Reflexiones sobre las nuevas estrategias emergentes en el campo de Finanzas descentralizadas

Recientemente, ha surgido una nueva estrategia llamativa en el ámbito de las Finanzas descentralizadas. Esta estrategia combina tres protocolos principales: el certificado de ingresos por staking sUSDe de Ethena, el certificado de ingresos fijos PT-sUSDe de Pendle y la función de préstamos de AAVE. A través de esta combinación, los usuarios pueden realizar arbitraje de tasas de interés y obtener ganancias apalancadas. Aunque muchos en la industria son optimistas al respecto, creo que el mercado podría estar subestimando los riesgos involucrados.

Análisis del mecanismo de estrategia

Esta estrategia refleja tres técnicas comúnmente utilizadas por los jugadores de Finanzas descentralizadas: descubrir las diferencias de tasas entre protocolos, buscar fuentes de capital apalancado y encontrar oportunidades de alto rendimiento y bajo riesgo. En concreto, los usuarios pueden:

1. Obtén sUSDe de Ethena
2. A través de Pendle, convierte sUSDe en PT-sUSDe para bloquear la tasa de interés
3. Depositar PT-sUSDe en AAVE como colateral
4. Prestar USDe u otras stablecoins de AAVE
5. Repite los pasos anteriores para aumentar el apalancamiento

Los ingresos dependen principalmente de la tasa de rendimiento base de PT-sUSDe, el múltiplo de apalancamiento y el diferencial de AAVE.

Estado del mercado y participación

Desde que AAVE comenzó a soportar activos PT como colateral, esta estrategia se ha vuelto muy popular. Actualmente, la oferta total de PT-sUSDe y PT-eUSDe en AAVE ha alcanzado aproximadamente 1000 millones de dólares. Teóricamente, los usuarios pueden lograr un apalancamiento de aproximadamente 9 veces, con un rendimiento anual superior al 60%.

Desde los datos reales, el interés de los grandes inversores es muy alto. Tomando como ejemplo el fondo de PT-sUSDe, un suministro total de 450 millones ha sido aportado por 78 inversores, y el apalancamiento de los principales grandes inversores generalmente se encuentra entre 6.5 y 9 veces, con un capital por cuenta que varía entre 3 millones y 10 millones de dólares.

Análisis de riesgos potenciales

A pesar de que muchos análisis lo consideran una estrategia de bajo riesgo, en realidad existen riesgos innegables, que incluyen principalmente:

1. Riesgo de tasa de cambio: la disminución de la tasa de cambio entre los activos colaterales y los préstamos puede llevar a una liquidación.
2. Riesgo de tasa de interés: el aumento de la tasa de interés de los préstamos puede llevar a que el rendimiento general de la estrategia sea negativo.

Es especialmente importante tener en cuenta el riesgo de tasa de descuento de los activos PT. El precio de los activos PT puede cambiar con las transacciones, AAVE ha adoptado un mecanismo de precios de Oracle que puede seguir los cambios en las tasas de interés del mercado. Esto significa que, si hay un ajuste estructural en la tasa de interés PT o si el mercado tiene una expectativa consistente sobre los cambios en la tasa de interés, el precio de los activos PT puede disminuir, y las estrategias de alto apalancamiento enfrentan el riesgo de liquidación.

Por lo tanto, los participantes necesitan:

• Mantener un estrecho seguimiento de los cambios en las tasas de interés
• Ajustar la tasa de apalancamiento a tiempo
• Entender el mecanismo de precios Oracle de AAVE

En general, esta estrategia no está exenta de riesgos, y las operaciones con alto apalancamiento deben manejarse con precaución. Los participantes deben evaluar objetivamente los riesgos y controlar razonablemente el nivel de apalancamiento para evitar posibles liquidaciones masivas por pánico.