RWA de bonos del estado: la subcategoría con mayor potencial de explosión a corto plazo

Recientemente, los proyectos de RWA de bonos del gobierno han crecido rápidamente, y los activos de bonos del gobierno tokenizados han alcanzado casi 700 millones de dólares, lo que representa un aumento de alrededor del 240% desde principios de año. Los RWA de bonos del gobierno en MakerDAO también han aumentado rápidamente a una escala de varios miles de millones de dólares. Basándonos en este contexto de la industria, analizaremos los principales proyectos de RWA de bonos del gobierno.

1. El significado de RWA de bonos del gobierno

Los RWA de bonos del gobierno son similares a los LSD, ya que pueden introducir en la cadena la tasa de interés libre de riesgo del mercado financiero tradicional, permitiendo a los inversores de stablecoins adoptar estrategias de asignación tradicionales, lo que tiene dos principales beneficios:

1. Cuando el mercado está en un mercado bajista, los inversores en stablecoins todavía tienen un lugar relativamente seguro y estable para generar ingresos.

2. Los productos de gestión financiera híbridos de acciones y bonos son más fáciles de lanzar y ser aceptados, promoviendo la innovación en la gestión de activos DeFi.

Después de que MakerDAO incluyera bonos del gobierno de EE. UU. en su alcance de inversión, el nivel de ganancias en 2023 mejoró significativamente. Otros proyectos DeFi también pueden mejorar sus ganancias a través de estrategias diversificadas como RWA, especialmente en un mercado bajista, proporcionando una fuente de ingresos sólida para la operación estable de los proyectos.

2. Modelo de negocio de RWA de bonos del gobierno

Actualmente, los RWA de bonos del gobierno presentan principalmente 5 tipos de modelos de negocio:

1. Modelo de venta consigna: no participa en la empaquetado de activos subyacentes ni en la KYC de usuarios, principalmente adquiriendo clientes a través de métodos nativos de criptografía. Proyectos representativos como TProtocol.

2. Modelo de plataforma: proporciona servicios de cadena, ventas, KYC, etc., pero no empaqueta activos de forma personal. Proyectos representativos como Desmo Labs.

3. Modo de infraestructura: proporciona servicios de tokenización de RWA, compra de activos, gestión, etc., pero no interactúa directamente con el usuario final. Proyectos representativos como Centrifuge.

4. Modelo de autoexplotación: el equipo del proyecto busca activos y establece la estructura de negocio por sí mismo. Proyectos representativos como MakerDAO, Franklin OnChain U.S. Government Money Fund, etc.

5. Modo híbrido: una combinación de las 4 modalidades anteriores. Proyectos representativos como Fortunafi.

3. Activo: Activos subyacentes y arquitectura del lado de los activos

3.1 Activos subyacentes

Principalmente hay 3 tipos:

1. ETF de bonos del Tesoro de EE. UU.: fácil de operar, el emisor no necesita gestionar personalmente los activos subyacentes.

2. Bonos del gobierno de EE.UU.: el proyecto debe asumir el riesgo de gestión de activos, la elección del socio es muy importante.

3. Combinación de bonos del Tesoro estadounidense, bonos de agencias gubernamentales y efectivo/recompra inversa: requiere la gestión de activos subyacentes por parte de un profesional.

3.2 Estructura de costos

Diferentes activos subyacentes provocan variaciones en la estructura de costos:

• ETF de bonos del Tesoro estadounidense: principalmente una tarifa de creación y redención del 0.05%-0.5%.
• Otras dos categorías: además de la tarifa de acuñación y reembolso, hay aproximadamente un 0.3%-0.5% de tarifa de gestión y alrededor de un 0.2% de tarifa de transacción.

3.3 Estructura de negocio de activos

Principalmente hay 4 tipos:

1. Estructura de fideicomiso: como MakerDAO.

2. Estructura SPV de sociedad limitada: como Maple Finance.

3. Plataforma de préstamos + estructura SPV: como TProtocol.

4. Tokenización de acciones de fondos: como el Franklin OnChain U.S. Government Money Fund.

4. Cliente: KYC y otros requisitos

Las principales diferencias son 3 aspectos:

1. Umbral de inversión: algunos proyectos sin restricciones, otros requieren un umbral de más de 100,000 dólares.

2. Requisitos de KYC: tres categorías: sin KYC, KYC ligero y KYC intensivo.

3. Restricciones geográficas: Algunos proyectos limitan las áreas de servicio.

5. Estrategia de distribución de ingresos y combinabilidad

5.1 Estrategia de distribución de beneficios

Dos estrategias principales:

1. Distribución directa a través de relaciones de deuda: los usuarios obtienen la mayor parte de los ingresos de los activos subyacentes.

2. Modelo de tasa de interés de depósito: el proyecto puede ajustar flexiblemente la tasa de rendimiento del usuario.

5.2 Combinabilidad

• Proyecto KYC estricto: la combinabilidad es limitada.
• Proyectos sin KYC: alta combinabilidad, principalmente limitada por los recursos y la escala del propio proyecto.

6. Resumen

Modelo de proyecto RWA de bonos del gobierno que podría tener éxito a corto y medio plazo:

• Activos subyacentes: se utilizan ETFs de bonos del gobierno o bonos del gobierno directos con socios de alta calidad.
• Arquitectura del negocio: alta escalabilidad, fácil de expandir y de incluir nuevos activos.
• Usuario: Sin KYC, sin requisitos de umbral, lo que ofrece más ventajas.
• Distribución de beneficios: mantener una proporción coherente con el rendimiento de los bonos del gobierno.
• Combinabilidad: Ampliar los casos de uso de los tokens tanto como sea posible.

A largo plazo, los proyectos de KYC ligeros pueden tener mayores oportunidades debido a factores regulatorios.