incluyendo: una proporción demasiado alta de este módulo podría hacer que la stablecoin se convierta nuevamente en una "stablecoin sombra"; los riesgos operativos de USDe, los riesgos de contrato y los riesgos de custodia podrían trasladarse a esta stablecoin; así como la posibilidad de reducir el LTV general de esta stablecoin.

En general, el rápido crecimiento de USDe refleja la actividad actual del mercado DeFi, pero también es necesario prestar atención a los riesgos potenciales y a la sostenibilidad.