استكشاف الأصول الحقيقية في العالم: تحليل مشروع RWA العقاري
مفهوم الأصول من العالم الحقيقي (RWA) موجود في سوق العملات المشفرة منذ فترة طويلة، على الأقل منذ عام 2018. كانت هناك أوجه تشابه عديدة بين توكين الأصول وإصدار توكين الأوراق المالية (STO) في ذلك الوقت ومفهوم RWA اليوم. ومع ذلك، لم تتمكن هذه المحاولات المبكرة من التطور إلى حجم سوق ناضج بسبب عدم كفاية الإطار التنظيمي وغياب مزايا العائد المحتملة الواضحة.
في عام 2022، ومع استمرار رفع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة، تجاوزت عوائد السندات الحكومية الأمريكية بشكل ملحوظ معدلات الإقراض للعملات المستقرة في صناعة التشفير. وبالتالي، أصبح من الجذاب بشكل متزايد توكنينغ السندات الحكومية الأمريكية كأصول حقيقية (RWA) لصناعة التشفير. بدأت بعض مشاريع DeFi الناضجة، بالإضافة إلى المؤسسات المالية التقليدية، في استكشاف مجال الأصول الحقيقية.
على مدار العامين الماضيين، ظهرت كمية قليلة من مشاريع RWA العقارية في السوق. تهدف هذه المشاريع إلى توسيع سوق الاستثمار العقاري بطرق متعددة، وإثراء منتجات الاستثمار العقاري، وتقليل عتبة الاستثمار العقاري. ستقوم هذه الدراسة بتحليل حالات هذه المشاريع، واستكشاف مزايا وعيوب تصميم RWA العقارية وسوقها المحتمل. نظرًا لأن هذه المشاريع تستهدف بشكل رئيسي قطاع العقارات في أمريكا الشمالية، ستتناول المناقشة السياسات واللوائح وظروف السوق ذات الصلة في سوق العقارات في أمريكا الشمالية.
طرق توكنيزيشن سوق العقارات
سوق العقارات هو مجال ضخم مليء بفرص الاستثمار. أظهرت دراسة في مارس 2023 أن قيمة سوق العقارات المدرجة في أمريكا الشمالية بلغت 1.3 تريليون دولار، بينما بلغت قيمة سوق العقارات المدرجة عالميًا 2.66 تريليون دولار.
الهدف الرئيسي لسوق العقارات المرمّزة هو تحقيق واحد أو أكثر من الأهداف التالية: خلق منتجات استثمار عقارية أكثر تنوعًا ومرونة، جذب مجموعة أوسع من المستثمرين، وزيادة سيولة وقيمة أصول العقارات. وعادة ما تكون الأشكال الرئيسية لهذه المنتجات ثلاث.
تمويل ملكية العقارات المجزأة.
منتج مؤشر سوق العقارات في منطقة معينة.
الرهن العقاري لرموز العقارات.
بالإضافة إلى ذلك، فإن توكن العقارات على السلسلة لديه القدرة على تعزيز شفافية أصول العقارات وديمقراطية الحوكمة.
إذا كنت معتادًا على صناديق الاستثمار العقاري (REIT)، فهي نوع من الشركات التي تمتلك العقارات المربحة وتديرها أو تُمول من خلالها. توفر صناديق الاستثمار العقاري فرص استثمارية مشابهة لصناديق الاستثمار المشتركة، مما يتيح للمستثمرين العاديين الحصول على عائدات استثمار عقاري تشبه الأرباح وإجمالي العائد، وتعزز نمو سوق العقارات في المنطقة. هناك العديد من أوجه التشابه بين صناديق الاستثمار العقاري والعقارات RWA في توفير فرص استثمار عقاري مجزأة، حيث إن كلاهما يقلل من عتبة الاستثمار ويعزز سيولة الأصول العقارية بشكل فعال. ومع ذلك، فإن صناديق الاستثمار العقاري التقليدية عادةً لا تقدم فرص إدارة أو ملكية للمستثمرين، حيث تحافظ على نموذج عملي مركزي. على الرغم من ذلك، فإن التدقيق على الأصول، والعمليات، وبنيتها الاستثمارية ضمن إطار تنظيمي صارم يوفر إطارًا يمكن الرجوع إليه لمشاريع العقارات RWA.
