Profundidad análisis Usual: USD0++ desanclaje y los secretos detrás de la liquidación de préstamos circulares
Recientemente, el USD0++ emitido por Usual se ha convertido en el foco de debate en el mercado, generando pánico entre los usuarios. Este proyecto, que se lanzó en noviembre del año pasado en un intercambio de primer nivel, ha aumentado más de 10 veces su valor. Su mecanismo de emisión de stablecoin basado en RWA y el modelo de token son bastante similares a los de la última ronda de Luna y OlympusDAO. Además, con el respaldo gubernamental del miembro del Parlamento francés Pierre Person, Usual recibió en su momento una amplia atención.
A pesar de que la gente tenía grandes expectativas sobre Usual, una serie de eventos recientes lo han hecho caer del pedestal. El 10 de enero, Usual anunció oficialmente la modificación de las reglas de rescate anticipado de USD0++, lo que provocó que USD0++ se desacoplase temporalmente a casi 0.9 dólares, y hasta la tarde del 15 de enero todavía se mantenía cerca de los 0.9 dólares.
Actualmente, la controversia en torno a Usual ha alcanzado su punto máximo, y el descontento en el mercado ha estallado por completo. Aunque la lógica general del producto de Usual no es complicada, involucra muchos conceptos, detalles minuciosos, y un proyecto incluye múltiples tokens, muchas personas carecen de una comprensión sistemática de las causas y consecuencias.
Este artículo tiene como objetivo sistematizar la lógica de productos, el modelo económico y la relación causal con el desanclaje de USD0++ desde la perspectiva del diseño de productos DeFi, ayudando a los lectores a comprender y reflexionar en profundidad. Primero planteamos un punto de vista que parece "teoría de conspiración":
Usual anuncio reciente establece el precio mínimo incondicional de USD0++ a USD0 en 0.87, con el objetivo de liquidar las posiciones de préstamo cíclico USD0++/USDC en la plataforma de préstamos Morpha, resolviendo a los principales usuarios de arbitraje de minería, pero sin que el tesorería de USD0++/USDC presente cuentas incobrables sistémicas (la línea de liquidación LTV es 0.86).
Sistema de productos y tokens emitidos por Usual
El sistema de productos Usual incluye principalmente 4 tipos de tokens: stablecoin USD0, token de bono USD0++, token de proyecto USUAL y token de gobernanza USUALx. Dado que USUALx no es muy importante, la lógica del producto de Usual se centra principalmente en los 3 primeros tokens.
Primera capa: moneda estable USD0
USD0 es una stablecoin respaldada por colateral equivalente, utilizando activos RWA como colateral. Actualmente, la mayor parte de USD0 es acuñada por USYC, y una parte es respaldada por M como colateral. ( USYC y M son activos RWA garantizados por bonos del Tesoro a corto plazo de EE. UU. )
USD0 se puede acuñar de dos maneras:
Utilizar directamente activos RWA para acuñar USD0. Los usuarios inyectan tokens soportados por Usual como USYC, acuñando USD0.
Transferir USDC a proveedores RWA, acuñando USD0. Los usuarios colocan órdenes a través del contrato Swapper Engine, declarando la cantidad de USDC que están dispuestos a pagar. Después de que se emparejan las órdenes, se obtiene automáticamente USD0.
Segunda capa: Bonos del Tesoro mejorados USD0++
Los titulares de USD0++ pueden obtener dos partes de ganancias:
Rendimiento de los activos RWA subyacentes correspondientes a USD0++
Ingresos de distribución de tokens USUAL nuevos diariamente
Bajo este mecanismo, el APY de staking de USD0++ generalmente se mantiene por encima del 50%, incluso después de los recientes problemas, sigue siendo del 24%. Sin embargo, una gran parte de las ganancias se distribuye en tokens USUAL, lo que implica una gran variabilidad debido a las fluctuaciones en el precio de Usual.
Tercera capa: el token del proyecto USUAL y USUALx
Los usuarios pueden obtener USUAL mediante el staking de USD0++ o comprándolo en el mercado secundario. USUAL se puede utilizar para acuñar el token de gobernanza USUALx en una proporción de 1:1. Cada vez que se emite más USUAL, los poseedores de USUALx pueden recibir el 10% de la cantidad.
Evento de desanclaje: la "teoría de la conspiración" detrás de la modificación de las reglas de redención
El 10 de enero, Usual anunció la modificación de las reglas de redención de USD0++, los usuarios pueden elegir entre las siguientes dos opciones:
Redención condicionada: la proporción sigue siendo 1:1, pero se debe pagar parte de los ingresos USUAL.
Redención incondicional: sin deducción de ganancias, pero la proporción de redención se reduce al mínimo del 87%.
