تفسير مشروع قانون FIT21: تمهيد الطريق لتنظيم الأصول الرقمية

في 22 مايو 2024، وافق مجلس النواب الأمريكي على مشروع قانون FIT21، الذي يحمل الاسم الكامل قانون الابتكار المالي والتكنولوجيا في القرن الحادي والعشرين، بأغلبية 279 صوتًا مقابل 136 صوتًا. يضع هذا القانون إطارًا تنظيميًا للأصل الرقمي، وقد يصبح أحد التشريعات التي لها تأثير عميق على صناعة العملات المشفرة.

تقسيم المسؤوليات التنظيمية

حدد القانون مسؤوليات هيئتين تنظيميتين رئيسيتين:

• اللجنة التجارية للعقود الآجلة ( CFTC ) مسؤولة عن تنظيم تداول الأصول الرقمية والأسواق ذات الصلة.
• هيئة الأوراق المالية والبورصات ( SEC ) مسؤولة عن تنظيم الأصول الرقمية التي تعتبر أوراق مالية ومنصات تداولها.

تعريف الأصل الرقمي

تعرف الوثيقة "أصل رقمي" على أنه شكل قابل للتبادل من التمثيل الرقمي، يمكن أن ينتقل بين الأفراد دون الاعتماد على وسطاء، ويتم تسجيله على دفتر أستاذ موزع عام محمي بالتشفير. تشمل هذه التعريفات مجموعة واسعة من الأشكال الرقمية، من العملات المشفرة إلى الأصول المادية المرمزة.

معيار تصنيف الأصول الرقمية

قدمت المسودة عدة عناصر رئيسية للتمييز بين ما إذا كانت الأصول الرقمية هي أوراق مالية أم سلع:

1. عقد الاستثمار ( اختبار هاوي ): إذا تم اعتبار شراء الأصل الرقمي استثمارًا، ويتوقع المستثمر تحقيق الأرباح من خلال جهود طرف ثالث، فعادة ما يُعتبر هذا الأصل من الأوراق المالية.

2. الاستخدام والاستهلاك: إذا كانت الأصول الرقمية تُستخدم بشكل أساسي كوسيط للسلع أو الخدمات، فقد يتم تصنيفها كسلع أو أصول غير مالية.

3. درجة اللامركزية: من المرجح أن تعتبر الأصول الرقمية في سياق شبكة لامركزية عالية كسلع.

4. الميزات والخصائص التقنية: يعد البناء التقني للأصل وطرق تنفيذ الوظائف أيضًا أساسًا للتصنيف.

5. الأنشطة السوقية: إذا تم تسويق الأصول بشكل أساسي من خلال توقعات العائد على الاستثمار، فقد يُنظر إليها على أنها أوراق مالية.

تحديد درجة اللامركزية

تقدم الوثيقة معايير محددة لمستوى اللامركزية:

• السيطرة: لم يتمكن أي شخص أو كيان من السيطرة أو تغيير وظائف النظام بشكل جوهري بشكل أحادي خلال الـ 12 شهرًا الماضية.

• توزيع الملكية: خلال الاثني عشر شهراً الماضية، لا تتجاوز القيمة الإجمالية للأصول المملوكة من قبل الأفراد أو الكيانات المرتبطة بالجهة المصدرة 20%.

• حق التصويت: خلال الـ 12 شهرًا الماضية، لم يكن هناك أي فرد أو كيان قادر على التأثير بشكل أحادي على أكثر من 20% من حق التصويت.

• تعديل الكود: لم يقم المُصدر بإجراء أي تغييرات أحادية جوهرية على كود مصدر النظام خلال الأشهر الثلاثة الماضية، ما لم يكن ذلك لحل مشاكل تقنية.

• التسويق: خلال الأشهر الثلاثة الماضية، لم يقم المُصدر بالترويج للأصل الرقمي كاستثمار للجمهور.

الميزات والخصائص التقنية

يؤثر الارتباط بين الأصول الرقمية وتقنية blockchain الأساسية على اتجاهها التنظيمي:

• إذا كانت الأصول توفر عوائد اقتصادية أو تسمح بالمشاركة في الحوكمة من خلال برامج أتمتة البلوكشين، فقد تعتبر أوراق مالية.

• إذا كانت الأصول تُستخدم بشكل أساسي كوسيلة للتبادل أو للحصول على السلع والخدمات، فقد يتم تصنيفها كسلع.

خصائص الإصدار البرمجي

تشير الوثيقة إلى أنه حتى إذا تم بيع الأصول الرقمية وفقًا لشروط عقد الاستثمار، فلن تصبح تلقائيًا أوراق مالية إذا تم إصدارها تلقائيًا من خلال نظام بلوكتشين برمجي. وذلك بسبب:

• العمليات المبرمجة تقلل من السيطرة المباشرة على تشغيل الأصول.
• تضمن الخصائص اللامركزية أن تلتزم عمليات الأصول بالقواعد المحددة.
• طرق الإصدار مثل العقود الذكية تجعل القواعد واضحة وشفافة.

معالجة وظائف الحوكمة والتصويت

بالنسبة للأصول الرقمية التي تتمتع بوظائف الحوكمة والتصويت، يجب مراعاة العوامل التالية:

• درجة اللامركزية: إذا لم يكن هناك كيان واحد يتحكم في أكثر من 20% من حقوق التصويت، فهذا يدل على درجة عالية من اللامركزية.
• التأثير الجوهري لحق التصويت: تقييم ما إذا كانت التصويتات تؤثر بشكل جوهري على قيمة الأصل الرقمي وعملياته.
• توقعات العائد الاقتصادي: النظر في ما إذا كان الهدف الرئيسي للحائز هو الحصول على عائد اقتصادي أو استخدام الأصل للتداول.

دعم التكنولوجيا والابتكار

قدمت المسودة مجموعة من التدابير لدعم الابتكار التكنولوجي:

• توسيع FinHub الخاص بـ SEC و LabCFTC الخاص بـ CFTC، لتعزيز صياغة سياسات التكنولوجيا المالية.
• إنشاء لجنة استشارية مشتركة بين CFTC و SEC تركز على قضايا الأصول الرقمية.
• يتطلب البحث في تطور التمويل اللامركزي ( DeFi ) وتأثيره.
• استكشاف دور الأصول الرقمية ( NFTs ) في الأسواق المالية والمتطلبات التنظيمية.

هذه التدابير تشير إلى أن الهيئات التنظيمية تتكيف بنشاط مع تطور صناعة العملات المشفرة، مما يمهد الطريق للتنظيم المستقبلي في المجالات الناشئة مثل DeFi وNFTs.