من خلال مراقبة تشغيل مشاريع RWA العقارية على مدار العامين الماضيين، أصبح لدينا فهم واضح لبعض مزاياها وعيوبها.
عادةً ما تتمتع مشاريع RWA العقارية بالمزايا والعيوب المذكورة أعلاه. ومع ذلك، عند دراسة حالات محددة بعمق، نجد أن كل مشروع يواجه ظروفًا مختلفة أثناء التشغيل بسبب الاختلافات في الإدارة وطرق المنتج.
تحليل الحالة
تتناول هذه الفصل ثلاثة مشاريع عقارية RWA للتحليل. كل مشروع يتبنى طريقة مختلفة لتوكنيز سوق العقارات، ولها تمثيل معين في مجالاتها الخاصة. من المهم الإشارة إلى أن هذه المشاريع لا تزال في مرحلة مبكرة، ومنتجاتها لم تخضع بعد لتحقيقات واختبارات سوق طويلة وشاملة.
ريالتي
تم إطلاق RealT في عام 2019، وهو واحد من أولى مشاريع RWA العقارية، يركز على توكين العقارات السكنية الأمريكية لتمكين المستثمرين الأفراد من خلال Ethereum وGnosis blockchain (بالأساس على Gnosis).
تقوم RealT بشراء العقارات السكنية وتقوم بتوكنة العقارات المملوكة وفقًا للقوانين الأمريكية. يتم تكليف إدارة وصيانة وجمع الإيجارات لهذه العقارات لوكالات إدارة خارجية. بعد خصم الرسوم، يتم توزيع الإيجارات الناتجة عن هذه العقارات على حاملي التوكنات. على الرغم من أن RealT مسؤولة عن عملية التوكنة، إلا أنهم معزولون قانونيًا عن الشركات التي تمتلك أصول العقارات. كما يوضح موقعهم، إذا تخلفت الشركة عن السداد، يحق لحاملي التوكنات تعيين شركة أخرى لإدارة العقار المملوك. ومع ذلك، من الجدير بالذكر أن هذه الاتفاقية لا تلزم RealT بالمشاركة في استثمارات العقارات التي يروجون لها في السوق. يمكن لحاملي توكنات العقار استلام إيجارات الشهرية من الإيجارات الناتجة عن تلك العقارات، بعد خصم حوالي 2.5% من احتياطي الصيانة ورسوم الإدارة التي عادة ما تكون حوالي 10%.
كمثال على عقار في مونتغومري، تبلغ القيمة الإجمالية لرموز العقار 323,020 دولارًا، وسعر كل رمز هو 52.10 دولارًا، وتم إصدار 6,200 رمزًا. يحقق هذا العقار إيرادات إيجارية شهرية تبلغ 2,600 دولار. بعد خصم إجمالي 622 دولارًا من مصاريف التشغيل والإدارة، يكون صافي الربح الشهري 1,978 دولارًا، بمجموع سنوي قدره 23,736 دولارًا. وبالتالي، يحصل كل رمز على توزيع قدره 3.83 دولار، مما يؤدي إلى معدل ربح سنوي قدره 7.35%.
بالنسبة لهذه العقار، قدمت RealT 100% من الرموز إلى السوق، مما يعني أن RealT لا تحتاج إلى الاستثمار مع العملاء، وتحافظ على نموذج شبه خالي من المخاطر للتشغيل. تحصل الهيئة الإدارية على 8% من الإيجارات، وتأخذ الجزء المتبقي من رسوم الصيانة، وتفرض منصة الاستثمار رسومًا قدرها 2% فقط لتوكن العقار، واختيار الهيئة الإدارية، ومراقبة الإدارة. من خلال هذه الطريقة، يمكن لفريق RealT توفير الكثير من الوقت الإداري، والتركيز على العثور على العقارات المؤهلة وتوكنها في السوق.