Esta acción desencadena una reacción en cadena:
USD0++ titulares comienzan a salir anticipadamente
Venta masiva por pánico en el mercado secundario USD0++
El par de negociación USD0/USD0++ en Curve está desbalanceado, con una proporción de 9:91
El precio de USUAL cayó drásticamente
Ante esto, proponemos dos conjeturas:
1. Préstamo cíclico de explosión precisa
La proporción de redención garantizada sin condiciones es 0.87, que es un poco más alta que la línea de liquidación del tesoro USD0++/USDC de la plataforma de préstamos Morpha, que es 0.86. Esto podría ser para obtener liquidación de posiciones de préstamos circulares, al mismo tiempo que se evita la morosidad sistémica.
Muchos usuarios depositan USD0++ en Morpha para prestar USDC, y luego utilizan USDC para acuñar USD0 y USD0++, formando un préstamo circular. Esto ha aumentado el TVL de Usual, pero también ha traído un gran riesgo de apalancamiento. Usual podría querer aprovechar esta oportunidad para resolver este problema.
2. Salvar el precio de la moneda al costo más bajo
El modelo económico de USUAL-USUALx es un típico volante de retroalimentación positiva, que puede fácilmente formar una espiral de muerte. El equipo del proyecto podría querer revertir la tendencia a la baja mediante cambios en la jugabilidad y mecanismos, en lugar de invertir dinero real.
Durante el rescate condicionado, parte de las ganancias de los apostadores en USD0++ se distribuyen a los poseedores de USUAL y USUALx, y 1/3 se destruye. Esto en realidad empodera a USUAL, fomentando que más personas aposten USUAL para obtener USUALx y reducir la circulación.
Pero esto presenta una contradicción: si la proporción de pago requerida por el reembolso condicional es demasiado alta, los usuarios optarán por el reembolso incondicional, lo que podría hacer que el precio de USD0++ vuelva a caer hasta el precio mínimo de 0.87.
Problemas expuestos
Muchos usuarios no leen detenidamente la documentación al participar en proyectos DeFi.
Incluso si la documentación oficial ya lo ha explicado, la modificación arbitraria de las reglas por parte de Usual refleja que el proyecto sigue siendo altamente centralizado.
La industria está en constante desarrollo. Usual ha aprendido de lecciones de precedentes como OlympusDAO, considerando estrategias tan pronto como el precio de la moneda muestra una tendencia a la baja. Esto indica que todo el ecosistema de la industria está en continua mejora.
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WhaleSurfer
· 08-04 23:50
Esta ola de especulación ha explotado de nuevo. Los que salieron temprano no pierden.
Crisis habitual de monedas estables: Revelación del desanclaje de USD0++ y los secretos de liquidación de préstamos circulares.
Profundidad análisis Usual: USD0++ desanclaje y los secretos detrás de la liquidación de préstamos circulares
Recientemente, el USD0++ emitido por Usual se ha convertido en el foco de debate en el mercado, generando pánico entre los usuarios. Este proyecto, que se lanzó en noviembre del año pasado en un intercambio de primer nivel, ha aumentado más de 10 veces su valor. Su mecanismo de emisión de stablecoin basado en RWA y el modelo de token son bastante similares a los de la última ronda de Luna y OlympusDAO. Además, con el respaldo gubernamental del miembro del Parlamento francés Pierre Person, Usual recibió en su momento una amplia atención.
A pesar de que la gente tenía grandes expectativas sobre Usual, una serie de eventos recientes lo han hecho caer del pedestal. El 10 de enero, Usual anunció oficialmente la modificación de las reglas de rescate anticipado de USD0++, lo que provocó que USD0++ se desacoplase temporalmente a casi 0.9 dólares, y hasta la tarde del 15 de enero todavía se mantenía cerca de los 0.9 dólares.
Actualmente, la controversia en torno a Usual ha alcanzado su punto máximo, y el descontento en el mercado ha estallado por completo. Aunque la lógica general del producto de Usual no es complicada, involucra muchos conceptos, detalles minuciosos, y un proyecto incluye múltiples tokens, muchas personas carecen de una comprensión sistemática de las causas y consecuencias.
Este artículo tiene como objetivo sistematizar la lógica de productos, el modelo económico y la relación causal con el desanclaje de USD0++ desde la perspectiva del diseño de productos DeFi, ayudando a los lectores a comprender y reflexionar en profundidad. Primero planteamos un punto de vista que parece "teoría de conspiración":
Usual anuncio reciente establece el precio mínimo incondicional de USD0++ a USD0 en 0.87, con el objetivo de liquidar las posiciones de préstamo cíclico USD0++/USDC en la plataforma de préstamos Morpha, resolviendo a los principales usuarios de arbitraje de minería, pero sin que el tesorería de USD0++/USDC presente cuentas incobrables sistémicas (la línea de liquidación LTV es 0.86).