ومع ذلك، على الرغم من أن توزيع الملكية يساعد في توزيع المخاطر بين المستثمرين، إلا أنه يقدم تحديات. عندما تكون حصة استثمار المستثمر صغيرة جدًا، فإن تكلفة إدارة الشركة تصبح مرتفعة لدرجة أنها تصبح غير مستدامة. تشرح إحدى التقارير صراع المصالح بين حاملي رموز العقارات وRealT. تختار RealT هيئة إدارة لإدارة العقارات التي تمتلكها؛ إذا كانت RealT تمتلك حصة كبيرة في العقار، فإنها ستسعى إلى تقليل تكاليف الإدارة؛ لأن الإدارة غير الفعالة ستؤثر عليهم سلبًا بشكل كبير. ومع ذلك، إذا كانت حصة RealT كبيرة جدًا، فإن ذلك سيقلل أولاً من سيولة الرموز، وثانيًا، لن يقوم حاملو الأسهم الصغار بممارسة مسؤولياتهم الإشرافية. يتوقع جميع حاملي الرموز أن يقوم المساهمون الكبار بالإشراف على كفاءة الهيئة الإدارية المعينة. من ناحية أخرى، إذا كانت حصة RealT صغيرة جدًا، فقد تفتقر RealT إلى الدافع الكافي لاختيار الهيئات الإدارية بعناية والمشاركة بنشاط في الإشراف، مما يجعل من الصعب على العديد من المستثمرين الأفراد الإشراف بشكل فعال على الهيئة الإدارية.
من خلال النظر في أحدث عشرة رموز عقارية تم بيعها في سوق RealT، واستخدام متصفح blockchain ذي الصلة لمعرفة عدد حاملي كل عقار. تقوم RealT بتقسيم العقار إلى عدد مختلف من الرموز، لضمان أن يكون سعر كل رمز حوالي 50 دولارًا. تقع معظم العقارات في ديترويت، وهناك حوالي 500 حامل رمز، حيث يتجاوز عدد حاملي عقارين 1,000 شخص. الآن، يتم حساب نطاق استثمار مستثمري RealT من خلال الجمع بين عدد الرموز لكل حامل.
حوالي 90٪ من مستثمري RealT يستثمرون أقل من 500 دولار، ويستثمر حوالي 9٪ من المستثمرين ما بين 500 إلى 2000 دولار، بينما يستثمر 1٪ من المستثمرين أكثر من هذا المبلغ. وهذا يدل على أن RealT نجحت إلى حد ما في خلق سوق استثمار عقاري للمستثمرين الأفراد وزيادة سيولة سوق الإسكان.
وفقًا لبيانات المعاملات المستخرجة من عنوان محفظة RealT على شبكة Gnosis الرئيسية، قامت RealT بتوزيع إجمالي حوالي 6 ملايين دولار من الإيجارات. تتراوح رسوم المنصة بناءً على تقلبات تكاليف الصيانة والتأمين والضرائب، بين 2.5% - 3% من الإيجارات، مما يعادل حوالي 150 ألف إلى 180 ألف دولار من إيرادات المنصة خلال العامين الماضيين. ومع ذلك، نظرًا لأن RealT ليست ملزمة بالمشاركة في استثمارات العقارات، وإذا اختارت المشاركة، فلا توجد حدود أو توضيحات محددة لمستوى مشاركتها، فإن الأرباح التي تحققها RealT من إيرادات الإيجارات تظل غير معروفة.
من منظور هيكل الشركة، قامت RealT بتأسيس Real Token Inc. في ولاية ديلاوير ككيان أساسي للشركة. هذا الكيان لا يمتلك أي أصول عقارية؛ بل يعمل فقط ككيان تشغيلي لمشروع RealT. بالإضافة إلى ذلك، قامت RealT بتأسيس Real Token LLC في ولاية ديلاوير كالشركة الأم لسلسلة من الشركات العقارية. مثل Real Token Inc.، فإن Real Token LLC (LLC: شركة ذات مسؤولية محدودة) لا تمتلك أي أصول عقارية؛ الغرض الرئيسي منها هو تبسيط الإجراءات القانونية، مما يسمح للمستخدمين بالاستثمار في جميع العقارات من خلال التعاقد مع شركة واحدة فقط. أخيرًا، قامت RealT بتأسيس سلسلة من LLC لكل عقار يتم الاستثمار فيه. كأحد الشركات الفرعية لـ Real Token LLC، تمتلك كل سلسلة LLC عقارًا محددًا ورموزًا مقابلة. تم تصميم هذه الهيكلية لضمان أن المشاكل المالية أو القانونية لعقار واحد لن تؤثر على العقارات الأخرى أو على عمليات الشركة الأم تحت RealT.
باركل
Parcl هو منصة استثمار DeFi تتيح للمستخدمين تداول تغييرات أسعار سوق العقارات العالمية. يتم استخدام Parcl من خلال بنية AMM لجعل الأصول التركيبية المتعلقة بالعقارات متاحة في السوق. أطلقت Parcl Parcl LabsPrice Feed لإنشاء مؤشر عقاري لمناطق معينة بناءً على سجلات مبيعاتها التاريخية. يمكن أن تتفاوت مدة السجلات التاريخية بناءً على تكرار تداول العقارات. بعد إنشاء المؤشر، يحصل المستثمرون على فرصة للمراهنة على اتجاه أسعار العقارات، حيث يتم إنشاء مراكز صعودية أو هبوطية على أسعار العقارات في تلك المنطقة.
تجنب هذا الأسلوب المشاكل القانونية التي تنطوي على العمليات العقارية الفعلية لأنه لا يوجد بيع عقاري حقيقي. يمكنك أن تشكك في ما إذا كان يُعتبر حقًا مشروع RWA عقاري لأنه لا يتوافق مع المعايير المذكورة أعلاه. ومع ذلك، فهو مشروع RWA يحظى بشعبية نسبية، وقد حصل على استثمارات من بعض الشركات المعروفة، ومن المعقول تضمينه في مناقشة تنويع منتجات RWA العقارية بسبب تفرده.
تم إطلاق شبكة الاختبار الخاصة بـ Parcl على سولانا في مايو 2022، والآن يبلغ إجمالي القيمة المقفلة (TVL) فيها 16 مليون دولار. ومع ذلك، بعد أكثر من عام من التشغيل، يبدو أن Parcl لم يجذب الكثير من الانتباه، حيث يبلغ حجم التداول اليومي أقل من 10,000 دولار وعدد المستخدمين النشطين يومياً أقل من 50 شخصاً.
تتميز منتجات Parcl بسهولة الاستخدام وسرعة التحديث، حيث أن مزودي الأسعار في Parcl Labs وتصميم سوق المؤشرات قد نضجوا بشكل كبير. من الناحية التشغيلية، يعمل فريق Parcl بنشاط على إطلاق Parcl Point وReal Estate Royale وغيرها من برامج جذب المستخدمين. على الرغم من هذه المزايا والدعم من العديد من المؤسسات الاستثمارية المعروفة، لا تزال Parcl تحتفظ بمستوى منخفض نسبيًا من الاهتمام السوقي وحصة السوق، مع قاعدة مستخدمين صغيرة وحجم تداول محدود. ربما يدل هذا إلى حد ما على أن سوق العملات المشفرة لم يكن جاهزًا بعد لاستقبال منتجات مؤشرات العقارات.
ريننو
تستكشف بعض شركات العملات المشفرة الكبرى أيضًا منتجات في اتجاه RWA للعقارات. أعلنت بعض الشركات أن فريق عملتها الرقمية للبنك المركزي يحاول دعم المستخدمين في توكنينغ العقارات وبالتالي الحصول على قروض رهن عقاري. كما تتعاون شركات أخرى مع شركاء لدعم الاقتراض المضمون بالعقارات. تقدم RealT أيضًا خيار استخدام العقارات المرمزة كضمان للقروض، لكن هذه الخدمة مقصورة فقط على رموز العقارات التي تصدرها. جوهريًا، تشبه هذه الخدمة أكثر منتجات الإقراض المرمز، ولا تعزز بشكل فعلي سيولة رأس المال لمالكي العقارات الفرديين.
Reinno هو مشروع متروك تم إطلاقه في عام 2020 وتوقف عن العمل في عام 2022. على الرغم من أنه لم يترك الكثير من الأثر في السوق، إلا أنه قدم منتجين مرتبطين بالعقارات RWA يستحقان الذكر.