Sistema de productos y tokens emitidos por Usual
El sistema de productos Usual incluye principalmente 4 tipos de tokens: stablecoin USD0, token de bono USD0++, token de proyecto USUAL y token de gobernanza USUALx. Dado que USUALx no es muy importante, la lógica del producto de Usual se centra principalmente en los 3 primeros tokens.
Primera capa: moneda estable USD0
USD0 es una stablecoin respaldada por colateral equivalente, utilizando activos RWA como colateral. Actualmente, la mayor parte de USD0 es acuñada por USYC, y una parte es respaldada por M como colateral. ( USYC y M son activos RWA garantizados por bonos del Tesoro a corto plazo de EE. UU. )
USD0 se puede acuñar de dos maneras:
Utilizar directamente activos RWA para acuñar USD0. Los usuarios inyectan tokens soportados por Usual como USYC, acuñando USD0.
Transferir USDC a proveedores RWA, acuñando USD0. Los usuarios colocan órdenes a través del contrato Swapper Engine, declarando la cantidad de USDC que están dispuestos a pagar. Después de que se emparejan las órdenes, se obtiene automáticamente USD0.
Segunda capa: Bonos del Tesoro mejorados USD0++
Los titulares de USD0++ pueden obtener dos partes de ganancias:
Bajo este mecanismo, el APY de staking de USD0++ generalmente se mantiene por encima del 50%, incluso después de los recientes problemas, sigue siendo del 24%. Sin embargo, una gran parte de las ganancias se distribuye en tokens USUAL, lo que implica una gran variabilidad debido a las fluctuaciones en el precio de Usual.
Tercera capa: el token del proyecto USUAL y USUALx
Los usuarios pueden obtener USUAL mediante el staking de USD0++ o comprándolo en el mercado secundario. USUAL se puede utilizar para acuñar el token de gobernanza USUALx en una proporción de 1:1. Cada vez que se emite más USUAL, los poseedores de USUALx pueden recibir el 10% de la cantidad.
Evento de desanclaje: la "teoría de la conspiración" detrás de la modificación de las reglas de redención
El 10 de enero, Usual anunció la modificación de las reglas de redención de USD0++, los usuarios pueden elegir entre las siguientes dos opciones:
Redención condicionada: la proporción sigue siendo 1:1, pero se debe pagar parte de los ingresos USUAL.
Redención incondicional: sin deducción de ganancias, pero la proporción de redención se reduce al mínimo del 87%.
Esta acción desencadena una reacción en cadena:
Ante esto, proponemos dos conjeturas:
1. Préstamo cíclico de explosión precisa
La proporción de redención garantizada sin condiciones es 0.87, que es un poco más alta que la línea de liquidación del tesoro USD0++/USDC de la plataforma de préstamos Morpha, que es 0.86. Esto podría ser para obtener liquidación de posiciones de préstamos circulares, al mismo tiempo que se evita la morosidad sistémica.
Muchos usuarios depositan USD0++ en Morpha para prestar USDC, y luego utilizan USDC para acuñar USD0 y USD0++, formando un préstamo circular. Esto ha aumentado el TVL de Usual, pero también ha traído un gran riesgo de apalancamiento. Usual podría querer aprovechar esta oportunidad para resolver este problema.
2. Salvar el precio de la moneda al costo más bajo
El modelo económico de USUAL-USUALx es un típico volante de retroalimentación positiva, que puede fácilmente formar una espiral de muerte. El equipo del proyecto podría querer revertir la tendencia a la baja mediante cambios en la jugabilidad y mecanismos, en lugar de invertir dinero real.
Durante el rescate condicionado, parte de las ganancias de los apostadores en USD0++ se distribuyen a los poseedores de USUAL y USUALx, y 1/3 se destruye. Esto en realidad empodera a USUAL, fomentando que más personas aposten USUAL para obtener USUALx y reducir la circulación.
Pero esto presenta una contradicción: si la proporción de pago requerida por el reembolso condicional es demasiado alta, los usuarios optarán por el reembolso incondicional, lo que podría hacer que el precio de USD0++ vuelva a caer hasta el precio mínimo de 0.87.
Problemas expuestos
Muchos usuarios no leen detenidamente la documentación al participar en proyectos DeFi.
Incluso si la documentación oficial ya lo ha explicado, la modificación arbitraria de las reglas por parte de Usual refleja que el proyecto sigue siendo altamente centralizado.
La industria está en constante desarrollo. Usual ha aprendido de lecciones de precedentes como OlympusDAO, considerando estrategias tan pronto como el precio de la moneda muestra una tendencia a la baja. Esto indica que todo el ecosistema de la industria está en continua mejora.