المنتج الأول هو خدمة القروض القائمة على العقارات المرمزة. عندما يحتاج مالكو العقارات إلى تمويل، يمكنهم تقديم مستندات العقار إلى Reinno. بعد الموافقة، ستقوم Reinno بإنشاء شركة غرض خاص (المعروفة أيضًا باسم SPV، وهي شركة فرعية أنشأتها الشركة الأم) في ولاية ديلاوير.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
ثلاثة نماذج لترميز الأصول العقارية RWA: الملكية، المؤشر، والرهن
استكشاف الأصول الحقيقية في العالم: تحليل مشروع RWA العقاري
مفهوم الأصول من العالم الحقيقي (RWA) موجود في سوق العملات المشفرة منذ فترة طويلة، على الأقل منذ عام 2018. كانت هناك أوجه تشابه عديدة بين توكين الأصول وإصدار توكين الأوراق المالية (STO) في ذلك الوقت ومفهوم RWA اليوم. ومع ذلك، لم تتمكن هذه المحاولات المبكرة من التطور إلى حجم سوق ناضج بسبب عدم كفاية الإطار التنظيمي وغياب مزايا العائد المحتملة الواضحة.
في عام 2022، ومع استمرار رفع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة، تجاوزت عوائد السندات الحكومية الأمريكية بشكل ملحوظ معدلات الإقراض للعملات المستقرة في صناعة التشفير. وبالتالي، أصبح من الجذاب بشكل متزايد توكنينغ السندات الحكومية الأمريكية كأصول حقيقية (RWA) لصناعة التشفير. بدأت بعض مشاريع DeFi الناضجة، بالإضافة إلى المؤسسات المالية التقليدية، في استكشاف مجال الأصول الحقيقية.
على مدار العامين الماضيين، ظهرت كمية قليلة من مشاريع RWA العقارية في السوق. تهدف هذه المشاريع إلى توسيع سوق الاستثمار العقاري بطرق متعددة، وإثراء منتجات الاستثمار العقاري، وتقليل عتبة الاستثمار العقاري. ستقوم هذه الدراسة بتحليل حالات هذه المشاريع، واستكشاف مزايا وعيوب تصميم RWA العقارية وسوقها المحتمل. نظرًا لأن هذه المشاريع تستهدف بشكل رئيسي قطاع العقارات في أمريكا الشمالية، ستتناول المناقشة السياسات واللوائح وظروف السوق ذات الصلة في سوق العقارات في أمريكا الشمالية.
طرق توكنيزيشن سوق العقارات
سوق العقارات هو مجال ضخم مليء بفرص الاستثمار. أظهرت دراسة في مارس 2023 أن قيمة سوق العقارات المدرجة في أمريكا الشمالية بلغت 1.3 تريليون دولار، بينما بلغت قيمة سوق العقارات المدرجة عالميًا 2.66 تريليون دولار.
الهدف الرئيسي لسوق العقارات المرمّزة هو تحقيق واحد أو أكثر من الأهداف التالية: خلق منتجات استثمار عقارية أكثر تنوعًا ومرونة، جذب مجموعة أوسع من المستثمرين، وزيادة سيولة وقيمة أصول العقارات. وعادة ما تكون الأشكال الرئيسية لهذه المنتجات ثلاث.
بالإضافة إلى ذلك، فإن توكن العقارات على السلسلة لديه القدرة على تعزيز شفافية أصول العقارات وديمقراطية الحوكمة.
إذا كنت معتادًا على صناديق الاستثمار العقاري (REIT)، فهي نوع من الشركات التي تمتلك العقارات المربحة وتديرها أو تُمول من خلالها. توفر صناديق الاستثمار العقاري فرص استثمارية مشابهة لصناديق الاستثمار المشتركة، مما يتيح للمستثمرين العاديين الحصول على عائدات استثمار عقاري تشبه الأرباح وإجمالي العائد، وتعزز نمو سوق العقارات في المنطقة. هناك العديد من أوجه التشابه بين صناديق الاستثمار العقاري والعقارات RWA في توفير فرص استثمار عقاري مجزأة، حيث إن كلاهما يقلل من عتبة الاستثمار ويعزز سيولة الأصول العقارية بشكل فعال. ومع ذلك، فإن صناديق الاستثمار العقاري التقليدية عادةً لا تقدم فرص إدارة أو ملكية للمستثمرين، حيث تحافظ على نموذج عملي مركزي. على الرغم من ذلك، فإن التدقيق على الأصول، والعمليات، وبنيتها الاستثمارية ضمن إطار تنظيمي صارم يوفر إطارًا يمكن الرجوع إليه لمشاريع العقارات RWA.
من خلال مراقبة تشغيل مشاريع RWA العقارية على مدار العامين الماضيين، أصبح لدينا فهم واضح لبعض مزاياها وعيوبها.
عادةً ما تتمتع مشاريع RWA العقارية بالمزايا والعيوب المذكورة أعلاه. ومع ذلك، عند دراسة حالات محددة بعمق، نجد أن كل مشروع يواجه ظروفًا مختلفة أثناء التشغيل بسبب الاختلافات في الإدارة وطرق المنتج.
تحليل الحالة
تتناول هذه الفصل ثلاثة مشاريع عقارية RWA للتحليل. كل مشروع يتبنى طريقة مختلفة لتوكنيز سوق العقارات، ولها تمثيل معين في مجالاتها الخاصة. من المهم الإشارة إلى أن هذه المشاريع لا تزال في مرحلة مبكرة، ومنتجاتها لم تخضع بعد لتحقيقات واختبارات سوق طويلة وشاملة.
ريالتي
تم إطلاق RealT في عام 2019، وهو واحد من أولى مشاريع RWA العقارية، يركز على توكين العقارات السكنية الأمريكية لتمكين المستثمرين الأفراد من خلال Ethereum وGnosis blockchain (بالأساس على Gnosis).
تقوم RealT بشراء العقارات السكنية وتقوم بتوكنة العقارات المملوكة وفقًا للقوانين الأمريكية. يتم تكليف إدارة وصيانة وجمع الإيجارات لهذه العقارات لوكالات إدارة خارجية. بعد خصم الرسوم، يتم توزيع الإيجارات الناتجة عن هذه العقارات على حاملي التوكنات. على الرغم من أن RealT مسؤولة عن عملية التوكنة، إلا أنهم معزولون قانونيًا عن الشركات التي تمتلك أصول العقارات. كما يوضح موقعهم، إذا تخلفت الشركة عن السداد، يحق لحاملي التوكنات تعيين شركة أخرى لإدارة العقار المملوك. ومع ذلك، من الجدير بالذكر أن هذه الاتفاقية لا تلزم RealT بالمشاركة في استثمارات العقارات التي يروجون لها في السوق. يمكن لحاملي توكنات العقار استلام إيجارات الشهرية من الإيجارات الناتجة عن تلك العقارات، بعد خصم حوالي 2.5% من احتياطي الصيانة ورسوم الإدارة التي عادة ما تكون حوالي 10%.
كمثال على عقار في مونتغومري، تبلغ القيمة الإجمالية لرموز العقار 323,020 دولارًا، وسعر كل رمز هو 52.10 دولارًا، وتم إصدار 6,200 رمزًا. يحقق هذا العقار إيرادات إيجارية شهرية تبلغ 2,600 دولار. بعد خصم إجمالي 622 دولارًا من مصاريف التشغيل والإدارة، يكون صافي الربح الشهري 1,978 دولارًا، بمجموع سنوي قدره 23,736 دولارًا. وبالتالي، يحصل كل رمز على توزيع قدره 3.83 دولار، مما يؤدي إلى معدل ربح سنوي قدره 7.35%.
بالنسبة لهذه العقار، قدمت RealT 100% من الرموز إلى السوق، مما يعني أن RealT لا تحتاج إلى الاستثمار مع العملاء، وتحافظ على نموذج شبه خالي من المخاطر للتشغيل. تحصل الهيئة الإدارية على 8% من الإيجارات، وتأخذ الجزء المتبقي من رسوم الصيانة، وتفرض منصة الاستثمار رسومًا قدرها 2% فقط لتوكن العقار، واختيار الهيئة الإدارية، ومراقبة الإدارة. من خلال هذه الطريقة، يمكن لفريق RealT توفير الكثير من الوقت الإداري، والتركيز على العثور على العقارات المؤهلة وتوكنها في السوق.
ومع ذلك، على الرغم من أن توزيع الملكية يساعد في توزيع المخاطر بين المستثمرين، إلا أنه يقدم تحديات. عندما تكون حصة استثمار المستثمر صغيرة جدًا، فإن تكلفة إدارة الشركة تصبح مرتفعة لدرجة أنها تصبح غير مستدامة. تشرح إحدى التقارير صراع المصالح بين حاملي رموز العقارات وRealT. تختار RealT هيئة إدارة لإدارة العقارات التي تمتلكها؛ إذا كانت RealT تمتلك حصة كبيرة في العقار، فإنها ستسعى إلى تقليل تكاليف الإدارة؛ لأن الإدارة غير الفعالة ستؤثر عليهم سلبًا بشكل كبير. ومع ذلك، إذا كانت حصة RealT كبيرة جدًا، فإن ذلك سيقلل أولاً من سيولة الرموز، وثانيًا، لن يقوم حاملو الأسهم الصغار بممارسة مسؤولياتهم الإشرافية. يتوقع جميع حاملي الرموز أن يقوم المساهمون الكبار بالإشراف على كفاءة الهيئة الإدارية المعينة. من ناحية أخرى، إذا كانت حصة RealT صغيرة جدًا، فقد تفتقر RealT إلى الدافع الكافي لاختيار الهيئات الإدارية بعناية والمشاركة بنشاط في الإشراف، مما يجعل من الصعب على العديد من المستثمرين الأفراد الإشراف بشكل فعال على الهيئة الإدارية.
من خلال النظر في أحدث عشرة رموز عقارية تم بيعها في سوق RealT، واستخدام متصفح blockchain ذي الصلة لمعرفة عدد حاملي كل عقار. تقوم RealT بتقسيم العقار إلى عدد مختلف من الرموز، لضمان أن يكون سعر كل رمز حوالي 50 دولارًا. تقع معظم العقارات في ديترويت، وهناك حوالي 500 حامل رمز، حيث يتجاوز عدد حاملي عقارين 1,000 شخص. الآن، يتم حساب نطاق استثمار مستثمري RealT من خلال الجمع بين عدد الرموز لكل حامل.
حوالي 90٪ من مستثمري RealT يستثمرون أقل من 500 دولار، ويستثمر حوالي 9٪ من المستثمرين ما بين 500 إلى 2000 دولار، بينما يستثمر 1٪ من المستثمرين أكثر من هذا المبلغ. وهذا يدل على أن RealT نجحت إلى حد ما في خلق سوق استثمار عقاري للمستثمرين الأفراد وزيادة سيولة سوق الإسكان.
وفقًا لبيانات المعاملات المستخرجة من عنوان محفظة RealT على شبكة Gnosis الرئيسية، قامت RealT بتوزيع إجمالي حوالي 6 ملايين دولار من الإيجارات. تتراوح رسوم المنصة بناءً على تقلبات تكاليف الصيانة والتأمين والضرائب، بين 2.5% - 3% من الإيجارات، مما يعادل حوالي 150 ألف إلى 180 ألف دولار من إيرادات المنصة خلال العامين الماضيين. ومع ذلك، نظرًا لأن RealT ليست ملزمة بالمشاركة في استثمارات العقارات، وإذا اختارت المشاركة، فلا توجد حدود أو توضيحات محددة لمستوى مشاركتها، فإن الأرباح التي تحققها RealT من إيرادات الإيجارات تظل غير معروفة.
من منظور هيكل الشركة، قامت RealT بتأسيس Real Token Inc. في ولاية ديلاوير ككيان أساسي للشركة. هذا الكيان لا يمتلك أي أصول عقارية؛ بل يعمل فقط ككيان تشغيلي لمشروع RealT. بالإضافة إلى ذلك، قامت RealT بتأسيس Real Token LLC في ولاية ديلاوير كالشركة الأم لسلسلة من الشركات العقارية. مثل Real Token Inc.، فإن Real Token LLC (LLC: شركة ذات مسؤولية محدودة) لا تمتلك أي أصول عقارية؛ الغرض الرئيسي منها هو تبسيط الإجراءات القانونية، مما يسمح للمستخدمين بالاستثمار في جميع العقارات من خلال التعاقد مع شركة واحدة فقط. أخيرًا، قامت RealT بتأسيس سلسلة من LLC لكل عقار يتم الاستثمار فيه. كأحد الشركات الفرعية لـ Real Token LLC، تمتلك كل سلسلة LLC عقارًا محددًا ورموزًا مقابلة. تم تصميم هذه الهيكلية لضمان أن المشاكل المالية أو القانونية لعقار واحد لن تؤثر على العقارات الأخرى أو على عمليات الشركة الأم تحت RealT.
باركل
Parcl هو منصة استثمار DeFi تتيح للمستخدمين تداول تغييرات أسعار سوق العقارات العالمية. يتم استخدام Parcl من خلال بنية AMM لجعل الأصول التركيبية المتعلقة بالعقارات متاحة في السوق. أطلقت Parcl Parcl LabsPrice Feed لإنشاء مؤشر عقاري لمناطق معينة بناءً على سجلات مبيعاتها التاريخية. يمكن أن تتفاوت مدة السجلات التاريخية بناءً على تكرار تداول العقارات. بعد إنشاء المؤشر، يحصل المستثمرون على فرصة للمراهنة على اتجاه أسعار العقارات، حيث يتم إنشاء مراكز صعودية أو هبوطية على أسعار العقارات في تلك المنطقة.
تجنب هذا الأسلوب المشاكل القانونية التي تنطوي على العمليات العقارية الفعلية لأنه لا يوجد بيع عقاري حقيقي. يمكنك أن تشكك في ما إذا كان يُعتبر حقًا مشروع RWA عقاري لأنه لا يتوافق مع المعايير المذكورة أعلاه. ومع ذلك، فهو مشروع RWA يحظى بشعبية نسبية، وقد حصل على استثمارات من بعض الشركات المعروفة، ومن المعقول تضمينه في مناقشة تنويع منتجات RWA العقارية بسبب تفرده.
تم إطلاق شبكة الاختبار الخاصة بـ Parcl على سولانا في مايو 2022، والآن يبلغ إجمالي القيمة المقفلة (TVL) فيها 16 مليون دولار. ومع ذلك، بعد أكثر من عام من التشغيل، يبدو أن Parcl لم يجذب الكثير من الانتباه، حيث يبلغ حجم التداول اليومي أقل من 10,000 دولار وعدد المستخدمين النشطين يومياً أقل من 50 شخصاً.
تتميز منتجات Parcl بسهولة الاستخدام وسرعة التحديث، حيث أن مزودي الأسعار في Parcl Labs وتصميم سوق المؤشرات قد نضجوا بشكل كبير. من الناحية التشغيلية، يعمل فريق Parcl بنشاط على إطلاق Parcl Point وReal Estate Royale وغيرها من برامج جذب المستخدمين. على الرغم من هذه المزايا والدعم من العديد من المؤسسات الاستثمارية المعروفة، لا تزال Parcl تحتفظ بمستوى منخفض نسبيًا من الاهتمام السوقي وحصة السوق، مع قاعدة مستخدمين صغيرة وحجم تداول محدود. ربما يدل هذا إلى حد ما على أن سوق العملات المشفرة لم يكن جاهزًا بعد لاستقبال منتجات مؤشرات العقارات.
ريننو
تستكشف بعض شركات العملات المشفرة الكبرى أيضًا منتجات في اتجاه RWA للعقارات. أعلنت بعض الشركات أن فريق عملتها الرقمية للبنك المركزي يحاول دعم المستخدمين في توكنينغ العقارات وبالتالي الحصول على قروض رهن عقاري. كما تتعاون شركات أخرى مع شركاء لدعم الاقتراض المضمون بالعقارات. تقدم RealT أيضًا خيار استخدام العقارات المرمزة كضمان للقروض، لكن هذه الخدمة مقصورة فقط على رموز العقارات التي تصدرها. جوهريًا، تشبه هذه الخدمة أكثر منتجات الإقراض المرمز، ولا تعزز بشكل فعلي سيولة رأس المال لمالكي العقارات الفرديين.
Reinno هو مشروع متروك تم إطلاقه في عام 2020 وتوقف عن العمل في عام 2022. على الرغم من أنه لم يترك الكثير من الأثر في السوق، إلا أنه قدم منتجين مرتبطين بالعقارات RWA يستحقان الذكر.
المنتج الأول هو خدمة القروض القائمة على العقارات المرمزة. عندما يحتاج مالكو العقارات إلى تمويل، يمكنهم تقديم مستندات العقار إلى Reinno. بعد الموافقة، ستقوم Reinno بإنشاء شركة غرض خاص (المعروفة أيضًا باسم SPV، وهي شركة فرعية أنشأتها الشركة الأم) في ولاية ديلاوير.